万科A：月度销售创年内新高 增长趋势可持续

　　6月份销售面积122.4万方，同比增8.5%，环比增19.4%，销售金额133.2亿元，同比增0.7%，环比增24.3%。销售均价10882元/平，同比降7.2%，环比增4.1%。12年累计销售面积602.5万方，同比增6.5%，累计销售金额625.4亿元，同比降4.7%。
　　公司6月推盘计划略低于5月份120亿推盘，而月度销售额创一年来新高，原因有：1)货币信贷持续支持行业基本面好转；2)购房者预期持续好转；3)新推加存货，保证充足供应；4)签约时滞影响，有部分5月认购在6月转为签约所致；5)销售积极，刚需产品热销。
　　三季度到10月份左右为全年推盘高峰，月度销量可实现稳步增长。
　　预计7月份推盘可恢复到5月份水平，9、10、12月均为月度推盘高峰，销售额有望实现稳步增长。12年累计销售面积已占11年全年销面的51.5%，下半年充足供应及市场好转，使全年销售同比增长无虞。
　　6月拿地5块，合计占地面积28.9万方，计容建面76.2万方，权益建面71.67万方，综合权益比例94%，平均楼面地价2795元/平。拿地总建面小于当月销售面积，合计支付地价21亿，远小于当月销售金额，货币资金依然充裕。我们判断随着下半年推盘增加，销量增加，公司在土地市场会有更多作为。
　　预计12、13年EPS分别为1.15、1.50元。公司下半年可售货量充足、作为刚需的代表公司受益于差别化信贷和市场持续好转，持有的大量现金增强潜在扩张能力，下半年公司将逐渐打开空间。RNAV11元。维持目标价12元，对应12年PE10倍，维持增持并重点推荐。（国泰君安）

　　
昆明制药：终端销售良好 长期前景乐观

　　投资要点
　　我们分析认为，公司股价日前出现异动的主要原因可能是业绩预增幅度略低于市场预期，同时公司前期相对较高的收益及估值水平也可能是回调的部分原因。
　　业绩增幅略低于预期但仍保持了较快的增长势头。在中报业绩提示中，公司预计利润增幅在30-50%之间，考虑到公司终端销售情况态势良好，产能充足，我们估计公司1-6 月份的增速可能靠近公司预增范围的中上限，即40-50%；虽然较市场50-60%增长预期略低，但仍然维持了较好的增速。市场上部分投资者可能认为二季度单季度增速较Q1 有明显下滑，但我们认为由于2011 年Q1、Q2 利润分布异常，该同比数据并不能真实反映公司的增长情况。我们估计公司的销售收入应仍保持了良好的增长态势，低于预期的主要原因或是成本率和费用率与我们的预期略有差异。
　　终端销售良好，长期前景乐观。通过对部分销售渠道的了解分析，我们认为公司血塞通产品的终端销售依然保持了良好的势头，部分省份呈现高速的增长，显示终端需求仍较为旺盛；而从一些基药采购的数据分析来看，虽然二三季度是血塞通的相对淡季，但4-5 月份的销售情况较3 月份依然保持基本稳定，预计二季度基药采购量环比一季度仍有明显增长。此外，除了血塞通产品保持快速增长以外，公司的天眩清注射液也有广阔的市场空间，如果公司采用得当的销售策略，其发展空间应该不输血塞通。我们认为在血塞通和天眩清注射液的拉动下，公司未来几年的业绩有能力保持快速的增长势头。
　　财务与估值
　　虽然公司中报短期低于市场预期，但我们看好血塞通和天眩清的发展前景，从长期的角度来看，其增长有望排除非经营性因素的干扰并反映到业绩上来。因此维持其2012-2014 年0.64,0.83，和1.10 元的盈利预测，维持公司买入的评级，目标价18.40 元，对应2012 年PE28.75 倍，建议积极关注。
　　风险提示：药品价格管制，中药材价格波动，增发进度。（东方证券）

　　
壹桥苗业：补偿款充裕现金 业绩增长确定

　　事件：公司发布公告称，收到政府关于《大连普湾新区海水育苗室区域征用补偿协议书》中的相应补偿款，共计2.27 亿元，其他补偿款尚未收到。
　　点评：
　　1、补偿协议涉及的资产和补偿款主要是：A、老厂区11 万平方米土地及约6 万立方米水体等资产，一次性补偿款2.27 亿元；B、公司动迁海域中1253.44 亩浮筏设施，补偿款1103 万元；C、公司484.97 亩海域及相关附属设施，补偿款1155 万元；D、公司128.94 亩海域，补偿款412 万元；E、公司368.65 亩海域，政府一次性补偿款1681 万元；F、公司982.56 亩盐田及相关附属设施，补偿款6550 万元。补偿款总计3.36 亿元，我们预计大部分补偿款将会计入专项应付款，对2012年公司业绩不构成重大影响。
　　2、我们坚定看好海参养殖，对公司未来充满憧憬，主要理由在于：a、北参南养不成气候：在尚未解决育苗和南方度夏的前提下，我们认为北参南养所造成的海参产量提升，仅仅是在时空上的腾挪，并不会持续不断增加海参供给。经我们测算，南养海参实际成本约为74 元/斤，而今年每斤收购价在60 元附近波动，由于利润空间的消失，北参南养规模势必萎缩。b、除了季节性因素外，我们认为下半年及明年海参价格将回暖：其一是海参养殖空间扩张有限；其次来年南方海参养殖规模可能会出现萎缩，将来大规模增长可能性也微乎其微；最后是海参消费在不断扩散，除了在山东、辽宁等传统区域外，目前在内陆地区也悄然风行。
　　3、盈利预测与投资建议： 公司业务重心转向海参养殖后，预计2012-2014 年实现销售收入3.74 亿元、6.07 亿元和8.48 亿元，EPS(未摊薄)分别为1.31 元，2.21 元和3.20 元，相对于未来三年业绩62%的复合增长率，我们认为公司应享有2012 年35 倍PE，继续维持第一目标价45.85 元不变，给予推荐评级。
　　4、风险提示：自然灾害；海参价格低于预期。东北证券