国都欲寻新东家 首家上市劵商并购案再生变

[导读]西南证券并购国都陷入泥潭，国都欲引入新的竞购者如方正证券

行至5月，西南证券年报显示，西南证券2011年度实现营业收入10.4亿元，同比下滑46.28%；实现净利润2.63亿元，同比下滑67.38%。

寻找新东家

伴随着西南证券的犹疑，国都证券原本铁定套现离场的股东们亦开始旁顾。

“我能确定的是国都证券一直想卖。当年若非因为价格缘故，早就卖给人寿集团了。”国都证券内部人士表示，国都证券现金充裕，净资产位于行业前列，营业部质量亦相对稳定。

更令收购者动心之处在于，国都证券股东分散。经2008年8月增资扩股，国都证券股东总数增加至44家。前三大股东中诚信托、北京国际信托有及国华能源投资分别持股15.35%、9.90%及8.86%。其它41家股东均持股6%以下。

“大股东不强势，对并购不会有特别的意见。”有国都证券高管表示。

接近国都证券股东的人士告诉财新记者，今年以来，A股市场低位震荡，交易冷清，券商各项业务下滑严重，西南证券亦想趁行业低迷压低价格。国都证券的管理层原本对该并购案有保留看法，终下决心引入新的并购方，并开始接触包括方正证券在内的诸多潜在竞购者。

不过，方正证券开出的价格，较之西南证券在2011年的报价大打折扣。

根据西南证券2011年8月15日发布的公告，截至评估基准日，国都证券的评估值为112.80亿元，即国都证券每单位注册资本的评估价格为4.30元。

“对国都证券的换股价格对应于2011年中期静态市净率（PB）1.82倍至2.12倍，对应于2010年市盈率36.8倍至42.8倍。”国泰君安分析师梁静表示，“市净率低于上市证券公司的平均水平，但市盈率显著偏高。”

有券商业内人士透露，方正证券此次给出的价格为市净率1.5倍上下，对应国都证券每股3.51元，整体评估价91.8亿元，“这基本也是目前中小券商被并购的时价”。

这一价格可能使得国都证券多数股东感到失望。在西南并购国都的过程中，一位小股东曾向财新记者表示，股东们所期望价格至少在5.5元/股之上。国都证券一位中层表示，公司内部请中介机构的评估价为4.9元/股。

截至2011年末，国都证券总股本为26.23亿股，净资产为61.29亿元，折合每股净资产约为2.34元。

“以现在的趋势，中小券商的日子将越来越不好过。排名40名之后的券商，做梦都应该想着把自己尽快卖掉，否则价值还会继续缩水。”一位证券业人士称。

国都证券的一位研究员表示，剔除价格因素，国都内部管理层对引入方正证券富有更高期望。“方正证券报价虽低，但是其市场化程度较西南证券占分高，并且强势股东正好补充国都证券股东层面的不足。相较之下，西南证券的股东依然不够强大。”

方正证券的前身为成立于1988年的浙江省证券公司，合并泰阳证券后迁往湖南，2011年8月在A股主板上市，募集资金约58亿元，成为第七家IPO上市券商，目前是湖南本土最大的法人金融机构，中西部最大的证券公司，有81家营业网点。方正证券自去年完成IPO以后，一直在寻求行业并购对象。

方正证券2011年年报显示，上市的头一年即遭遇业绩负增长的尴尬。营业收入同比下降44.65%；净利润同比下降79.42%；每股收益0.05元。业绩下滑主要受累于2012年券业整体环境不佳。

7月3日，国泰君安证券发布研报称，受交易大环境影响，证券行业1-5月净利润同比下滑9%，日均交易额1515亿元，同比减少28%；股票发行2048亿元，同比减少29%；券商承销企业债券4153亿元，同比增加71%。