海工订单春意盎然 11股受益匪浅

　　海工装备订单额持续攀升 船舶工业总产值增速趋缓
　　在全球航运业持续低迷的背景下，我国船舶工业正经历着一场严冬，1~4月三大造船指标同比下降。船舶工业呈现工业总产值增速趋缓、出口下滑的特征。不过，多项利好政策呵护让海工装备产业显得春意盎然，今年前4月出口交货值同比增长44.3%，订单金额连续上升。
　　5月28日，中国船舶工业行业协会披露数据显示，1~4月全国造船完工1565万载重吨，同比下降16.8%；承接新航订单737万载重吨，同比下降45.9%。总体来看，船舶工业呈现出工业总产值增速趋缓、出口下滑，以及经济效益增幅回落的特征。
　　海工装备产值规模占比较小，今年前4个月工业总产值为85.2亿元，相当于船舶制造业的4.5%，不过它却是船舶领域中景气度最高的板块。前4月，海工装备工业总产值同比增长9.6%，出口交货金额5.9亿元，同比增长44.3%，在所有船舶种类中出口动力最为强劲。
　　东方证券研究员胡耀文表示，随着各国对大陆架资源的日益重视，海洋工程装备制造业开始步入黄金发展期，特别是海上油气田勘探、开采设备的发展前景十分看好。2011年全球海洋工程装备市场订单金额高达690亿美元，创下历史最高纪录，同比增长130%。
　　从今年以来的情况看，1月份全球自动式平台、半潜式平台和辅助船等订单总金额超过40亿美元；2月份海工辅助船订单大幅增加，订单总金额约65亿美元，3月份进一步提升至70亿美元的水平。
　　4月份，全球累计成交5座自升式钻井平台、7座半潜式平台、1艘钻井船，以及多艘辅助船，预计订单总金额约77亿美元。其中，我国承接约5.05亿美元，份额占比6.6%。
　　今年以来，扶持海工装备产业发展的政策陆续出台，多项重大技术装备进口零部件享受免税，高端装备十二五规划也将海工装备列入重点发展方面。
　　除了政策的支持之外，盈利水平也是促使上市公司重点发展海工装备的动力之一。海工装备产业发展研究中心主任赵泽华表示，海工装备市场繁荣的背后是大量高价值订单的涌现，2011年钻井装备平均价格3.97亿美元/座，相当于8.5艘18万吨散货船。
　　从中国重工的年报来看，2011年海洋工程产品的毛利率为20.89%，是盈利水平最高的产品，而船舶制造的毛利率仅为10.85%。主营为油田专用设备的杰瑞股份更加明显，2011年，油田专用设备制造毛利率为45.89%，油田工程技术服务毛利率为56.97%。其中，杰瑞股份油田专用设备制造的主营收入从2010年的4.18亿元，增加至2011年的8.25亿元，同比增幅近一倍，毛利率也较2010年的39.21%大幅提升。
　　东方证券研究员胡耀文指出，目前多家船舶行业巨头都在积极进行转型扩张，迅速提高海工装备在业务结构中的比例，快速增长的订单和稳定的高毛利率水平有望提振上市公司的盈利能力。（中国工业报）

　　广船国际(600685)：毛利率上升 推荐
　　1. 业绩略高于预期，上半年公司实现销售收入29 亿元，同比下降7.68%；实现营业利润3.11 亿元，同比增长5.53%；归属于上市公司股东的净利润为3.41 亿元，同比增长41.2%；实现每股收益0.69 元，略高于预期。
　　2. 产品补贴收入大幅增长是公司业绩增长的主要原因，上半年公司收到政府补助，包括产品补贴、新产品补贴等共计9,118 万元，较去年同期82 万元的政府补助大幅提升，成为公司业绩增长的主要原因。
　　3. 造船业务收入下降，毛利率略有提升，上半年公司造船业务收入为人民币22.4 亿元，同比下降6.3%，主要是因为造船物量同比下降，使得按完工百分比结转营业收入减少；毛利率为14.52%，较去年同期增加了1.6 个百分点，主要受益于钢材价格处于低位。
　　4. 机电产品业务收入实现增长，上半年公司机电产品实现收入1.61 亿元，同比增加27%，主要是受益于上半年剪压床及电梯产品市场好转；钢结构业务收入为6,072 万元，同比下降64.4%，主要是因为业务订单不足，钢结构业务毛利率为16.63%，得益于钢材成本下降，毛利同比大幅提高7.3 个百分点。
　　5. 盈利预测与投资评级，预计公司2010、2011 年每股收益分别为1.20元、1.16 元，当前股价下，对应2010 年、2011 年动态市盈率水平分为16.7、17.3 倍，给予公司推荐的投资评级。（国元证券 何鹏程）

　　山东墨龙（002490）：钢价下行、产能利用率提升缓解成本压力
　　公司产品油套管下游需求端主要是石油开采企业为主,由于能源需求存在刚性,全球及中国石油开采量总体保持增长态势,公司产品需求端稳定,目前全球和中国油套管需求量分别为1500万吨和300万吨左右。近两年油套管生产企业产品提价难、成本转嫁能力差的主要原因是自2009年下半年开始,美国和加拿大对相关产品实行反倾销政策,贸易条件恶化导致中国制造的油套管产品供大于求,激烈竞争下行业内企业大打价格战,产品价格在2011年1季度降到自08年以来的最低点。经过一轮洗牌目前低价竞争阶段已过,行业内竞争格局改善,产品价格回升企稳。
　　主要原材料钢材价格下行,缓解生产成本压力 公司主要原材料钢材成本占比达70%,自2009年开始钢价持续上涨,2011年前三季度钢价一直高位运行,从而导致公司毛利率水平持续下降,公司2009年、2010年和2011前三季度的毛利率分别为19.12%、17.25%和12.02%。2011年4季度钢价开始下行,目前已回到2010年9月的水平,虽然三四月份由于旺季的原因钢材价格可能会出现小幅回升,但是钢价重回2011价格水平的可能性很小,另根据我们的研究发现,公司毛利率水平和钢价存在一定程度的反向变动关系,因此钢价下行后,公司2012年盈利能力有望明显提升。
　　Ф180mm项目产能利用率有望提升,单位产品制造费用趋于下降
　　2010年12月底,公司Ф180mm石油专用管募投改造项目投产,设计产能40万吨。一方面,新的生产线投产后需要一段时间的磨合,各种工艺试验、成品率不稳定等都会增加单位产品的制造成本,此外项目投产后导致2011年新增固定资产折旧达5706万元;另一方面,该项目2011年产量约20万吨,产能利用率在50%。折旧激增而产能利用率低尚未产生规模效应,导致单位产品制造费用高企,影响了公司2011年的业绩。根据我们的推算,公司2011年公司产量约40万吨,2012年保守估计能做到50万吨以上,届时产能利用率提升后,公司单位产品制造费用将趋于下降。（方正证券 彭民）

　　亚星锚链（601890）：海工系泊链值得期待
　　公司经营锚链主要优势有三点:1、规模大,成本优势明显;2、质量可靠,经过严格实验测验,为客户打造适应其需求的链;3、公司产品成为国际品牌,中高端客户信赖。公司一直围绕着核心文化做全世界最好的链,做最受欢迎的供应商,实行3-5年期间内故障免费更换和维修服务。
　　公司目前的船用锚链市场方面,未来2-3年受造船不景气影响较大,但是规模上基本上维持,利润难以见增长;公司现在非常重视系泊链市场,R5链已经是世界领先,2012年系泊链将会有显著的增长,2013年将会更好,公司立志成为海工行业主流供应商,未来3-5年,争取全球市占率达到50%以上,届时系泊链收入将大于船用锚链。
　　海工系泊链将带领公司走出漫长的船周期
　　公司的海工系泊链,现在研制的R4链已经全面推向市场,R5链也获得了客户的青睐,也有不少客户询价。公司将在镇江打造最先进的海工系泊链基地,准备在建立国际海工团队,在北欧、巴西、美国等招一些技术人员,进行市场拓展及服务。 在系泊链方面,成熟的R4主打产品将会适当为扩大市场而将毛利维持在30%,R5链保持毛利40%问题不大,随着未来公司系泊链收入占比的扩大,将会有效提升公司的利润水平。
　　公司海工系泊链有望脱颖而出
　　系泊链大多是业主直接采购或者指定采购的,如中国海洋石油981就是中海油采购,巴西的单子也是巴西石油委托进行采购,俄罗斯的也是业主采购;公司面对的是一个靠实力去竞争的市场。从竞争格局来看,欧洲的系泊链厂商也出过一些质量问题,国际客户也不希望欧洲厂商垄断行业,所以公司凭借积累的品牌优势及先进的系泊链产品,未来市场扩大占有率值得期待。
　　估值和投资建议
　　作为全球锚链行业的龙头,稳定增长的船舶用锚链及前景大好的系泊链业务有望支撑公司未来2年的较快增长,调整公司2011-2013年的EPS分别为0.25元、0.40元和0.53,对应报告日收盘价的P/E为42.9、26.2和19.8,公司目前股价略高,且面临小非解禁带来的股价下行风险,不建议投资者介入;考虑到未来受益于海工发展概念,给予公司30X的P/E,调整12年的目标价格为12元,维持增持评级。（湘财证券 金嘉欣）

　　中国船舶（600150）：国内头号造船企业
　　投资建议:公司作为国内头号造船企业,拥有最强大的制造能力,具有建造FPSO和海工平台的经验和资质,龙头地位不可动摇。由于普通船型接单速度将逐步放缓,但船价继续下跌空间不大,因此我们认为公司未来一到两年将处于业绩平台期。鉴于公司已经开始提高海工类业务占比,但实际效果仍需要看接单密度,因此今年接单的质量尤为重要。公司今年业绩较去年有可能下滑,我们对公司2011年和2012年的EPS预测由2.60元和3.19元下调为2.24元和2.53元,我们将公司评级下调至中性评级。（华鑫证券 徐呈健）

　　润邦股份（002483）：期待未来成长为海工巨头
　　目前公司进入国际化合作向自主品牌国际化转变的关键阶段,在历经了与麦嘉基、卡尔玛、卡哥特科以及山特维克矿山设备的合作后,公司制造水平、管理理念都得到极大提升。由于润邦海洋成立时间较短,场地设施到位后将成为润邦成为海工巨头的重要转折点。我们看好公司未来在海洋工程领域的发展前景,预计公司2011-13年EPS分别为0.55、0.62、0.74元,对应当前股价PE 为18.6X、16.4X、13.9X,按照2012年20倍的估值水平,公司合理股价为12.5元,维持推荐评级。（东兴证券 王明德）

　　中集集团 （000039）： 资产注入预期 手握巨额订单
　　目前持有烟台莱佛士17.86%的权益，进入海洋工程领域，未来仍有进一步收购的可能。2009 年11 月公司公告，其子公司Bright Day Limited将要约收购烟台莱佛士，最多可以收购的烟台莱佛士股份发行在外股份的44.79%。收购完成后，公司将合计持股最多达63.19%。总部位于新加坡的烟台莱佛士2006 年5 月于挪威奥斯陆证券交易所以场外交易的形式上市。主要专注于自升式钻井平台、半潜式钻井平台、FPSO、FSO、平台供应船、铺管船、豪华游艇及其他工程设施的建造。目前，烟台莱福士海工装备的手持订单价值20 亿美元。

　　振华重工 （600320）：具有大单概念 前景看好
　　2009 年5 月由振华港机更名为振华重工，大力发展海工装备业务。公司目前做的有三大类海工项目，分别为海洋工程船、采油或勘探平台、高技术海工配件。预计到2010 年底将投入150 亿元拓展海洋工程项目。2009 年7 月，公司与西班牙ADHK 公司签订了总价值为22 亿美元的海工产品供货合同，包括10 台海上自升式钻井平台、7 台陆地钻机、2 艘浮吊等项目。这是公司也是上海市装备制造业当前最大的一个出口合同。

　　杰瑞股份 （002353）：专业设备商 地位不可替代
　　目前，杰瑞股份的业务范围涵盖油田和矿山设备维修改造及配件销售、油田专用设备制造、油田工程技术服务三大板块。三大主营业务板块相互依托与促进，这使公司能够控制从原材料采购到生产、销售以及售后服务、油田技术服务这一完整业务链条的各个环节。 作为目前国内唯一一家可以为海上油田钻采平台提供整套岩屑回注设备和服务的国内企业，杰瑞股份在该领域有着无可替代的竞争优势，也使得该板块毛利率始终保持较高水平。

　　海油工程 （600583）：行业翘楚 发展空间巨大
　　海油工程是中国唯一一家总承包海洋石油、天然气开发工程建设项目的公司。2009 年公司35 个大中型工程项目同步运行，工程量之大，在全球海洋工程界备受瞩目。并完成了我国首座万吨级海上平台旅大27-2/32-2 项目组块的陆地建造和牵引装船；蓝鲸船成功完成渤中28-2S 项目4800 吨CEP 组块的海上安装。

　　神开股份 （002278）：品种齐全 迅速实现量产
　　公司于09 年7 月IPO4600 万股，筹集资金约7.34 亿元。公司有三类产品涉及海洋钻采：1、U 型防喷器，本次公司筹集资金的主要项目之一，目前已完成U 型防喷器的可行性论证和样机设计，在所有硬件条件达到的情况下，公司可迅速实现量产，预计2013 年产量可达200 台以上；2、采油(气)树，目前有部分用于海油作业；3、综合录井仪、钻井仪表，产品通过挪威船级社、中国船级社、国家级仪器仪表防爆安全监督检验站等权威机构的船检。

　　中海油服 （601808）：油田服务供应商 竞争力强劲
　　公司是中国近海最具规模且占主导地位的综合油田服务供应商，操作着中国最强大的海上石油服务装备群，业务涉及石油天然气勘探、开发及生产的各个阶段，主要分为钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探勘察服务四大板块。公司作为中国近海钻井服务、油田技术服务、近海工作船服务和物探勘察服务的主要供应商，在市场上拥有和操作规模最庞大和功能最广泛的大型装备群，具有较强的竞争能力。