8月8日，大有能源（600403.SH）发布2012年半年报，上半年实现营业收入53.78亿元，较上期略增9.67%，归属于母公司净利润7.81亿元，同比下降12.08%。

相较于业绩数据的变化，更引人注意的是大有能源上半年存货由1.96亿元增加至3.86亿元，增加1.89亿元，增幅达96%；应收票据和应收账款合计16.29亿元，较去年11.13亿元增幅46%。

对于业绩下滑，大有能源证券代表王干认为，主要是宏观形势导致。

显然，存货和应收款大增意味着资金回款难度增加，而营收的增幅减少对应下游需求可能出现萎缩。一叶落而知天下秋，不断发布的煤炭企业上市公司中报显示，煤炭企业业绩整体下降，库存高位运行，一切均预示着上半年煤炭行业经营受困。而除却经济增速放缓、下游电厂等需求减缓导致煤炭价格下行压力外，国际煤价也以价格优势不断冲击国内用煤市场，那么正在不断增加煤炭资源储量为产能扩张打基础的煤企将何去何从？

需求减缓阻碍资金回流

销量和成本双重拉低业绩

大有能源半年报中提到，上半年，面对不利的宏观经济形势及煤炭行业形势，公司的发展遇到较大的挑战，国内经济增速放缓，煤炭需求减弱。

而需求的减弱在大有能源中报的库存和应收账款的财务数据上也可得到印证。

随着煤炭需求的下滑，而大有能源存货和应收账款及票据的增加直接影响了现金流质量，本期经营活动产生的现金流量净额2.7亿元，较上年同期14.3亿元下滑81%；期末现金及现金等价物余额14.9亿元，较上年同期26.67亿元减少44%。

中国资本证券网就以上现象致电大有能源，其证代王干认为，主要是宏观形势导致的。而大有能源还通过订货会提前锁定价格规避风险，使得大有能源上半年煤价基本稳定。

但是，投资者还是看到2012年上半年，大有能源净利润同比下降12.08%至7.81亿元，这或许与销售下降及成本上升双重影响因素有关。

上半年，大有能源煤炭营业收入50.5亿元，较上年同期仅上涨9.67%。而营业成本32.3亿元，增幅达22.95%，销量和成本的双重影响，使得公司中期业绩下滑12%，营业利润率35.95%比上年同期减少8.04个百分点。

王干表示，大有能源人工成本等刚性投入每年上升趋势都比较稳定，今年造成营业成本上升的主要原因是煤价上升较少，而销量增幅又少于往年所致，因此营业成本的增幅是在合理范围内。

上半年煤炭行业遭内外夹击

业绩下降是普遍现象

显然，当宏观经济运行速度放缓，行业整体出现不景气，市场对煤炭的需求减少，导致煤炭行业出现产能过剩时，煤价也将随之下跌。根据wind数据显示，在已出中报的煤炭行业上市公司中，业绩下滑已是普遍现象。

阳泉煤业（600348.SH）中报显示，上半年实现营业收入335.82亿元，净利润13.27亿元，同比降低16.99%;露天煤业（002128.SZ）中报显示，上半年公司实现营业收入33.3亿元，实现净利润7.3亿元，同比下滑9.99%;昊华能源（601101.SH）中报显示，上半年实现营业收入37.4亿元，实现净利润6.9亿元，同比下滑7.01%。

煤炭行业上市公司在中报中多提及，经济增长速度放缓，并有持续下行的压力，下游行业冶金和电力两大主要用煤行业亏损，致使煤炭行业受到冲击，煤矿价格出现下滑。

同时，国内国际煤价存在价差，上半年我国煤炭进口数量的大幅增长，对国内贸煤炭市场需求造成很大冲击。据统计，1-6月份，澳大利亚纽卡斯尔港BJ动力煤平均价格累计下降22.3%，其到达广州港的到岸价，与国内煤相比价差最大达到150元/吨，相对于国内煤炭来讲，优势明显。去年我国煤炭进口总量接近18000万吨，而2012年上半年我国累计进口煤炭已达13985万吨，同比增长65.9%，仅沿海地区进口煤就达到9800万吨，增长了4000万吨。其中6月进口2719万吨，创历史新高。煤炭价格也因此再次进入快速下行通道。

环渤海动力煤价格指数统计显示，截止到7月31日，环渤海地区5500大卡市场动力煤626元/吨的综合平均价格，已经比今年5月2日下降了161元/吨、跌幅为20.5%，比去年11月初的高点则下降了227元/吨、跌幅为26.6%，市场动力煤价格已经严重超跌。

下半年煤价止跌回升？

煤企或走向分化

目前国际煤价指数变动情况显示，ARA（欧洲三港阿姆斯特丹、鹿特丹、安特卫普）指数93.6 美元/吨；NEWC FOB（纽卡斯尔港离岸）指数89.95 美元/吨；RB FOB（理查德港离岸）指数89.33 美元/吨，均呈现自年初以来价格下行后的止跌回升趋势。

而2012年8月1日至8月7日，环渤海地区发热量5500大卡的市场动力煤综合平均价格报收626元/吨，与前一报告周期持平，这也是该指数在经过此前连续13周的下降之后首次止跌企稳。

煤市终于出现利好趋势，而7、8月是传统用电高峰，也将对煤价形成一定支撑。

中信建投煤炭行业研究员王祎佳认为，现在三四季度是传统火电用量旺季，水电用量占比小；同时进口煤下半年止跌回升，与国内煤价价差缩小，对国内市场的冲击会相应减小，而上市公司投产的高峰是明年上半年，综合以上因素，判断最近煤价企稳回升，四季度需求好转，下半年煤价不会跌。

中信建投煤炭行业研究报告中还提到，2012年是煤企分化年，国内煤炭显垄断趋势。王祎佳认为，拥有更多资源整合能力的大型集团煤企未来将更强。

(证券日报)