投资要点：

　　预期医药工业明年会更好，超抗+肿瘤+心血管有望成为未来重点拓展的新领域。公司去年取得较好的经营业绩，上半年预计比去年整个发展略好一些，目前的目标是保持稳健，在稳健基础上求得更快的发展，预期未来工业要扩大规模，奥沙利铂今年下半年预计有可能投放市场，现在正在进行GMP改造。未来抗肿瘤、超抗及心血管方面预计会有5-6个新产品投放市场，这也是人均发病率最高的三大市场。公司的超级抗生素已经在申报，是用于重症的感染，产品用量少，价格较高，心血管领域的重点不是抗高血压及高血脂，而是抗血栓。

　　医药商业积极调整，提高竞争力。国内医药商业的整合已经开始了一段时间，目前公司最大的竞争对手不是外资企业，而是国内最大的三家，公司在保证增长的前提下，预计将会加强以下三个体系的建设：1.全省物流配送体系，2.全省销售体系，3.建立跟全省医院的服务体系。未来会调整产品结构，增加代理品种是公司的目标，尽量争取全国总代理，另外包括人员素质及业务方向等都要调整。收购武林大药房主要是资源性收购，控制省内药店的资源，以防未来政策的变化，并等待相关领域的机会。商业不能片面解决规模，公司从品种上进行调整，有望实现更高的利润。

　　股改承诺问题有望尽快解决。从大股东的角度，股改也是必须要解决好的，涉及的方案必须是既符合华东医药长期战略发展需要的，又符合股东一致的利益。

　　财务与估值：

　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.17、1.47、1.82元，考虑到公司良好的成长性，参考可比公司估值水平，给予2012年30倍市盈率，对应目标价35.10元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：

　　药品降价风险、股改承诺无法解决影响公司再融资的风险。