4月19日晚间，湖南艾华集团股份有限公司首次公开发行股票招股说明书（申报稿）。艾华集团的经营范围为铝电解电容器、电极箔的生产与销售及电容器生产设备的制造。公司披露拟发行5000万股，发行后总股本为2亿股，拟于深交所上市。记者查阅其招股说明书发现，艾华集团存在伪造股东签名等四大硬伤。

伪造股东签名

招股书显示，在1993年12月，艾华集团前身资江电子厂和台湾永开合资设立资江电子公司。1993年，双方签订、《中外合资益阳资江电子元件有限公司合同》，并共同制定《中外合资益阳资江电子元件有限公司章程》及《合资经营意向书》。在随后的1994年，资江电子以永开公司没有履行实际出资义务为由，与其签订协议。协议规定“台湾永开不享有股权，不参与任何经营管理，公司完全由资江电子厂经营”。至此，台湾永开公司不再参与资江电子公司的经营活动，同时不再为资金电子公司的经营活动提供签名、印章等。而在此后的资江电子1995年增资的工商登记相关文件、2004年司延长经营期限的工商登记相关文件、2004年资江电子厂将所持股份无偿转给艾华科技的工商登记相关文件、2005年增资及艾华科技更名的工商登记相关文件、2007年台湾永开转让股权的工商登记等相关文件中出现了大量涉及台湾永开、林菁华的印章及林菁华、叶嘉慧的签字。而这些签字及印章均由为资江电子厂在无法联系台湾永开及相关方的客观情况下擅自所为。业内人士认为，不排除艾华集团因伪造签名而被撤销营业执照等证书的可能，“十多年前，为获得政府对合资企业的税收优惠政策和相关扶持补贴，许多公司皆采用引入假外资股东的形式创立假外资公司，艾华集团引进的台湾永开即为名义股东，并未实际出资。按约定，与台湾永开毫无关系，而公司对于一些文件的签署则采取伪造方式作假签署。”

虚造合资身份涉嫌偷税漏税

湖南艾华集团股份有限公司前身是中外合资的益阳资江电子元件有限公司。然而，益阳资江电子元件有限公司成立后，台湾永开并没有参与出资，而是由资江电子厂为其垫资。双方于1994年7月签订一份《协议书》约定“台湾永开不享有股权，不参与任何经营管理，公司完全由资江电子厂经营”。虽然上述行为得到益阳市招商局与湖南省政府出具的公函确认其为内资企业，却无法掩盖当初以虚假中外合资的名义赚取税收优惠的做法。直到2011年1月，也就是益阳资江电子元件有限公司整体变更为湖南艾华集团两年后，才全部补缴完其曾享受的税收优惠。而“假合资”的身份也为艾华集团带来了种种麻烦，作为资江电子公司的名义股东台湾永开可以基于名义持股的事实向人民法院起诉，向发行人原股东资江电子厂主张一定的报酬。事实上，自2010年6月，台湾永开已多次向公司实际控制人提出支付报酬的要求。过度依赖补贴利润下滑明显据招股书披露，2009至2011年，艾华集团的营业收入分别为58992.49万元、82798.16万元、87533.69万元，呈现快速增长的态势。然而，其净利润却增长乏力，甚至在2010年还出现了下滑，报告期内公司的净利润分别为9181.88万元、7598.11万元、9528.37万元。据此计算公司的净利润率已经从2009年的15.56%下降至2011年的10.89%，降幅十分明显。艾华集团2010年净利润为7598.11万元，2011年为9528.37万元，从表面上看，净利润似乎是大幅增长，然而如果剔除所得税费用及营业外收入，并考虑到2010年公司进行3685万元的股份支付这一偶发因素，公司2010年的营业利润应为14167.66万元，而2011年仅为10433.79万元，实际上已经出现大幅下降。此外，2009年和2011年，公司的营业外收入分别为1063.94万元和974.69万元，占同期利润总额的比例分别为9.96%和8.72%，而这些营业外收入主要来源为地方政府的补贴，分别为1023.24万元和856.10万元。

直投加保荐

保荐+直投的运作方式由于其隐藏的利益输送、内幕交易、过度包装、突击入股暴利退出等种种违规行为，一直饱受市场诟病。在本次艾华集团申请上市的过程中，该模式再次出现。2009年9月艾华集团成立以来至本次发行公告期，艾华集团分别有过两次增资。第一次为2010年9月20日，艾华集团临时股东大会通过决议，公司发起人以资本公积的形式增资，股东为艾华投资与自然人王安安不变。而一个月后的第二次增资，艾华集团通过同意平安财智对公司进行增资的决议。平安财智以每股8元的价格入手625万股，斥资5000万元，获得4.1%的持股比例，位列增资后的艾华集团第三大股东。而该股东正是艾华集团本次上市保荐人平安证券的嫡系。在艾华科技IPO前夜，平安财智突击入股，“直投+保荐”再次华丽上演。

创业投资资深人士表示：“全资子公司平安财智持有艾华科技股份后，平安证券作为保荐人的客观公正性就很难保持，为了自身利益，很容易做出损害公众投资者利益的事情。”

深圳创业投资公会王守仁教授也曾表示“直投可以给券商带来直接利益，券商获得超额利润的欲望，会驱动承销时把发行价定得比较高。而实际情况也对上述说法作出了证实。平安双雄曾经力保的瑞凌股份首日上市高开4%，远低于市场预期，机构平均目标价为49.93元，较发行价高29.7%(投资时报)