非公立医疗机构：仍处发展初期，扩张空间充足

　　目前国内医疗服务供给中，社会办医的比重在过去几年持续上升，但目前比重仍较低，病床数和诊疗量占比仅12%和9%，我们认为未来拓展空间充足。

　　今年以来政策指引频出，方向指引落到实处

　　我们认为今年以来政策落实到了操作层面：1、对引导社会力量办医提出了具体要求，到2015年非公立医疗机构床位数和服务量占比提升到20%左右；2、税负压力减轻：社会资本可自主申办营利性或非营利性机构，原将其默认为营利性医疗机构并相应征税的条文废止；3、要求对社会办医疗机构尽快完成等级评定，这对非公立医院获得民众认可非常重要。

　　社会投资步入加速期，财政因素是实质推力

　　我们认为政策引导和财政因素推动两大因素下，社会资本投资医院在今年将步入加速期。在公立医院改革政策下，以二级医院为代表的中段医疗机构收支平衡被打破，成为地方财政的包袱，而医院的持续投入需求(病房、设备、科研等)成为社会资本进入的契机。

　　医院资产的评估：领域和模式是关键

　　我们认为，社会资本进入医疗服务的大趋势已经无需争辩，需要讨论的是“领域”和“模式”。我们认为政府鼓励的领域是：以二级医院为代表的中段医疗服务，大型公立医院未着力投入的边际医疗领域。对于前者，需要的是医院投资集团内部有持续输出管理和技术的能力，可以优化发展水平较低的医院；对于后者，我们认为较好的方向是：护理人员密集型的高端医疗，如产科/儿科/康复等；主要依赖设备(而非医生)的精确诊疗，如眼科。