二、今日火线热点飙升内幕

废物资源化达2万亿 掘金10股

　　十二五废物资源化产值达2万亿
　　工信部等7部门20日联合发布《废物资源化科技工程十二五专项规划》（下称《规划》），提出到2015年，我国废物资源化产值将达到2万亿元。废物资源化产业作为节能环保产业中日渐升温的权重板块，在政策的力挺下有望步入发展快车道。
　　《规划》提出，十二五期间将推动再生资源、工业固废、垃圾与污泥等三大主体领域形成100项左右重大核心技术，开发100项左右市场前景好、附加值高的废物资源化产品，并选择特色鲜明的城市（区域），推进100项左右示范工程建设。
　　分析指出，从目前我国发展废物资源化产业的现状来看，十二五期间重大细分领域仍处于科技示范阶段，但废旧电子电器产品回收利用、铁和有色冶炼废渣资源化处理以及污泥资源化利用三大板块技术成熟度和企业参与度快速升温，十二五期间有望率先进入大规模产业化阶段。
　　利用规模与水平待提升
　　十二五期间整个节能环保产业市场规模有望达到4.5万亿元。依据此次《规划》，废物资源化利用到2015年产值可达2万亿元，几乎占据节能环保产业半壁江山。废物资源化产业有望在政策推动下成为节能环保产业的权重板块。
　　事实上，从缓解目前全国资源短缺以及节能环保产业发展情况来看，废物资源化产业提速已迫在眉睫。
　　《规划》指出，废物资源化已经成为有效缓解战略资源短缺矛盾的重要途径。统计显示，2010年我国铜、铝、铅等主要金属再生利用量占到有色金属总产量的24.8%，相当于降低矿产资源对外依存度的20-30%。发达国家主要金属再生产量已占到总消费量的50%以上。预计到2015年，我国主要金属再生产量将突破1200万吨，相当于进一步降低对外依存度10-15%。
　　有专家指出，与世界主要发达国家相比，我国废物资源化仍处于国际资源大循环产业链的低端，且再利用产品附加值低，利用规模与水平仍有很大的提升空间，迫切需要通过技术创新大幅度提升废物综合利用率与资源产出水平，保障国家战略资源供给安全。美国每年回收利用社会废物再生资源达到1.25亿吨，规模与我国基本相同，但单位废物资源化产值是我国的4倍。
　　此外，《规划》提到，近年来，我国废物资源化产值以每年10-20%的速度增长，2010年实现产值超过1万亿元，约占节能环保产业总产值的60%以上。
　　三大细分领域有望率先扩容
　　分析指出，废物资源化很多细分产业技术成熟度和资源化利用价值尚待提升，目前来看，废旧电子电器、钢铁冶炼废渣以及污泥处理三大市场有望率先进入规模化发展。
　　废旧电子电器方面，据中国资源综合利用协会专家表示，未来5年，废旧商品以及工业固体废物回收利用均着眼于废品资源化，强调处理后的资源开发利用。例如，从废弃电器中提取铜、锡等以及从废弃电池中提取汞、锰、镉、铅、锌等再生金属，目前技术已比较成熟，相应的商业化利用前景也很广阔。国家对此出台了《关于建立完整的先进的废旧商品回收体系的意见》并设立废弃电器电子产品处理专项基金予以扶持。
　　尽管工信部年初发布《大宗工业固体废物综合利用十二五规划》提出十大重点工程，促进大宗工业固体废物综合利用再上新台阶。但相关分析师指出，工业固废中尾矿和粉煤灰等目前资源化利用价值有限，加之这一领域多以废物排放公司自行处理，专业化公司较难渗透，未来投资价值尚待挖掘。相比之下，钢铁和有色废渣目前技术成熟度及市场开放度较高。
　　根据中国水网此前发布的报告，截至2010年年底，我国污水处理厂所产生的污泥量达2200万吨，其中有80%没得到妥善处理，污泥处理未来市场空间巨大。除此之外，相关分析指出，污泥处理作为工业和生活污水处理后端的产业延伸，目前已为众多污水处理企业所重视。在污水处理规模化发展的背景下，未来污泥处理有望与污水处理进行产业协同而快速释放巨大的市场空间。
　　综合来看，目前格林美（002340）、精诚铜业（002171）、桑德环境（000826）、碧水源（300070）等企业渐渐成为上述三领域技术研发及专业化工程服务的龙头企业，随着市场加速扩容，这些公司有望率先受益。（.中.国.证.券.报）

　　十二五循环经济产值有望达1.2万亿 节能环保政策将密集出台
　　财政部副部长张少春近日在全国财政节能减排工作会议上表示，我国将加快发展可再生能源、循环经济和清洁生产，预计到2015年，循环经济产值达到1.2万亿元。节能环保产业有望迎来政策密集出台期。
　　张少春表示，将加强政策综合的集成，扎实做好节能减排财政政策综合试点，这是一项开创性工作，其核心是以城市为平台，以整合财政政策为手段，以产业低碳化、交通清洁化、建筑绿色化、服务集约化、主要污染物减量化、可再生能源利用规模化为主要内容，深入推进节能减排。
　　在大力发展循环经济和清洁生产方面，张少春表示将积极推进城市矿产示范基地建设。推动废旧机电设备、电线电缆、通讯工具、汽车、家电、铅酸电池、塑料、橡胶、玻璃等再生资源规模化、高值化、清洁化利用。
　　根据统计，十一五期间我国主要再生资源回收价值已累计达到1.93万亿元，平均年增长23.1%。而张少春表示未来力争到2015年，主要资源利用总量达到2.66亿吨，产值达到1.2万亿元。对此分析师预计，十二五期间行业产值年均20%以上和固定资产投资年均30%以上增速值得期待。
　　在加快发展新能源和可再生能源方面，张少春明确了多项工作重点。一是提高煤层气抽采利用财政补贴标准，落实好相关税收优惠政策以进一步扩大煤层气抽采利用规模；二是加大页岩气资源勘查开发投入，鼓励抽采利用，支持页岩气示范工程建设及关键技术、设备的研发与制造；三是还将充分利用先进的煤化工技术，重点支持整体煤气化联合循环发电、煤制天然气、煤制油等示范项目建设，形成技术储备和产业化示范规模；四是将完善电价分摊机制，建立稳定的资金来源，支持风电等新能源和可再生能源并网发电；五是加快发展生物质能源，促进秸秆能源化利用、纤维素燃料乙醇、生物柴油等产业发展。
　　张少春还表示，将采取财政补助方式，以省为单位整体推进农村小水电增效扩容改造工作，确保在十二五期间全部完成5700多座农村水电站改造任务，巩固新增325亿千瓦时的水电发电能力。
　　对于扩大国内光伏发电规模化应用，张少春表示将继续在电力负荷区扩大用户侧光伏发电项目规模，鼓励集中连片和自发自用，并充分利用电价附加补贴政策，鼓励在西部地区加快大型并网太阳能电站建设，以及对组件、逆变器等关键设备的供应商和产品性能设定较高的门槛条件，促进产业整合。（.上.证 .记.者 .郭.一.信）

　　东兴证券：循环经济渐起航
　　固废循环利用行业《十二五国家战略新兴产业发展规划》点评:循环经济渐起航
　　有色金属行业
　　研究机构：东兴证券 分析师：弓永峰 撰写日期：2012-07-23
　　盈利预测与投资建议
　　总体来看,未来循环经济产业进入快速发展期将是不争的事实,后续配套扶持政策的落实将是加速行业发展的催化剂。纵观我国目前循环经济产业发展的现状,我们认为废弃电器电子产品回收这一细分子行业已先行启动,将率先进入高速发展阶段;废弃物回收利用相关设备爆发将先于行业整体爆发;自身拥有回收体系或存在自建回收体系实力的公司将以把握上游资源的优势获得较快发展;另外,目前循环经济领域具备不俗技术实力的龙头将在行业整合和盈利空间提升方面受益颇多。
　　个股方面建议关注格林美(废弃电器电子产品先行者,稀贵资源回收技术领先者)、东江环保(固废资源化利用龙头,具备地区垄断地位)、华宏科技(废金属处理设备龙头)和怡球资源(再生铝行业龙头,回收技术领先者)。
　　投资风险
　　1、后续配套政策出台进度低于预期。

　　天风证券：废弃电器电子产品处理与资源回收产业前途光明
　　固废处理行业系列研究报告之二:电子垃圾处理行业研究-废弃电器电子产品处理与资源回收产业前途光明
　　电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：天风证券 分析师：郭敏 撰写日期：2012-05-31
　　行业投资策略及重点公司
　　积极看好废弃电子垃圾处理产业基金对于行业正面影响,行业评级为强于大市。重点关注格林美(买入)、东江环保(增持)等公司。
　　风险因素
　　行业面临的主要风险包括:竞争加剧、现金流、区域壁垒和政策风险等。

　　天风证券：生活垃圾焚烧、餐厨垃圾处理等领域投资机遇明确
　　固废处理行业系列研究报告之一-生活垃圾处理行业研究:生活垃圾焚烧、餐厨垃圾处理等领域投资机遇明确
　　综合类
　　研究机构：天风证券 分析师：郭敏 撰写日期：2012-05-09
　　十二五期间,生活垃圾处理累计规划投资额超过2,600亿元
　　固废处置投资欠账较多,未来增长空间巨大。预计十二五期间,全国城镇生活垃圾无害化处理总投资约2,636亿元(十一五仅完成561亿元)。其中:无害化处理设施投资1,730亿元(含十一五续建投资345亿元),收运转运体系建设投资351亿元;存量整治工程投资211亿元;餐厨垃圾专项工程投资109亿元;垃圾分类示范工程投资210亿元;监管体系建设投资25亿元。
　　生活垃圾焚烧处理规划超预期
　　规划到2015年,全国城镇生活垃圾焚烧处理设施处置能力达到无害化处理总能力的35%以上,其中东部地区达到48%以上。上述规划,远超此前市场普遍预期的到2020年中国垃圾焚烧比例达到30%的目标。在国家和地方政府相关产业政策的刺激下,生活垃圾焚烧设施的建设将在全国范围内广泛铺开。但生活垃圾焚烧处置能力的建设进度存在低于上述预期的可能性。
　　餐厨垃圾处理投资机遇明确
　　规划到2015年,在50%的设区城市初步实现餐厨垃圾分类收运处理,各省(区、市)建成一个以上生活垃圾分类示范城市;针对餐厨垃圾处理的规划累计投资额为109亿元。结合对中国餐厨垃圾潜在市场规模(大约520亿元)的测算,餐厨垃圾处理的累计投资额存在超预期的可能性。
　　投资机遇
　　看好固废处置设备、工程相关企业,对垃圾处理厂的运营企业持谨慎态度。为实现生活垃圾无害化处理目标,未来几年需要建设大量的垃圾无害化处理设施,其中垃圾焚烧、资源回收利用将是最快的增长领域。看好在相关领域具有较强的技术研发实力、较为丰富的工程施工经验的桑德环境、生活垃圾焚烧设备、建设和运营商盛运股份、垃圾渗滤液处理龙头维尔利等。
　　风险因素
　　行业面临的风险主要包括:(1)新竞争者介入;(2)企业的现金流风险;(3)地方政府债务危机恶化;(4)生活垃圾处理收费政策的出台严重低于预期。

　　申银万国：聚焦工业固废资源化，掘金城市矿山
　　第五届环保产业大会报告:聚焦工业固废资源化,掘金城市矿山
　　电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：申银万国证券 分析师：周小波 撰写日期：2012-04-18
　　中国环境产业大会是中国环境投资联盟每年固定推出的品牌活动,第五届由申万研究所合办。大会召开时间为2012年3月20-21日,大会内容包括政策解读、新兴产业专家点金、企业经验分享、二级市场分析等各个部分,有来自政府、企业、投资机构等400多人参会。
　　主要观点:工业固废资源化是大势所趋。我国经济将进入以转型促发展的新一轮战略调整期。随着资源环境的约束增强、国际竞争的加剧,我国将改变以资源促发展、以市场换技术和以利润换资本等要素和投资驱动的发展方式,技术创新将成为经济发展的重要驱动力,随着城市化和工业化进程产生的大量固体废物资源化利用才是大势所趋。
　　政策催生广阔市场空间。09年以来,我国出台了一系列关于固体废物处理处置和资源化的政策法规,明确了提出了城市矿山运作模式,并给予了一定的政策倾斜和财政支持。十二五期间固废投资增速最快,且根据十一五的经验,预计固废投资中有一半以上用于工业固废和危险废物处理。
　　产业升级,企业布局正当时。我国再生资源回收企业10万余家,从业人员超过2000万人,但多半集中在回收流通、分拣拆解和预处理等技术壁垒较低、竞争激烈、规模较小的环节。再生加工环节技术壁垒较高,竞争企业相对较少。城市矿山的运作模式必将带来行业的变革,而企业只有占领技术制高点,并向回收环节延伸,才能在这场变革中突围。
　　建议关注具有一定资源再生技术实力和回收渠道优势的企业和设备类领军企业,推荐格林美(加入自选股,参加模拟炒股)和华宏科技(加入自选股,参加模拟炒股)。格林美钴镍业务与电子废弃物循环再造业务打造双轮驱动,金银、钨等稀贵金属回收有望成为新利润增长点。同时,公司已率先在中国深圳、武汉、江西等10多个城市建立了较为完善的电子垃圾回收网络。华宏科技是国内领先的金属再生资源加工设备供应商,设备广泛运用于废钢铁、废有色金属、废汽车及废纸的回收。未来拥有广阔的市场空间,且公司主打的废钢破碎生产线、大型打包设备和大型金属剪切设备等高端设备生产技术难度较大、进入壁垒,需求长期向好。

　　中信证券国际：布局废物资源化，尽享持续性成长
　　环保行业2012年下半年投资策略:布局废物资源化,尽享持续性成长
　　电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：中信证券国际 分析师：吴非 撰写日期：2012-07-09
　　风险提示。土地财政吃紧导致政府支付意愿或能力下降、价格机制难以得到有效理顺、环保项目进度慢于预期、限售股解禁等风险。
　　投资策略:短期关注热点,长期布局资源化。基于政策出台预期及治理热点涌现,维持行业强于大市评级。梳理三条投资主线:首先,依然看好破解资源瓶颈领域的中长期投资价值;其次,基于脱硝市场启动及补贴电价出台预期,推荐业绩稳定增长、估值优势明显的企业;最后,工业炉窑改造、餐厨垃圾等市场需求逐步释放,关注订单落地带来的投资机会。

　　华泰证券：生活垃圾处理行业投资机会专题研究
　　生活垃圾处理行业投资机会专题研究:垃圾宝库的技术之匙
　　电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：华泰证券 分析师：程鹏 撰写日期：2012-05-30
　　十二五期间,全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资约2636亿元。其中:无害化处理设施投资1730亿元,占65.6%;收运转运体系建设投资351亿元,占13.3%;存量整治工程投资211亿元,占8.0%;餐厨垃圾专项工程投资109亿元,占4.1%;垃圾分类示范工程投资210亿元,占8.0%;监管体系建设投资25亿元,占1.0%。
　　目前,城市垃圾资源化及处臵技术包括卫生填埋、焚烧、堆肥等技术。从目前发达国家的处理方式来看,以焚烧处理和填埋处理为主。卫生填埋处理技术作为生活垃圾的最终处臵方式是每个地区所必须具备的保障手段,东部地区、经济发达地区和土地资源短缺、人口基数大的城市,优先采用焚烧处理技术;要求到2015年,全国城镇生活垃圾焚烧处理设施能力达到无害化处理总能力的35%以上,其中东部地区达到48%以上。虽然填埋方式居于主导地位,符合我们此前预期,但由于垃圾焚烧的吨投资远大于填埋方式,我们测算十二五垃圾填埋场建设投资预计在400亿元左右,垃圾焚烧设施投资将超过900亿元,其中焚烧系统投资估计超过360亿元。
　　我们认为随着十二五生活垃圾处理规划的逐步实施,垃圾处理行业将迎来发展的黄金时期,涉及垃圾处理业务的上市公司都将受益。目前,从事垃圾处理业的上市公司众多,侧重的业务领域各有不同,普遍估值偏高,未来不确定性较大。由于垃圾处理容易造成二次污染,因此,我们认为技术水平是判断公司未来发展前景的核心,技术水平是我们选择投资标的关键因素。我们推荐从事垃圾处理EPC的桑德环境;从事垃圾处理工程环保设施领域的维尔利和龙净环保;以及从事垃圾处理运营的南海发展;而在垃圾焚烧设备领域,由于存在流化床、炉排炉两种技术路线,目前垃圾焚烧市场还不规范,两种炉型前景不确定性较大,可关注华光股份。同时,我们要注意投资时点的选择,着眼长期投资。

　　10只废物资源化概念股投资价值解析
　　格林美重大资产购买预案点评报告:收购完善公司产业链
　　格林美 002340 有色金属行业
　　研究机构：万联证券 分析师：宋颖 撰写日期：2012-08-09
　　盈利预测及投资评级:因本次收购尚需经过公司股东大会、商务部门及证监会批准,我们暂时不考虑该项目对盈利的影响。因公司多项募投项目达产后会形成公司新的利润增长点,预测12-13年EPS 0.32元、0.45元,目前股价对应PE 46倍、32倍,格林美作为中国城市矿山资源开采与利用的先导者,有望成为世界先进的循环工厂,维持公司增持评级。
　　东江环保研究快报:进入浙江、扩张势头强劲
　　东江环保 002672 综合类
　　研究机构：湘财证券 分析师：朱程辉 撰写日期：2012-07-30
　　业务区域进一步延伸至浙江
　　我国工业污染源主要集中在浙江、广东、江苏、山东和河北,五省的工业污染源占全国的60%,而公司尚未在浙江省开展业务。嘉兴市及其周边区域可收集工业危险废物的市场广阔,在开辟新的市场区域的同时,可将业务范围可逐步辐射至湖州、杭州、绍兴等地区,有利于公司进一步拓展长三角地,推动华东地区战略布局和业务规划的实施。
　　资金与管理优势助力公司外延式扩张
　　获得资质和突破地方政府的保护是工业危废处理企业扩大规模的主要壁垒。
　　上市后,公司具备了资金优势,能够通过外延式扩张快速增加公司的处理能力及业务区域的扩张。公司采取的策略是以点带面,通过单一业务形成合作后逐步拓展至其他领域。目前已成功切入江苏、云南,湖北,未来拓展的重点是华东、华中、环渤海地区。今年以来公司通过增资先后获得清远新绿、珠海清新的控制权,并新设东江同和,扩张势头强劲。公司计划到2015年的产能发展的目标是规模翻两番。
　　下坪污泥处理项目获得续签
　　福永二期工程的签订是因为公司运营的下坪污泥固化处理厂运营期满,搬至二期处理厂继续运营。二期处理厂的处理规模不低于600t/d,试运营期的处理单价为172.06元/吨,运营年限暂定为5年。项目运营后每年将为公司带来约3200万营收。因项目尚在筹建,对2012年的业绩没有影响。
　　盈利预测
　　我们认为,公司所在行业具有进入门槛相对较高、区域市场相对垄断的特性,通过10多年的努力,公司已经完成在广东省内布局,逐步向珠三角外圈、长三角等工业废物集中的地区拓展,此外,公司在市政固体废物处理领域也有所拓展。考虑到固体废物处理项目一般审核建设周期较长,基于目前公司的在建项目来看,我们预计未来3年公司仍将保持35%的稳健增长。由于公司尚未出中报,暂时维持之前的盈利预测,预计公司2012-2013年全面摊薄后的EPS为1.89/2.43元,维持增持评级。
　　华宏科技调研简报:行业翘楚,尽享循环经济大发展
　　华宏科技 002645 机械行业
　　研究机构：东兴证券 分析师：弓永峰 撰写日期：2012-07-21
　　我们认为,十二五期间国家加大在废旧金属回收方面的投入是大势所趋,短期废旧金属价格波动对公司业绩会产生一定的不利影响,但我们仍看好中长期国内废旧金属处理设备方面旺盛的市场需求。我们预计公司2012 年-2014 年EPS 分别为0.57 元、0.75 元、1.01 元,对应PE21.64 倍、16.42 倍、12.23 倍,给予推荐评级。
　　怡球资源调研简报:舍近求远
　　怡球资源 601388 有色金属行业
　　研究机构：中原证券 分析师：何卫江 撰写日期：2012-05-28
　　首次给予公司增持的评级。由于欧美日经济持续低迷,海外市场铝合金价格下降幅度大于废铝下降幅度,公司来料加工的盈利能力有所下滑,预期年内加大国内市场开拓,有利于对冲业绩下滑。
　　预计2012-2013年EPS为0.55元和0.80元,按照5月25日收盘价对应PE为26倍和18倍,估值水平基本合理,首次给予公司增持评级。
　　桑德环境:盈利向好,项目充足,持续成长可期
　　桑德环境 000826 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：招商证券 分析师：彭全刚 撰写日期：2012-08-09
　　公司 2012年上半年实现归属净利润同比增长40%,业绩符合预期。公司目前拥有14.9亿生活垃圾处理BOT 项目及50亿静脉园投资需求,配股融资资金到位后,项目有望更快开展,带动业绩高速增长,维持强烈推荐评级。
　　2012年上半年实现归属净利润1.7亿元,每股收益0.34元,业绩符合预期。
　　2012年上半年,公司实现主营业务收入8.2亿元,同比增长29%,实现利润总额2亿元,同比增长33%,归属于母公司所有者的净利润1.7亿元,同比增长40%,折合每股收益为0.34元,业绩符合预期。二季度单季,公司业绩环比、同比均有较大提升。上半年,固废业务仍是公司发展的支柱,公司承接的固废市政工程项目持续增加,带动公司总体收入的增长。
　　毛利率保持高位,资产收益率持续回升,盈利趋势向好。2012年上半年,公司综合毛利率39%,较去年同期上升1个百分点,环比一季度下降2个百分点,盈利能力相对稳定,公司的成本控制仍然较好。而且,2012年上半年公司ROE(年化)达到20%,资产收益率持续回升,盈利趋势向好。在公司的各项业务中,固废设备安装及技术咨询业务的毛利率有较大幅的提升,主要是因为毛利率较高的技术咨询服务业务占比较大。
　　城市生活垃圾处理设施建设需求大,资源化处理更受重视。十二五期间,全国设市城市生活垃圾无害化处理率要达到90%以上,将新增生活垃圾无害化处理能力58万吨/日,实现全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资约2636亿元。与大气治理、水处理等行业相比,我国固废处理行业目前发展还相对滞后,在十二五期间仍存在较大的设施建设市场需求,而焚烧比例的大幅提升、及餐厨垃圾的单独处理将是十二五市场中的两大亮点。
　　项目储备充足,有望保持持续高增长,维持强烈推荐评级。目前,公司拥有14.9亿BOT 项目及50亿静脉园投资需求,配股融资资金到位后,相关项目有望更快开展,保障持续高增长。由于目前配股价格和数量尚未确定,我们暂不考虑配股摊薄,预计公司2012-2014年每股收益分别为0.86元、1.18元、1.59元,按2013年25倍估值给予目标价29.5元,维持强烈推荐的评级。
　　风险提示:固废项目受前期工作影响,开展滞后影响收入确认。
　　盛运股份:收购济宁中科股权,垃圾发电领域再进一步
　　盛运股份 300090 机械行业
　　研究机构：光大证券 分析师：陈俊鹏 撰写日期：2012-05-24
　　事件:公司拟投资 5,082.00万元收购中科通用所持有的济宁中科40%的股权。
　　公司通过《关于设立桐庐盛运环保能源有限公司的议案》,决定以自有资金5,000.00万元设立桐庐盛运环保能源有限公司。
　　公司决定使用超募资金 297.45万元追加投资,对淮南电厂进行增资,完成后,淮南皖能的注册资本为人民币6,461万元,公司占45%的股权。
　　点评:本次收购济宁中科 40%的股权,公司取得控股地位,可以对济宁中科进行并表。济宁中科2012-2014年净利润预测值为1945万、3335万、3335万,本次收购对应13年PE 为3.8倍,按净资产评估计算,资产评估增值10%,增值率不高,对股价是利好。
　　同时,设立桐庐环保能源有限公司,我们预测本次项目总投资预计在 2个亿,项目建设期间贡献EPC 收入为1.8亿(分两年),每年9000万元;项目运行后,贡献运营收入为4403万元,运营业绩1885万元。
　　同时,对淮南环保发电公司进行增资,预计淮南公司2012-2014年利润399万元、1018万元、865万元,对公司贡献投资收益为180万元、458万元、346万元。
　　对公司长短期看法的修正:公司上市后一致致力于垃圾发电总包资质和总包业务,公司参(控)股三个垃圾发电厂,参股中科通用,自主研发炉排炉技术,同时取得桐庐总包订单。垃圾发电业务对技术、工程、运营经验要求较高,同时必须要有地方政府(即业主方)有良好的支付能力,公司参股丰汇租赁公司将利用融资租赁平台,有效撬动公司垃圾发电总包业务,我们认为公司有望在这一领域有更大的突破。
　　对盈利预测、投资评级和估值的修正:我们预测 2012/13/14年每股EPS 为0.57/0.77/0.91元,目前股价对应12年PE 为23倍,维持买入评级,目标价15元。
　　风险提示:宏观经济下行带来公司下游需求萎缩的风险。
　　维尔利2012年中报点评:新签订单同比增长20%,下半年进入大单招标旺季
　　维尔利 300190 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：王威 撰写日期：2012-08-01
　　上半年收入1.64亿,同比增长31.6%;净利润2794万元,同比增长29.2%,扣非后净利润2679万元,同比增长23.7%。EPS为0.29元。
　　上半年综合毛利率41.48%,去年同期43.24%,分业务毛利率受项目影响,工程业务毛利率提高,环保设备毛利率下降;
　　经营性现金流-0.9亿,去年同期-0.6亿;应收账款达到2亿,较去年同期增长100%,资金回笼状况有待改善;
　　新签订单同比增长20%。上半年公司连续中标长春、绵阳等项目,累计合同金额1.24亿。考虑未公告的小项目,我们预计2012H1新签订单约1.5亿,较去年同期增长20%。下半年进入大型项目招标密集期,公司有望继续有所斩获;
　　上半年地方政府财政持续紧缩,项目的招投标进度、投运进度、盈利空间、付款条件未有明显好转。公司作为渗滤液龙头,有望借此机会拉开与竞争对手差距:(1)利用资金优势承接BOT项目,增强拿单能力,锁定长期稳定的运营收入;(2)在新领域获得突破。下半年常州本地餐厨垃圾项目有望进入招投标阶段。若公司获得该订单,将实现从单一的渗滤液处理业务向固废处理领域的产业链延伸;
　　盈利预测:我们小幅下调盈利预测,预计12-14年收入4.02/5.1/6.4亿,EPS为0.77/0.94/1.28元。综合考虑公司成长性,给予2012年30倍PE,目标价23元,谨慎增持。
　　风险提示:(1)主业收入增速低于预期的风险;(2)项目进度延后的风险;(3)毛利率下降的风险;(4)付款条款恶化导致现金流紧张的风险。
　　南海发展调研简报:垃圾发电、污泥处理助推公司成长
　　南海发展 600323 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：日信证券 分析师：代丽萍 撰写日期：2012-07-18
　　主要观点 垃圾焚烧发电业务进入快速成长期目前公司固废处理业务取得了较大发展。南海垃圾焚烧发电一厂日处理量400吨的项目稳定运营;2011年下半年新增南海垃圾焚烧发电二厂项目日处理量为1500吨,今年公司垃圾发电日处理量达到1900吨,比例大幅提升。并且垃圾焚烧在当地市场占有率达到100%。
　　由于垃圾焚烧发电一厂项目运行接近20年,公司正在对其扩建改造,改造后一厂日处理规模将达到1500吨,年发电量约2.4亿千瓦时,预计2014年上半年投产,届时将满足南海市垃圾处理的需求。
　　垃圾压缩转运为公司开拓新的成长空间公司投资3.3亿元建设总规模为日处理垃圾能力为3600吨的10个垃圾压缩转运站,目前已投产8个垃圾压缩转运站,合计日处理能力达到2200吨。
　　垃圾压缩转运站费用是与政府单独结算,计价方式是根据运转距离的远近有所不同,平均费用72元/吨左右。
　　污泥处理将成为公司新的增长点公司投资建设总规模为日处理污泥450吨的污泥处理厂,其中一期建设规模日处理能力为 300吨,预计2013年初投产。公司污泥处理项目是利用垃圾发电的余热,对污泥进行烘干,然后加入到垃圾原料中进行焚烧。
　　自来水和污水处理业务稳步增长供水业务:公司拥有3家自来水厂,其中全资拥有桂城水厂和南海第二水厂,合计日供水能力为113万立方米;控股九江水厂,日供水能力13万立方米;供水范围在佛山市南海区,市场占有率为80%。目前公司供水业务实现稳健经营,供水量的增长主要来自用水的自然增长。
　　污水处理业务:拥有国家甲级环境污染治理设施运营资质,最大单厂日处理能力可达27万立方米。公司建设和运营了18间污水处理厂。
　　公司目前运营中的污水处理项目总规模为55.8万立方米/日,在南海区污水处理市场中占有率为70%。
　　进入燃气市场,稳定投资收益2011年公司收购了佛山市南海燃气发展有限公司 25%股权,开始进入燃气领域。根据公司与佛山市南海区公有资产管理委员会办公室签署的《战略发展协议》,公司在成为佛山市南海燃气发展有限公司股东2年内可通过单方向燃气发展公司增资的方式获得对其控股权。因此,公司以向燃气发展公司单方增资的方式,将对燃气发展公司的持股比例从 25%提高至 40%,预计一年左右时间将逐步增加至51%以上,未来将收购其全部资产。
　　随着佛山市南海燃气发展有限公司股权逐步注入上市公司,公司已发展成一家集供水、供气、污水处理、污泥终端处理、垃圾中转运、垃圾焚烧等项目于一体的市政环保服务产业链投资商和运营商,保障公司的可持续发展能力。
　　盈利预测预测公司2012-2014年的基本每股收益分别为0.40元、0.52元和0.60元,对应PE 分别为17倍、13倍和11倍。目前公司业绩稳定增长,公司垃圾焚烧发电项目产能未来仍有较大的释放空间、污泥处理后续的投产及政策对垃圾发电和污泥处理的支持,给予公司推荐评级。
　　风险提示垃圾焚烧项目及污泥处理项目进展低于预期;对外扩张受限。
　　龙净环保:行业前景向好,脱硝改造订单明显放量
　　龙净环保 600388 机械行业
　　研究机构：东方证券 分析师：刘金钵 撰写日期：2012-07-18
　　投资要点
　　近期,龙净环保股价出现较大调整。市场可能对公司存在如下担忧:(1)火电投资同比下降幅度较大影响公司火电环保业务;(2)龙净环保中报增速不佳。我们分析认为,龙净环保环保业务仍存在较大成长空间。原因有以下几点:
　　火电投资虽然同比下降,但环保投资有望低位反弹。和火电投资结构不同,存量机组环保改造投资是火电环保的主要看点,我们预计2012-2015年,在改造需求驱动下,火电烟气治理总投资规模有望达到1,300亿元以上,投资规模较十一五增长30%以上。从投资节奏来看,2012~2014年改造投资将呈现高速增长趋势,带动火电环保投资保持增长。
　　非电行业烟气治理是行业新增长点。根据十二五环保规划、钢铁、冶金、水泥、化工等行业和工业燃煤锅炉成为新的污染控制重点。目前,钢铁烧结机脱硫已进入全面实施阶段,水泥脱硝处于即将面临爆发。我们预计,未来3-4年,有色冶金、化工等行业及普遍存在的工业燃煤锅炉烟气污染治理需求将逐步释放,成为烟气污染治理行业新的增长点。
　　l烟气污染治理进入门槛日益提高,行业集中度有望日益提高,以龙净环保为代表的行业龙头有望明显受益。从日益严格的烟气排放标准和环境空气质量标准来看,行业对除尘脱硫设备的技术标准需求将日益提高,研发能力较弱的企业将逐渐淘汰,带动行业集中度日益提高。
　　存量订单充足,脱硝改造订单明显放量,公司年内业绩增长有保障。年初公司在手除尘脱硫订单约60亿,公司除尘脱硫业绩具备充分保障。公司上半年新增脱硝改造订单装机容量预计超过6620MW,预计订单总额超过6亿元。
　　电厂EPC业务在手合同金额有望超过14亿元,年内业绩增长有保障。
　　财务与估值
　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.55、1.88、2.03元,给予公司2012年20倍估值,对应目标价31.00元,维持公司买入评级。
　　风险提示
　　公司脱硝业务业绩主要将在下半年释放,存在中报业绩增速较低的风险。
　　华光股份中报点评报告:产品结构调整初见成效,下半年业绩有望触底回升
　　华光股份 600475 机械行业
　　研究机构：民生证券 分析师：陈龙 撰写日期：2012-08-09
　　盈利预测与投资建议
　　根据中报情况,我们适当下调盈利预测。预计2012-2014年净利润分别为1.47亿元、1.86亿元、2.09亿元;折合EPS分别为0.57元、0.73元、0.81元,按照当前股价11.75元,对应PE分别为21倍、16倍、14倍。维持谨慎推荐评级,目标价15元。
　　风险提示:
　　热力、电力业务下半年持续表现不佳。