央行时隔6周再启两期逆回购 本周净投放750亿
　　央行16日在公开市场同时开展了200亿元14天期和700亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为3.60%和3.35%。本周公开市场实现净投放750亿元。
　　央行曾于7月3日和7月5日连续两次在公开市场同时开展7天期和14天期逆回购操作。而此次14天期逆回购时隔六周重现江湖，或暗示短期内央行仍希望利用公开市场逆回购熨平资金面波动。
　　周三资金面骤紧，隔夜回购加权利率从2.69%上行45BP至3.14%，7天和14天回购利率分别上行8BP和27BP。周二央行持续进行500亿元逆回购操作，理论上应满足市场资金需求，但可能受存款准备金缴款因素影响，资金融出规模大减，导致全天资金紧张状况。如果央行不能扩大逆回购规模或降准，月末资金面可能将面临困难局面。
　　业内人士分析，资金面紧张受多种因素影响。近日财政存款上缴对资金面形成一定压力，财政存款一般是中旬上缴，下旬支出，因此这几天对资金面有影响。此外，7月金融机构外汇占款减少人民币38.2亿元，显示资金流出，而与此同时央行仅运用逆回购工具适度满足市场需求，使得资金价格难以有效下行。
　　市场人士认为，如果资金面继续趋紧，央行势必要扩大逆回购或下调存款准备金率来增加资金投放力度。
　　中国金融新闻网指出，还需要进一步观察才能确定是否需要进一步下调存款准备金率来刺激贷款增长，央行除了存款准备金率以外还有许多其他的流动性调整工具。中国银行资深经济学家宗良表示，通过公开市场操作进行微调将在下半年扮演更重要的角色。
　　本周公开市场逆回购到期资金1000亿元，可用于对冲的到期央票和正回购资金为350亿元。鉴于央行周二在公开市场进行了500亿元7天期逆回购操作，本周公开市场实现净投放750亿元。(.新.华.08.网)
　　

　　人行14天逆回购操作再显维稳意图
　　* 连续八周逆回购,本周净投放量放大七成至750亿
　　* 14天逆回购时隔六周再现,压制机构政策宽松预期
　　* 前期政策较频繁,监管层短线或以稳定为主
　　* 降准等仍有必要,惟短线看债市难有大机会
　　中国7月宏观数据虽疲弱不堪,本周银行间资金面亦现骤紧,但央行仍仅以公开市场放量逆回购驰援.当周净投放量放大七成,且14天逆回购时隔六周後再现,进一步压制了机构对央行出台更多宽松政策的预期.
　　业内人士指出,从监管角度看,前期政策出台较为频繁,主要经济指标尚未现好转,房地产却见反弹迹象,或令监管层对下一步的宽松政策颇为犹疑.尽管机构调降存款准备金率呼声仍在,但除了等待8月经济指标给予更多指示外,党的十八大今秋也会召开,不排除短线政策以维稳为主.
　　央行短线应该会维稳吧,主要前两次降息以後,房价反弹很快,监管层估计也很担忧.长江证券资金营运部高级研究员熊德超表示,不降准不降息是可以理解的,(接下来还)要看经济数据.
　　他分析指出,经济可能很难很快恢复,领导层已直言下行压力大;8月份的经济数据如果继续走弱,不排除政策放松的窗口会打开.但只要经济出现企稳,维持现状的政策可能性就很大.
　　中国国务院总理温家宝周三称,中国经济下行压力仍然较大,经济困难可能还会持续一段时间,不过中国有条件有能力实现经济目标.
　　南京银行金融市场部研究主管黄艳红还提到,目前投资者相对处於迷茫期,前期政策密集出台後,效果并不明显.接下来监管层提振经济,将靠投资拉动或者是耐心等待经济结构的调整,都还不明确.但无论如何,从实体经济和资金需求来看,降准和降息未来仍是必要的,只是时间点难判断,可能会较之前预期的推迟.
　　中国商务部周四最新公布,7月份全国实际使用外资(FDI)金额75.8亿美元,同比下降8.6%.商务部并称,下半年外贸形势更加严竣,困难更加突现,实现外贸目标的压力将加大.
　　而在央行此前一个月内两次下调利率後,中国房地产市场明显回暖,成交量持续上升,市场对房价上涨的预期升温,中国指数研究院此前数据显示,7月百城新建住宅均价继上月环比止跌後又进一步扩大涨幅,同比跌幅收窄.
　　**资金紧平衡或为央行乐见**
　　上周公布的7月信贷和进出口等多项数据亦显示,实体经济的有效需求不足.
　　现在过度放松,留给下一届政府的空间就不大了.熊德超称,而至于资金面,通过逆回购,维持紧平衡就可以了,央行也不想太松.
　　本周逆回购已是连续第八周现身,当周共净投放750亿元人民币,可惜仍属杯水车薪.银行间市场七天及14天期质押式回购加权利率周四早盘涨势不改,面对偏大的资金缺口,逆回购弥合能力仍有限.
　　央行本周在公开市场仍放开正/逆回购需求,但正回购最终仍未现身.其中周四进行了200亿元14天逆回购,中标利率3.6%,此前该期限逆回购出现是在7月5日,共400亿元,利率为4%;另外周二和周四都进行了七天期的逆回购,利率均持稳在3.35%,操作量则各为500亿元和700亿元.
　　对於今天逆回购结果,上海一银行交易员认为,7天锁定了(在3.35%),14天也定的很合理.看来央行不希望紧,但是也不会放松.
　　黄艳红也表示,短期来看,央行应会继续以逆回购来过渡,满足机构对资金的需求,而债市接下来的走向预计会较纠结,经济基本面比较支持债市,但资金又会形成一定的扰动. 上海另一银行商业银行交易员也表示,经济不振决定了适度宽松仍会是未来的主要基调.但短线来看,现券市场应该很难看到大的机会,不过也不会有过度的调整,经过2008年的考验,央行现在会相对谨慎一些,不能太猛了.
　　上周央行进行了总额1,000亿元的七天期逆回购操作,中标利率持稳在3.35%;正回购则仍未现身.当周央行净投放440亿元.
　　此前央行公开市场一般周二发行一年期央票,周四发行三个月期央票和三年期央票,与前两个品种相比,三年期央票发行频率非常不固定.而28天期正回购通常在周二进行,91天正回购则在周四.此外,央行还会根据需要,决定是否进行逆回购操作.
　　本周央行资金投放及回笼各项明细(单位:亿元人民币)
　　回笼 投放
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　　逆回购 (周二) 500
　　(周四) 900
　　央票到期 50
　　正回购到期 300
　　逆回购到期 1,000
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　　净投放 750 (.路.透 .丁.淑.琴)

　　存准及财政存款上缴致利率跳升 逆回购再登场
　　央行于本周四（8月16日）以利率招标方式开展了逆回购操作，7天和14天期品种同时展开，总规模放量至900亿元，并在本周实现净投放750亿元。周三为存准上缴日，导致今日资金面趋紧，质押回购利率大幅跳升，本次资金成本显得相对低廉。
　　其中，7天期规模700亿元，中标利率3.35%，与周二持平。14天期规模200亿元，中标利率3.60%。央行上次祭出14天逆回购为7月5日，中标利率高达4.0%，并在当晚宣布降息。有大行交易员表示，这次降息迹象并不明显。
　　二级市场上，7天和14天回购利率周三分别为3.43%和3.65%。但周四开盘后，两者双双跳升，截至午盘，7天和14天利率利率分别上涨17和44个基点，其中7天利率因7天逆回购规模较大，较开盘稍有回落。
　　一位券商交易员表示，自本周三开始，流动性已经收紧。北京某险资交易员则透露，有消息称本周三财政存款又一次开始上缴，进一步抽离流动性。
　　本次14天逆回购的到期日将与9月银行补缴存准时点重叠，届时央行或将继续在公开市场放量投放流动性以安抚二级市场利率。
　　今日上午，商务部称7月实际利用外资同比下降8.7%至75.8亿美元。同时，1-7月，中国境内对外非金融类直接投资422.2亿美元，同比增长52.8%。
　　上述险资交易员表示，两相对照，显示出资本流出的趋势正在加强。此外，现实中外汇占款增长不济每天都影响着市场。8月16日人民币对美元汇率中间价报6.3495，较前一交易日继续下跌13个基点，再创年内新低。
　　国务院总理温家宝昨日在调研时表示，物价涨幅继续回落，货币政策运用空间增大，金融对经济的支持作用在加大。但多位受访交易员表示，目前市场对于高层的货币政策放松言论敏感度正在降低。
　　大规模逆回购后，这周也不太可能降准。大家对口惠而实不至的暗示，已经免疫了。某位债券交易员表示。(.财.经.网 .魏.枫.凌)
　　

　　现券走势稳中偏弱 放量逆回购未能改变资金偏紧局面
　　中国银行间债市现券走势周四早盘稳中偏弱.市场人士表示,14天期逆回购操作的进行,进一步消弭了短期内政策放松的预期;放量逆回购也尚未能改变市场资金偏紧的局面.然近日现券收益率上探幅度已不小,未有新因素冲击前,呈现出弱势震荡走势.
　　现券收益率变化不大,成交很少,华南地区一银行资深交易员称,资金这么紧,供应量又这么大,还会有向上调整的空间,但空间不大.
　　他进一步表示,部分机构正处在降杠杆的过程中.银行类交易盘因自有资金较充足,或倾向于介入短期高等级信用债赚取息差;但全年盈利任务前期多已基本完成,高仓位搏盈利的动力不足.
　　华中地区一券商交易员则指出,当前现券或正处在一个比较关键的拐点附近,一切有待经济运行趋势进一步的明朗,交易动力略显不足.
　　银行间市场七天及14天期质押式回购加权利率CNREPO=CFXS周四早盘涨势不改,隔夜品种则维持窄幅震荡.央行公开市场逆回购放量操作,如甘霖一般滋润市场,稳定投资者情绪.但面对偏大的资金缺口,逆回购弥合能力仍有限.[CN/CN]
　　央行公开市场今日共进行900亿元人民币逆回购操作,其中七天期700亿元,中标利率继续持稳于3.35%;而14天期逆回购时隔六周后重现,操作量200亿元,中标利率3.60%,较前次操作下降40个基点.本周公开市场累计则净投放750亿元,高于上周440亿元的净投放量.[CN/MMTCN]
　　北京时间12:11,二级市场上,剩余期限在4.51年的固息国债120003券最新双边报价对应收益率CN120003=CFXM为2.97%/2.91%,上日尾盘为2.9550%/2.9400%;剩余期限在2.90年的固息政金债12国开29券最新双边报价对应收益率CN120229=CFXM为3.58%/3.48%,上日尾盘为3.58%/3.47%.(.路.透.社)
　　

　　资金面骤紧 债市收益率重回升势
　　周三资金面骤紧，隔夜回购加权利率从2.69%上行45BP至3.14%，7天和14天回购利率分别上行8BP和27BP。周二央行持续进行500亿元逆回购操作，理论上应满足市场资金需求，但可能受存款准备金缴款因素影响，资金融出规模大减，导致全天资金紧张状况。如果央行不能扩大逆回购规模或降准，月末资金面可能将面临困难局面。
　　现券市场方面，上周利率产品受经济数据低于预期的影响，收益率有所下行，但本周三已重新升回到原来位置。剩余9.8年的国债120009成交在3.34%附近，较前一日上行3BP；剩余6.8年的120010成交在3.21%，小升1BP；中短期品种升幅较大，新发5年期国债120022尾盘成交在3.0%，较前一日上行5BP；3年期品种收益率也从2.70%升至2.75%。金融债方面，中长期品种变动不大，而受资金面影响，3年期国开和非国开债收益率分别上行2BP和4BP，成交在3.56%和3.46%。
　　信用市场异常冷清，大量卖盘堆积，而买盘多持观望态度，成交寥寥。笔者在近期信用债销售过程中，明显感受到市场需求疲弱，配置型机构如保险等受保费增速减缓影响，配置力度减弱；基金、券商等交易型机构仍以获利了结为主。与此同时，公司债、企业债供给持续扩大，未来供大于求的局面将持续，收益率易上难下。(.中.国.证.券.报)
　　

　　为什么不降准及降准能否改善资金面
　　我们认为，最近几个月以来，降准预期的屡次落空以及银行间货币市场利率的居高不下与人民币贬值预期、热钱的大规模流出关系极其密切。我们注意到，今年以来，银行间货币市场平均利率最低的时期是5月份，巧合的是，热钱流出最为剧烈的亦同样是5月份，5月当月的外汇储备减去当月顺差以及当月实际FDI后，为负1201亿美元，上千亿美元的规模，这是非常剧烈和迅速的热钱流出。
　　以我们所见，央行在货币市场的操作策略，主要基于两个方面的考虑：其一是内部经济增长，这主要是依靠调节货币市场利率的高低，实现对数量型目标如信贷、M2等指标的调控；其二是外部的国际收支平衡，同样是调节货币市场利率的高低，实现汇率方面的目标，或是压低本币货币市场利率以抑制热钱大幅流入（过去数年，央行经常这么做），或是抬高本币货币市场利率以防止热钱大幅流出。当下，我们只重点关注和考虑了其一，而忽视了其二。
　　上千亿美元规模的热钱集中在5月份流出，如此的流出速度和节奏，我们相信，中国央行不是能接受的，而5月当月的货币市场利率恰逢低位，对热钱流出的贡献无疑是起到了加速器的作用。所以，我们有理由相信，央行当前的货币市场操作策略，已经不得不考虑外部的国际收支平衡，即有意抬高本币货币市场利率以防止热钱大幅流出。所以，货币市场利率被动的被抬高了，下不来。
　　我们再来思考，为什么央行最近喜欢上了逆回购工具？那是因为，逆回购是高频工具，每周可用，因而对货币市场的利率有足够强的控制力，不会像准备金工具一般，使货币市场利率大幅波动。同时，逆回购工具还能实时的，在央行满意的利率水准上，为银行间市场送上恰好可用的流动性。
　　基于以上分析，我们认为，由于人民币在外汇市场面临的贬值压力以及热钱流出，中国央行的货币政策操作当下正处于被动期，货币市场利率因此被抬高，以防止热钱大幅流出，以避免5月份的局面再现。从这个角度考虑，即使下阶段有降准措施出台，货币市场利率也下不来。（.王.皓.宇）

　　野村证券：温家宝讲话暗示8月或降低存款准备金
　　8月16日，野村首席中国经济学家张智威在研究报告中表示，国务院总理温家宝浙江考察讲话暗示，8月份或降准。
　　8月14-15日，温总理在浙江考察，并发表讲话指出，较低的通胀为政策提供了更大的放松空间。张智威认为，利率工具会继续调整，但可能性小于50%。
　　年初政府制定，2012年GDP增长目标为7.5%，然而，二季度GDP同比7.6%的增速距其只有一步之遥。若考虑到2012年上半年GDP增速平均增速7.8%，下半年徐维持平均7.2%的增长方可实现目标。　光大证券首席宏观分析师徐高表示，注意到过去4个季度GDP增速的下滑趋势（平均一个季度下滑0.5个百分点），危险性就很明显了。
　　7月份经济数据公布，表现实体经济增长偏弱。徐高表示，温家宝此次讲话实质性内容很少，更多是信心喊话，而经济增长需要的具体行动。(.财.经.网 .胡.俊.英)