主线一：受益消费升级的石膏板行业进入寡头时代

　　石膏板主要应用于各类建筑的吊顶与非承重隔墙系统。在墙体材料中，石膏板已经普遍应用于酒店、写字楼和大型场馆等非住宅市场。目前我国大部分地区已经禁止使用粘土实心砖，随着居民人均收入水平的提升，石膏板作为新型墙体材料在住宅市场的应用比重也在不断上升。而单位墙体面积的石膏板使用量大约是吊顶的2-4倍。

　　通过持续的产能扩张，北新建材在石膏板行业的市场占有率不断上升。在高端市场，公司主打龙牌石膏板，与三大外资品牌拉法基、圣戈班杰科和可耐福分庭抗衡，2011年龙牌石膏板的市场份额为48%左右，较上年提升了8个百分点；在中低端市场，公司主打泰山牌石膏板，通过产能的快速扩张与产品价格的合理调节，不断吞噬中小企业的市场份额，泰山牌石膏板的市场份额由2010年的31%提升至2011年的39%左右。

　　根据公司的产能规划，预计未来2年龙牌石膏板产能将增加8000万平方米和13000万平方米，产能增速分别为16%和22%；泰山牌石膏板产能将增加24000万平方米和20000万平方米，产能增速分别为34%和21%。

　　我们预测公司12-14年EPS分别为1.12元、1.48元和1.84元，对应12-14年PE分别为11.6X、8.7X和7.0X，给予公司未来6个月目标价22.3元，对应12年20X的PE，给予“买入”评级。

　　主线二：房企蜂拥商业地产，幕墙行业景气高企

　　2010年8月5日，中国建筑装饰协会六届五次常务理事会通过了《中国建筑装饰行业“十二五”发展规划纲要》，规划指出：到2015年建筑幕墙行业产值要达到4000亿元，年平均增长率为21.3%左右，其中最大领军企业2015年的工程产值力争达到350亿元左右。

　　根据思纬的调查数据显示，我国前五大幕墙企业2009年销售收入合计达1717百万美元，占国内市场份额的55.6%。在高端建筑幕墙市场上，市场竞争已经日益集中在包括几家国际幕墙企业巨头在内的十几家幕墙企业之间。全国标志性、区域重点的绝大部分幕墙工程被幕墙50强企业承包，幕墙行业市场集中度的提高，降低了幕墙巨头企业与小企业进行价格战的风险，保障了优秀企业的盈利能力。

　　江河幕墙2011年首发上市超募资金近9亿元，且已全部转为永久性补充流动资金；截止11年期末公司账面现金为17.07亿元，同比增长60%。上市所带来的这些变化为公司中标大型工程以及订单量的增长提供了有利保障，也是驱动建筑工程类企业上市后加速发展的核心因素。我们预计，公司11-13年新增订单合同分别为120亿元、160亿元和190亿元。

　　自2012年3月30日我们在报告《江河幕墙(601886)：超募效应初显，1Q增长提速》首次给予公司“增持”评级以来，公司股价累计上涨35%，已经达到我们当初给予的目标价格，但是长期依然看好公司的成长性，我们预测公司12-14年EPS分别为0.83元、1.02元和1.29元，对应12-14年PE分别为21.7X、17.6X和13.9X.

　　主线三：辽西北供水工程秋季招标，管材标或超百亿

　　水利投资的小高峰有望在明后年出现，主要理由有以下三点：第一，从政治周期来看，明年是我国的换届年，根据以往的经验，换届后的头两年通常会出现投资加速的局面；第二，从过去几年的数据来看，地方水利投资一直占据总投资规模的80%以上，据此推算，保守估计目前储备的水利投资项目总金额应在8875亿元(=1775亿元/20%)以上；第三，今年的中央一号文件出台以前，小型水利项目占比较高，而中大型水利项目的前期准备周期更长、审批级别更高，因此，反映到合同订单层面具有一定的滞后性。

　　青龙管业2012年二季度或迎来盈利改善的时间窗口：

　　一是成本端具备向下空间。公司主要原材料为钢材、水泥和树脂，合计占单位产品成本60%左右。其中，钢筋线材价格从11年9月份开始回落，目前仍在低位徘徊；水泥价格正处于11年景气高点之后向下回落的周期中；而宁夏是我国PVC材料的主要生产地区之一，公司能够近距离采购到成本相对较低的塑料树脂，12年一季度主要塑料树脂价格已经较11年高位有明显回落。

　　二是产品端单位售价有望提升。PCCP行业前八大生产企业合计设计产能规模约占行业总产能的60%左右，行业整体呈现区域竞争的格局。公司各类型混凝土管材在西北的市占率均处于领先位置(根据招股说明书的数据：公司PCCP、PCP在宁夏的市占率接近95%，RCP在宁夏的市占率在60%以上，PCCP、PCP在陕西、青海、甘肃、内蒙古的市占率在40%以上，PVC-U供水管道、PE供水管道在宁夏、陕西、青海、甘肃、内蒙古的市占率均在30%以上)。从12年3月末起，南水北调等大型水利工程的管材招标陆续启动，大口径水利管材的需求将显著增加，而对应的供给在短时间内则相对刚性，大口径管材比重的上升和供给的短期刚性均有利于提高产品的单位中标价格。

　　我们预测公司12-14年EPS分别为0.45元、0.57元和0.76元，对应12-14年PE分别为19.2X、15.2X和11.4X，维持“增持”评级。