【财经网(博客,微博)专稿】记者 高欣

　　近日，太平洋(601099,股吧)(601099.SH，01199.HK)抛出修改后的非公开发行股票预案，大幅下调发行价，由原预案中的10.28元/股下调至5.51元/股，下调幅度为46%；最高发行数量由5亿股上调至7亿股，募资不超过50亿元。公司解释称，“董事会根据市场环境发生较大变化、公司股东拟认购本次非公开发行的股份、以及公司实施2011年度利润分配方案后已进行除权除息等新情况作出调整决议的。”

　　如此大幅度调整定增价格，有投资者质疑称，此方案有侵占小股东（小投资者）权益的嫌疑。“太平洋上市后启动了三次增发，每次增发都被大股东抛空减持低于增发价没能成功，这次仍有此可能。”

　　截至8月15日收盘，太平洋股价为5.81元，离增发价仅一步之遥。但太平洋似乎对此次增发胜券在握。有太平洋证券相关人士透露：“市场再不好也得增发啊，只要有认购对象，就不怕市场，不然迟早被人吞掉。”

　　增发价格一降再降

　　从太平洋从上市至今推出的三次增发方案看，发现其热衷玩数字游戏，但基本内容“换汤不换药”。有意思的是，从最初18.93元/股的定增价到10.28元/股再到如今的5.51元/股，每次下调幅度均为46%。简单的数字背后，隐藏着疑问。按照其新修订的方案，拟增发上限为7亿股，按公司确定的5.51元/股的增发价格，即使达到募资上限7亿股，也只能融到38.57亿元。如果要完成50亿元的融资额，增发价格至少要达到7.14元/股。很显然，7.14元/股的定增价相比二级市场价格没有任何吸引力。业内人士坦言，“太平洋总市值才97亿元，却要融资50亿元，基本不可能实现，如不改变融资额度，估计这次增发还要夭折。”

　　一位投行人士指出，太平洋无论是业绩还是发展前景都较为平淡，而A股目前有增发预期的券商也并不只有太平洋一家，因此如果要参与券商的定增，宁愿选资质更好一点的。此外，翻阅研究报告，各券商研究机构对太平洋的关注度几乎为零。同时发布增发方案的宏源证券(000562,股吧)(000562.SZ)、中信证券(600030,股吧)(600030.SH，06030.HK)、海通证券(600837,股吧)(600837.SH，06837.HK)、东北证券(000686,股吧)(000686.SZ)等均有数家券商发布研报点评，而太平洋的增发却无任何一家券商问津。记者翻看往年所有券商的研报发现，仅天相投顾、中投证券、民族证券等券商发布了屈指可数的数篇研报。有券商研究员表示，并没有细看过太平洋的增发预案，“它不在我的研究范畴，这种公司没人会去关注。”

　　大股东违规高价减持套现

　　5.51元/股的增发价和5.81元/股（8月15日收盘价）的二级市场价仅相差5.4%，如果券商股再次出现普跌，太平洋很有可能跌破这脆弱的增发价，如果机构参与增发则基本上没有任何溢价空间。值得注意的是，大股东此前曾多次集体高位减持套现。

　　5月3日，太平洋公告称，自3月9日到4月27日下午收盘，公司六家一致行动人股东中的北京玺萌置业有限公司、大华大陆投资有限公司、华信六合、中储股份(600787,股吧)(600787.SH)通过上海证券交易所集中竞价交易系统和大宗交易系统累计减持公司股份4463.38万股，占公司总股本的2.97%，减持价格区间为6.26元/股8.63元/股。

　　至此，六家一致行动人股东累计减持太平洋股份1.66亿股，粗略计算套现至少13.54亿元。减持后，六家一致行动人股东合计持有太平洋股份4.12亿股，占公司总股本的27.40%。

　　减持公告还提到，4月20日，公司接中储股份通知，因其工作人员工作过失，中储股份于当日减持太平洋股份31万股，违反了不得在窗口期减持的规定。太平洋在核实确认后立即向相关监管机构进行了报告，目前此事件正在处理过程中。截至记者发稿，公司并未有任何关于此事进展的公告。而中储股份当日减持价格为8元/股8.13元/股，几乎是近半年以来太平洋的最高价。

　　根据证监会此前对其他上市公司大股东窗口期违规减持的处罚，处罚力度大约为交易金额的13%。然而中储股份依旧不顾违规减持的风险，继续在中报披露当日（也就是4月27日）再次减持44.8901万股。除了上述几家股东因缺钱疯狂套现外，太平洋8月3日公告称，接到股东祥盛实业及世纪华嵘通知，两公司近日均将其持有的太平洋证券股份质押给了民生银行(600016,股吧)(600016.SH，01988.HK)，质押股份数分别为7946.4万股和6671.5万股。大股东的减持行为表明，要么是不看好公司的运营前景，要么是提前得知定增价要下调。

　　追溯太平洋的增发史，可谓命途多舛。

　　早在2008年4月，借壳上市仅4个月的太平洋提出拟以不低于18.93元/股的价格向不超过十名机构投资者发行股票，发行数量下限为1.8亿股，上限为4.5亿股，募集资金不超过90亿元。而当时，90亿元募资额度是2008年3月末太平洋净资产的5.07倍。当时此方案遭到了市场的强烈反对而流产。蛰伏三年之后，2011年2月16日，太平洋调整增发方案，拟非公开发行不超过5亿股，募资不超过50亿元全部用于增加资本金扩充公司业务。此次定向增发发行对象不超过十名机构投资，发行价格不低于10.28元/股。

　　太平洋上市之后较为吝啬，也许是因为家底较薄，上市几年来累计分红不足6000万元，在上市券商中分红最少。但套现却极其爽快，没有丝毫资本少、分红少的羞愧与不安。数据统计，从2011年3月8日开始到2012年2月20日，太平洋证券5位大股东共进行了71次减持，共计减持1.66亿股，占公司总股本的11%。有媒体统计，自上市以来，公司大股东的巨额套现已达20亿元，占太平洋2011年净资产的95%，这意味着公司股东套现资金几乎可再建第二个太平洋。

　　督察长李长伟临危受命

　　除了大股东的集体出逃外，基金等机构投资者也在逃离。今年一季报显示，除了指数型基金被动配置了太平洋股票外，并没有见到主动型基金的配置。此外，公司高管也出现变动。

　　7月30日太平洋发布公告称，公司董事会同意王超辞去公司总经理职务，经董事长提名，董事会聘任李长伟担任该公司总经理。据公告披露，李长伟现年47岁，曾任河南省经济研究中心干部、中央党校教师、申银万国海口营业部总经理、申银万国北京总部副总经理兼营业部总经理、富国基金(博客,微博)副总经理等职务。虽然算是荣升，可以说是临危受命。当时就有业内人士坦言，自2007年上市以来，太平洋证券的高管走马灯式地换着人，李长伟上任后要面临的不仅仅是整个券商行业都在熊市中挣扎生存，还有太平洋的盈利能力下滑和大股东不断抛售的困境。

　　然而有富国基金的人向记者指出，李长伟原是富国基金的督察长，而督察长的职责是监督公司合规部门，更擅长风控。但太平洋在增发的紧急时刻让李长伟上任用意何在？上述人士提醒记者：“搞合规的都是和证监会有关系的。”。李长伟面临的困境，不仅仅是整个券商行业都在熊市中挣扎生存，更令人担忧的是，相比其他上市券商，太平洋的盈利能力惨不忍睹。今年一季度，太平洋仅实现净利润1635万元，相比去年同期下降了82.3%，为19家上市券商中下滑幅度最大的券商。其他券商下滑幅度都在54%以内，其中山西证券(002500,股吧)(002500.SZ)和宏源证券还逆市增长。

　　今年上半年太平洋证券的状况也不乐观。

　　7月12日，海通证券在《2012年券商中报前瞻》报告中，根据月度经营业绩和业绩预报推测，19家上市券商上半年净利润为117亿元，同比下降16%；其中太平洋证券进账仅7100万元，同比下滑47.42%，利润下滑幅度排名第二。事实上，太平洋证券自上市以来就没在经营业绩上找到多少亮点，2008年甚至还亏损6.45亿元。2009年到2011年，公司利润一直处在下滑态势，三年净利润分别为4.05亿元、2.04亿元和1.57亿元，在上市券商业绩中排名倒数。

　　同时，公司众多创新业务开展缓慢，今年才获得开展资管资格，3月成立直投公司。仅有投行业务自去年以来有所表现，公司债等债券承销业务快速增长，但目前势头有所放缓。（证券市场周刊供稿）