预披露断档1个月 新股审核本月还没开张
　　备受关注的IPO审核出现微变。截至昨日，证监会网站已有1个月未更新IPO预披露文件，发审委审核新股的会议则已歇夏16天。
　　投行人士认为，IPO审核断档的主因还是补充半年报。与往年相比的另一变化是，由于今年新股发行上市节奏变缓，导致过会而未发的公司存积较多，进而拖缓了审核节奏。
　　证监会网站显示，上一份IPO预披露文件需追溯至7月16日，预披露空窗期已整整一个月，而最近一次发审委会议则在7月31日。8月份以来，预披露文件和发审委会议一直未见后续安排，这在近年极为罕见。
　　预披露和审核中断的主要因素还是补充半年报。广发证券保荐人分析说，招股书引用的财报应以年度末、半年度末或者季度末为截止日，6个月内有效，这使得上半年未上会的项目必须补充半年报。还有跟往年有所不同的是，由于整体经济形势不乐观，不少企业上半年业绩出现不同程度下滑，监管部门会要求发行人核查解释，也拖慢了招股材料补正的速度。
　　对照之下，今年IPO审核速度比往年更慢。据记者统计，今年7月份，创业板公司上会数量同比差别不大，但主板公司审核数量大幅下降。去年7月，主板发审委共召开14次会议，合计审核28家公司；而今年7月，主板发审委仅召开5次会议，审核了8家公司。去年8月份，主板发审委召开8次会议审核11家公司，创业板发审委召开2次会议审核3家公司；但本月以来，主板和创业板审核都尚未开张。
　　IPO审核节奏变慢，往上追溯是新股发行上市节奏放缓所致。平安证券一资深保荐人认为，目前，已经过会但未发行的公司已积压了100家，而今年上半年仅有105只新股发行，如果不对前端的审核节奏加以控制，过而未发的公司存量将更多。
　　相关数据显示，2010年，首发上市新股共349只，其中1至7月上市202只；2011年，首发上市新股为282只，其中1月至7月发行187只；今年1-7月份，共有122只新股上市，比去年同期减少了65只。
　　市场人士认为，从监管部门的思路看，IPO审核和新股发行肯定不会停滞，但由于市场环境等多方面因素，新股发行节奏明显放缓，导致同一链条上的预披露和审核速度均有所微调，如果新股发行速度仍保持目前的节奏，预计较长一段时间内，发审委的审核频率和数量都会同步减少。(.上.证)

　　新股预披露暂停整一月 业内称并不意味着新股停发
　　继西安未来国际信息股份有限公司7月16日发布招股书以来，截至昨日，新股预披露已暂停整一月。新股发行节奏放缓成为不争事实。分析认为，发行预披露暂缓受市场影响，有封山育林之意。不过也有业内人士透露，预披露并不意味着暂停发行新股，预披露暂停或不会太久。
　　记者注意到，在证监会新股预披露的窗口中，已整整一月未见新招股书出现。而这也成为自2009年IPO重启以来中断时间最长的一次。统计数据显示，自2009年IPO重启以来，总共预披露企业1198家，平均每月预披露企业34家。粗略计算，新上市公司每月从市场上抽血263亿元。这意味着，IPO每月从市场抽走的资金相当于A股每日成交金额的1/5。有数据显示，上半年A股成交额24.5万亿元，平均每天成交额达到1360亿元，由此足见每月从市场抽血263亿元的分量。
　　据记者统计，单月预披露最多78家，出现在今年3月。而去年2月为单月预披露最少月份，有11家。由此可见，IPO对A股有着实实在在的影响。而此前，坊间就曾呼吁停止IPO救市。
　　在中国证券市场上，A股曾先后6次暂停新股发行。最近的两次新股暂停发行，分别是2005年5月25日至2006年6月2日，以及2008年9月25日至2009年6月16日，期间上证综指分别上涨56.94%和25.86%。由此可以看出暂停新股对大盘的影响。
　　事实上，证监会一直在做出不会暂停新股发行的回应。7月13日晚间，证监会在其官网上称，停发新股并不能对市场环境有实质性改善。证监会还明确表示，停发新股是一种行政管制行为，新股发行改革应当避免采取类似行政措施。
　　但目前新股预披露已暂停整整一个月。对此有投资者认为，证监会此前表态是烟幕弹，而真实目的是暂时停止新股发行，对目前市场进行一定调节。停发新股应该是想对市场起到一定的封山育林作用，想让当前市场有所解压。有投资者猜测说。
　　不过，也有业内人士向记者透露，从当前市场情况来看不会停发新股。中断预披露，并不意味着停发新股。当前市场新股发行仍在有序进行，上周尚有5只新股发行。因此，中断新股预披露可能不会持续太久。 (.北.京.商.报)

　　IPO空窗连开 融资结构应更加完善
　　8月份以来，证监会对于新股发行的审核进入了一个空窗期，并引发市场热议。一方面IPO节奏的调整能给股市带来喘息之机，另一方面股市更应该发挥资源配置作用，调整直接融资自身的结构。
　　IPO暂处空窗期
　　证监会网站的信息显示，创业板发审委于7月31日召开第64次会议，审核结果显示深圳神舟电脑通过首发。这是证监会截至目前最后一次公布发审会公告，而主板最后一次发审会的召开是在7月27日。
　　不仅如此，证监会目前也未发布发审会会议公告。根据《首次公开发行股票审核工作流程》，无论是主板还是创业板，都规定发审会召开5天前中国证监会发布会议公告，公布发审会审核的发行人名单、会议时间、参会发审委委员名单等。这意味着IPO的空窗期仍将延续。
　　融资压力不减
　　中国股票市场历来对于融资反应敏感，特别是一些大盘股的发行。
　　自2009年以来，特别是创业板推出以来，越来越多的企业选择到A股市场进行融资，引发了市场对于融资压力的担忧。
　　除去首发融资，在经济下滑的大背景下，众多企业选择通过增发方式融资，也对市场造成了一定的压力。数据统计显示，上半年共有59家公司进行了增发，实际募集资金额度甚至超过了首发募集资金额度，达到961亿元。
　　不仅如此，截至8月9日，根据证监会发行监管部和创业板发行监管部最新公布的首次公开发行股票申报企业基本信息情况表，有超过100家企业过而未发。
　　为中小企业配置更多的资源
　　间接融资比例偏高一直是国内企业融资的特点，提高直接融资比例也是改善中国企业融资结构的目标。而就直接融资本身而言，其结构也有待改善，为创新企业、中小企业配置更多的资源。
　　一位投行保荐代表人表示，IPO的节奏到底如何，应该由市场来决定。坚守市场化的选择也是摆脱政策市的底限。
　　股市作为资源配置的工具，更应该把资源配置到最有需要的企业。君万资本创始合伙人谢荣兴认为，对于股市融资，首先要管住垄断行业的增发，将有限的资源让位于创新型企业，让位于创业板；其次要管住超募，应以募股用途资金需求为限，而不是让上市公司管好超募资金。证监会相关负责人此间接受媒体采访时表示，从今年8月起，在首次公开发行审核中，证监会对符合条件的西部企业给予优先安排。同时，在申报企业具备条件的前提下，均衡安排沪、深两市企业审核进度。(.成.都.日.报)

　　今年46家公司IPO折戟初审 8月上半月无一家上会
　　截至8月14日，46家公司被终止审查，另有24家公司处于中止审查状态
　　自今年2月1日证监会将IPO企业的预披露时间提前至初审会后，由于监督周期进一步拉大，拟IPO企业隐藏的问题被充分曝光，社会各界尤其是媒体的监督效果立竿见影。据统计显示，截至8月14日，46家公司被终止审查，另有24家公司处于中止审查状态。而且与以往相比，有更多的公司在预披露材料发布，甚至过会后主动撤回IPO申请。值得一提的是，8月上半月，无一家首发申请企业上会，而预披露企业也在7月16日之后再无更新。
　　IPO数量、募资规模下降，也已影响到作为生态链一环的保荐人。据本报记者了解，为争夺项目和资源，多家券商已经采用或拟采用裁掉部分劣质保代降低投行成本，并加大了对优质保代和熟手的争夺的竞争模式。
　　预披露新政
　　改变IPO审核生态
　　去年12月30日，证监会发行部、创业板部联合发布《关于调整预先披露时间等问题的通知》，要求发行人将预先披露时间提前到反馈意见落实后、初审会之前，自2012年2月1日起实施。与此同时，证监会同步披露在审企业名单和审核进程，使IPO企业从正式受理申请起就接受公众监督。在此之前，申报企业只需要在发审委会议召开前5天预先披露招股说明书申报稿，而IPO新政将披露时间提前至初审会之前，大约提前了1到3个月。据统计，自预披露新政实施半年以来，逾800家拟IPO企业被公之于众接受社会监督，由于监督周期进一步拉大，不仅被举报公司增多，甚至有多家公司知难而退。出现这个现象其中一个重要原因是，在社会各界监督之下，拟IPO公司隐藏的问题被曝光。
　　截至8月14日，46家公司被终止审查，另有24家公司处于中止审查状态。也就是说，有十分之一左右的企业倒在发审会之前。更有皇明太阳能等14家企业撤回上市材料。
　　一位保代认为，大面积被终止审查，和预披露提前是有一定关系的。该人士告诉本报记者：预先披露大幅提前后，审核中的IPO项目几乎都会遇到举报。不过少部分是真举报，多数只是想赚钱而已，他说，真举报一般是竞争对手或前员工之类的，这种是真的想阻止企业上市，另一种就是一些公关公司甚至媒体，这类举报无非是图钱。但不管哪种目的的举报，对申报企业都有一定的监督作用，毕竟，企业如果真的毫无瑕疵，恶意举报也是没用的。
　　本报记者从相关人士处了解到，预披露提前后，举报比以前更多，导致预披露之后的审核进度推进较慢。而目前，只要是实名举报，证监会发行监管部门都要受理。
　　与此同时，中介机构的压力随之增大，因为举报信中反映的问题，投行、会计师以及律师都会被要求进一步核查。 据业内人士介绍，被终止审查的企业，小部分会被证监会劝退，大部分是自己主动撤材料的。还有一些企业停在初审中，实际也被中止审查了，最长的甚至可以在初审状态停留7-8年。上述投行人士告诉记者，在预审和反馈会环节，申报企业主动撤回材料的情况，比统计中的要严重得多。全年撤回材料的项目，实际上比被发审委否决的项目更多。
　　目前能够达到预披露或上会的拟上市公司，大部分都是在今年3月左右，甚至有的更早，其当时提交的财报仅为包括2011年在内的前3个会计年内。但今年上半年以来，很多公司的经营状况都有较大滑坡，有些行业景气度甚至跌到了谷底。监管层在初审这些补充上来的中报财务数据时，就尤为审慎。
　　创业板显然在新规之后成为了重灾区。有些企业在报告期内业绩不能持续增长，但创业板一般被要求高成长性，一些投行对一些行业投资过热现象没有深刻认识，产业结构正在调整，一些企业业绩大面积下滑，这样一来，企业实际已经不符合发行条件，遇到这种情况，申报企业就会主动撤材料。
　　也不光是创业板，一些申报主板上市的类似行业也有相同情况，如5月10日，欧贝黎新能源科技被终止审查。6月27日，皇明太阳能主动撤回材料，据悉，皇明太阳能撤回原因就是因为存在非经营性资产过大、业绩不佳、持续盈利能力存疑等问题。 除预披露时间延长，新政实施后拟IPO企业的预披露时点将前移约1个月，也给行业带来不小变化，因为，这意味着企业从预披露到上会的正常间隔应该在1个月左右，并且实际上，新政实施半年后，拟IPO企业尤其是主板公司预披露到上会的周期远远超过1个月。
　　据资料，截至8月14日，愈80家企业已发布预披露材料但未上会。 从已上会企业看，从预披露到上会的间隔普遍长于1个月。除去部分新政前已申报的项目外，主板从预披露到审核的间隔一般在2个月左右，甚至有耗时超过4个月的企业，如慈铭健康体检3月23日已预披露，直到7月27日才上会。创业板的周期间隔相对较短，但也有超过3个月的情形，如南京大地水刀4月12日预披露，7月27日才上会。此外，安徽国祯环保、元征科技、信音电子、莱斯信息、崇达电路、志诚泰和数码等企业等待上会都超过了3个月。
　　这样一来，就大大降低了企业上市速度。按最近两年的平均上会通过率70%-80%来算，而进入初审中的企业达到700家，在发审委阶段，每年过会200家-300家，证监会已经受理的企业早已超过1000家，按照目前的IPO速度，一半以上的企业走不完上市之路。
　　投行承销费率暂无影响
　　保代溢价即将消失
　　今年以来申请IPO企业的过会率一直不高。据数据显示，申请IPO上市企业的审核通过率已经连降两月，较之往年，今年的新股发行审核更加严格。
　　今年首两月过会率较高，分别为81.82%和83.33%；3月，通过率75.68%；4月，通过率77.42%；5月份达到84.91%的高值之后便连续下滑，6月和7月IPO企业过会率分别为76.92%和72.41%。最值得一提的是，8月上半月，无一家首发申请企业上会。(.证.券.日.报)

　　上市投价报告掺水 新股中报业绩难达预期
　　中报期间，上半年上市的新股业绩备受市场关注。一方面，受国内宏观经济形势下行影响，次新股业绩变脸情况增多，排雷任务艰巨；另一方面，从预期差或者选择优质成长股的角度讲，投资者更关注在次新股里到底有多少中报业绩能达预期或超预期？然而数据显示，形势并不乐观。
　　先看2012年上半年完成上市的新股中报业绩。截至目前，2012年上半年完成上市的104家新股中，79家已发布中期业绩预告，其中20家公司业绩同比下降，占比约25%；16家披露了中报业绩，其中4家净利润同比下滑，占比25%，与预告情况一致，但平均下滑幅度达到-38.68%。虽然某些个股业绩严重下滑，但说低于预期还不好说，毕竟经济不景气时，市场对于一些新股出现的业绩下滑也应有所预期。
　　有多少新股业绩能达到预期？标本选取自2011年9月到2011年12月之间上市的全部新股，共计69家。有两个考虑：一方面，选择去年下半年上市新股，去年下半年做全年业绩预测时有一半业绩确定；另一方面，2011年上市新股的投价报告会对当年全年业绩做预测，而不会对中报进行预测，上市新股投价报告对公司的盈利预测可作为预期参考。
　　数据显示，从营业收入指标看，以正负误差不超过5%为界，69家新股中，有30家公司营收符合预期，占比43.48%；6家公司营收超预期5%以上，占比8.7%；
　　从净利润指标看，以正负误差不超过5%为界，69家新股中，有16家公司净利润符合预期，占比23.19%；2家公司营收超预期5%以上，占比2.9%；
　　按69家公司的算术平均计算，实际营业收入比预期低5.91%，实际净利润比预期低13.91%，净利润达预期或超预期情况远差于营业收入情况，这里列出净利润超预期的两家公司：安洁科技营收超预期8.77%，百圆裤业营收超预期7.36%。
　　新股业绩低于上市预期的占了半数以上，达预期的不到三成，超预期的更是凤毛麟角不足一成。所以，不要太指望你看好的个股在后续财报表现会比上市投价报告出众很多。深交所近期要求拟上市公司在上市公告书中以季度为单位披露最近一期业绩情况、未来一期业绩预告，这对实现公司上市前后财务信息的有效衔接，及时揭示业绩波动风险，提高IPO公司信息披露透明度起到了很好的作用。(.证.券.时.报.网)