点评：

　　摘帽完成，市场形象蜕变。公司于2011年11月完成重大资产重组，成为主业突出的矿业类公司。本次企业合并构成反向购买，重组后股本为94，176，536股。经深交所审核批准，自2012年5月8日起撤销公司股票交易其他特别处理，公司股票简称由ST盛达变更为盛达矿业。依据2011年年度股东大会议案，公司以股本504，988，667股为基数，每10股派4.80元（含税）现金红利，共派现242，394，560.16元（含税）。公司于2012年5月7日除权并派现。

　　产品价格下行，毛利率降低。今年上半年，LME铅、锌价格分别同比下降19.57%和15.14%，长江有色市场平均银价同比下降15.68%。公司铅精粉（含银）营业收入比去年同期上升18.34%，锌精粉营业收入同比下降35.35%。我们估计公司上半年产品产量基本和去年同期持平，推测公司上半年铅精粉（含银）的收入增长来源于销售的扩大，而锌精粉的销售情况则不尽人意。受到原料、能源、人工成本、运输费用增加等成本费用上升的影响，公司产品盈利空间缩小，今年上半年铅精粉（含银）毛利率下降1.69个百分点，而锌精粉毛利率则大幅下降了15.76个百分点。

　　下游需求疲软，下半年难有大改观。公司产品的下游是铅酸蓄电池、镀锌和黄铜业。如今铅酸蓄电池行业处于整顿期，而镀锌和黄铜的消费终端，交通运输业和建筑业也增速疲弱，加之LME铅锌库存处于历史高位，铅锌价格在一段时间内难有起色。我们预期，公司下半年经营情况与上半年基本持平。

　　盈利预测：我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.68元、0.79元和1.06元。按最新收盘价20.10元计，PE分别为31X、27X和20X。

　　风险因素：欧债危机恶化，全球经济步入衰退；中国经济增长放缓，建筑和交运行业持续低迷；铅锌价格大幅下降。