尽管我们并不迷信巴菲特的投资组合，但其投资风格的突然转变，的确值得市场理性思考，并对当前A股投资者盲从于消费股的主流模式构成新的挑战。

　　自巴菲特的成长股价值投资理念等西学东渐以来，中国股市一直崇尚以投资消费品作为价值投资的倡导者。不可否认，巴菲特价值投资理念具有很强的影响力，尤其是其投资具有垄断优势的、核心竞争力的轻资产股为典型代表。

　　然而，事物的发展永远都是矛盾统一。一旦市场过分放大了巴菲特投资理念的神话，尤其是在目前熊市特征下，追逐所谓的消费成长股和防御性股票能够起到较大的防御性效果。加之上述消费股赚钱效应较为明显，市场的羊群效应随即出现，导致消费成长股的估值大幅提升。

　　A股投资者往往缺少理性思维，对一些能够过去赚钱的盈利模式顶礼膜拜，要么是充分放大其赚钱效果；要么是强烈的赚钱欲望，将任何原本正确的理论都变成短期投机的工具；要么就是市场投机者的快速推动，导致了一些原本具有投资价值的品种，瞬间变成了市场明星。

　　因此，目前在A股市场流行的巴菲特投资逻辑，往往变成了短视的投机手段，并不是真正价值投资和理性投资。换句话说，目前市场以投资白酒消费、医药等轻资产并具有强烈民族品牌为主导的价值加成长的投资逻辑，实在是伪价值投资的典型。

　　目前，由于消费股被主流资金抱团推动，导致其价格远离内在价值，大幅透支正常的业绩增长。加之一些人热衷于讲述消费增长的神话故事，最终导致一些股价创出了历史新高。然而，股市神话故事往往脱离客观事实。一旦神话破灭，飞起的股价最终也就降到了起跑线。

　　目前，一些知名的中药企业上市公司市值规模虽然不大，但市盈率已上升到50-60倍，甚至高达80倍。与此同时，一些国内白酒行业的二三线品牌上市公司市盈率也飞上天，高达80-90倍。

　　调查数据显示，白酒行业利润增速，与CPI同比增速之间保持较为紧密的关系，尤其是在2000年以后，两者相关性较强。这说明白酒行业属于抗通胀的板块毫不夸张。但自2011年8月之后，两者出现背离。CPI向下而白酒行业利润增速仍居高位，或表明白酒行业利润增速难以为继。另外，目前高端白酒价格见顶且明显回落，反映行业景气度已经见顶。

　　消费股的泡沫，从产业升级的逻辑上理解非常简单。由于经济转型仍未见曙光，加之外需不景气，投资者对中国内需投入了过度的关心。内需升级本应该是一件长期可持续的事情，但在外需不景气、房价泡沫、汽车家电供给过剩的多层环境下，消费升级，成了消费股炒作的一个噱头，缺少理性的思考。这一点与2000年的网络股泡沫非常相似。

　　消费股为何难以成为下轮牛市的顶梁柱呢？关键原因在于日常消费品和奢侈品的消费能力是有限的，加之市场竞争日趋激烈，定价能力的护城河日益变窄。虽然在一定程度上可称为逆周期行业，但成长能力是有限的。更何况随着经济增速的逐步下滑，消费品行业将面临经济的系统性风险，消费市场要逆市提升难度颇大。

　　当然，A股市场一直热衷于题材炒作。凡是有炒作的机会，热钱就不会放弃。不管未来经济如何走，在中国资金面充裕、房地产有限购政策、一级市场股权有门槛的背景下，二级市场投资者不参与消费股的泡沫，还能寄望于什么呢？

　　巴菲特减持消费股恰好说明，理性的投资者绝不要盲目地迷信权威，更不要把市场流行的思维，当作一成不变的真理来遵守，而是应该坚持尊重客观规律，并以理性批判性的视角来看待市场环境的变化。目前，消费股估值的泡沫表明，在A股践行价值投资，仍有较长的路要走。

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　　深圳特区报讯 截至8月10日上周最后一个交易日，沪深股市流通市值新报171100亿元，较上周末（8月3日）增加2.29%。

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