2012年上半年公司全面摊薄每股收益为0.131元，净资产收益率为8.04%，较去年同期增加0.15个百分点;公司每股经营性现金流在报告期为0.14元。

　　简评及投资建议。

　　由于钟楼店装修而影响销售(估计收入降10%左右)，公司上半年零售主业收入仅个位增长(主要来自宝鸡店和西旺店各2亿元)。高新医院经营情况超预期，上半年分别实现收入1.8亿元和净利润1850万元，是公司收入增长及毛利率提升的主要来源;由于高新医院及西稍门商城的费用增量，各项费用率均有所增加。在西安商行股权转让收益1900多万元的贡献下，公司上半年归属净利润仍略增6%。我们测算，零售主业净利润约6000万元，同比下降30%左右，其中估计钟楼店降25%，宝鸡店和西旺店仍略亏。

　　公司二季度受装修影响更显著，收入增速(18.51%)高于一季度(16.29%)，主要来自高新医院的收入贡献;二季度毛利率同比增加0.2个百分点，各项费用率均同比增加(其中财务费用仍然高企)，导致营业利润同比下降4.44%;由于有效税率同比大幅增加5.3个百分点至近30%，二季度归属净利润同比下降11.43%。

　　更新盈利预测。我们预计公司2012-14年将实现EPS分别为0.27、0.31和0.39元，其中零售主业分别为0.20、0.23和0.28元，同比增速为-3%、15%和23%，增长主要来自宝鸡店和西稍门店度过培育期而释放内生效益(2012-13年)以及开元商城调整后净利润的较快增长(2014年);医疗业务分别为0.05、0.08和0.11元，13-14年增速为53%和45%;此外，若从一次性投资收益看，公司未来还可能确认出售宝鸡万象商业广场1670平米房产的收益，折合EPS约0.038元，目前此项一次性投资收益确认时间尚不明确。

　　考虑到今年公司主力门店因为装修处于非正常经营状态且两大次新店未来业绩释放的潜力，我们认为可给予公司零售主业2012年25倍PE，对应合理价值4.90元;给予高新医院2012年35倍PE，对应价值1.84元;给予六个月目标价6.74元，维持“买入”的投资评级。

　　公司目前总市值约32亿元，相比较2012年近35亿的商业销售额和3个多亿的医院收入、超过20万平米用于零售的自有物业，再加上宝鸡店和西稍门店两个面积在5万平米以上的新门店的成长潜力以及医院牌照的稀缺性，具备投资价值。

　　风险和不确定性：(1)高新医院盈利情况的不确定性;(2)公司一次性收益确认的不确定性;(3)西安市百货业日益激烈的竞争环境以及钟楼店装修对业绩造成的不确定性等;(4)公司证券投资收益的不确定性等。