上周国内动力煤坑口价格局部下跌，港口价格止跌企稳；下游钢铁行业的持续低迷使得国内炼焦煤价格再次出现整体性补跌。近期国内多地出现高温天气，夏季用电进入高峰，秦皇岛库存出现高位回落，压港现象有所缓解。但季节性因素的去库存始终治标不治本，后市国内煤炭市场难言乐观。（点击查看>>>煤炭行业个股一览 研报大全 资金流明细）

　　截止7月18日，环渤海动力煤价格指数报收于641元/吨，已经跌破650元/吨重要关口。尽管前几周国际动力煤价格出现反弹，使得近期国内动力煤价格跌势趋缓，但上周国际动力煤价格再次下跌，由于国内煤炭价格滞后国际煤炭价格2-3周左右，因此未来国内动力煤价格仍有下行空间。

　　2011年之前国内煤炭行业景气度居高不下，投资者更多的考虑其业绩增速的问题，而忽略了对其赢亏平衡点的考虑。据悉，按目前生产水平测算，对于一些产业链不齐全、产品单一的中小煤炭企业来说，当环渤海动力煤价格指数低于650，它们将会收缩战线，而一旦跌破600元/吨，将会触及其经营水平的盈亏平衡点。因此一旦煤炭价格长期低于600，很多煤炭小企业会减少产量，从而达到限量保价的状态，触发煤价出现反弹。因此，我们认为即使未来环渤海动力煤价格指数仍有下跌空间，但向下空间已经不大，鉴于下游需求仍然疲软，近期国内煤炭价格仍以寻底为主。

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　　煤炭开采：关注行业层面的积极变化

　　需求端：渐进式改善已有迹象。港口煤价基本已在筑底区域，未来两个月可能呈现盘整态势，在Q3 中后期反弹的动能才会显现。此外，港口高库存的压力逐步缓解，回归合理水平需要一段时间，库存/锚地船舶数已在高位，未来若下降有助于煤价进一步企稳。下游电力行业层面，7 月份重点电厂日均耗煤量环比提升，存煤天数降至25 天以下，8 月份夏季高峰及12 月冬季高峰都有利于电煤需求环比改善。

　　供给端：市场+行政手段双调节。山西、内蒙等产煤地已有部分民营小矿由于销售不佳或出现亏损停产的现象，河南、河北、陕西及江西的资源整合有助于减少供给，内蒙、山东有限产保价的措施出台，6月份单月内蒙生产增速环比下降5.4%。此外，国内价差明显收窄，广东等地贸易商亏损严重，库存偏高，未来几个月煤炭进口量增速可能出现放缓。总之，供给的调整将加快再平衡的过程。

　　宏观政策端：稳定经济背后的蕴意。年内经济很可能呈现“L”型走势，2、3 季度企稳的概率较大，对煤炭的下游需求端不应看的过于悲观，后期宏观层面的企稳是促动板块PE 回升的动能之一。

　　煤指的前瞻性决定介入的时点。煤炭指数通常先于煤价、经济增速、及行业业绩增速企稳，当前时点可能已迎来较好的初步增持机会。

　　维持行业“增持”评级。政策向上趋势不变，基本面走稳进入关键时期，板块安全性增强，7、8 月可能有修复行情，建议适当增持，但注意3 季度业绩存在隐忧，选股侧重增长确定性强的公司，继续推荐国投新集、盘江股份、永泰能源、山煤国际、潞安环能等。(宏源证券)