望迎涨价行情 掘金锂辉石概念(股)

　　西部资源锂矿采矿权延长2年
　　西部资源今日公告称，全资子公司江西西部资源锂业有限公司（下称江西锂业）近日收到江西省国土资源厅颁发的《采矿许可证》新证，旗下河源锂辉石矿的采矿许可证办理延续后的有效期限为2年：自2012年6月27日至2014年6月27日。
　　回溯资料，2010 年3月，西部资源设立江西锂业 ，并以江西锂业为实施主体，收购赣州晶泰锂业有限公司100％股权及宁都泰昱锂业有限公司河源锂辉石矿采矿权及其他经营性资产。此后7月份，江西锂业办理完毕河源锂辉石矿采矿权变更登记手续，并取得了江西省国土资源厅颁发的《采矿许可证》有效期限为2年：自2010年7月9日至2012年7月9日。回查此前该矿的矿资源储量情况，122b+333类矿石量为575.71万吨，Li2O金属量为5.95万吨。(.上.证 .王.炯.业)
　　

　　海外巨头提价两成 碳酸锂股迎涨价行情
　　据相关媒体报道，从生意社获悉，由于碳酸锂进口锐减，我国国内市场近期碳酸锂供应出现短缺，部分厂家订单已排到9月份。全球碳酸锂三巨头之一洛克伍德锂业公司将从7月1日起将旗下碳酸锂、锂盐、氢氧化锂等锂产品价格大幅提高1000美元/吨，折合幅度约20%。行业机构的数据显示，今年以来我国碳酸锂均价已上涨约10%，未来有望在海外巨头的带动下进一步走高。
　　国金证券指出，供需结构逆转导致全球碳酸锂市场进入新一轮涨价周期。
　　国金证券建议关注两类企业：碳酸锂规模大的提炼企业、具备矿石的资源性企业。主要是天齐锂业、赣锋锂业、路翔股份。
　　东北证券也建议重点关注受益于碳酸锂价格上涨的天齐锂业、赣锋锂业等个股的阶段性机会。
　　

　　锂矿锂电池公司市场机会更大
　　碳酸锂产业链不同程度受益
　　据媒体报道，智利ＳＱＭ、美国ＦＭＣ、德国Ｃｈｅｍｅｔａｌｌ三巨头主导着全球７０％以上的碳酸锂产能。后两者从７月１日起联手提价２０％。
　　业内人士认为，这一方面意味着碳酸锂价格即将摆脱近三年来的疲软态势，步入上升通道。另一方面意味着我国相关产业的龙头企业也有望跟进。
　　金百临咨询秦洪认为，这就提振了各路资金对相关产业股的投资兴趣。一方面是因为提价的确可以带来业绩的增长。目前国内９９％和９９．５％纯度的碳酸锂价格已分别达到３．４万元和４万元，而成本大多在１．５万至２．５万元之间。如果国内企业跟随提价，幅度可能在１０％～１５％左右，扣掉成本的增加，毛利率还是能够迅速上升。另一方面是碳酸锂产业链相关股票已充分调整，部分个股区间调整幅度超过５０％。更为重要的是，锂电板块还有两个清晰的动力一是行业整顿所带来的新机遇。日前我国开展铅酸蓄电池的综合防控，在大量铅酸电池企业停产的情况下，锂电需求有望出现明显增加。二是新能源动力汽车的发展，直接打开了锂电池的高成长空间。
　　华泰联合证券行业分析师王海生认为，这次碳酸锂提价的动因部分是由于成本推动型，随着新能源汽车、储能等行业的发展，碳酸锂的资源属性将加强。拥有完整产业链的上市公司有望率先从碳酸锂需求增加、价格上涨的过程中受益。同时，此次碳酸锂提价有望向下游电池材料领域传导。除磷酸铁锂外，涉及生产锰酸锂、三元材料、钴酸锂和电解液等企业，如当升科技、江苏国泰等都有提价可能。
　　中证投资张志民认为，碳酸锂涨价对产业链上下游影响不一，直接受益的是上游拥有矿产的相关公司，锂粗加工和精加工企业也将受益，但对碳酸锂下游企业则构成利空。西藏矿业、天齐锂业、赣峰锂业等拥有矿资源的公司，其未来业绩有望得到较大提升。而精加工企业如多氟多等相关公司，能转移部分原材料涨价成本也将受益。
　　哪些个股机会大
　　碳酸锂涨价或将提升相关公司业绩，哪些股票后市存在获利机会呢？
　　张志民认为，受益未来碳酸锂提价预期，部分矿产资源类公司将直接受益，未来业绩有望超预期。投资者后市可重点关注两类公司，一是有矿产资源的公司如西藏矿业、天齐锂业等；二是碳酸锂深加工的公司，如赣锋锂业是碳酸锂和锂废料回收的全产业链公司，碳酸锂价格上涨对赣锋锂业等从事锂产品深加工企业是实质利好。
　　秦洪建议投资者积极关注三类个股一是锂电池材料股，包括江苏国泰、佛塑科技、天齐锂业、赣锋锂业、当升科技等。二是锂电池以及部分新能源电池整装个股，包括德赛电池、凯恩股份等。三是铅酸蓄电池企业圣阳股份、风帆股份等亦可关注。
　　王海生建议关注碳酸锂生产企业西藏矿业、西藏城投、天齐锂业、赣锋锂业等。西藏矿业拥有世界第三大、国内第一大含锂盐湖扎布耶盐湖２０年的独家开采权。西藏城投近日公告了第二个盐湖结则茶卡矿区情况，经测算其碳酸锂总储量达３９０万吨，成国内又一大锂资源拥有者。天齐锂业则是目前锂行业中产量和销售规模最大的企业。同时，碳酸锂下游电池材料生产企业当升科技、中信国安、江苏国泰也可跟踪。
　　相关链接
　　南美三国计划建立锂联盟
　　据阿根廷媒体６月３０日报道，阿根廷、智利和玻利维亚三国计划建立产业联盟，以加强对金属锂的产量和价格的控制。目前三国的锂储量占全球储量的８５％左右，具备控制全球锂产品市场的条件。但是，由于投资不足，拉美国家在这一战略性金属的全球市场上话语权不足。
　　目前，上述三个拉美国家都加大了在锂金属产业的投资。玻利维亚去年宣布了一个总额为９亿美元的投资项目，计划到２０１４年使玻利维亚能够成为锂电池生产和出口大国。
　　

　　国内碳酸锂供应出现短缺
　　海外巨头下月起提价1000美元/吨，涨幅20%
　　记者昨日从生意社获悉，由于碳酸锂进口锐减，我国国内市场近期碳酸锂供应出现短缺，部分厂家订单已排到9月份。
　　就在国内市场出现供应短缺之际，记者昨日还从全球碳酸锂三巨头之一洛克伍德锂业公司（Rockwood Lithium）证实，该公司将从7月1日起将旗下碳酸锂、锂盐、氢氧化锂等锂产品价格大幅提高1000美元/吨，折合幅度约20%。行业机构的数据显示，今年以来我国碳酸锂均价已上涨约10%，未来有望在海外巨头的带动下进一步走高。
　　据洛克伍德锂业公司介绍，此次提价将有助于为公司大量新投资项目获得资金，以扩张全球产能。而这些投资项目将确保目前和未来的锂产品市场能持续有效，如电动车市场等。
　　该公司此前刚刚宣布计划投资1.4亿美元用于兴建位于智利的碳酸锂生产装置，此外其还在扩张位于美国内华达州的锂盐装置以及位于北卡州的高纯氢氧化锂装置产能。
　　对于提价原因，生意社分析师李剑尉昨天在接受本报记者采访时表示，碳酸锂提价首先是供应短缺、供需失衡所致。
　　智利在发洪水，南美盐湖受气候影响供给量下降，同时矿石提锂上半年的新增产能较少，而需求却稳定增长，加上原材料价格居高不下，这些都为碳酸锂涨价创造了条件。李剑尉说。
　　据他介绍，天气变化对智利碳酸锂产量的影响非常大。去年7到9月份，智利强于往年5倍的雨雪量就曾稀释了盐湖卤水的浓度，减缓了蒸发池中卤水的浓缩速度，并最终降低了当地两大碳酸锂巨头的生产效率。今年前几个月，智利又发大水，对碳酸锂生产的影响不容忽视。
　　而在我国，碳酸锂恰恰主要是从智利进口。
　　海关的碳酸锂进出口数据显示，2012年2月我国碳酸锂进口总量1280.20吨，环比增长77.98%，出口总量为357.98吨，环比增长192.16%。3月份进口总量减少到739.20吨，环比减少42.26%，出口总量为471.56吨，环比增长31.73%。4月份进口总量进一步减少到440.29吨，环比减少40.44%，出口总量也减少到284.61吨，环比减少39.65%。
　　生意社数据显示，昨天国内碳酸锂均价41600元/吨，与上月同期相比涨幅约3.74%。在李剑尉看来，海外巨头的提价，加上原材料成本上升以及进口量的减少，很可能会带动国内锂产品价格走高。
　　国金证券分析师认为，由于供需紧张格局持续，碳酸锂价格在未来三个月上涨几成定局。目前相关企业净利率在10%左右，如价格上涨10%，即对应净利润接近翻番增长。(.上.证 .陈.其.珏)
　　

　　海通证券：维持锂及锂加工行业增持评级
　　全球锂资源储量充足。锂虽被称为稀有金属，但是其在地壳中的丰度却比铜、铅、锌等金属大得多。2010年1月份，美国地质调查局发布锂调查报告，公布世界锂资源的储量为990万吨，其中智利、阿根廷、澳大利亚和中国的锂储量较大。
　　固体锂矿资源有限，未来增量主要来自于液体锂矿。锂在自然界中主要以固体矿物资源和液体矿床资源存在，其中具有经济开发价值的锂辉石、锂云母集中分布在澳大利亚、加拿大、津巴布韦和美国；而液态锂主要附存在盐湖卤水中，占到全部锂资源储量的70%以上，资源集中在智利、美国、玻利维亚、阿根廷、俄罗斯和中国。
　　卤水提锂是目前主要的生产工艺。至今为止，全球碳酸锂及其衍生品供应量大约有80%来自于盐湖卤水提锂生产企业，20%来自于矿石提锂生产企业。卤水提锂在生产工业级碳酸锂上具有明显的成本优势，但是在电池级碳酸锂的生产上则与矿石提锂不相上下。
　　矿石提锂主要集中于中国。由于矿石提锂工艺原料为锂辉石精矿，化学组成稳定简单，所以工艺过程易于控制，产品稳定可靠，在我国得到广泛应用，目前国内产能规模2万吨/年，近期有扩产项目。
　　锂离子电池是拉动终端消费的主力军。锂电池技术日趋成熟，已经在移动电子产品上获得了巨大的成功，未来则是与镍氢电池竞争电动车动力电池市场。电动汽车对锂的消费拉动明显，平均每台电动汽车需要10公斤碳酸锂。业内预测，2014年或2015年充电式混合动力汽车和充电式纯动力汽车的锂电池技术问题将得到解决，因此我们判断，届时锂需求将面临爆发式的增长。
　　锂的传统需求稳步增长。陶瓷与玻璃、炼铝是锂的两大传统消费领域，分别占锂总需求的31%和6%。我们预测，锂在陶瓷与玻璃领域的应用在2010-2020年年均增长率为3.5%，炼铝领域的消费则因为吨铝用量的减少而小幅下降。
　　锂短期供过于求，但市场前景极为广阔。2008年国外碳酸锂产能超过9万吨，未来国际三大巨头扩产后产能在10万吨以上，而我国预计未来产能也在10万吨以上。因此，未来全球产能将超过20万吨，而大量锂需求释放尚需时日，短期内的供过于求不可避免。从中长期看，一旦全球新能源动力电池实现大规模应用，锂市场前景极为广阔。
　　维持锂及锂加工行业增持评级。结合行业特征和对公司的分析，我们建议重点关注在资源和技术上有优势的企业，例如西藏矿业、天齐锂业，以及赣锋锂业。（海通证券研究所）
　　

　　国金证券：锂产品涨价在望锂业股直接受益
　　两大国际锂产品龙头供应商德国Chemetall锂业和美国FMC锂业分别于6月17日和23日宣布，从7月1日起对其锂产品进行提价，提价幅度均在20%左右。两家企业均将本次提价的理由解释为缓解由原辅材料、运输、能源成本上升所带来的压力以及支持公司的持续投资扩产。Chemetall的提价方案为：含碳酸锂在内的全部锂产品提价20%；FMC的方案为：碳酸锂产品提价20%，氢氧化锂、氯化锂等锂盐及电池级金属锂产品提价15～25%。
　　盐湖卤水提锂成本升高
　　国际锂业龙头提价源于盐湖卤水提锂成本的升高。基于盐湖卤水提力的资源和技术特点，成本升高的原因主要来自于两个方面：一，随着盐湖开采程度的加深，卤水质量将有所下降，为达到产品达标纯度，相关锂产品的提纯成本将有所上升；二，盐湖卤水资源综合开发利用的主要产品为钾肥、硼肥等。锂产品只是一种副产品，因此，仅为锂产品进行扩产将使其承担更多的成本分摊。
　　海外龙头主导产品价格
　　海外龙头企业主导产品价格，预计国内企业将以略低的提价幅度低调跟进。
　　三大国际锂产品供应商SQM、Chemetall和FMC占到全球市场份额的70%左右，对下游厂商议价能力较强，几乎拥有定价权，在三巨头中的两家均高调大幅提价的情况下，预计国内企业跟随提价将是概率时间。但是鉴于国内锂产品供应商大多为矿石提锂企业，不具备成本升高这一正当提价理由，因此，我们预计国内企业将首先以试探性的小幅度提价方式跟进，随后根据市场反应决定是否进一步提高涨价幅度。
　　需求旺盛国内提价无阻力
　　国内高端锂产品需求旺盛，且在主要下游产品成本中占比较小，提价遇阻可能性不大。
　　随着国内电动汽车动力电池、电网储能电池等新兴需求的启动，以及近期国内对铅酸电池行业的治理、对电动自行车重量的限制，电池及碳酸锂等高端锂产品的需求日趋旺盛；此外，电池及碳酸锂在锂电正级材料的成本构成中占比较小（对于不同的正极材料介于10%～20%之间），下游客户对小幅度的提价具有较强的承受能力。
　　提锂企业利润弹性较大
　　产品提价对矿石提锂企业的利润弹性较大。国内目前主流矿石提锂企业的电池级和工业级碳酸锂的毛利率分别约为25%和18%，净利润率分别为17%和10%左右，假设产品提价10%，则单位重量的电池级和工业级碳酸锂产生的净利润将分别提高58%和100%。
　　投资建议：碳酸锂价格上涨格局基本已经确定，建议买入国内碳酸锂龙头供应商天齐锂业，同时建议关注赣锋锂业、西藏矿业、中信国安。（国金证券分析师张帅）
　　

　　紧握锂矿10大概念股

　　西部资源估值简报:快速扩张的多金属资源型企业
　　西部资源 600139 有色金属行业
　　研究机构：国都证券 分析师：肖世俊 撰写日期：2012-07-05
　　盈利预测及投资评级。盈利预测及投资评级。预计公司2012-2014年营收、净利润CAGR各为38.62%、12.42%,对应EPS分别为0.44元、0.48元和0.53元,动态PE分别为22倍、20倍和18倍。鉴于公司经营理念清晰、成长潜力较大、估值合理,首次给予公司短期_推荐,长期_A的投资评级。
　　风险提示。金属价格大幅下降风险,年内收购计划未成型风险。

　　天齐锂业公告点评:自有矿山大幅提高公司竞争力
　　天齐锂业 002466 基础化工业
　　研究机构：海通证券 分析师：刘彦奇 撰写日期：2012-04-24
　　点评:
　　采矿权的获得将大幅提高公司综合竞争力。首先,自有矿山大幅降低生产成本。公司自产锂精矿成本在1200-1300元/吨,相较2000元/吨的进口锂精矿采购价格,可节约成本700-800元/吨,降幅达35%-40%。矿山总设计能力120万吨/年,一期60万吨/年,我们预计公司获得采矿权之后,还要做安评、环评、基建等,最快1年后出矿。
　　其次,公司拥有矿山资源极大的提高其进口锂精矿的议价能力。以往,公司锂精矿全部外购,对外依存度很高,议价能力较低。本次获得采矿权为公司进口矿石价格谈判提供有利形势,有助于公司控制采购成本。
　　维持公司增持评级。公司作为全国规模最大的锂产品生产企业,是我国锂行业中技术领先、规模最大、最具综合竞争力的企业。公司利用技术与资源优势占据高端锂产品市场、积极获取资源降低生产成本、向下游扩张加速产品产业化步伐,逐步形成从上游矿山、中游锂电材料到下游动力锂电池的产业布局。
　　由于矿山建设、出矿时间具有一定的不确定性,我们暂不上调盈利预测,维持公司2012-2013年EPS 0.37元和0.50元的预测,对应的动态PE分别为88.81倍和65.72倍,维持对公司的增持投资评级。考虑到公司的高成长性,以及成本控制能力增强,上调目标价至36.00元,对应2012年97.30倍PE。
　　主要不确定性。锂产品价格波动;成本大幅增长;公司在建工程实施进度变化;盐湖提锂技术出现突破性进展。

　　江特电机:宜丰锂矿初勘结果超预期
　　江特电机 002176 电力设备行业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：牟其峥 撰写日期：2012-06-25
　　公司于宜丰勘得大型锂矿
　　公司发布公告称,根据对其探矿权宜丰县茜坑锌多金属普查中2.454平方公里的阶段性勘查结果,初步估算此矿区资源储量为7325万吨,氧化锂34万吨,最终勘查报告将于7月25日提交。
　　初探储量大幅超出此前预期
　　宜丰县茜坑探矿权总面积为10.38平方公里,为本次勘查面积的4.2倍,我们按照面积粗略估算得出此探矿权总资源储量或可达3亿吨,氧化锂储量144万吨,折合锂精矿3596万吨(假设锂精矿度数4%),远超出公司此前收购探矿权时的预测(锂瓷石717万吨、高岭土2690万吨)。从初勘结果来看,我们认为本矿区的成矿条件较好,连体矿多且矿体厚度大,高品位锂云母区域也超出此前预期,具备较高的提锂经济性。
　　预计2012年锂电产业链净利润占比将达50%,锂资源长期战略价值凸显
　　我们预计2012年公司锂电产业链对净利润的贡献占比将大幅提升:锂矿收入+400%yoy,正极材料产能+500%yoy,且碳酸锂自给能提高正极材料毛利率约3个百分点。近期掌握锂资源的国际锂业巨头连续提价,我们认为这折射出中国锂电产业链对上游资源控制力较弱,公司所掌握的中国自主优质锂云母矿的战略价值将随着锂电产业的发展更加凸显。长期来看,我们认为手握上游核心资源的公司能充分享受资源价值的增值,且能保障垂直产业链的成本优势。
　　估值:重申买入评级,目标价16.40元
　　由于锂矿的后续勘探和开采进程尚具有一定不确定性,我们维持2012-14年EPS0.21/0.30/0.41元的预测,目标价由现有业务估值和市值资源量法估值折扣后求和得出。
　　路翔股份:锂矿含量喜人,助推业绩高升
　　路翔股份 002192 基础化工业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：王刚，桑永亮 撰写日期：2012-01-06
　　原采矿权范围的锂矿早在2009年下半年路翔股份收购融达锂业公司时候已经披露,经过两年的时间和市场的一波炒作,其影响已经被市场消化。此次利好主要来自于新增探矿权内的氧化锂储量。公司目前矿石采选能力为24万吨/年,储采比约为21年。加上此次探矿权区域内储量,储采比可高达121年。
　　不过有色金属采选通常建设周期较长,此次探矿权区域内的矿石要对公司盈利产生重大贡献,仍需要3-5年时间。
　　目前河南巩义6%锂辉石市场价格约为2800元/吨。如果按照锂辉石35%的毛利率计算,路翔股份探明锂矿石储量采矿权和探矿权的税后价值之和为14.2亿元。
　　矿山内的铌和钽金属也具有一定价值,如按照50%铌钽矿石价格为40万元/吨计算,钽和铌矿石的税后价值在1.5亿元左右。
　　公司的远期目标是成为拥有锂矿石采选-基础锂盐-锂电材料整套产业链的新材料公司。公司控股子公司融达锂业投资1000万元成立的甘孜呷基卡锂电材料公司已经通过发改委审批,正在进行前期建设工作,预计可于2014年投产。暂不对其进行估值。
　　公司沥青业务受基建投资增速下降影响景气下行,利润有所下滑,目前处于周期低谷。参考可比公司国创高新,我们给予公司沥青业务2.8倍PB 估值,得出沥青业务价值为5.4亿元。
　　我们按照分部估值法,将公司各部价值加和得到21.0亿元,对应股价为17.30元,相对目前股价仍然有20%的涨幅。
　　风险提示:公司尚未取得新增锂矿区域采矿权,未来仍需缴纳探矿权价款后才可申请办理采矿权;锂矿开采对公司资金投入要求较高,目前公司负债率较高,锂矿项目又将耗费大量资金,未来有可能在二级市场大量融资。

　　西藏矿业2011年年报点评:行路正确但需步履提速
　　西藏矿业 000762 有色金属行业
　　研究机构：华泰联合证券 分析师：刘晓，叶洮 撰写日期：2012-02-29
　　公司公布2011年年报,实现营业收入5.57亿元,同比上升18.73%;归属于上市公司股东净利润0.34亿元,对应基本每股收益0.11元/股,同比增长5.30%。虽然公司业绩在4季度出现季节性惯常滑落,公司仍安排了每10股派现金红利1.00元(含税),每10股转增5股的股东回报方案。
　　因公司当前扩张期的暂时性困难,我们调降公司2012年业绩预测,但对2013年后公司盈利前景维持乐观预期,预计公司2012-2014年每股收益0.21/0.34/0.52元,维持增持评级。
　　风险提示:新兴产业推动的需求,尤其是电动汽车推广引致的锂需求跨越式增长是一种革命性的变化,我们的静态预测必然与实际进程有所出入。
　　赣锋锂业:股票激励利于发展,碳酸锂需求保持增长
　　赣锋锂业 002460 有色金属行业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：桑永亮 撰写日期：2012-06-28
　　本次限制性股票激励考核条件较为宽松,以第一批解锁条件为例,2012年净利润增长率不低于15%、营业收入增长率不低于18%。中高层管理人员、关键技术(业务)人员及董事会认为对公司有特殊贡献的其他人员共122人参与了股票激励。我们做如下解读:第一,由于规定激励对象全部以自有资金购买股票,宽松考核条件有利于争取主要管理人员和关键技术人员都能参与进来;第二,目前全球经济不景气,公司对业绩预测采取了相对审慎的态度。第三,公司属于卤水提锂工艺在全球具有技术优势,中层管理人员和关键技术人员大范围参与有利于减少人才和技术流失,保持公司技术优势。
　　万吨锂盐项目位于新余高新区,设计年产10000吨氯化锂,主要原料系从澳大利亚进口锂辉石。原计划项目工程总投资为29367.60万元。目前全球市场锂盐产品需求增长较快,面对这一形势,公司将原拟投入锂动力电池生产的超募资金4333万元用于补充万吨锂盐生产线项目,加快完成万吨锂盐生产线项目建设进度,加大对主营业务的投入,做大做强优势产品,符合公司发展战略。

　　中信国安:资源,信息服务和地产三驾马车
　　中信国安 000839 综合类
　　研究机构：方正证券 分析师：邓新荣 撰写日期：2011-06-20
　　盈利预测与评级
　　基于公司的丰富的资源、完整的锂电产业链以及信息服务的优势,我们预测公司2011-2013年EPS为0.19元、0.27元和0.36元,由于初次覆盖此公司,暂不予评级。
　　风险提示
　　公司盐湖综合利用开发进度不及预期;三网融合推进速度不及预期;房地产行业进一步调控可能会对公司业绩产生影响。
　　比亚迪深度报告:传统汽车新车型放量,新能源汽车起航
　　比亚迪 002594 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：民生证券 分析师：于特，刘芬 撰写日期：2012-05-25
　　谨慎推荐评级
　　公司从2011年3季度开始大幅计提减值准备,2012年1季度资产减值损失为2亿元,造成公司利润大幅下滑,主要是太阳能电池存货中原材料减值准备计提损失导致,预计2012年资产减值损失将达6亿元,将影响EPS为0.21元。不考虑资产减值损失,预计2012-2014年EPS分别为0.69/0.88/1.20元。
　　扣除资产减值损失,预计2012-2014年净利润CAGR达到25.26%,EPS分别为0.48/0.83/1.16元。我们认为2012年是公司汽车业务的拐点,传统汽车新车上量,新能源汽车开始贡献业绩。给予谨慎推荐评级。
　　风险提示:新车市场需求及经营情况低于预期;汽车景气周期持续下滑。

　　盐湖股份2012年季报点评:钾肥盈利如期提升,综合利用亏损见底
　　盐湖股份 000792 基础化工业
　　研究机构：国信证券 分析师：刘旭明 撰写日期：2012-05-02
　　市场停滞限制销量,项目转固增加成本,EPS 下滑34%至0.31元
　　淡季市场预期悲观;小企业的低品位钾肥获充足东运运力,缺乏仓储而低价销售;公司惜售,1季销量同比降29%至51万吨。销售均价同比升3成,钾肥毛利略降。综合利用项目转固后亏损0.046元,符合我们预期,低于市场预期; 青百二期开业摊销及水泥淡季亏损0.014元;公司毛利率同比下降3个百分点, 毛利下降16%,财务费用增加4899万。冬季外运量大增至120万吨以上,未销售而在东部仓储,销售费用同比增38%;仅子公司增值税返还29万(累计未返3.8亿,4月已返回相当部分),同比降8902万,影响当期EPS0.08元。
　　综合利用项目瓶颈有望突破,业绩影响底线已明
　　一、二期拥有低价电和天然气、零成本盐原料、副产尿素和甲醇等多项相对优势,国际先进的乙炔装臵瓶颈导致全线停车,设备更换近期完成。假设无产品收入;一期及海虹剩余资产今年转固,12年折旧及运行成本和静态财务费用影响EPS0.28元;二期明年初转固,两期运行成本共0.42元。核心部件压缩机近期更换到位,调试成功后一、二期产品负荷提升,将从亏损至折旧转而盈利。
　　国内外钾肥市场如期反弹,钾肥销量增长和降本空间均大
　　1季小企业外运量达年产量一半,短暂占据市场如同09年金融危机期间,海运合同超运近一半导致港口库存高,制约国内市场转暖。春播将集中消耗现有备肥;小钾肥库存消耗及新增产量有限,拥有高库存的进口商和公司用高品位产品恢复市场秩序。盐湖股份今年两次累计提价80元/吨,携手进口商已激活国内市场,10月前的施肥旺季推动氯化钾价格恢复至进口商的合理利润水平。巴西钾肥价格如期提价,国际市场短期恢复性上涨明确;长期而言海外新建钾肥项目高成本再度推高价格;中国氯化钾价格将跟随进口合同补涨。相应公司4月销量升至30-40万吨。固液转化项目明年3月投产,将增产50万吨,14年产量达350万吨后,权益销量相比去年增长空间达56%;投资省及利用现有设施,高成本的50万吨老产能借机更新,公司钾肥盈利能力将提升。
　　风险提示:半年期长单合同易引发市场价格波动,影响钾肥销量
　　3年波动后钾肥行业重稳,业绩确定而提升估值,维持推荐评级
　　钾肥盈利提升,综合利用项目亏损底线已明;今年合并发展后的母公司利润率高和应返税金多,业绩高于正常水平;预计12-14年EPS 为2.41/3.08/4.34元。

　　西藏城投:销售下降,增收不增利
　　西藏城投 600773 房地产业
　　研究机构：天相投资 分析师：石磊 撰写日期：2012-04-23
　　2012年一季度概述:公司实现营业收入2.08亿元,同比增长113.94%;营业利润3787.52万元,同比增长96.92%;归属母公司所有者净利润2642.62万元,同比下降11.58%;基本每股收益0.0460元/股。
　　一季度增收不增利。公司是上海闸北区国资委旗下的地产业务平台,主要承建闸北地区旧区改造、配套商品房、普通商品房和保障性住房建设,其中普通商品房及配套商品房销售为主要收入及利润来源。2012年一季度公司主要结转的有和源祥邸(商品住宅)、和源企业广场(商业)以及彭浦十期C块一期(保障房)项目,交房规模同比大幅提升,营业收入同比增长113.9%,但由于盈利能力较低的保障房项目导致收入结构变化,本期毛利率同比下降18个百分点至36.2%。
　　销售下降,业绩保障度不高。从现金流量表来看,2012年一季度公司销售商品及提供劳务收到现金共1.20亿元,同比减少53.31%,销售明显下降。由于2011年大规模的结转,公司预收账款仅为2.33亿元,较年初减少1.05亿元,业绩保障度较低。
　　负债率偏高。截至2012年3月末公司货币资金为12.29亿元,较年初增0.59亿元,对短期债务的覆盖度为1.71,短期无偿债压力,公司有息负债中85%为长期借款,负债结构较为安全。扣除预收款项后的真实负债率为82.38%,长期财务杠杆显著高于行业平均水平。
　　未来看点在于保障房和盐湖开发。地产方面:2012年公司主要销售的是去年开工建设的广富林别墅项目和彭浦十期C块二期项目,由于保障房性质特殊,销售风险低,将是公司稳定销售回款来源;盐湖开发方面:公司目前拥有的盐湖氯化锂内蕴资源量合计为447.64万吨,折合成碳酸锂为390万吨。2012年公司将重点完成结则茶卡盐湖盐田建设及注入,上半年开工,年底注水。另外锂深加工工厂也在推进中,将以电池级碳酸锂为目标,实现锂产品产业链纵向的延伸。
　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.44元和0.49元,以昨日收盘价14.91元计算,对应的动态市盈率分别为34倍和30倍,估值水平偏高,维持中性评级。2012年一季度概述:公司实现营业收入2.08亿元,同比增长113.94%;营业利润3787.52万元,同比增长96.92%;归属母公司所有者净利润2642.62万元,同比下降11.58%;基本每股收益0.0460元/股。
　　一季度增收不增利。公司是上海闸北区国资委旗下的地产业务平台,主要承建闸北地区旧区改造、配套商品房、普通商品房和保障性住房建设,其中普通商品房及配套商品房销售为主要收入及利润来源。2012年一季度公司主要结转的有和源祥邸(商品住宅)、和源企业广场(商业)以及彭浦十期C块一期(保障房)项目,交房规模同比大幅提升,营业收入同比增长113.9%,但由于盈利能力较低的保障房项目导致收入结构变化,本期毛利率同比下降18个百分点至36.2%。
　　销售下降,业绩保障度不高。从现金流量表来看,2012年一季度公司销售商品及提供劳务收到现金共1.20亿元,同比减少53.31%,销售明显下降。由于2011年大规模的结转,公司预收账款仅为2.33亿元,较年初减少1.05亿元,业绩保障度较低。
　　负债率偏高。截至2012年3月末公司货币资金为12.29亿元,较年初增0.59亿元,对短期债务的覆盖度为1.71,短期无偿债压力,公司有息负债中85%为长期借款,负债结构较为安全。扣除预收款项后的真实负债率为82.38%,长期财务杠杆显著高于行业平均水平。
　　未来看点在于保障房和盐湖开发。地产方面:2012年公司主要销售的是去年开工建设的广富林别墅项目和彭浦十期C块二期项目,由于保障房性质特殊,销售风险低,将是公司稳定销售回款来源;盐湖开发方面:公司目前拥有的盐湖氯化锂内蕴资源量合计为447.64万吨,折合成碳酸锂为390万吨。2012年公司将重点完成结则茶卡盐湖盐田建设及注入,上半年开工,年底注水。另外锂深加工工厂也在推进中,将以电池级碳酸锂为目标,实现锂产品产业链纵向的延伸。
　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.44元和0.49元,以昨日收盘价14.91元计算,对应的动态市盈率分别为34倍和30倍,估值水平偏高,维持中性评级。