东北证券 许祥
上半年,公司共完成吞吐量14,707万吨,同比增长9.11%。其中散杂货吞吐量11,635万吨,同比增长6.86%;集装箱吞吐量292.6万TEU,同比增长4.46%。船舶代理量同比减少2.29%;货物代理量同比增长0.09%;理货量同比增长14.09%;船舶拖带同比增长3.18%。
公司装卸业务增长速度低于周边港口增长水平,集装箱吞吐量增速略低于沿海港口平均增长水平。上半年沿海大型港口货物吞吐量、集装箱吞吐量普遍落入个位数增长区间,天津港低增长状况与行业形势基本相符。
上半年,公司实现营业收入597,650.64万元,同比增长2.11%。
公司营业成本为446,415.75万元,同比增长0.95%。利润总额85,730.92万元,同比增长5.20%。归属母公司所有者的净利润为53,619.25万元,同比增长5.23%。每股收益0.32元。
公司业绩增长放缓,原因一方面是业务量增长较慢,另一方面,公司受燃油价格波动及市场竞争加剧等因素影响,销售业务中供油量大幅减少致使销售收入减少,销售毛利有所降低,也影响了公司总体经营业绩。
基于国内经济增长放缓的预期,下半年全国港口可能维持慢增长格局。环渤海港口相对密集,竞争较为激烈,我们预期公司全年生产业务量维持小增格局。
我们预测2012年-2013年公司EPS分别为0.59元、0.63元,对PE分别为10.1倍、9.5倍,目前PB0.87倍。尽管公司阶段性业绩增长偏慢,但港口受经济波动的阶段性影响明显,长期看,环渤海经济增长仍具空间,公司估值偏低,维持“谨慎推荐”投资评级。
风险提示:区域经济增长低于预期;公司业绩增长低于预期等。