中国制药百强保持高增长，行业集中度不断提升。过去几年，我国制药工业百强快速发展，入围门槛已经从2006年的5.6亿元增长到2011年的10.86亿元，市场集中度也已经从2005年的38.9%提升到2011年的44.2%，较过去几年已经有了明显的提升。2011年，我国制药工业百强总体规模达到5,524亿元，同比增长27%。医药商业方面，国药集团、上海医药、华润北药、九州通和南京医药等前5强医药商业企业的市场集中度已经超过50%。

　　样本医院用药金额回升明显，医药经济仍保持快速增长。2012年一季度，我国样本医院用药金额达到242亿元，同比增长20.4%，增速出现明显回升，南方所预计2012年全年将同比增长18.4%。2012年1-5月份，医药工业总产值为6,720亿元，同比增长19.2%，较2011年全年27.2%的增速有所回落，但总体仍维持在高位，南方所预计2012年全年将同比增长20.0%。2012年1-5月，中国医药出口规模增速为9%，依旧在低位徘徊。总体来看，我国医药经济增速虽有所回落，但总体仍维持在高位。

　　分化促进行业市场集中度持续提升，龙头企业将获得充足的发展空间。后医改时代，医药工业将逐步告别政策红利，行业增速势必有所回落。当下新医改进入深水区，取消以药补医势在必行，基药向高端医院扩面延伸，公立医院改革严控药费增长，医保支付方式聚焦预付制，双信封招标进行机制性调整，药价改革兼顾总额下降与鼓励创新，新版GMP有序推行，电子监管将会全程覆盖，GSP修订深度酝酿，这些政策无疑都将为龙头企业提供发展空间，行业市场集中度将显著提升，全国制药工业百强集中度便是最佳证据。我们认为具有研发、销售和政府事务能力的企业仍将有广阔的发展空间。

　　我们维持此前医药行业超配的观点，推荐公司如下：天士力(600535，一线股中，经营形势最好，中长期增长驱动力最确定的公司，买入-A，目标价45元)；恒瑞医药(600276，国内底蕴最深厚的研发型制药公司，未来5-10年是新药集中上市期，增持-A，目标价35元)；昆明制药(600422，血塞通冻干粉针终端需求旺盛，股权激励到位促发内生增长，增持-A，目标价22.5元)云南白药(000538，大健康领域的开拓者，受政策影响小，买入-A，目标价66元)；双鹭药业(002038，品种格局竞争力强，切入细分领域完善产业布局，增持-A，目标价35元).

　　风险提示：医保控费政策对短期行业增速的影响；各地药品招标和公立医院改革试点中可能出现极端政策；药品安全性事件。