李稻葵：我国GDP增速将在2季度后触底反弹
　　清华大学中国与世界经济研究中心7月1日发布的报告预测，我国经济增速将在二季度触底反弹，呈现出U字型走势，预计全年GDP增长8.4%。
　　报告主讲人、清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵提醒，政策调整在稳增长的同时，应避免重回此前四万亿刺激经济的老路。
　　清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵介绍，根据他们的宏观预测模型，我国GDP增速将在2012年第二季度达到7.9%的低点后触底反弹，支撑这种反弹有三方面的因素：首先是国际形势有利于出口增速低速回稳。
　　李稻葵表示，国际形势已经在一片混乱中出现了积极因素，出口增速全年将接近13%，贸易顺差占GDP的比重为1.28%。
　　李稻葵说，美国仍然是比较稳健的，欧洲在这场混乱的最终格局还是会进一步一体化。欧元作为一个整体，最有可能的还是更加强大，出口数据在今年的下半年会有一定的回升。
　　李稻葵称，固定资产投资是支撑我国经济U型回升的第二个因素。
　　李稻葵表示，固定资产投资现在已经出现了一定的回升，全年将会达到22%的增长速度。这个22%比往年的22%的可能还要快一点，因为今年物价情况是比较低的。
　　第三个支撑来自于房地产，李稻葵说，今年前五个月房地产行业的投资占到了GDP的12%，相比正常年份并没有出现下滑。
　　李稻葵表示，因此房地产对于整个经济的回升起到一定的拉动作用，更重要的是，最近一个时期以来，房地产行业出现了量价回暖的迹象，因此与房地产相关的各种各样的消费也在逐步恢复。
　　据中广网消息，基于这些判断，李稻葵说，我国在稳增长方面政策调整不应该过分反应，过分刺激，以防再回到2008年4万亿的老路上去。李稻葵分别从国际和国内两方面提出了政策建议，国际上，我国应该对欧债危机有一个最终格局的判断。
　　李稻葵表示，基于这个判断，我们应该争取在欧债危机结束之时的国际格局中，我们这个新兴大国要占有一定的地位，应该吸取2008年、2009年的一些策略失误教训，在货币改革问题、对外投资问题，持有美国国债等问题上，应该在这一轮危机的过程中有所调整。
　　国内方面，李稻葵认为，稳增长要和长期经济问题的解决相结合。
　　李稻葵表示，第一，要结合稳增长，应该跟促进改革相结合，尤其在金融体制改革，在促进民营企业投资方面，要有具体的作为。
　　第二，稳增长要和调结构相结合，淘汰落后的生产能力。
　　最后，稳增长应该跟促进民生相结合，对于一些消费型的公共型的投资项目，比如说水利建设投资项目，应该现在不失时机尽快推出。（证.券.时.报.网）
　　

　　宏观驱动市场下 选股时代将终结？
　　CNBC：随着市场持续与来自欧洲、中国或美联储的新闻亦步亦趋，个股分析师的日子可能要开始倒数了。
　　ConvergEx Group的首席市场分析师Nick Colas表示：华尔街的老人们中间一直流传着一个关于分析师的段子：在牛市，你不需要他们；在熊市，他们会杀了你。而在震荡市，两条都适用。
　　在一季度飙升12%后，随着希腊救助看起来陷入困境，标普500指数在二季度回吐了所有涨幅。
　　尽管6月份市场有一定起色，但对于中国经济放缓、欧债危机和美国大选的担忧持续影响着市场。
　　随着大部分股票跟随宏观消息波动，而非各自的特点，这使得个股分析师的工作越发困难。
　　TJM Institutional Services的执行董事James Iuorio表示：在这种形势下，当大部分波动都与风险偏好亦步亦趋时，花时间分析具体公司的细节毫无意义。随着全球市场经历不同寻常的大型风险事件，这种情况将持续下去。
　　分析师们在过去十年里遇到了许多打击：从2000年代初的股票研究丑闻，到对冲基金的爆发式增长，再到ETF基金的大行其道。
　　Seabreeze Partnersde的Doug Kassb表示：这种变化早在数年前就开始在这个行业出现，华尔街的研究方式从多变、有影响力的分析变为纯粹跟踪维护型的研究，（前纽约州检察总长）Elliot Spitzer的调查成了催化剂，促使很多优秀的卖方研究员进入对冲基金行业，而随后的2008-2009的金融危机彻底体现出他们的毫无价值。
　　当然，许多投资者表示市场不可能永远跟着央行的方向走。在未来的某个时点，选股和研究将重回前台。
　　问题在于，这需要多久。投行不可能永远保持低利润率的研究部门，尤其是当网上的免费内容越来越多的时候。（和.讯.网）
　　

　　核电投资重启 核电设备企业受益最为明显
　　短期看，在手和新接订单将有利于零部件厂商业绩提升
　　长期看，核电建设景气或将后移，核电设备可能成为十三五时期核电投资主题
　　日前，环保部公布《关于全国民用核设施综合安全检查情况的报告》和《核安全与放射性污染防治十二五规划及2020年远景目标》，并向社会征求意见和建议。业内人士分析认为，核电行业相关发展规划获得通过，是我国核电进入有序常态发展的重要标志，释放出积极的核电发展信号，此后核电发展建设各项工作将逐步进入正常轨道，核电发展长期看好。
　　根据相关规划，十二五时期核电重点项目投资需求约798亿元。申银万国认为，核电投资重启将对相关上市公司产生长远利好。核电产业链可以分为核电站建造、核燃料供应及相关、技术供应、设备供应和核电站开发运营5个方面。核电设备占核电投资比重大，相关上市公司多，受益最为明显。由于核电设备制造周期较长，企业接订单后需要18个月左右的生产期，对企业短期业绩产生的影响不大。但从长远来看，中国目前的核电发展还处于初级阶段，企业的产量提升并进入爬坡期后，毛利率和生产效率将逐步提升，并逐渐反映到经营利润上。
　　从运营角度看，我国核电装机规模到2020年将增长6倍以上，运营商及相关耗材将长期向好。在投资方面，目前国内所有已建和在建核电站的国产化率仅61.72%，尤其在核岛中，设备国产化任务仍然相当艰巨，刚刚实现和正在实现进口替代的设备商发展空间较大。
　　短期看，2012年已获批项目恢复建设的概率较高，零部件厂商的业绩弹性更大，在手和新接订单将有利于零部件厂商业绩提升；从长期看，核电建设景气或将后移，随着第三代技术的逐渐完善，AP1000核电设备可能成为十三五时期核电投资主题。（新.华.网）
　　

　　董少鹏：中国股市处在阳光灿烂前的胶着期
　　上半年，中国股市的投资者可谓悲喜交加：一方面，政策利好不断，走出了阶段性局部行情；另一方面，宏观政策解读反复，股指乏力难有突破。
　　为什么一系列政策暖风之下，一二月份的上涨行情未能持续下去，而是在3月份出现波动，5月之后又持续下跌呢？笔者认为，把上半年股市简单地总结为回到原点，并不能反映市场和政策运行的内在逻辑。这种波折说明，政策主导者不断释放新的建设性的信息，但投资机构对经济形势持续担忧，两条轨道之间的交集还比较小，还不足以形成共振。换言之，政策和市场还没有拧成一股绳。
　　监管者一再倡导投资蓝筹股，但蓝筹股的市盈率、市净率却不断下行；对于炒作ST股、创业板股票的高市盈率进行了谴责，采取了纠正措施，出台了退市制度，但炒新、炒小、炒差的情况还是十分明显。笔者把目前的状态看作是阳光灿烂之前的胶着状态，过于悲观的预期不一定符合未来市场的发展态势，相信管理层推出的一系列政策最终会发酵。
　　尽管经历了一系列改革，但中国股市受政策的影响还是比较大的，这是非常明确的一个现实。政策因素包括两个方面，一是股市治理政策，二是大的宏观政策。虽然总体上说，大的宏观政策体现了有保有压、有扶有控、适时适度预调微调等原则；无论是抑制CPI上涨还是主动下调GDP增速，还是抑制房地产投机投资需求，支持和善待刚性需求，都取得了积极成果。但不容否认的一个情况是，对于宏观政策的负面解读，直接影响着股市投资者的信心。
　　比如对于投资拉动的认识。现在很多人一谈到投资拉动，就扭扭捏捏，不敢说适度扩大投资的正面效应。实际上2011年投资对经济拉动的贡献率是54%。对于投资当然要调结构，要提高效益，但我们不能忽略投资的正面作用。今年5月，国家发改委审批了一批新的大型项目，引来的非议比较多。但笔者认为，该上的项目还是要上，在建续建的项目一定要保证好，其中也包括房地产项目。由于局部失误和部分坏账就因噎废食，是不可取的。
　　再说房地产，政府工作报告里说的很清楚，既严格执行并逐步完善抑制投机、投资性需求的政策措施，也要采取有效措施，增加普通商品房供给，这是中央政策表述的全貌。但是由于6月初降息之后，各地推出了一些实为鼓励、满足刚需的政策，被媒体炒作成松绑。五部委十天之内表态澄清，大家听到更多的是不动摇、不放松；但政策的另一面，增加普通商品房的供给被冲淡了。6月29日，李克强副总理在全国保障性安居工程工作会议上再次强调要增加普通商品住房供应，表示要不断健全住房供应体系，使保障房建设和商品房供应发挥各自应有的作用。由此可见，房地产调控也要贯彻稳中求进要求，兼顾拉动消费、带动投资、调节收入分配、推进城镇化等多重效应，绝非一压了之。
　　还有所谓的18.3万亿养老金缺口、延迟退休年龄等宏观政策话题，不可小视。如果真的存在这么大的缺口，立即延迟大家退休的时间，反映的是经济运行有问题，财政收支有问题，会引发一系列打击信心的效果。所以，在宏观政策的解读上，无论政府部门还是专家学者以及媒体，需要更加辨证和准确。否则，一旦信心受到集中的冲击，很难在短时间内提振，甚至会后患无穷。1月6日全国金融工作会议提出提振股市信心，但现在股市信心不稳。
　　翻看报纸、浏览网页，我们可以很容易地看到大量的关于中国股市价值中枢还要下移的各种论据，堪称数不胜数。笔者认为，评论界有一种自乱阵脚的氛围，好像中国股市怎么跌都不过分，并且是专为境内外各种利空消息设立的出气筒。这就形成一个怪象：美欧危机对其股市影响有限，但中国股市却主动买单，一干评论人员绞尽脑汁为这种奇怪的买单行为提供佐证，甚至有不少大型机构的研究人员尾随其后。
　　笔者认为，尽管我国可投资的领域越来越多，分散了部分股市资本，但股市仍应是一个投资主渠道。既然大家承认股市是信息市和信心市，也承认现在股市的信心不足，那么，就应该实事求是地找原因，并且采取一些必要的措施。否则，中国股市的主权何在？管理者还有何存在的必要？
　　信心不足的两大主要原因，一是供需矛盾突出。新股持续发行，入场资金跟不上，这是一对供需矛盾；限售股解禁与产业资本吃紧，这是又一对供需矛盾。二是对宏观政策和股市政策的解读存在较大分岐，共识太少。就是说，在宏观背景存在捉摸不定因素的前提下，大家对于具体的股市政策的解读偏于悲观。所以，对于一些利好政策，市场的反应往往昙花一现。
　　对于中国内地股市的估值，大家习惯和中国香港股市和美国股市比较。但实际上，中国的主板市场还没有真正成为一个蓝筹股市场，其中部分公司相当于美国创业板公司的水准。与香港股市相比，也有类似情况。现在，由于沪深主板市场内在结构的原因，虽然整体市盈率已与发达市场持平，但还是有一批公司的估值比较高；于是，有评论者就说，那些价格高估的公司跌到位，大盘才能见底。这叫东施效颦、生搬硬套。如果把每一只股票的高市盈率都压下来，就是计划经济的思维了。笔者多次谈到，先把中国股市的各项指标与标准市场完全扯平之后，再往前走，这是不可取的。应该是一边调整，一边重估，并且允许有些因素继续混沌一段时间。这应当是改革的本意和本质。
　　从证监会来说，郭树清主席上任之后，所有政策性讲话都包含着一个朴素的精神，即向投资者交底。一是告诉大家，中国股市并不是那么完美，存在问题；二是告诉大家，管理层要针对性地推出政策措施，进行制度调整；三是告诉大家，管理层坚持按道理、按规则办事，把真实情况揭示出来，但不干涉投资者的自由。
　　基于上述政策分析，目前的市场走势与政策初衷并不完全吻合，就不值得大惊小怪了。政策发酵还需要一个过程。证监会主席倡导投资蓝筹股，并不等于只许投资者买蓝筹股，也不等于建议投资者任何时候都买蓝筹股；反对炒绩差股、概念股，反对过度炒新股，也不等于按住大家的手不许炒绩差股、概念股、新股。但是，从长期看，蓝筹投资、价值投资的理念逐步壮大，最终会使得中国投资者的收益更可测和可控，会吸引更多长线投资者入市，也必然有利于整个市场；同时，一定的投机行为存在，是合乎逻辑的市场行为。
　　最后，笔者想说的是，一国资本市场的表现如何，除了实体经济的支撑因素之外，投资机构是否具有独立的意志（有了意志才可能有战略、有行动），也十分关键。上周末，欧盟峰会通过了额度为1200亿欧元的促增长计划，这笔支离破碎的钱只相当于欧洲经济总量的1%，杯水车薪都算不上；而且，欧元区并非就此走上坦途。但欧美市场的反应却相当热烈，石油价格和股价指数双双大涨。反观中国股市，我们的机构投资者明显缺乏主动性，缺乏独立意志，这值得我们认真思考。（证.券.日.报）
　　

　　苏　赢：内外风险大幅缓解 A股准备好了吗？
　　作为7月的第一个交易日，大盘呈现小幅高开后低走格局，既出乎意外，也在常理之中。上周五结束的欧盟峰会上，与会领导人在完善救助机制、防止危机传染等方面取得以外突破，在为欧洲市场打上了一阵强心剂，对A股市场形成了一定的带动。但在上半年经济数据公布在即、市场扩容压力依然较大的背景下，市场表现仍然十分谨慎。
　　总结上半年的经济走势，只能说是出乎意料。经济下滑速度之快超出市场的普遍预期。年初，较为乐观的判断是经济会在二季度见底。但最新的6月份汇丰制造业PMI指数显示，已经由5月的48.4降至48.1，创出7个月以来新低。而最新的出口订单指数则由前两个月的47.8和50.2降至45.9，出口指数从5月的49.7降至49.1。制造业活动在6月继续放缓，但下降的幅度已经趋于缓和。外需疲惫预示着出口增速可能会继续回落。同时，价格环比下降和新增订单缩水均也表明内需不振，去库存压力依然存在。
　　国家统计局上周五公布的数据显示，今年1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润18434亿元，同比下降2.4%。5月当月实现利润3909亿元，同比下降5.3%。分行业看，化学原料和化学制品制造业下降23%，黑色金属冶炼和压延加工业下降56。9%，石油加工、炼焦和核燃料加工业由同期盈利转为亏损。由此可见，目前经济形势依然严峻，在前期政策有所松动的情况下，经济能否企稳和回升至关重要。
　　当然，我国经济也出现了一些正面因素。
　　首先，汽车、居住类商品消费需求回暖。商务部数据显示，5月份商务部监测的3000家重点零售企业中，住类、行类商品销售同比分别增长4.1%和8.2%，增速分别比4月份加快0.9和9.3个百分点。其中建筑及装潢材料销售增长7.2%，比4月份加快5个百分点。另据中国汽车工业协会统计，全国汽车销量同比增长16.0%，创近一年来新高。
　　其次，5月份外贸出现回升势头。5月当月，我国进出口总值达3435.8亿美元，同比增长14.1%，单月进出口规模刷新去年11月创下的3341.1亿美元的历史纪录。尽管6月份反映制造业外贸情况的新出口订单指数出现环比回落，但商务部新闻发言人沈丹阳日前表态，外贸的增长情况和发展态势基本还在预料区间，并有望继续保持良性增长。
　　再次，前期出台的降息、加快基建投资审批等稳增长措施，效果正逐渐显现。中国物流采购联合会数据显示，6月份，铁路船舶航空航天等运输设备制造业上升态势突出，PMI达到56.2%，较上月提升11.6个百分点。而在降息等政策的带动下，6月份以来一二线城市房地产市场回暖的态势日益明显；如果房价稳定，楼市成交和房地产投资继续适度回暖，这将对经济增长带来正面推动。
　　此外，资本市场的利好政策也有利于市场的企稳。其中，申请QFII额度不断增加，外汇局已批准147家机构获得了273.63亿美元的QFII额度。近期卡塔尔拟申请投资额度50亿美元，远远超过了当前规定的投资上限，证监会仍表态会积极协助。额度的不断增加将为市场注入增量资金，有助于提振当前投资者信心。
　　同时，养老金税收优惠政策正在推进，目前多部门正加紧拟定针对企业年金和商业养老保险的税收优惠政策，争取在年内出台。养老保障体系完善将与资本市场形成良性互动，可为资本市场注入更多增量资金，对股市形成长期利好。随着一系列政策落实，增量资金逐渐流入市场，将有助于市场逐步企稳反弹。
　　总之，外围风险大幅缓解是导致A股反弹的直接动力，但国内经济和政策的形势才是决定反弹能否延续的关键。而下半年国内政策将使相机抉择的稳增长与逐步加码的调结构并举，随下半年流动性有所改善，下半年市场的表现将好过上半年，有机构还认为，三季度将出现A股做多的时间窗口。（证.券.日.报）