7月24日，申银万国2012年中期投资策略会在南京举行。

　　以下为报告摘要：

　　企业能否长大是关键。过去，对地产股投资一直是资源品投资逻辑，量增小涨，价增大涨，板块同涨同跌；近两年给投资者的教训是，地产公司也要学会“存货管理”“成本控制”“产品定位”，我们认为究其本质，首先是行业高增长时代已过，更重要的是，城市空间已现重构，开发商如何把握城市发展趋势进行规模化扩张成为企业主要课题。

　　企业将循“三化”转型。行业转型难免，将体现为集中度提升。未来房地产上市公司将循着规模化、专业化、多元化三条路径转型，能否利用新一轮行业复苏契机完成转型梦想将成公司成长关键。

　　投资建议：维持行业看好，行业复苏趋势明显，13X的行业PE和0.82的行业P/RNAV估值仍十分安全。建议投资者在业绩确定条件下寻找未来能不断长大的企业，他们将在行业复苏中抓住转型机会，进一步发挥核心竞争力。在预收款锁定较高的公司中，我们建议关注两条主线：规模成长，推荐保利地产、万科A、招商地产、首开股份；专业成长，推荐华夏幸福(土地整理)、世联地产(销售代理).