二、今日火线热点飙升内幕

文化产业迎黄金时代 14股解析

　　文资新政：中央与地方频推融资政策扶持文化产业
　　除了财政支出之外，设立文化基金也是财政部、中央文资办扶持文化产业的重要手段。据统计，截至2011年底，文化产业专项资金已累计支持项目1000多个。中央力推的文资新政为各级政府上行下效。据不完全统计，目前全国已有20多个省份设立了文化产业发展专项资金，北京、上海、广东、湖南等地在部门设置、金融扶持、政策推动上各有千秋，近期更是各有动作。
　　继上周财政部发出通知国有资本预算支出将重点支持文化央企兼并重组等三大重点消息后，湖南省昨日发布《文化产业发展系统性融资规划（2011-2020）》。记者还独家获悉，北京市正酝酿出台措施鼓励文化产业发展，而广东省《建设文化强省规划纲要实施细则》初稿已经完成，将于近期征求意见后提交省委常委会审核。有理由相信，一场由中央到地方的文化产业与资本市场联姻的新政正在走向深入。一位资深文化产业研究专家表示。
　　文资新政：风起于青萍之末
　　8月7日，一则关于国有资本预算支出将重点支持文化央企兼并重组等三大重点的消息迅速传播。消息转载财政部网站消息称，中央文化企业国有资本经营预算将主要支持中央文化企业作为兼并主体，还将支持文化科技和内容创新，推动文化企业走出去。8月7日股市开盘后，以中视传媒为代表的中字头传媒股疾拉涨停。很少有人关注到，这一文件的发出机构为财政部文资办。这个正式运行仅一年的部门在推动文资新政，尤其是推进文化产业的财政扶持与资本合作上颇具旗帜效应。
　　文资办的全称是中央文化企业国有资产监督管理领导小组办公室，是中央设立的以依法履行中央文化企业国有资产出资人职责为主的综合管理机构。在我国经营性国有文化资产监管领域，由于各种原因，出资人长期处于缺位状态。在此背景下，2010年7月，中央文化体制改革领导小组批准在财政部设立文资办。经过一年的筹备，2011年7月前后开始全面运行。文资办常务副主任王家新说。
　　文资办的职能除了代表政府履行国有文化资产监管职能，确保国有文化资产保值增值之外，更强调依照文化产业的属性，推动经营性文化企事业单位转企改制走向市场。而王家新也在不同场合反复强调支持文化企业做大做强、促进文化产业发展是我们的重要工作内容。至2012年5月止，由财政部代表国务院履行出资人职责的中央文化企业共109家，其中中国出版集团、中国对外文化集团公司、中国教育传媒集团有限公司、中国东方演艺集团有限公司、中广传播集团有限公司、中国电影集团公司、中国动漫集团有限公司等中字头企业尤为引人注目。
　　8月初财政部发布的国有资本预算支出的通知上，关于支持中央文化企业作为兼并主体，通过出资购买、控股等方式取得被兼并企业所有权、控股权，或通过合并成立新企业的内容，针对的就是这些核心央企，这反映了中央在扶持中央文化企业上的一贯思路。上述专家告诉记者。
　　除了财政支出之外，设立文化基金也是财政部、文资办扶持文化产业的重要手段。据统计，截至2011年底，文化产业专项资金已累计支持项目1000多个。而2011年7月由财政部牵头，与中银国际、中国国际电视总公司等四家机构共同发起设立的国内首只国家级文化产业投资基金--中国文化产业投资基金开拓了国家级投资基金的先河。该基金总规模为200亿，已经与视讯中国、浙江华数、厦门游家、骏梦游戏以及开心麻花等文化企业签署协议。
　　中央力推的文资新政为各级政府上行下效。据不完全统计，目前全国已有20多个省份设立了文化产业发展专项资金，北京、上海、广东、湖南等地在部门设置、金融扶持、政策推动上各有千秋，近期更是各有动作。
　　北京：创新政策将出台
　　记者从知情人士处获悉，北京市有关部门正在酝酿出台相关措施，鼓励以金融促进文化产业发展，措施将涉及加强金融机构对文化产业信贷支持、鼓励文化创意企业直接融资、发展文化创意行业多元化股权投资，并将给予北京市文化创意产业相应的资金支持等，相关政策有望于近期出台。
　　作为中央文资办设立后全国第一个作出响应的省级政府国有文化资产监管机构，北京文资办于今年6月18日挂牌成立，并成功地与10家银行签订文化金融创新发展合作协议，为北京文化产业发展提供授信额度1000亿元人民币。北京市文资办还与万达集团有限公司、中国数字文化集团有限公司、北京奇虎科技有限公司、北京小马奔腾传媒有限公司等11家企业签订文化创意发展合作协议，首批签约项目总投资额度达608.7亿元人民币。
　　北京银行对当地文化企业的扶持尤为起劲。近期热映的中国首部3D武侠巨片《龙门飞甲》，此前在拍摄期间差点由于资金困境走向夭折，正是借助北京银行提供的打包贷款，这部影片方能如期完成。
　　北京银行行长严晓燕对记者表示，北京银行以版权质押+第三方保证的组合担保方式为博纳影业提供一次性打包贷款1亿元，用于电影《龙门飞甲》、《大话射雕英雄》、《美丽人生》、《抓猴》4部电影，1部电视剧《十月围城》的拍摄。影视剧版权质押的引入充分发挥了影视公司文化产品的价值，打包贷款提供了灵活而又紧密贴合电影拍摄进程的融资模式，让博纳影业的5部电影和电视剧拍摄的资金渠道畅通无阻。以往电影制作商一般都以一部电影作为一个项目来申请贷款，所贷款项只用于该部电影，但是影视制作中经常会出现拍摄延期、款项用不上或者实际成本超预算等，造成项目贷款模式与影视产业步调不一。北京银行的打包贷款方式解决了这一难题，又可以分散和防范单一影视作品所带来的项目风险。
　　此后，版权质押+打包贷款已成为经典业务模式。据记者了解，截至2012年6月底，北京银行已累计审批通过文化创意企业贷款近400亿元、2300余笔。北京银行行长严晓燕预测，十二五时期，文化创意产业将步入高速增长阶段。
　　广东：将推《文化强省实施细则》
　　上证报记者独家获悉，在《广东省建设文化强省规划纲要实施细则》已经进入征求意见阶段，有望于近期通过省委常委会审核后予以实施。该《细则》中涉及土地、工商、税收方面的众多优惠政策，有望惠及广东省的大小文化类企业。
　　根据此前披露的《广东建设文化强省规划纲要(2011-2020年)》，广东计划在5年内财政投入250亿支持文化强省建设，文化及相关产业增加值实现年均增长12%以上，到2020年全省文化及相关产业增加值超过8000亿元，占全省生产总值的比重达到8%，成为全国乃至亚太地区具有核心竞争力的文化产业中心。这个两年前出台的规划方向很明确，不过内容上偏重于务虚。业界一直在期盼有可操作性的具体细则出台。一位知情人士告诉记者。
　　广东文化体制改革起步较早，一大批国有宣传文化单位如南方日报报业集团、羊城晚报报业集团、南方广电影视集团等相继改制转企。据不完全统计，仅广东省省直9家单位的总资产就接近600亿元。在广东，文资办设立时间较早，并由省委宣传部直接领导。据记者了解，该《细则》的出台正与广东省委宣传部及文资办的力推有关。规划的具体内容还不方便透露，但是对广东省大小文化企业意味着许多优惠政策会正式落地。知情人士表示。
　　湖南：出炉《文化融资规划》
　　湖南省日前发布《湖南省文化产业发展系统性融资规划（2011-2020）》，这是国内首部省级区域文化产业融资规划。预计十年间投资总量将近1.8万亿，而广播影视业、出版发行业、报业、演艺娱乐业、动漫游戏业和文化创意业六大领域将是重点发展领域。
　　《规划》对未来十年湖南文化产业资金供求进行了预测，提出了市场化融资为主，财政资金、信贷资金、资本市场融资和域外融资多种渠道有机结合的融资构想，针对不同类型的文化企业设计了相应的融资模式，以系统性融资安排推动湖南文化产业大发展大繁荣。
　　根据规划明确的目标，2011-2020年湖南省文化产业投资需求将呈上升趋势，预计十二五期间为5900亿元，年均投资1180亿元，年均增速20%，2011-2020年投资需求总量约17900亿元。
　　《规划》提出，广播影视业、出版发行业、报业、演艺娱乐业、动漫游戏业和文化创意业六大领域作为重点发展领域。
　　目前湖南上市文化企业有四家，分别是电广传媒、中南传媒、天舟文化和拓维信息。（.上.证　.记.者　.郑.培.源　.梁.敏）

　　拓维信息：欲争取湖南文化新政政策扶持
　　民企上市公司拓维信息一方面积极与几大运营商洽谈手机动漫合作，一边也想着能否争取湖南文化新政的扶持。
　　湖南日前制定出台国内首部省级区域文化产业融资规划，即《湖南省文化产业发展系统性融资规划（2011-2020）》，提出了市场化融资为主，财政资金、信贷资金、资本市场融资和域外融资多种渠道有机结合的融资构想。
　　对此，拓维信息董秘龙麒昨日对记者表示，规划的提出更多反映了湖南对当地创意型中小文化企业的扶持。她表示，拓维信息作为当地文化类上市公司，融资渠道相对宽泛，但也不排除会与有关部门接触，尝试更多的融资途径和政策扶持。
　　龙麒表示，公司是手机动漫领域的重点企业，并已积累了一定数量的重点项目。据介绍，拓维信息是2011年文化部评选的全国十大最具影响力国家文化产业示范基地，是文化部、财政部、国家税务总局认定的全国18家重点动漫企业、中宣部授予的全国文化企业30强。
　　据龙麒介绍，除了与移动建立了手机动漫领域的合作关系外，拓维信息在日前举行的第七届手机动漫大赛中也引入了联通、电信作为合作方。据悉，拓维信息正在与联通、电信洽谈手机动漫领域的合作，具体模式和细节正在讨论过程中。（.上.证　.记.者　.温.婷）

　　河南省携手深圳华强打造千亿级文化科技产业基地
　　据大河报8月11日报道，8月10日上午，在郑州新区，河南省政府和深圳华强集团有限公司签订了《关于共同建设华夏历史文明传承创新示范区的战略合作协议》，这是河南省与华强集团深化战略合作的重要成果，双方将携手打造千亿级文化科技产业基地。
　　省领导郭庚茂说，河南是华夏文明的重要发祥地，是全国重要的综合交通枢纽、新兴工业大省和有影响的文化大省。近年来，河南把加快培育文化产业作为优化经济结构，塑造中原人文精神、增强河南文化软实力的重要举措，大力实施文化强省战略，引进、实施了一批具有重要影响力的重大项目。尤其是去年9月，国务院在《关于支持河南加快建设中原经济区的指导意见》中明确提出，支持河南打造华夏历史文明传承创新区，从而为河南文化产业进一步加快发展注入了新的强大动力。

　　各路产业基金瞄准文化产业
　　财政部日前发布了《关于做好中央文化企业国有资本经营预算支出管理工作的通知》。中央文化企业兼并重组、推进文化科技和内容创新，以及推动文化走出去三方面内容将获得重点支持。
　　此前发布的《新闻出版总署关于支持民间资本参与出版经营活动的实施细则》也对民间资本投资文化产业的细分领域再次扩充，其中多项均属首次提及。在中央各部委政策力推下，陕西、无锡等地均拨划了规模数亿元的文化产业发展基金，扶持当地文化产业发展，其中也不乏明确列出了重点支持的领域及项目。据本报记者统计，包括数字出版、动漫以及文化出口等细分领域有望成为文化产业资金扶持的亮点。
　　民资可介入范围扩大
　　除了具体的出版编辑环节，出版经营对于民营资本开放的口子正在加大。中国新闻出版研究院副院长魏玉山在接受本报采访时指出，在此前发布的《新闻出版总署关于支持民间资本参与出版经营活动的实施细则》中，支持民间资本投资设立的文化企业，以选题策划、内容提供、项目合作、作为国有出版企业一个部门等方式，参与科技、财经、教辅、音乐艺术、少儿读物等专业图书出版经营活动。这意味着除了以买入出版类上市公司股票参与出版经营业务外，民间资本进入出版经营业务又增加了新的方式。
　　此外，支持民间资本参与出版产业园区和产业基地建设，在项目安排、资金支持、税收优惠等方面予以国有资本同等待遇也被首次明确，成为值得民间资本投资关注的新领域。
　　专项基金拼靠山现象严重
　　然而，据清科研数据库资料显示，2010年-2012年上半年期间成立的文化产业专项基金，大部分基金背后LP实力雄厚，不乏大型国企、地方政府，甚至还有财政部的身影。清科研究中心分析师张亚男指出，文化创意产业专项基金拼靠山现象严重，资本角逐的背后还需要各种力量的平衡，这也进一步验证了中国文化创意产业并未实现市场化运作。
　　其次，地域性质的文化创意专项基金繁多，如常州、杭州、上海、海南、广东、天津、新疆等地市均建立相应的文化产业基金，但发挥作用如何依旧有待观察。
　　据记者查阅，《无锡市加快文化产业发展的政策意见》提出，从2012年开始市财政每年统筹安排不少于1亿元设立市文化产业发展专项资金，并随着市级财力增长而相应增长。《陕西省人民政府关于支持文化大发展大繁荣若干财税政策的意见》表示，各级财政每年新增财力不低于2%用于文化建设，并大力扶持民营文化企业发展壮大。
　　张亚男认为，如何引导这些地方文化基金找到找到正确投向，避免文化圈地十分关键。
　　各地引导资金投向文化新兴领域
　　值得注意的是，各地方政府除出台支持文化产业发展总体政策外，上海、安徽等地也在数字出版、动漫等新兴领域出台了具体措施，并引导文化基金投入相关重点工程。魏玉山表示，数字出版将是新闻出版产业未来增长的重点。
　　根据新闻出版总署发布的《2011年新闻出版产业分析报告》显示，2011年数字出版实现营业收入1377.9亿元，比2010年增长31%，远超全行业17.7%的增幅。《2011-2012中国数字出版产业年度报告》指出，数字出版占全行业营业收入的9.5%，根据相关产业规划，到十二五末这一份额将提升至25%。
　　在新闻出版业十二五规划及数字出版十二五规划中，数字出版在31项重大工程项目中占据17个席位。
　　新闻出版总署副署长孙寿山此前也明确表示，数字出版昭示着新闻出版产业未来的发展方向，必将成为十二五期间推进文化产业发展的重要引擎，因此，大力发展数字出版产业，已成为推动文化产业发展的重中之重。
　　对此，张亚男建议，数字出版及传统出版转制过程中存在机会。短期内，与儿童及教育相关的数字出版具有较大的发展空间。对于一些具有特殊资源的文化产业专项基金而言，传统出版社转制及上市孕育巨大金矿。

　　全球电影巨头插足中国市场
　　我是世界之王。这是全球最著名的电影导演之一，电影票房史上最卖座的两部电影《泰坦尼克号》和《阿凡达》的执导者卡梅隆1997年在奥斯卡领奖台上的获奖词。8月8日当他出现在国家博物馆的卡梅隆-佩斯集团(CPG)中国总部全面启动仪式的时候，他的台词变成了这一次(合作)我的身份是商人。电影业正从2D向3D转换，而我们的重点在中国。
　　卡梅隆-佩斯集团(CPG)中国总部由CPG与天津海泰控股集团、天津北方电影集团共同出资成立，是CPG在美国之外的首个总部机构。公司称，将结合天津滨海高新区国家未来科技城的优势，致力于3D影视技术研发与认证、3D影视节目制作和人员培训。
　　记者致电股东之一的海泰控股旗下的上市公司海泰发展，公司证券事务部工作人员证实该事件与上市公司无关，系母公司的参股行为。
　　卡梅隆意在销售技术。北京电影人秋原表示。作为美国电影技术派的代表人物，卡梅隆以3D为主打技术产品和商业噱头进入技术相对落后的中国市场，显然较为容易实现在华商机的最大化。
　　就在一天前的8月7日，另一家美国动画电影巨头梦工厂动画公司与华人文化产业投资基金牵头的中方公司合资组建的东方梦工厂正式落户上海徐汇滨江。美国电影制作商对中国市场的开发已经不限于引进几十部大片赚取票房收入这么简单，而是在积极试图实现对中国电影产业的直接参与--深入到产业制作、放映终端控股和甚至产业高层的决策参与。秋原表示。（.上.证　.记.者　.郑.培.源）

　　渤海证券：实质利好政策出台，传媒行业点龙头将受益
　　财政部《中央文化企业资本预算管理通知》传媒行业点评:实质利好政策出台,行业龙头将受益
　　传播与文化
　　研究机构：渤海证券 分析师：崔健 撰写日期：2012-08-07
　　我们认为首先这一政策将普遍利好于平面媒体企业,尤其是区域型龙头的报业、图书出版集团等。目前,国际上的发达国家形成了很多如新闻集团、贝塔斯曼等 世界级出版集团,每年利润丰厚;反观我国则缺乏具有国际影响力的出版商。因此,此次《通知》也是继十七届六中全会之后的,针对平面媒体企业的又一重大利好消息,在财政支持上明确了采取资本性支出方式支持,我们认为这一财政政策将对于企业贷款、融资(包括借壳上市)等更大程度上的开绿灯,更加有利于出版企业做大做强。对于上市公司来说,区域性的龙头企业将更加受益,如中南传媒、凤凰传媒、皖新传媒、大地传媒、浙报传媒、长江传媒等大型出版商的跨地区扩张提供了资金保障。
　　另一方面,推动文化科技和内容创新,更加鼓励平面媒体企业发展数字出版业务,目前各出版商均在蓄积力量,发展数字出版,如中南传媒的小学生电子书包、新华传媒与方正信产合作云出版平台,皖新传媒与中国新闻出版集团合作研发中国数字发行运营平台、时代出版的时代数码港等走在了行业前列,随着新政策的出台,这些公司也将成为最大的受益者。预计今后3-5年,我国的数字出版业务将形成更大的规模,有望迎来快速增长。
　　内容创新的另一点,即网络和移动媒体技术的创新,将会利好于网络服务运营商,如网络游戏、新闻网站、视频网站等,如掌趣科技、乐视网、人民网等。
　　我们认为受此政策影响,一些行业龙头企业将受益较大,重点推荐:中南传媒、凤凰传媒、皖新传媒、大地传媒和乐视网、人民网。

　　民生证券：关注文化部公示第四批示范园区和第五批示范基地推荐名单
　　传媒战略周报:关注文化部公示第四批示范园区和第五批示范基地推荐名单
　　传播与文化
　　研究机构：民生证券 分析师：李锋 撰写日期：2012-07-30
　　投资建议:我们给予传媒2012 年下半年推荐评级,建议超配。我们认为,下半年的投资策略将围绕智能电视、精品电视剧与动漫电影、广告营销以及出版四条投资主线展开。建议投资者重点关注乐视网、同洲电子、奥飞动漫;适当关注华录百纳、省广股份、凤凰传媒。此次文化部公布的第五批示范基地名单中,动漫游戏类企业多达七家,彰显政策扶持方向。我们预计,政策将促进动漫游戏类企业的快速发展,利好动漫游戏类上市公司,如奥飞动漫;同时可以适当关注中青宝、浙报传媒等主题性投资机会。

　　华宝证券：影视动漫逆市逞强，超预期仍是投资主线
　　文化传媒行业:影视动漫逆市逞强,超预期仍是投资主线
　　传播与文化
　　研究机构：华宝证券 分析师：吴炳华 撰写日期：2012-07-21
　　市场动态:
　　本周沪深300指数周跌幅为2.13%,收报于2398.45点,创业板和中小板周跌幅分别为2.69%和4.10%。传媒板块周跌幅其1.62%,这主要是受营销服务和平面媒体回调影响所致。延续了票房利好的影响,影视动漫板块逆势上涨,周涨幅为1.49%。平面媒体和营销服务周跌幅分别为2.79%和3.16%,弱于大势。个股方面,业绩超预期仍是投资主线,华策影视周涨幅为6.45%,华谊兄弟周涨幅为3.39%,省广股份周涨幅为2.30%。传媒行业整体在上上周短期反弹后上周没能延续。由此看来,前期的利好政策难以带来持续性的行情,对于广告行业半年度增速以及影视剧版权价格的担忧仍是困扰行业的主要因素。我们认为对于中报业绩超预期的个股应给与重点关注,在股票池方面,建议关注中报业绩突出、有成长潜力的个股,推荐的股票为省广股份、华策影视、新文化、蓝色光标、华谊兄弟等公司。
　　银幕动态:
　　银幕动态:第28周《画皮2》累计超6亿《四大名捕》首周8195万。
　　内地电影市场2012年第28周周票房约3.34亿元,环比下降13%,观影人次为970万,环比下降6%.《画皮2》本周以过亿成绩夺三连冠,累计达6.3亿,轻松入选内地国产片票房前三,有望夺冠;新上映《四大名捕》收获8195万,位居第二;《搜索》退居第三,本周收获6095万。本周国产片票房份额为88%。
　　资讯与点评:
　　乐视网第二部自制剧成本支出800万元。乐视网近日投入800万元成本,推出其第二部自制电视剧《女人帮·妞儿》,这是继去年其《东北往事》过后拍摄的第二部电视剧。乐视网称,该剧前五集播放量超过5000万。
　　新浪与百事通合作探索社交电视新模式。近期新浪与SMG达成战略合作,联手探索社交电视新模式,并打造了首款社交电视应用产品,SMG旗下的OTT新媒体运营商百视通(600637.SH)成为其运营主体。
　　迪士尼本土票房破十亿海外创18年领先纪录。迪士尼只花了188天,成为今年好莱坞首个突破本土票房十亿大关的电影公司。这个速度打破了迪士尼此前在2010年的纪录,当时花费了210天。迪士尼也是今年首个突破海外十亿大关的公司,在五月中旬即已达成,保持了其长达18年领先的纪录。

　　14只文化概念股投资价值解析
　　中南传媒公告点评:中标安徽中小学馆配项目4000万,跨省拓展再进一步
　　中南传媒 601098 传播与文化
　　研究机构：海通证券 分析师：陈美风 撰写日期：2012-06-18
　　盈利预测与投资建议:预计公司2012年-2014年盈利预测分别为0.53元、0.67元、0.85元。公司传统主业稳健增长,跨省拓展积极推进,数字出版则孕育未来希望,维持公司增持评级和12.8元目标价,该价格对应2012年24倍PE。
　　主要风险:教材教辅市场受行业政策影响;天闻数媒业务推进过程中的不确定性;并购项目进度。
　　凤凰传媒:中期业绩超预期,全年业绩高增长有保证
　　凤凰传媒 601928 传播与文化
　　研究机构：中投证券 分析师：冷星星 撰写日期：2012-07-20
　　投资要点:
　　中期业绩超预期。据预增公告,公司2012上半年归属母公司净利润为4.81-5.14亿元,对应EPS为0.19-0.20元,同比增45-55%,超出我们和市场的预期;其中2季度实现净利润约2.01-2.34亿元,同比增速处于(-1%,16%)区间内。
　　业绩高速增长原因是:1)公司上半年主营业务收入持续增长;2)上半年公司下属县及县以下新华书店执行增值税免税政策;3)公司下属县及县以下新华书店获得部分于上年1-11月征缴的增值税退税;4)存款利息收入及资金集中管理理财收益。
　　目前公司业务稳步开展,基本面保持良好,并有望继续享受政策利好,全年业绩高增长有保证:1)内生增长稳定,教材业务保持上年折扣率,一般图书经营情况较好,未来传统出版业务将从品类结构上深挖空间;2)公司积极推进跨区域跨所有制并购,其中跨省收购国有出版集团空间不大;3)文化Mall建设、招商等环节进展符合预期,未来有望超越诚品;4)下半年公司将继续享受增值税免税和退税政策,并有望延续至少未来两年增值税优惠政策,同时明年教材提价政策实施可能性大。据中期佳绩和良好基本面,我们认为公司全年业绩高增长有保证。
　　维持盈利预测,维持强烈推荐评级。暂未考虑优惠政策延续的积极影响,维持预测12-14年EPS为0.41、0.42和0.50元,在当前股价(9.26元)下,对应PE分别为23、22和19倍,估值不高。我们认为,公司在良好政策环境下,1)将借教材教辅新政巩固传统优势获超行业内生增速;2)持续跨省并购推动外延扩张,年内有望实现5项并购;3)稳步建设文化Mall奠定未来高成长,维持强烈推荐评级,建议投资者中长期持有。综合业绩增速及可比公司估值等情况,公司可享有28倍PE,给予6个月目标价11.50元。
　　股价催化剂:教材新政出台,跨省并购大力开拓、集团优质资产注入、文化Mall培育速度和数量提升、增值税优惠适用范围扩大、会计政策变更等。
　　风险提示:
　　中小学教材出版和发行体制改革带来的风险;国家税收政策变化风险;文化体制改革深度和速度低于预期的风险;新媒体对业务的冲击;文化Mall拓展低于预期。
　　皖新传媒:揭开业绩面纱,还原增长真相
　　皖新传媒 601801 传播与文化
　　研究机构：国信证券 分析师：陈财茂 撰写日期：2012-07-10
　　评论:
　　增值税返还是中期业绩增长的主要力量
　　公司预告的40-50%净利润增长率远超行业平均水平,也大大超过公司过去三年业绩增长幅度,除了传统业务收入持续增长外,税收返还是业绩增长的主要力量。
　　税收返还贡献可能超过50%。2011年,公司账面上的应交税费为-9200多万元,从11年年报现金流量表可以看出,支付的各项税费比10年增加7900余万元,二者都与增值税未返还有关,由于去年增值税返还政策是11月份执行的,所以去年前11个月增值税应在今年返还,如果上半年返还一半也有4000多万,而同期净利润增长绝对额为6000-8000万,占比超过50%。
　　传统业务增长仍然强劲。扣去税收返还的影响,传统图书业务贡献的业绩增长约15-25%,与过去几年业绩增长幅度差别不大,但也超过图书整体8%左右的增长,销售实力可见一斑。
　　调高盈利预测,维持中性评级
　　由于公司仍有大量的增值税返还,业绩存在调节空间,图书业务也表现强劲增长势头,因此,我们调高2012-14年盈利预测,EPS分别调高到0.51/0.57/0.62元,幅度分别为4.0%/5.3%/4.8%,对应当前股价PE分别为20/18/17倍,维持中性评级。
　　大地传媒2012年一季报点评:费用控制较好
　　大地传媒 000719 传播与文化
　　研究机构：国信证券 分析师：陈财茂 撰写日期：2012-04-25
　　业绩快速增长,超出预期
　　大地传媒2012年一季度营业收入4.28亿元,同比增长22.2%,归属母公司净利润0.43亿元,同比增长252.6%,EPS为0.10元。
　　业绩快速增长的主要原因是:(1)借壳上市后,公司明显更具有活力,图书销售收入快速增长;(2)费用率下降,借壳上市前后费用控制取得明显效果,之前三项费用率明显高于行业平均水平,目前费用率趋向合理,今年一季度管理费用率下降3.7%,至9.7%,已经接近时代出版等出版公司水平;(3)财务费用比去年同期降低了近600万;(4)营业外入大幅增加,一季度达1230万元,同比增长117.4%。
　　费用率下降,业绩有望不断改善
　　公司一季度管理费用、销售费用和财务费用等均得到良好控制,透露积极信息,即改制后,公司经营活力得到激发,员工工作积极性提高,使得收入增长超过费用增长。预计,公司费用控制局面有望维持,业绩将不断改善。
　　若发行资产注入,可增厚EPS42-73%
　　大地传媒并未将新华书店发行业务捆绑上市,计划两年内收购发行资产从而实现整体上市。2010年,发行资产净利润约1亿元,改制后经营效率将会提高,冗员也将被安臵。若定向增发注入资产,保守估计将增厚EPS0.13元,乐观估计增厚0.22元。
　　首次给予中性评级
　　预计公司2012-14年EPS分别为0.34/0.35/0.37元,对应当前股价PE分别为38/37/35倍,首次给予中性评级。
　　浙报传媒:挺进新媒体,打造新浙报
　　浙报传媒 600633 传播与文化
　　研究机构：华创证券 分析师：高利 撰写日期：2012-06-18
　　投资建议:
　　不考虑收购的业绩贡献,我们预测公司未来三年的业绩分别为0.59元、0.70元和0.82元,对应现在市盈率分别为25倍、22倍和19倍,其估值在传统媒体中并不低,但公司挺进新媒体的决心和执行力理应给予一定的估值溢价,同时我们看好公司其他的一些文化项目投资,特别是像公司参股的杭州华数有可能在今年上市的催化剂(借壳的*ST 嘉瑞已经过会),我们维持对公司的推荐评级,建议逢低吸纳,目标价18元~20元。
　　风险提示
　　1. 宏观经济下滑对公司广告业务的影响
　　2. 收购的不确定性
　　3. 新旧媒体整合的风险
　　长江传媒半年报点评:教辅及一般图书业务助力上半年业绩高增长
　　长江传媒 600757 传播与文化
　　研究机构：长江证券 分析师：陈志坚 撰写日期：2012-07-25
　　长江传媒发布了 2012 年上半年业绩快报,报告期内实现营业收入149,429.00万元,同比增长42.77%;归属于上市公司股东的净利润17,000.00 万元,同比增长40.44%;净资产收益率6.31%,增长1.28%。
　　我们预计公司 2012 年、2013 年、2014 年的EPS 分别为0.33 元、0.39元、0.45 元,当前股价对应2012 年、2013 年、2014 年PE 分别为22 倍、18 倍、16 倍,维持谨慎推荐评级。
　　省广股份:并购促成长、利润率提升
　　省广股份 002400 传播与文化
　　研究机构：中银国际证券 分析师：冯雪 撰写日期：2012-07-31
　　2012上半年,公司营业收入19.5亿元,净利润5,897万元,分别同比增长9.5%和39.4%,合每股收益0.31元。受益于外延增长显效及原有主业利润率提升。公司未来仍将内生及外延增长并重以实现稳健增长。不考虑潜在并购,预计2012-14年每股收益0.72元(备考0.75元)、1.00元和1.30元,将目标价自除权后18.30元上调至20.95元,维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　并购促成长:今年重庆年度、广州旗智首次全年并表,而北京合力唯胜、深圳经典开始创收。上半年,重庆年度51%、广州旗智50.98%、深圳经典100%分别贡献净利润的9%、9%和2%,其中年度和旗智半年净利润分别占其业绩承诺的32%和52%。深圳经典经营情况超预期,而合力唯胜受益于伦敦奥运营销。此外,青岛先锋51%和上海窗外51%将于2012年3季度开始并表,为下半年和明年上半年相对可见的增量,但仍需观察回款状况及交易最终达成性。公司仍有1亿多元超募资金剩余,预计仍有新的外延增长机会。
　　2012上半年,母公司媒介代理业务收入与上半年同期基本持平至15.72亿元,毛利率比上年同期提升3个百分点至8%,主要是受益于集采模式的推广,超出我们的预期。公司整体媒介代理业务收入同比增长7%,毛利率提升至9.6%。由于上年同期日系车合资品牌受累于日本地震影响,今年上半年广博和广代博媒介投放合计同比增长20%。
　　原有主业减速但利润率显著提升:受累于经济减速影响,公司原有主业增长放缓。但受益于竞争力提升和集采模式推广,上半年品牌管理业务毛利率比上年同期增加1.4个百分点至83.9%,媒介代理业务毛利率提升4.1个百分点至9.6%,自有媒体业务毛利率提升7.3个百分点至36.8%。剔除外延增长和财务影响,我们预计公司原有主业约比上年同期增长近15%。
　　评级面临的主要风险
　　下游汽车行业等实体经济减速对广告行销需求的冲击。
　　并购标的公司业绩未达预期、商誉管理的风险。
　　估值
　　不考虑潜在并购,预计2012-14年每股收益0.72元、1.00和1.30元,其中2012年备考每股收益0.75元。基于2012年28倍市盈率和备考业绩,将目标价自除权后18.30元上调至20.92元,维持买入评级。
　　光线传媒调研纪要
　　光线传媒 300251 传播与文化
　　研究机构：中银国际证券 分析师：冯雪 撰写日期：2012-07-26
　　光线传媒(300251.SZ/未有评级)是中国知名民营传媒娱乐集团及影视剧公司。
　　依托自身娱乐节目制作及品牌优势建立地面电视频道联供网(广告业务,媒体属性),短期受累电视广告景气度下降,中长期仍有深耕空间。2012年卫视节目超预期,景气度仍将持续。2012下半年起,电影业务在投资额及发行数量上均大幅上升。未来遵循内容+渠道、传媒+娱乐思路继续做大做强。公司多年积淀的节目制作、品牌及管理优势十分显著,风险集中于与电视台官媒的谈判能力及抗风险能力,期待上市后资金优势助其夯实影视剧业务布局并带来业绩弹性。万德一致预期公司2012年每股收益0.99元,2012年23倍市盈率。
　　蓝色光标调研简报:内生与外延增长促公司高速发展
　　蓝色光标 300058 传播与文化
　　研究机构：太平洋 分析师：倪爽 撰写日期：2012-08-09
　　上半年公司保持快速增长。2012年上半年,公司实现营业收入8.97亿元,同比增长164.65%;实现归属母公司净利润1.09亿元,同比增长102.35%;实现基本每股收益0.29元。
　　数字营销发展,推动公司内生增长加速。随着技术进步,公司不断推进数字营销业务发展,使得公司从上市时的传统公关业务已经发展到了包括公共关系服务,广告策划,广告发布,活动管理,展览展示,财经公关等领域,形成了一个全方位向客户提供品牌管理服务的综合性集团。这也使得公司在消除了宏观经济下滑的负面影响的同时,进而获得了除原来下游客户的公关预算外的市场、广告方面预算,进一步提升了业务量。目前在公司原有的蓝色光标品牌内,数字营销业务占利润比例约为25%,预计下半年能达到30%,未来的目标是达到占比50%,这也将进一步推动公司的内生增长。
　　外延式扩张,是实现公司未来有机增长的主要方向。去年公司并购的今久广告公司,于今年4月份开始100%并表;同时去年还并购了精准阳光;今年又增持100%控股了思恩客广告。上述三家公司上半年贡献了近3000万元净利润,占上半年业绩增长的4成左右,预计今后三年的经营目标顺利实现压力不大。公司通过一系列的收购分别进入互联网广告、广告策划、微博营销、财经公关,地产全案策划及会展服务等领域,实现了公司在营销传播服务行业的战略布局,初步形成了包括广告、公共关系服务和活动管理等增值服务在内的营销传播服务链,为实现公司未来成长为中国一流的专业传播集团的战略目标奠定基础。未来,公司将继续以外延式并购战略作为公司发展的长远战略,市场上大量分散的公关、广告类公司也为公司寻找有价值的并购对象提供了大量选择标的,公司将一方面寻找面向特定行业的领先的营销服务企业或者有高价值客户的营销服务企业,另一方面寻找有独特的资源管控能力的企业或者有独特服务能力的企业,实现公司的有机增长。
　　歌华有线1季报点评:业绩略高于预期,或将迎来业绩反转,维持增持评级
　　歌华有线 600037 传播与文化
　　研究机构：申银万国证券 分析师：万建军 撰写日期：2012-05-02
　　业绩略高于我们预期。12年1季度公司实现营业收入4.39亿元、营业成本4.53亿元,分别同比增长23.3%和34.5%。实现归属于上市公司股东的净利润0.35亿元,对应全面摊薄EPS0.03元,同比增长9.6%,略高与我们预期(我们在季报前瞻中预计公司1季度业绩同比增长5%)。业绩高于我们预期的主要原因在于营业外收入超过我们预期(1季度公司营业外收入为1.06亿元,同比增长87.7%)。
　　受累于资本摊销拖累,毛利率进一步走低,费用率基本稳定。1季度公司综合毛利率同比、环比分别下降8.6和9.7个百分点至-3.1%,主要原因在于公司从09年以来大力推进高清交互数字电视业务,业务运营成本和折旧摊销费用大幅增长,从而使得12年公司毛利率水平承受较大压力。而随着公司圆满完成北京市政府确定的3年普及260万高清交互数字电视用户的工作目标(11年底达到272万户),未来资本开支有望显著降低,12年有望成为公司重要的发展拐点。同时公司销售费用率、管理费用率均同比下降0.7个百分点至4.6%、4.0%,基本保持稳定。
　　维持盈利预测,期待公司业绩出现反转,维持增持评级。由于我们已经考虑到折旧摊销高峰对业绩的压力,我们继续维持12/13/14年盈利预测为0.30/0.29/0.30元,当前股价分别对应12/13/14年28/28/28倍PE,与A股有线电视行业基本相当。而以每用户价值比较,公司当前每用户价值仅为1521元,仅高于广电网络、武汉塑料1082、1123元的水平,远低于其他上市公司同期每用户价值(考虑整合预期后,天威视讯、吉视传媒分别为1920、3330元),并且业绩有望迎来拐点,我们继续维持公司股票增持评级。
　　华谊嘉信:业绩低于市场预期,内部管理和并购双管齐下
　　华谊嘉信 300071 传播与文化
　　研究机构：国联证券 分析师：卫婵娟 撰写日期：2011-10-25
　　点评:收入大幅增长,毛利有所下滑。公司营业收入同比大幅上涨82.39%,主要是由于公司终端销售团队管理业务及新增供应商管理业务增长幅度较大,特别是公司新增的客户华信石油贡献显著。另外,公司的营业成本同比增加92.65%,主要是由于公司终端销售团队管理业务及新增供应商管理业务所需垫付资金较高,从而使得公司的营业成本也增加较快。未来随着公司加大互动营销等业务的拓展,我们预计公司毛利未来会出现逐步上升的趋势。
　　内部管理和外延式扩张双管齐下。公司与同行业的营销巨头仍然有着不小的差距,所以公司近一两年的重心仍然在内部管理系统(包括HR系统、运营管理系统等)的研发和搭建上,一旦内部管理系统完成,有望对公司未来的项目跟进以及财务上进行系统化管理。另外,公司近期收购了东汐广告公司,未来我们认为公司的外延式扩张有望加快,但我们判断公司现在收购的方向仍然是对现有业务的补充,特别是能够完善公司线上和线下营销网络的营销公司。
　　建议评级:我们预测公司2011年和2012年EPS分别为0.41、0.51和0.71元,处于行业估值的较高位,我们仍然维持对公司谨慎推荐评级,未来的催化剂是可能的营销公司收购和相关合作项目的签订。提示近期创业板估值下调的风险以及公司核心人才和大客户流失的风险。
　　天舟文化:政策推动,全国化拓展打开成长空间
　　天舟文化 300148 传播与文化
　　研究机构：齐鲁证券 分析师：刘江啸 撰写日期：2012-07-23
　　业绩预测及估值:我们预计2012~2014年公司业务收入分别为3.44、4.58和5.99亿元,EPS分别为0.30、0.38和0.50元。公司作为国内唯一的上市民营图书教育类企业,标的具备一定的稀缺性;同时长期而言,公司对未来发展路径有清晰的认识,致力于通过多种方式从湖南拓展到全国市场,并已经做出了卓有成效的布局,值得长期战略性看好。但基于最近两年公司原有业务由于行业和政策等原因遇到一定的成长阻力,在省外的业务短期内难有上佳表现,因此我们认为公司2013年合理估值为32~38XPE,对应12.2~14.5元,给予持有评级。
　　风险提示:1)公司近两年在省外开展多项合作和业务拓展事项,一旦省外事业部或某项合作发展遇阻,将导致公司业务未见起色但各项费用增加;2)教辅新政未来将分为一教一辅的目录类和市场类,短期会导致进入目录成本增加、进入目录类后利润率的降低和不进入目录后推广难度的提升等问题,一旦实施有可能影响公司短期业绩和毛利率;3)农家书屋等政府招标在公司业务中占比较高,虽然每年公司都在该项业务中获得不错的收益,但不排除由于市场或竞争对手的原因导致公司落标、或者收入确认延迟等情况的发生,使公司业绩产生一定的波动性。
　　人民网:市场化管理助力广告业务发展
　　人民网 603000 传播与文化
　　研究机构：华泰联合证券 分析师：刘佳宁 撰写日期：2012-06-28
　　预计2012年至2014年,人民网广告营业收入将分别达到4.5亿元、6.3亿元以及8.6亿元,年增长率分别为51.1%、40.3%和36.8%。根据往年经验,广告例刊价格提升对广告业务毛利率影响有限。因此预计未来几年,公司广告业务毛利率将稳定于60%-63%左右的水平。
　　预计公司12年、13年和14年营业收入分别为7.4亿元、10.4亿元和14.3亿元,净利润分别为1.8亿元、2.8亿元以及3.9亿元,对应EPS为0.65元、1.01元和1.40元。合理价值区间为30.55元至35.10元,若按照体制内企业因政策红利享受估值溢价的逻辑,目前股价存在合理性,维持中性评级。
　　风险:经济下滑对广告的影响;新闻服务可能受到微博等自传播网络信息应用的挑战;搜索引擎、购物网站等新型的网络服务形式将有可能抢占新闻网站广告市场份额。
　　华录百纳:上半年业绩预增低于预期,移出强力买入名单,维持买入评级
　　华录百纳 300291 传播与文化
　　研究机构：高盛高华证券 分析师：廖绪发，刘智景 撰写日期：2012-07-11
　　当前观点
　　我们继续维持对于中国电视剧行业长期增长看好的观点。中期期内,我们之前对电视剧行业下半年的复苏持积极态度。目前看来行业复苏可能延后到2013年上半年,主要原因是经济持续下行对于电视剧赖以支撑的广告收入增长构成极大压力。我们预计上半年中国广告收入增速将下滑至个位数(2011年为15%左右)。对于华录百纳这种优秀的以精品剧为主的电视剧领先公司,尽管价格下行压力不大,但宏观经济疲弱造成了上涨动力不足,同时也面临行业扩产更为激烈的竞争。公司上半年已经基本确认的电视剧有《金太郎的幸福生活》、《老爸的爱情》、《锁梦楼》等,3季度可能发行并确认收入的电视剧有《时尚女编辑》(7月16日在北京卫视首播),但目前处于发行期的《乱世三义》、《中国骑兵》、《风雷动》尚无法确定是否能够在2012年结算。我们将基于PEG的12个月目标价下调23%至人民币65.90元,主要基于盈利预测的变化,所用PEG倍数仍为1.1倍。当前股价隐含上行空间21%。
　　主要风险:关键影视剧项目发行情况低于预期;电视剧价格上涨乏力,影响利润增长;不利的政策管。