二、今日火线热点飙升内幕

充电桩计量标准发布 12股价值解析

　　西南证券：明晰充电环节 促进《规划》出台
　　事件：
　　2011年12月20日中电联召开2011电动汽车及充电装置、储能技术大会，会议发布《我国电动汽车充电设施发展研究报告》。会议称，当前我国电动汽车已经形成了燃料电池汽车、混合动力汽车、纯电动汽车等三纵以及多能源动力总成控制、驱动电机、动力蓄电池等三横的研发布局，并进行了大量示范运行。
　　点评：
　　我国曾在2009年发布《汽车产业调整与振兴规划》，提出形成50万辆纯电动、充电式混合动力和普通型混合动力等新能源汽车产能；2010年10月国务院将新能源汽车正式列入七大战略新兴行业，予以政策和资金支持；2011年第7期《求是》杂志发表温总理《关于科技工作的几个问题》，要求明确新能源汽车整个产业核心技术、政策支持以及投入等重大问题，新能源汽车做为国家发展机遇之一，倍受国家及行业重视。
　　新能源汽车将极大拓宽和拉伸传统汽车产业，产业链和投资价值链将围绕电池、电机和电控等三电展开，上游可追溯到锂、稀土等矿物原材料，中游为整机企业，下游延伸到电网技术设施和充电桩建设。但是，电动汽车关键技术迄今仍不成熟，存在较大提升空间。具体体现在动力集成系统处于零部件研究阶段，动力电池研发尚在技术跟踪和基础研究阶段，标准体系还不完善等方面。
　　除在技术上存在瓶颈外，电动车发展方向以及建设模式还存在争议，部门之间、企业之间仍为各自利益激烈博弈。科技部倾向于优先发展电动汽车，将其作为新能源发展战略规划的重点发展方向，主张在大型公交和小、微型汽车市场突出发展纯电动车，中型汽车主要向混合动力和插电式混合动力方向发展；工信部倾向于并重发展油电混合动力汽车等节能汽车以及充、插电式纯电及混动新能源汽车。电网、石油石化等企业之间冀望借新能源汽车发展东风，为自身企业谋取更大商业利益以及谋取优势竞争地位。
　　大会提出的建立跨部委发展协调机制，能够避免目前多头管理，整车、电池以及能源企业各自为战的局面。只有明确电动汽车发展的时间表、路线图和配套细则，才能更好地引导电动汽车产的发展。《节能与新能源汽车产业发展规划》2011年3月上报国务院，11月初遭致搁浅。预计规划将在进一步完善后尽快出台。规划出台，将加速新能源汽车产业链成形和运转，新能源汽车产业的发展也将有理可依，有据可循和有序推进。

　　平安证券：充电站有望先于新能源汽车市场爆发
　　平安证券发布的最新研报称，在新能源政策支持下，预计2010-2015年我国年均新能源汽车需求量将达到35.2万辆，2015年需求量将达97.7万辆，年均增长率216%。作为新能源汽车的基础设施，电动汽车充电站有望先于新能源汽车市场爆发。
　　综合考虑国网2015年前建设1700个充电站的规划和新能源汽车发展状况，预计未来五年我国充电站建设年均投资有望达到30亿元，年均增速50%以上，到2015年我国充电站建设投资有望达到48亿元。年初国家电网宣布今年将建设75座充电站，南方电网则宣布今年将建设超过80座充电站。目前国家电网公司的充电站建设计划基本如期执行，这增强了看好充电站市场后期走势的信心。
　　目前已经进入充电站领域的上市公司包括奥特迅（002227）、科陆电子（002121）、思源电气（002028）、许继电气（000400）、国电南瑞（600406）等。其中奥特迅是深圳市最早的两家充电设备提供商之一，掌握了大电流快速充电技术，收入规模较小，最有希望在充电站发展的大潮中获得快速发展，建议投资者长期关注。

　　成飞集成（002190）参与杭州电动车租赁公告点评：试水租赁 意义非凡
　　成飞集成 002190 机械行业
　　研究机构：东兴证券
　　盈利预测与投资建议
　　不考虑杭州项目我们预计公司2012、2013年EPS分别为0.24元、0.29元，对应PE，47.81倍、40.83倍，考虑杭州项目贡献EPS分别为0.27元、0.38元，对应PE43.22倍、30.71倍，维持对公司推荐的投资评级评级。
　　投资风险
　　1、杭州项目进度不达预期。

　　国电南自（600268）：费用较高导致业绩低于预期，合资公司或将进一步摊薄利润
　　国电南自 600268 电力设备行业
　　研究机构：申银万国证券
　　费用较高导致一季度业绩低于预期。一季度营业收入5.4亿元，同比增长34%，公司归属上市股东净利润亏损3456万，较去年同期的192万大幅下滑，主要是成本和费用增长较快，营业成本同比增长44%，营业费用达1.05亿元，同比增长50%，管理费用9097万同比增长30%，费用较高导致业绩同比大幅下滑，此外与ABB的合资公司摊薄公司净利润导致业绩低于预期。
　　公司管理费用和财务费用一直较高或将影响公司全年业绩。公司2011年全年管理费用达2.8亿元，同比增长40%，一季度依然保持高位；财务费用2011年全年达1.7亿元，同比增长132%，超出市场预期，主要由于公司去年快速扩张导致财务费用大幅增长，虽然公司管理层今年将专注主营，预计今年财务费用将依然较高，管理和财务费用或将影响全年的主营利润。
　　公司订单充足。2011年全年新增订单达45.54亿元（不含17.6亿元新疆哈密200MW风电总包项目），预计公司结转到2012年的订单超过20亿元，目前公司订单充足，但由于公司历史包袱重，单位人员产值低，净利率较低。
　　与ABB合资公司长期来看有利于公司业务发展和国际市场开拓，短期摊薄公司股东利润。公司与ABB成立合资公司主要是利用ABB在电网自动化领域的优势并开拓国际市场，但公司以较好的资产国电南自自动化公司和国电南自城乡电网自动化公司注入合资公司占51%股权，短期内或将摊薄上市公司股东利润，长期有利于公司自动化业务发展和国际市场开拓。
　　调整盈利预测。我们预计公司12-14年营业收入为39.9亿、51亿和64.6亿元，考虑合资公司短期对利润摊薄的影响，预计EPS分别为0.22元，0.29元和0.36元，目前股价相当于12年41倍PE，考虑公司产品在行业中的地位以及公司的长期发展前景，维持增持.

　　国电南瑞：步入稳速发展车道
　　国电南瑞 600406 电力设备行业
　　研究机构：华泰证券（601688）
　　公司基本面运营良好，目前已顺利步入稳速发展时期。2012年，公司计划新签订单同比增21.9%至88亿元，计划实现营业收入同比增30%至60.68亿元，计划实现净利润同比增30%至11.12亿元。我们推测，年内实现上述目标为大概率事件，且存在一定超预期空间。
　　调度业务仍处景气期。公司凭借雄厚的技术实力，成为国家电网公司（简称国网）新一代智能调度系统的行业推动者。从目前的覆盖程度来看，电网调度自动化市场未来仍较大发展空间，利好公司相关业务的发展。
　　电网外市场景气低预期对公司整体业绩的负面传导有限。今年上半年，部分非电网类工程项目投运、招标进度放缓，或影响公司同期部分业务收入确认与订单签订。但是，这对公司全年业绩影响有限，因为：1）据公开数据测算，非电网类业务对公司收入的贡献仅约3成；2）轨道交通类项目交货周期较长（通常2~3年），对本年度收入确认影响甚小；3）下半年市场存在情况好转的可能；4）来自电网客户的订单和收入同比仍有增长，起到一定业绩对冲作用。
　　海外业务或成未来看点：1）国网近期持续扩张海外运营和工程业务，为公司借船出海创造了便利条件；2）公司海外市场积累扎实，成功完成苏丹国调、菲律宾国调等多项高端项目；3）近期加拿大、巴西等国政商界人士频访公司，有助增加公司的国际影响力。
　　投资建议：当前股本摊薄下，公司12、13年预计分别实现EPS0.76元、0.96元，对应P/E分别为21.9倍、17.3倍，建议增持。风险提示：1）未来市场景气度或低预期；2）软件退税政策未来或存变动风险。

　　上海普天（600680）：毛利率大幅下滑，前三季度亏损1，882万元
　　上海普天 600680 通信及通信设备
　　研究机构：天相投资
　　公司三季报显示，前三季度实现营业收入5.12亿元，同比下降7.94%；前三季度实现营业利润-2，379万元，去年同期盈利356万元；实现归属母公司净利润-1，882万元，去年同期为盈利275万元；EPS为-0.05元。
　　其中，公司第三季度实现营业收入1.63亿元，同比增长35.84%，环比增长26.19%；实现营业利润-622万元，去年同期亏损760万元；实现归属母公司净利润-363万元，去年同期为亏损824万元；EPS为-0.01元。
　　业绩回顾：公司2005 年定下了向电子机具厂商转型的目标，目前尚处于转型期，公司业务收入和毛利率均出现了不同程度的下滑。其中前三季度毛利率同比下降5.73 个百分点，至14.2%，第三季度毛利率同比下降6.23 个百分点，至10.58%。
　　影响利润表的其它因素：（1）营业税金及附加比上年同期上升了130 万元，是根据上缴的流转税的上升而计提的附加税；13.资产减值损失比上年同期上升了217 万元，主要是根据账龄计提的应收账款坏账准备的增加；（2）投资收益比上年上升了641 万元，主要是公司投资单位上海普天网络科技有限公司因处理了位于金桥出口加工区的房地产增加了利润而确认的收益；（3）营业外收入比上年增加了318万元，主要是当年确认的政府补贴收入；长期看点：电子机具市场业务是公司业务未来亮点。募集7亿资金主要用于在上海奉贤区建立其行业电子机具基地，扩大其行业电子机具的产能。公司估计在2010 年达产，可生产二代证阅读器40 万部、打印机（机芯）93.6 万只、打印机11 万部、自动售检票机0.6 万套、POS 机1.5 万部、税控收款机35 万部、彩票POS 机0.9 万部，达产年将新增销售收入15.49 亿元，税后利润1.67 亿。我们认为电子机具市场随着我国信息化的不断深入，尤其是上海市2010 世博会，地铁线路等设施的逐步投入为公司电子机具发展注入活力。同时，考虑到电子机具行业具有区域壁垒的特点，公司作为上海企业将直接收益。即使达不到公司预计的9.1%的销售净利率目标，也会拥有高于目前的接近于零的销售净利率，是未来发展的看点。
　　盈利预测与评级：目前公司尚处于转型期，我们暂不对公司进行盈利预测，但是将密切关注，公司电子机具业务进展情况。
　　风险提示：（1）原有通信产品毛利率下降过多风险。（2）转型风险。

　　动力源（600405）：业绩拐点已现，公司进入高速增长期
　　动力源 600405 电力设备行业
　　研究机构：光大证券（601788）
　　传统业务强劲复苏，业绩拐点已现，维持买入评级
　　公司半年报显示，2010 年上半年营业收入2.67 亿元，同比增长12%，净利润0.11 亿元，同比增长47.6%。净利润增速大幅超出收入增长主要由于电源产品毛利率的提升。我们认为，公司在电源、高压变频器领域的技术优势明显，随着地铁、高铁等下游市场进入高速增长阶段，加之公司销售力度的加强，公司传统业务将实现强劲复苏。预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.27 元、0.56 元和0.81 元，维持买入评级，目标价格16 元。
　　改变销售模式、加强渠道开拓，高压变频器步入快行道
　　中报显示，公司高压变频器业务实现销售收入0.23 亿元，同比增长78%。公司是国内首批研发成功高压变频器的企业，技术全国领先。公司改变原有销售模式，向客户提供整体解决方案，将更加适应下阶段以合同能源管理为主的高压变频器销售模式。公司09 年开始加大渠道拓展，加强销售，变频器增长已初见成效，我们看好公司变频器业务的持续增长能力。我们测算，2010-2012 年高压变频器业务将为公司贡献净利润0.06 亿、0.11 亿和0.18 亿元，贡献EPS 为0.03 元、0.05 元和0.08元。
　　电源产品结构优化，公司盈利能力持续改善
　　2009 年，公司重抓了新产品推广，新产品的推出使公司通讯电源产品盈利能力大幅提升，毛利率出现明显回升，中报显示直流电源产品毛利率39%。未来随着公司产品升级换代的继续，加之海外市场的开拓，产品毛利率水平有望保持稳定。我们测算，直流电源产品将为公司贡献净利润0.40 亿、0.50 亿和0.63 亿元，贡献EPS分别为0.19 元、0.24 元和0.30 元。
　　厚积薄发， 管理改善助业绩高增长
　　2008 年公司组建了新的管理班子，在公司经营方面进行了大幅改进：1）对高管和核心技术人员进行股权激励，使公司激励机制更加完善；2）改变原有销售模式，加大市场开拓力度和渠道建设，销售费用率大幅上升至17%。我们认为，公司有扎实的技术基础，加强销售的效果将在未来几年持续显现，传统业务将步入高增长阶段。

　　科陆电子：电表价格环比好转，静待新业务放量
　　科陆电子 002121 电力设备行业
　　研究机构：东方证券
　　投资要点
　　11年业绩略低于我们预期。公司2011年净利润下降12.04%，略低于我们此前预期；主要原因是：
　　（1）公司受前期低价订单及原材料价格波动的影响，公司传统业务的毛利率水平有所下滑；
　　（2）由于新业务、新产品、新市场的投入力度大幅提升，使公司管理费用、财务费用等大幅提升。
　　一季度业绩符合预期，电表价格环比好转。公司一季度业绩受益于盈利能力环比改善；一方面，智能电表低价订单已经消化殆尽，另一方面，原材料供应紧缺的局面业已缓解。而从2011年历次招标情况来看，电表价格已基本恢复到行业恶性竞争前的水平，预计12年每季度都会环比有所好转。
　　不利因素已消除，静待新业务放量。除了原先不利因素已消除外，在风电变流器、合同能源管理方面，今年也将逐步贡献收入和净利润。合同能源管理已公告的订单有3.67亿元，其中今年一季度开始实现收入的订单有2.19亿元；风电变流器预计也有2亿元左右的意向订单。我们认为，随着传统业务稳定增长，新业务持续放量，转型将带来公司业务再次进入高成长期。
　　财务与估值
　　我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.29、0.50、0.60元，考虑到公司良好的成长性及新业务的爆发性，给予公司2012年25倍PE，对应目标价为12.5元，维持公司增持评级。
　　风险提示
　　传统产品市场集中度下行的风险、新产品及国际市场开拓的风险。

　　思源电气：半年报超预期，拐点趋势确定
　　思源电气 002028 电力设备行业
　　研究机构：东方证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2012-07-20
　　投资要点 今年二季度收入和利润的好转超出预期。报告期内公司实现营业总收入9.87亿元，同比增长27.4%，营业利润和利润总额0.78和0.96亿，分别同比增长8.72%和24.67%。实现净利润0.73亿元，实现EPS 为0.17元，同比增长14%；实现扣除非经常损益后的净利润为0.55亿元，同比增长11%。其中二季度实现销售收入6.18亿，同比增长33%，实现净利润6424万元，同比增长64%。单季度同比好转超出预期。
　　上半年订单连续超预期，全年订单预计增长60%以上。上半年公司新增合同订单21.18亿，同比增长74%，高于公司的年初预期，主要是GIS 上量很快，其他业务也保持较好的增长。第二季度新增订单6.18亿，同比增长46%，目前公司未执行订单预计为27亿。参考2011年上半年订单约占全年45%，我们推算今年订单有望达到45亿，远超年初35亿订单指标，同比增长65%。
　　上半年综合毛利率同比提升3.93%，今年前三季度毛利率仍将显著上升。今年上半年公司毛利率同比提升3.93%，今年前两个季度毛利率分别为 39.2%和40.7%，部分是公司产品结构调整的结果，部分也说明中标价格企稳回升，还有铜等原材料降低也有所正贡献。公司的新产品GIS 由于处于开拓期，毛利率较低，SVG 由于竞争格局价格，未来综合毛利率存在降低的可能，但是公司去年第三季度毛利率仅为31.4%，前三季度毛利率仅为34.4%，因此今年前三季度毛利率预计同比仍将提升4个点以上。
　　净利润偏低，目前费用率较高，未来预期有下降空间。上半年公司营业利润率和净利润率分别为7.9%和7.4%，去年同期分别为9.3%和8.3%，毛利率的提升并没有直接转化为利润，主要是目前公司费用率较高，一方面是合同大幅增长销售费用大幅增长，另一方面公司处于转型期，研发和人员投入持续加大，同时上半年收入增长仅为27.4%，远低于合同额增速。我们认为未来随着销售收入确认的加快，费用率有较大的下降空间，净利润率有可能回升到10%以上。
　　财务与估值我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.54、0.75、0.98元，参考可以比公司估值水平，给予2012年29倍PE， 对应目标价15.66元，维持公司买入评级。

　　荣信股份（002123）：本部产品增长稳定，余热余压暂遇困难，实施总包战略
　　荣信股份 002123 电力设备行业
　　研究机构：山西证券（002500）
　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2011-2012年每股收益分别为0.60、0.77元，对应市盈率分别为19、15倍。受一季度业绩增速大幅下滑影响，公司股价下跌较多，目前估值水平较低，而公司核心产品的增长前景仍值得看好，储备产品丰富，我们认为公司业绩有望逐季度好转重拾市场信心，综合考虑给予增持的投资评级。
　　投资风险。公司下游客户多为冶金、电力、采掘、石油石化、水泥等重工业，受宏观经济变动影响较大，宏观经济的不景气可能会影响其采购意愿；公司目前很多新产品尚在产业化初期，未来市场拓展情况仍需进一步观察；实施阿米巴管理模式失败的风险；产品过多导致管理不力的风险；实施总包战略风险。

　　许继电气：发展方式进一步顺应国网集约化战略
　　许继电气 000400 电力设备行业
　　研究机构：中银国际证券
　　事件1：许继电气（000400.SZ/人民币19.75，买入）6月1日发布公告，公司拟与中国电力财务有限公司（下称中电财）签订《金融服务协议》，由中电财为公司提供存款业务、结算业务、贷款及融资租赁业务、办理票据承兑及贴现、承销公司债券、提供担保、办理财务和融资顾问、信用签证及相关的咨询、代理业务等金融服务。
　　结论：许继电气与中电财签订《金融服务协议》，标志着公司融入国家电网资金管理平台，也是公司进一步顺应国家电网公司集约化发展模式的体现，该举措将对公司的规范经营、提高效率产生积极影响。
　　事件2：公司另外公告出售旗下部分子公司股权，许昌许继印制板有限公司注册资本134.47万元人民币，公司出资47.45万元人民币，持有该公司35.29%的股权；许昌许继电联接有限公司注册资本253万元人民币，公司出资62万元人民币，持有该公司24.51%的股权。根据公司战略发展需要，董事会同意拟通过公开挂牌的方式转让公司所持有的上述两家公司的股权，转让后公司将不再持有上述公司的股权。
　　结论：许继电气出售的这两家公司主要从事电力设备配件类产品加工，规模很小。出售这两家公司股权，符合集团聚焦主业战略。聚焦主业，剥离集团和上市公司非优势业务，也符合国网行就发展，不行就整合或剥离的装备类产权主体做大做强要求。
　　投资建议：不考虑资产注入，我们预计2012-2014年的每股收益分别为0.78、1.10和1.42元，维持23.40元目标价及买入评级。

　　森源电气（002358）半年报前瞻报告：APF助力，高增长继续
　　森源电气 002358 电力设备行业
　　研究机构：浙商证券
　　2012年上半年公司业绩大幅增长确定
　　根据森源上半年产品销售情况及手持订单情况，我们预计，2012年1-6月，公司实现营业收入4.0-4.4亿元，同比增长50%，净利润7700-8100万元，同比大幅增长55%以上。
　　产品综合毛利率稳中有升
　　2012年1-6月，国内铜材、铸件、电子元器件、绝缘材料等原材料价格与2011年同期相比均有不同程度回落，从而在一定程度上减轻了公司的成本压力，森源一季度的综合毛利率达到33.27%，预计该整个上半年的数据将提升至35.5%左右，高于2011年同期2个百分点以上。
　　我们认为，毛利率超过40%的有源滤波装置在公司总收入中的比重仍将提高，二次设备的引入优化了产品结构，提升了公司整体的盈利能力。坚持走出去战略成效突现
　　为消化不断增加的产能，公司坚持创新营销手段，拓展销售网络，执行了稳固华中，积极拓展西北、华北、华东的销售策略，成效显著。2012年1-6月，公司华北、西北、华东、西南市场销售收入均实现大幅增长，我们预计上半年华中区以外销售收入占比将首次超过50%，这标志着公司已经逐步从一家河南的地方性一次配电设备供应商转变为全国性一二次综合设备企业。
　　估值与投资评级
　　二次设备有源滤波器的旺销以及华中以外地区市场份额的快速提升是构成公司高增长的有力支撑。我们预计，2012年公司每股收益为0.58元，目前股价对应公司2012年动态市盈率约23倍。考虑到公司较高的成长性，我们仍然维持森源电气（002358）买入的投资评级

　　思源电气：半年报超预期，拐点趋势确定
　　思源电气 002028 电力设备行业
　　研究机构：东方证券
　　投资要点 今年二季度收入和利润的好转超出预期。报告期内公司实现营业总收入9.87亿元，同比增长27.4%，营业利润和利润总额0.78和0.96亿，分别同比增长8.72%和24.67%。实现净利润0.73亿元，实现EPS 为0.17元，同比增长14%；实现扣除非经常损益后的净利润为0.55亿元，同比增长11%。其中二季度实现销售收入6.18亿，同比增长33%，实现净利润6424万元，同比增长64%。单季度同比好转超出预期。
　　上半年订单连续超预期，全年订单预计增长60%以上。上半年公司新增合同订单21.18亿，同比增长74%，高于公司的年初预期，主要是GIS 上量很快，其他业务也保持较好的增长。第二季度新增订单6.18亿，同比增长46%，目前公司未执行订单预计为27亿。参考2011年上半年订单约占全年45%，我们推算今年订单有望达到45亿，远超年初35亿订单指标，同比增长65%。
　　上半年综合毛利率同比提升3.93%，今年前三季度毛利率仍将显著上升。今年上半年公司毛利率同比提升3.93%，今年前两个季度毛利率分别为 39.2%和40.7%，部分是公司产品结构调整的结果，部分也说明中标价格企稳回升，还有铜等原材料降低也有所正贡献。公司的新产品GIS 由于处于开拓期，毛利率较低，SVG 由于竞争格局价格，未来综合毛利率存在降低的可能，但是公司去年第三季度毛利率仅为31.4%，前三季度毛利率仅为34.4%，因此今年前三季度毛利率预计同比仍将提升4个点以上。
　　净利润偏低，目前费用率较高，未来预期有下降空间。上半年公司营业利润率和净利润率分别为7.9%和7.4%，去年同期分别为9.3%和8.3%，毛利率的提升并没有直接转化为利润，主要是目前公司费用率较高，一方面是合同大幅增长销售费用大幅增长，另一方面公司处于转型期，研发和人员投入持续加大，同时上半年收入增长仅为27.4%，远低于合同额增速。我们认为未来随着销售收入确认的加快，费用率有较大的下降空间，净利润率有可能回升到10%以上。
　　财务与估值我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.54、0.75、0.98元，参考可以比公司估值水平，给予2012年29倍PE， 对应目标价15.66元，维持公司买入评级。