经济学人：央行们莫放弃，请再接再厉
　　经济学人(Economist)近日刊文指出，央行虽然无法取代无能的政客，但他们还能做出很多支撑疲软经济的贡献。
　　过去5年来全球各大央行都在悉心治理疲软的经济，有一阵子治理似乎奏效。通缩被避免，经济出现短暂性复苏，但当经济再度陷入衰退，而长期国债收益率触及历史低点后，一场关于央行是否做出正确之举的辩论开始升温。
　　由部分知名经济学家领衔的一派阵营认为央行做得并不足够。这些学术专家希望央行采取更为激进的举措提振需求，比如暂时将通胀目标提高或者印钞购买诸如企业债券在内的更多领域资产。
　　而包括许多央行官员在内的另一阵营则认为应谨慎行事，美联储(FED)主席伯南克(Ben Bernanke)公开对由美联储大规模债券购买导致的经济扭曲表示焦虑。而欧洲央行(ECB)行长德拉基(Mario Draghi)已经明确表示欧洲央行不应、也不会弥补政客失败行动留下的烂摊子。
　　到底哪一方是正确的？世界清算银行(BIS)对央行激进主义的批评声尤其响亮，其担忧宽松的货币政策已经变成使政府拖延做出艰难决定的拐杖。
　　但这不表示央行做错了。缺乏流动性和资不抵债的界限非常模糊：央行给予的支撑越少，会把许多缺乏流动性的机构推向资不抵债的边缘。尽管政客无能，但也轮不到央行来指责他们。央行应做好其本职工作稳定物价、确保金融稳定、以及(美国的例子)使就业率最大化。
　　就上述的标准而言，央行做得并不算太多。
　　因此央行的使命清晰指向更多行动。但因长期收益率触及历史低位，更多量化宽松的影响正在减小。央行持有大量主权债券令金融市场扭曲。因央行资产负债表的扩大，控制未来通胀的难度在加大，长期维持近零利率可能造成泡沫，而诸如改变通胀目标的更多举措可能令金融市场恐惧。
　　这些风险是实际存在的，但都是可控的。初期的泡沫和金融市场扭曲可以通过加大资本银行的存款保证金来解决。大型央行的资产负债表无论是目前还是未来都不会自动暗示高通胀；后者很大程度上取决于坚毅的政策如何在经济出现持久性复苏时收紧。而不作为的成本则包括：美国长期陷入经济停滞、英国衰退恶化、欧元区衰退程度更甚。
　　因此央行官员们应聆听学者们的意见。央行行长们已经帮助避免经济情况陷入灾难，现在不是放弃的时候！(.F.X.1.6.8)

　　央行再启逆回购询量，本周或延续净投放格局
　　据悉，中国央行在7月2日早间开展了7天、14天期逆回购的询量。这表明本周央行或再次采用逆回购操作的方式向市场注入流动性，以缓解7月初资金面紧张的局面。
　　年中已过，揽储、季末考核等因素已经过去，但7月5日是常规存准金缴款日。此外，月中各大商业银行还面临派息压力。
　　宏源证券高级债券分析师何一峰曾对《每日经济新闻》记者表示，冲存款一般在最后一旬，因此7月5日商业银行需要补缴的准备金数量会较多，届时将会面临较大压力。
　　本周公开市场到期资金370亿元，较上周到期大幅减少350亿元，缩水近半，但却为当月到期量第二高的一周，这从侧面反映了7月资金到期量的匮乏。
　　东海证券鲍庆认为，资金面压力可能并非逆回购操作能够缓解，而央行的货币政策目前依然维持宽松的基调，故市场对于央行将再次降准以保证市场资金面稳定的预期较强。(.每.经.网)

　　四大行6月吸存1.8万亿 新增贷款不足1900亿
　　5月份以来，外界不断释放的稳增长信号，并未如期改善中国银行体系疲软的信贷投放状况。
　　7月2日，本报记者获得的数据显示，截至6月29日，工建中农四大国有银行6月新增贷款不足1900亿元，低于前5个月2000-2500亿的水平，其中，工建中三行新增贷款分别约550亿、500亿和300亿。不仅如此，四大行最后一周贷款投放不足700亿人民币，这对此前市场弥漫的6月信贷将超万亿的乐观情绪，不啻是一盆冷水。
　　虽然发改委5月份就批了上万亿项目，但一时半会在银行贷款结构中还没法体现。7月2日，某国有大行授信部负责人如是向本报记者表示，项目审批与贷款投放之间仍然存在时间差，还不能起到立竿见影的效果。
　　不过，相较于商业银行的慢节奏，在稳增长基调已定的大背景下，政策性银行已然冲到了前面。接近国开行的人士向本报记者透露，该行6月份贷款投放强劲，人民币贷款发放在1300亿左右，贷款新增在670亿元上下，这部分印证了发改委加快项目审批的消息，也可部分弥补四大行增长乏力的缺口。
　　此外，年中时点考核压力之下，银行体系的存款如期实现了大规模回流，四大行在经历了月初两周的存款流失之后，月末如期大逆转，6月单月新增存款高达1.8万亿。
　　稳增长信贷时差3季度可能显现
　　进入6月，中国银行体系持续的信贷供求结构性失衡问题并未得到根本性改善，一方面，备受调控重压的房地产开发和融资平台贷款需求旺盛，银行却无意宽松；另一方面，经济下行趋势下，订单下降、贷款定价高企等因素使得以中小企业为代表的实体经济信贷需求不断走软。
　　而随着稳增长基调落定，各种有关信贷政策即将松绑的消息不断传出。近日的上海陆家嘴金融论坛上，银监会主席尚福林明确提出要优化信贷资源配置，切实满足实体经济有效需求，要优先保障重大在建续建项目，以及十二五规划所确定的事关全局、带动性强的重大项目资金需求。
　　不过，仅从6月份四大行信贷投放数据分析，商业银行显然还没做好准备。接受本报记者采访的多位银行人士也表示，对于稳增长项目尚无大规模信贷投放，四大行信贷疲软的原因仍是有效需求不足。一家股份行公司部负责人此前更是对本报记者坦言，再来一场四万亿谁都受不了，银行是商业银行！
　　银行的担忧不言而喻，尤其是2012年以来不断上升的不良贷款使得银行风险偏好趋于谨慎，尽管铁公基项目及房地产行业资金需求仍然较大，但银行也表示，一些新审批的项目尚未达到银行内部授信标准。
　　中信银行管理层在接受投资者调研时透露，近期发改委新批复的项目中，中信对钢铁行业持负面态度，对交通项目持中性态度，对水电和风电项目持正面态度，但由于对分支行的存款贡献不大，基层分支机构的投放意愿较弱。
　　招商银行管理层此前接受投资者调研时表示，今年2季度银行业仍然存在资产质量的压力，主要来源于江浙一带的中小企业，但总体来讲不是太大。各行业之间的区别不明显，相比而言房地产开发业的压力较大，但不良贷款的上升不明显，关注类贷款有一定反弹。
　　因此，政策松绑可能带来的信贷投放反弹仍需进一步观察。
　　一位中行的人士透露，今年以来固定资产投资增速快速下滑直接体现到银行贷款结构中，就是中长期贷款占比不断下降。他表示，由于存在时间差，近期发改委新审批的项目如果获得信贷支持，应该在三季度信贷结构中得到体现。
　　而房地产市场的回暖，已然体现到信贷结构当中。包括农行、中行在内的多家银行人士也向本报记者表示，6月按揭贷款反弹明显。中金公司最新调研报告显示，主要是刚需释放和政策放松信号刺激，但银行对房地产贷款的政策未改变。中行目前的按揭利率最低为85折，实际上绝大多数新发放的按揭贷款利率都在9 折以上。
　　金融脱媒冲击
　　今年，对公业务发展面临复杂而严峻的经营形势和更加激烈的市场竞争。6月下旬，中信银行副行长张强接受本报记者采访时坦言，在金融脱媒和利率市场化环境下，只有尽快改变过度依赖大型企业客户的限制，积极调整客户结构，才能保证经营规模的持续扩大和盈利能力的不断提升。
　　张强所言的金融脱媒正是今年以来间接融资比例不断下降的一个重要因素，诸如中石油、中海油等大型央企更倾向于发债融资，而近期有关债券市场扩容的消息也此起彼伏，银行间债市已经突破了中票、短融发行额不得超过净资产40%的硬性规定。
　　仅以地方融资平台为例，今年以来发债、贷款等融资渠道均较去年底有明显好转。
　　具备直接融资资格的企业越来越多，原来是AA以上，现在已经降低到A，这意味着所有省市的核心战略客户都成为具备发债资格的主体，核心企业基本不需要向银行贷款了，所以贷款派生的存款在减少。张强一针见血指出商业银行普遍面临的负债压力。
　　6月份最后一周，四大行新增存款增量高达惊人的1.9万亿(前20日为负增长1500亿)，恰是今年以来存款大幅波动的生动体现，理财产品已经成为撬动银行存款的一个重要工具。
　　理财产品的收益率在下降，但与存款的利差空间仍然存在，发行量的增长势头没有明显减弱。只要贷款利率没有明显下降，理财产品的收益率应该还能保持在比较高的水平。招行表示。(.2.1.世.纪.经.济.报.道 .史.进.峰)

　　部分银行月末停贷 6月信贷投放料低于预期
　　记者昨日获悉，部分银行6月末被要求暂停贷款投放；与此同时，四大行6月新增人民币贷款规模约1800亿，较5月少增500亿左右，有市场人士据此推测6月信贷投放或低于市场预期。
　　此前较多机构预期6月新增人民币贷款将达万亿左右。比如交行金研中心预计6月新增贷款量应该达到1万亿，兴业银行首席经济学家鲁政委此前亦预计6月新增规模为9500亿左右。
　　市场对6月寄予较高预期的理由颇为充分，交行金研中心的预测依据具有代表性：一方面，项目审批加速和贷款基准利率下调会带动信贷需求回升；另一方面，季末存款明显增加，银行存贷比约束缓解；而为了半年业绩考虑，银行也倾向于多放贷。加之为稳增长，监管部门似也鼓励银行适度加快信贷投放，综上，交行金研中心预计6月新增贷款规模环比将明显扩大。
　　但以万亿的预计规模算，四大行1800亿左右的信贷投放显然有点少。且有意思的是，某大行6月总体信贷投放500亿出头，但在27日，这一数据则是530亿左右，这意味着该行在月末最后几天贷款呈现负增长。但在过去几个月，四大行贷款投放的一个明显特点即是月末最后一两天明显放量。
　　一个有关联的信息是：接近月末时有银行被要求暂停贷款投放，不过被要求暂停贷款投放的具体原因目前尚不清楚。难以理解。昨日某城商行人士对本报记者称，这一要求是上面而非行里的要求。
　　目前并不清楚都有哪些银行被要求月末暂停贷款投放。分析人士对记者表示，央行确实要求要按计划而不是超计划投放贷款，上述城商行及其所在行最后几日贷款数据的变化很可能是因为贷款投放超计划。
　　据央行统计数据显示，一季度金融机构新增人民币贷款为2.46万亿，按全年8万亿左右的信贷投放计划，以及季度间3:3:2:2的节奏投放安排推测，二季度仍有2.4万亿左右的投放任务。其中，4月已投放6818亿，5月投放7932亿，这意味着6月应该仍有9000亿左右的投放安排。
　　另有市场人士对部分银行被要求暂停贷款投放做了更延伸的考虑。我觉得这是央行在为进一步降息做技术上的准备。该人士认为，如果3月银行信贷投放没有冲量至1.01万亿，并导致众多机构误认为经济已然触底回升，那么上一次降息应该就是在4月，而不是延迟至6月。
　　不过即使四大行6月新增贷款偏少，鲁政委依然坚持认为6月信贷投放仍可能达9000亿左右。国际金融问题专家赵庆明则调整了其预期，6月新增人民币贷款可能远低于市场预期，极有可能不超过7500亿元，并且7月份降息的可能性加大。此前赵庆明预计6月人民币新增贷款会在1-1.1万亿之间。(.上.证)