险资6月银行存款骤增2682亿 或因调减投资仓位
　　尽管6月险企的保费总收入只有1454亿元，但其当月的银行存款却激增了2682亿元，市场人士分析认为，6月的险资可能下调了投资仓位而转战银行存款。
　　昨日，保监会发布数据显示，今年上半年保险公司总资产为6.78万亿元，较年初增长13.3%，其中6月当月增加资产3400亿元。截至6月底，保险公司的银行存款总量为2.26万亿元，其中6月单月银行存款新增2682亿元。不过，相比银行存款增加，险资的投资仓位却出现下滑的迹象，截至6月底险资投资总资产为3.92万亿元，其中6月单月保险公司的投资资金额减少293亿元，连续两个月新增投资的步伐就此停止。
　　单月银行存款净增2682亿元，这一增长额度在最近几月并不多见。数据显示，险企3月时存款增加2100亿元，4月则减少1300亿元，而5月时又增加500亿元。
　　值得注意的是，6月险资2682亿元的银行存款增额远高于保险业6月当月实现的1454亿元的全部保费收入，而与此同时险资当月的投资额却减少了近300亿元，在分析人士看来，保险资金6月降投资仓位转投银行存款的趋势非常明显。
　　新增保费收入与新增银行存款之间的差额应该是险资在进行投资仓位调整所致，结合近期市场表现来看，股票和基金仓位恐怕不可避免地要遭到下调。6月正是央行降息的启动月，在存款收益减少的情况下，险资仍然将投资仓位转移到银行存款，这在一定程度上显示出了险资对A股市场的担忧和不看好。上述分析人士说。
　　险企新增存款2682亿元，保费收入增加1454亿元，即便所有保费全存银行，至少还应该有1228亿元险企投资资金转向银行存款，为何数据显示险资投资资金余额仅减少了293亿元？其间近千亿元的资金增量从何而来？在上述分析人士看来，这千亿元的资金增量应该就是险资6月的投资收益。
　　对于险资近4万亿元的投资总资产而言，6月单月取得近千亿元的投资收益也不算意外。上述分析人士说。
　　一位保险公司人士的表态在一定程度上刚好证实了上述分析人士的观点。
　　新增银行存款更多来源于债券投资。据了解，上半年股市惨淡，助推了债券行情不断攀高，而随着降息来临，债券牛市已见顶成为市场一致的判断。目前保险资金投资债券超过50%，在降息来临前布阵存款并不意外，将投资债券的资金及收益转向存款，也是为了提前锁定收益。一位保险公司投资负责人如是解释。
　　也有银行人士认为，保险资金如此大规模搬家，很可能是保险公司帮助银行粉饰年中业绩。每到季末银行都会通过发理财产品吸收储蓄，以达到考核指标，如今短期利用保险资金也成为惯用手法。事实上，目前银行与保险公司的业务联系越来越多，保险公司为了能获得更多银行网点销售的银保产品，将大额存款视为加强银保合作的一种筹码。(.北.京.商.报)

　　保监会险资投资再松绑 险资增仓股一览
　　保监会将对险资投资再松绑，险资或可利用股权投资基金的方式提高入市资金比例，投资股票和基金比例上限进而获得变相突破。以下是精选的险资增仓概念12金股，供广大投资者参考!
　　险资增仓的12股一览

 序号 股票简称 持有保险家数（家） 持股总数（万股） 占总股本比例（%） 持股变化 持股变动数值（万股） 持股变动比例（%）
1 凌钢股份 6 3582.83 4.46 增仓 131.72 3.82
2 工商银行 6 460806.89 1.32 增仓 51475.73 12.58 
3 燕京啤酒 5 10696.18 8.48 增仓 429.35 4.18 
4 安信信托 4 1688.14 3.72 增仓 636.99 60.60 
5 国药股份 4 3684.32 7.70 增仓 581.10 18.73 
6 华映科技 4 1814.11 2.59 增仓 160.60 9.71 
7 中海油服 4 3162.37 0.70 增仓 1282.46 68.22 
8 卫 士 通 4 1197.08 6.93 增仓 655.94 121.22 
9 信 立 泰 4 835.74 2.30 增仓 99.62 13.53 
10 江淮汽车 4 6114.10 4.74 增仓 1160.69 23.43 
11 长城汽车 3 3122.35 1.03 增仓 286.78 10.11 
12 超声电子 3 804.96 1.83 增仓 514.96 177.58 
　　凌钢股份:下调关联交易委托加工费毛利率改善有限但利润增量较为明显
　　凌钢股份600231钢铁行业
　　研究机构：长江证券（000783）
　　补充协议下调关联交易委托加工费用，减少2012年生产成本1.25亿元，利润增量较为明显:公司年初与控股股东凌源钢铁集团有限责任公司签订的2012年度球团矿、烧结矿委托加工费利润水平已高于现在行业成本利润率，继续执行年初签订的球团矿、烧结矿委托加工费已不符合当前市场实际情况。经与凌钢集团协商，签订次补充协议，预计减少关联交易金额约1.25亿元，可降低公司生产成本1.25亿元。据此估算，此次协议所减少的生产成本对公司毛利率改善的贡献并不十分显著。不过，对于公司处于盈亏平附近的净利润增量贡献却较为显著。
　　产品结构长材为主，或受益政策放松:公司目前产品结构以长材为主，未来或受益政策的放松。另外，2季度香港中旅入主凌钢集团，未来或带来提升公司管理效率和改善公司业绩的契机。
　　预计公司2012、2013年EPS分别为0.12元和0.29元，维持谨慎推荐评级。
　　工商银行:信贷结构调整支撑净息差水平
　　工商银行601398银行和金融服务
　　研究机构：浙商证券
　　维持增持评级
　　我们预计工商银行2012年每股收益为0.68元，现价对应2011年、2012年PE分别为6.33倍、5.58倍，维持增持评级。
　　燕京啤酒:销售增速逐步恢复
　　燕京啤酒000729食品饮料行业
　　研究机构：平安证券
　　销售增速逐步恢复，预计全年增长10%。公司1-5月份的销量增长并不明显，但是随着啤酒消费旺季的到来，6月份的销量增速有所恢复，预计上半年销量整体增速在6%左右；考虑到天气因素导致的旺季延后，预计下半年增速高于上半年，全年的销量增长为10%左右。公司的目标是在2015年之前，保持销量年均10%左右的增长，争取在十二五末成为全球排名前六的啤酒企业，国内啤酒行业第一集团军的代表人物。
　　大麦成本维持在较低水平，销售费用率保持稳定。大麦在总成本中的占比为20%左右。一般来说，公司每年会在三季度和四季度集中采购大麦两次左右，目前库存大麦的采购成本在300美元/吨左右。由于去年年底的采购价格已经很低了，不超过300美元/吨，所以近期大麦价格的下行对于公司成本的影响并不大。尽管今年是体育大年，但公司的销售费用率仍会维持在往年正常水平，只是投入结构会有所调整，适当偏重于体育营销。
　　九龙斋亏损有望大幅减少，惠泉改善仍需时间。经过经营战略调整之后，公司旗下全资饮料子公司九龙斋2012年的业绩将会大幅改善，预计全年亏损不超过4000万。另外，公司年初抽调了漓泉的业务骨干去惠泉任职，但是由于团队适应当地市场需要时间，目前看来效果并不明显，预计2012年惠泉的经营状况仍难有实质性的改变。
　　维持推荐评级。预计燕京未来三年营收CAGR为13%，净利润CAGR为19%，2012-2014年EPS分别为0.40、0.46和0.54元，同比分别增25%、16%和17%；最新收盘价对应的动态PE分别为17、15和13倍。啤酒行业的整合仍在继续，集中度提升将增强龙头企业的议价能力，行业利润率有望持续提升；而公司作为我国啤酒行业第一梯队的巨头，未来仍有广阔的成长空间，维持推荐的评级。
　　风险提示。天气等不可控因素导致新产季大麦产量低于预期。
　　安信信托：业务增长，12年中期净利预增80%
　　【题材背景】
　　安信信托（600816）7月23日晚间公布2012年半年度业绩预增公告。公告称，经公司初步测算，预计公司2012年上半年度累计净利润较上年同期数据增长约80%。
　　【影响说明】
　　安信信托:安信信托（600816）受益于信托规模和盈利的惯性增长，公司11年净利润同比增长110.54%，12年中期净利润预增约80%，业绩增长稳定且向好，投资者可适当关注。
　　国药股份:半年业绩快报公布，增长稳定
　　国药股份600511医药生物
　　研究机构：东方证券
　　事件:
　　公司公布业绩快报，2012年上半年营业总收入为413150万元，同比增长25.64%；利润总额21431万元，同比增长9.03%。营业利润为14103万元，比上年同期减少3097万元，同比负增长18.01%，剔除经营原碘亏损因素，营业利润为21388万，比上年同期增长12.59%。
　　投资要点
　　上半年收入增长较快。公司上半年营业收入为413150万元，同比增速25.64%，保持了较快的增长，我们分析一是因为医药行业在经历了2011年的深度调整后，景气度提升，在医药流通行业集中度提升的背景下，大的流通企业会从中受益；二是公司内部主动进行结构调整以应对市场竞争加剧的局面，国药股份积极开展内部结构调整、加强对销售人员的管理力度，在考核销售额的同时，也对现金流和毛利率等指标进行考核，实现多元化的考核，这些举措可能对中期业绩带来正面影响。
　　剔除原碘影响，利润增速可观。营业利润同比负增长18.01%，主要可能是因为今年上半年原碘亏损7285万，而去年上半年原碘亏损影响较小，如果剔除这部分影响，营业利润同比增长12.59%。原碘价格的变动会影响公司的营业利润，原碘差价返还款会计在营业外收入，因此对公司净利润影响不大。
　　财务与估值
　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.65、0.75、0.89元，考虑到公司在北京医药商业的龙头地位，有望成为行业集中度提升的受益者，参照可比公司估值，给予2012年25倍市盈率，对应目标价16.25元，维持公司增持评级。
　　华映科技:以液晶模块制造为主要营业项目
　　原公司闽闽东具有数十年电机制造历史，是集科研、生产、销售、服务于一体，面向国内外两个市场，具有综合经营功能的企业集团。2009年2月公布股权分置改革预案及定向增发，定向增发募资24.634亿元，用于购买华映百慕大、华映纳闽合计持有的四家LCM公司各75%的股权以及福日电子拥有的位于福州市晋安区鼓山镇东山路98号的工业房地产及机器设备。公司是首家台湾企业借壳在A股上市，在与台湾企业中华映管重组以后，转而以液晶模块制造为主要营业项目，将改善公司的资产质量，提高公司的盈利能力。公司还将积极向TFT-LCD上下游产业链拓展，拟通过收购206基地资产进行液晶模组原材料PWB的生产，并计划在未来中国台湾政策允许的前提下向液晶面板前中段扩张。
　　中海油服:新一轮深水装备扩产计划有望打开13年后成长空间
　　中海油服601808石油化工业
　　研究机构：瑞银证券
　　有望购买二手深水半潜平台
　　根据《Upstream》（2012.7.13）报道，中海油服正在与Trasocea讨论购买一艘马来西亚的二手第三代深水半潜钻井平台（4500-5000英尺水深），并将在国内大修改造后投入使用。
　　海总可能考虑新建两艘深水钻井平台
　　该报道说，中海油总公司（中海油服母公司）可能考虑建造两艘深水钻井平台，作业水深分别为750米和1500米；我们认为这种模式与HYSY-981的安排接近，母公司投资，中海油服通过租赁对外提供服务，一方面扶持深水海工产业，同时避免钻井平台成本过高，挤压中海油服利润；也避免了南海发现不利的情况下，造成公司重资产低利用的潜在风险。
　　贯彻南海开发战略深水设备先行
　　我们认为南海开发战略已经上升到国家层面，中海油总公司在6月底的董事长办公会上将南海开发定义为公司的二次跨越的重要组成，也是必须承担的社会责任。为加快开发步伐，我们认为深水装备投资需要先行。
　　估值:新一轮产能扩张计划有望打开13年后成长空间
　　我们预计如果二手钻井平台和母公司购置计划顺利实现，加上第四艘北海深水钻井平台Prospector于14年交付，有望奠定公司2013年后的产能扩张和成长空间，或解除市场对13年后增长的担忧。我们采用基于贴现现金流的估值法，并运用瑞银VCAM工具（WACC为7.2%）推导出目标价20.50元，我们维持中海油服的买入评级。
　　卫士通:具备商用密码全资质，业绩企稳回升
　　卫士通（002268）002268计算机行业
　　研究机构：中投证券
　　国内最大的密码信息安全产品提供商。卫士通是国内密码信息安全领域的龙头企业，是国内4家具备商用密码科研资质的单位之一，在密码信息安全领域处于绝对领先的地位，信息加密/身份认证产品的市场占有率国内第一。客户为政府、军工、电力和金融等大型国企，未来发展主要为市场纵深，行业拓展（石化、能源等），云安全等。
　　公司密码机等信息安全产品大多融入到了客户的业务系统当中，具有很强的不可替代性。传统的信息安全产品（UTM、入侵检测、防火墙等）大多应用于企业的IT网络系统，保证网络系统的安全，产品相对标准化，客户黏性不高。卫士通的产品主要应用在业务系统之中的敏感信息传输，产品定制化程度高，难以被替代，能够保持长期竞争力。
　　等级保护市场逐步进入快速成长期，分级保护市场奠定龙头地位。等级保护主要面向国内的信息敏感行业，如政府、电力、石化、能源、金融等，市场空间达百亿。目前等级保护市场逐步开展，考虑到等级保护从保护级别最高的单位开始做，保护级别越低的单位越多，市场空间越大，所以市场是逐步加速的。分级保护主要面向涉密单位，公司市场占有率第一，奠定了龙头地位，军工行业处于建设高峰期，政府市场正在启动。
　　随着新管理层到位，内部整顿基本完成，公司业务已经逐步回归正轨。公司二季度单季实现净利润1200万-2000万，业绩改善明显。管理层今年依然会进一步加强费用控制，集成业务占比有所上升，预计全年毛利率下降2pt.，期间费用率和去年持平。
　　信立泰:受益于支付方式改革，进口替代提速
　　信立泰（002294）002294医药生物
　　研究机构：瑞银证券
　　泰嘉进口替代加速，二线城市表现更好
　　样本医院数据显示12年1季度，泰嘉销售同比+38%（原研药品波利维为12%），呈现替代加速趋势。二线城市表现突出，1季度泰嘉在杭州、成都、广州分别同比+57%/74%/42%，我们相信二线城市的高增速与PCI手术的增速（卫生部数据约为18%）和公司渗透率提高有关，且该趋势将会延续。
　　考虑医保控费的影响，京沪或将在下半年发力
　　我们认为在医保控费大背景下，药品由医院的盈利手段转变为成本项，将引发医疗服务机构一系列行为模式的改变，其中最重要的变化当属国产品牌仿制药将加速对进口药品的替代。北京、上海的医保支付分别进行DRGs或总额预付的改革，医院下半年控费压力可能明显高于上半年，我们相信泰嘉在京沪的替代将明显提高。
　　血液系统用药价格调整可能于三季度完成，市场对此已有预期
　　今年消化道用药价格调整平均降幅17%，因此市场预期氯吡格雷价格下降10-20%。但我们理解，发改委价格调整的目的是抹去药价虚高的部分，即缩减最高零售价与实际售价的差距。泰嘉一直由公司自有队伍销售，价格体系维护良好，如果以此判断，氯吡格雷降价幅度应较小。
　　估值:目标价从29.6元上调至32.5元，维持买入评级
　　基于对泰嘉进口替代加速的判断，我们上调12-14年预测EPS（扣除非经常性损益）为1.20/1.53/1.86元（原为1.18/1.51/1.70元）。我们根据瑞银VCAM估值（WACC为7.3%），将目标价上调至32.50元，维持买入评级。
　　江淮汽车:产品线完整，乘用车或后程发力
　　江淮汽车600418汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：天相投资
　　五、结论:
　　整体来看，我们认为公司优势在于产品线完整，产业链布局完好，同时重卡地位不断提升。劣势在于盈利点太少，仅依靠MPV和轻卡，同时新旧领导交替磨合需要时间。未来的机会还在于轿车业务的突破和出口业务拓展。
　　五、盈利预测和评级预
　　计公司2012-2014年的EPS分别为0.52元、0.59元和0.68元，以最新收盘价计算，对应的动态市盈率分别是12倍、10倍和9倍，维持公司增持的投资评级
　　六、风险提示
　　竞争加剧导致价格战风险；宏观经济严重下滑引发的系统性风险；销量不达预期风险。
　　长城汽车:新车型给力，预计二季度净利增长30%
　　长城汽车601633
　　研究机构：中投证券
　　12年乘用车市场运行，把握中低人群消费升级。市场以区域分化为主，二三线需求快速释放，12/13年增速恢复至9%/16%；品牌竞争的中高端扩张有可能终止，以自主品牌上冲、高端品牌下沉、中端品牌受压为主；盈利表现，自主品牌回升，强势合资品牌巩固，小众合资品牌压力呈现。
　　三线汽车需求发力明显，高性价比将成为未来产品方向。SUV受益汽车消费升级，三年后销量有望达到300万辆，低端SUV年销量有望翻番；皮卡潜在市场空间巨大，政策放松及出口推动，需求仍有潜力。
　　中低收入人群消费升级刺激中低档SUV需求爆发。未来汽车需求主力为二三线省份，地县级市场快速释放，中低收入的消费升级加速，8-12万SUV迎来需求高峰；公司SUV新车型H6凭借高性价比持续热销，仍处严重缺货状态!新产能爬坡上量，预计全年16万，量价齐升，盈利贡献值得期待。公司天津工厂产能20万，产能爬坡期，3月份8.5千辆，预计全年16万；新产品量价齐升，盈利贡献有望超预期，预计新工厂全年毛利率水平接近25%。
　　新车放量+出口扩张提升销量规模，规模效应+产品升级提升盈利能力。新车型进入快速放量期，出口扩张保证需求景气和成长空间，12年总销量增速为30%+；随着销量规模上升，产品结构升级，公司高盈利水平将巩固。
　　投资建议:我们预计公司12-14年实现收入404亿、469亿和537亿元，归属于母公司净利润为46亿、56亿和64亿元，12-14年EPS为1.51、1.85和2.12元。给予12年12倍PE估值，目标价18.00元，维持强烈推荐评级。
　　风险提示:汽车消费低迷，合资品牌降价，自主品牌价格战等影响公司收入和盈利。
　　超声电子:未来看点在触屏业务的发展
　　超声电子000823电子行业
　　研究机构：天相投资
　　维持公司增持的投资评级。我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.63元、0.82元、0.97元，按上一交易日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为20倍、16倍、13倍，维持公司增持的投资评级。
　　风险提示:铜价和劳动力成本上涨的风险；电容屏价格下降过快的风险。

　　中报披露9只险资重仓股：7月份3只跌幅超10%
　　截至7月25日，共有9只个股中报披露了险资重仓情况，7月份以来，仅有鲁西化工(000830)和保龄宝(002286)实现了区间增长，分别为7.05%和4.78%；其余7股均出现了不同程度的下跌，其中7月份以来跌幅超过10%的有卧龙地产(600173)（-14.35%）、南天信息(000948)（-13.05%）、航天电子(600879)（-10.03%），另外险资还重仓了江苏神通(002438)（-5.56%）、歌尔声学(002241)（-2.58%）、滨化股份(601678)（-1.69%）、川大智胜(002253)（-1.37%）。其中航天电子和滨化股份两只股票价格出现年内新低。
　　险资二季度
　　新进3342万股
　　据数据，截至7月25日险资在二季度共新进4只个股，在这4只个股上，险资共持有3342.79万股，其中包括平安系险资重仓的卧龙地产和保龄宝，人保系险资重仓的江苏神通，泰康系险资重仓的鲁西化工。
　　据数据，险资所重仓的4只个股中，卧龙地产、江苏神通和鲁西化工3只个股股价在二季度区间先扬后抑，有较大起落，而保龄宝股价则在波动中上行。
　　自年后股价从最低点3.48元/股反弹后，卧龙地产分别在2月24日、4月26日和6月5日，形成了3个递高的峰值，当天盘中最高价分别为4.7元/股、4.85元/股和5.5元/股。6月5日之后，该个股股价便跌多涨少，一路下滑，截至6月份最后一个交易日6月29日，该个股股价已经滑至4.6元/股。而进入7月份以来，该个股仍然难收跌势，截至昨日收盘，卧龙地产收于3.9元/股，当天微涨为1.02%。
　　平安系险资共3只账户在二季度期间新进建仓，总共持仓量为1476.61万股。其中平安人寿传统账户持仓量为669.98万股，占流通股比重为0.92%，位于十大流通股股东第5位；平安财险传统账户持仓量为468.99万股，占流通股比重为0.65%，位于十大流通股股东第7位；平安寿自有资金账户持仓量为337.64万股，占流通股比重为0.47%，位于流通股十大股东第9位。
　　江苏神通5月底连经8个上涨日后，在5月30日出现今年以来最高价18.45元/股，之后的整个6月份便处于震荡下行，至7月17日出现最近一个谷底价，为13.46元/股。
　　人保系险资传统账户二季度新进持有61.51元/股，占流通股比重为1.07%，位于流通股十大股东第3位。
　　鲁西化工5月4日之前的二季度区间，股价一直处于缓慢抬升的态势，之后便进入了下行通道，直到7月10日创出今年以来最低点4.39元/股之后开始触底反弹，截至7月25日，该个股报收于4.64元/股，跌幅为4.53%。
　　泰康系险资个人分红账户二季度新进持仓量为1659.99万股，占流通股比重为1.13%，位列流通股十大股东之末。
　　以上述三股不同的是，保龄宝二季度股价在4月10日出现最低值11.05元/股后，则表现为较多的波动，并且在上下的震荡中处于上行态势。截至7月25日，该个股收于13.39元/股，微涨0.15%。
　　平安系险资两只账户合计持仓量为144.67万股，其中平安寿险传统账户持仓量为85.48万股，占流通股比重为1.25%；平安财险传统账户持仓量为59.19万股，占流通股比重为0.87%。
　　重仓冷板块
　　七月难解冻
　　按照申万一级行业分类，据数据，险资二季度重仓9只个股，分布在地产、信息设备、交运设备、机械设备、电子、化工、信息服务、农林牧渔等板块。而二季度中，除了房地产板块大涨9.65%外，其余各板块均有不同程度的跌幅，化工板块跌幅最大为5.6%。而在7月份以来，除了农林牧渔板块出现4.72%的上涨外，其余板块则基本上顺延了二季度的行情，均出现不同程度的下跌，而地产板块也因上周的下跌行情中导致7月份以来的走势下跌3.3%。
　　7月份以来，除了平安和泰康分别重仓的保龄宝和鲁西化工分别出现4.78%和7.05%的上涨外，其余7只个股均出现不同程度的下跌。
　　尽管地产板块在二季度区间上涨幅度为9.65%，但平安系险资重仓的卧龙地产下跌14.35%，其中卧龙地产在目前中报披露出的险资重仓股中跌幅最大。与之类似的是，电子板块在二季度涨幅为3.75%，木秀于林，但国寿系险资715.37万股重仓的歌尔声学股价仍在7月份以来下跌2.58%。另外上述的人保系险资重仓的江苏神通下跌5.56%。
　　平安系险资483.57万股重仓的南天信息区间下跌13.05%，平安系险资环比增持43.96万股，位居第二；
　　由3只险资账户合计持有1296.63万股的航天电子，区间跌幅为10.03%，并在7月16日走出年内新低--6.9元/股。持仓的险资中新华系险资账户持有549.99万股，环比持平，占流通股比重为0.68%，国寿系险资账户持仓量为446.66万股，环比持平，太平人寿系险资分红账户为二季度新进持仓，持仓量为299.99万股，占流通股比重为0.37%；
　　国寿系险资261.04万股重仓的滨化股份区间跌幅为1.37%，环比增持61.04万股。7月18日，滨化股份也走出年内新低10元/股。
　　人保系和国寿系险资共同重仓的川大智胜区间跌幅为1.37%。其中人保系险资个险分红账户二季度末持仓量为471.51万股，环比增持176.81万股；国寿系险资个人分红账户二季度末持仓量为229.69万股，占流通股比重为1.85%，环比增持81.63万股。(www.ccstock.cc)