石述思：股市大撤退开始了吗
　　经济下行的连锁反应开始显现。一些大户开始秉承远离A股、珍爱财富的投资理念，悄然撤退。
　　经济下行的连锁反应开始显现。地方政府房产投资冲动和A股市场震荡下行遥相呼应。前者受到宏观调控政策无情打压依旧此起彼伏，后者在GDP破8后连创新低。一些大户开始秉承着远离A股、珍爱财富的投资理念，悄然撤退。6月A股保证金流出1967亿元便是明证。
　　媒体这样披露了一位曾经靠炒股完成原始积累的大户的心声：有着20余年股龄的老张有了新看法：股市不可恋战。多年以来，一直是实业和股市双线作战的他对经济形势敏感，近一年他明显感到生意难做，股市更无大机会。在这种感观驱使下，他索性将炒股资金全部转移到银行理财产品。这样的心理在广大散户中颇具代表性：2012年资产保全的任务比投机发大财靠谱。
　　目前，中国宏观经济面临着一个关键政策博弈：按既定的结构调整和产业升级路径，遭遇到经济体制改革滞后、中央地方利益格局冲突以及实体本身振兴缺乏真正基础和动力的困境。就目前的A股市场而言，即使新任证监会主席郭树清试图励精图治，连推完善股市治理结构的善政，但无奈整体经济形势尤其是实体经济不给力，加上相关金融经济改革滞后，股民信心不振，短期内靠临时性政策信号刺激已经难以挽回整体下行颓势。毕竟，中国股市要真正转入下一个牛市周期，需要看到经济数据切实的好转，需要看到企业盈利的改善，更需要看到企业盈利持续相当长时间的改善。在相当长一段时间内，中国股市回归价值投资规律仍是奢望。有专家甚至认为，未来A股市场更像是夹杂着罂粟的花丛，或许噩梦会比美梦多。
　　从A股出逃的资金一般有三个流向：一是随着富豪移民流向国外，二是变成银行储蓄和各类保本理财产品，三是结束投机补充实体资本。
　　为了适应公众撤离股市、寻求资产安全的冲动，目前各大银行已经打响了揽储以及理财战，导致券商保证金账户进一步失血。于是，今年多家券商推出债券质押式报价回购产品，到期年化收益率最高在3%左右。许多券商在市场低迷时已不推荐股票，而是推荐国债逆回购、债券等低风险产品。有的券商为了方便客户操作现金管理业务，还推出了专门的软件。
　　但是，A股市场是否已如此不取决于大户的出逃，短期取决于放缓预期的透支、政策放松的可能性、个股和个别行业亮点出现，长期取决于实体经济能否在转型升级中重振。毕竟有基金公司的报告指出，上证综指6月29日的市盈率为11.28倍，处于2000年以来的历史最低位。当前，牺牲银行的利益来反哺实体经济的意味相当明确，只是能否真正流向市场经济主体民企还未可知。
　　但愿，富人今天的股市大撤退是为了明天更好地归来。(金融投资报)

　　毁人不倦的股市如何救治
　　周一中国股市又大跌一场，沪深两市出现近100只个股跌停。这与经济困难还要持续一段时间有关，也与证监会上周五明确拒绝停发新股有关。
　　一、搞活股市对当前稳增长至关重要
　　今年5月以来，中国股市就不断下滑，尤其是进入6月以来，大盘更是呈现出加速下跌的态势。中国政府应当尽快采取措施搞活股市。这不仅有助于提升投资者的信心，更重要的是，此举对中国的稳增长具有十分积极的意义。股市的活跃度决定了其吸引力。虽然目前境外投资者因看到了中国股市被严重低估而进场抄底，但如果股市长期萎靡不振，产生不了赚钱效应，外资也会撤离，这会对中国股市造成进一步的打击。而持续低迷的股市势必也会对投资者的资产和消费造成负面影响，进而拖累经济增长。
　　当今之计，中国政府应将搞活股市作为稳增长的抓手，尽快扭转中国金融市场的颓势，而不是为提高经济增长率一味地加大对国有企业群体的投资。股市可以作为中国经济的发动机对待。一则股市投资本身就是投资，二来股市投资还有助于掀动地下金融的资金转而进入公开市场，且因中国股市已经关联到一大批的重要企业和产业，只要股市上去了，会出现联动的效应，经济增长也就大有可为。
　　二、加强资本市场和上市公司制度建设
　　中国资本市场暴涨暴跌，牛短熊长的原因是什么？中国资本市场出新诸多问题的根本原因就是缺乏保护投资者，尤其是保护中小投资者的制度和机制，因此加强资本市场和上市公司制度建设是振兴资本市场的根本途径。郭树清入主证监会以来推行了若干股市新政，如进行发行制度改革、分红制度改革、退市制度改革、税费制度改革等，实际上改革最根本的本质是加强股市和公司制度建设。
　　1。证监会要严格控制股市发行
　　最近，证监会有关负责人发表意见认为发行规模节奏不会人为控制，坚持市场化方向。世界上有没有自由市场化的市场？资本主义的早期当然有过。但随着资本市场所特有的资本募股一方的不透明性，信息的滞后性，以及市场投机炒作的各种市场制度缺陷的暴露，西方各资本主义市场发展起适合各自的严刑峻法来制约造假者与发行后不能为市场提供价值者，否则将给股票发行的一方造成重大的损失。所以市场制约是对买卖双方而言的，首先在发行方就因为利益制衡而不敢轻易地选择上市发行，不是像我国所有的公司都争上市。我国股市千军万马齐争上市的现状就表明股市在基本制度设置上有根本性的问题。在这种基本制度存在问题的情况下，发行本身就是违背市场化原则的，不是像证监会所说的，只要股票卖得出去就可以发行的，这就是伪市场化。圴衡的制度设置要点是事后惩罚，对不能为市场提供价值者形成制约。
　　2。严厉打击市场造假行为
　　从当初的立立电子、苏州恒久，到后来的江苏三友、绿大地与胜景山河，以及正遭遇质疑的新大地，近几年来，A股市场并不乏造假上市的故事。除了圈钱的原始冲动之外，上市后巨大的利益冲动才是造假上市者的最大动力。屡被诟病的违规成本低，显然是不应被忽视的重要因素，造假者不会被那极低的违规成本所震慑。除了造假者本身，中介机构的帮凶作用同样不能被漠视。目前监管部门对于违规行为的处罚，一般都主要针对个人，像胜景山河的保代被撤销了资格，而保荐机构几乎毫发无损。中介机构同样是新股发行利益链中重要的一环，利益的分食者却不承担任何的责任。A股市场频现造假上市者的事实表明，依靠现行的规章制度与法律法规显然无法做到防微杜渐。对于造假上市者，一经发现应责令其立即退市，并赔偿投资者的损失。此外，监管部门应有一杆子打翻一船人的勇气与决心，除了责任人员受到严惩之外，相关中介亦应被连坐。只有让造假者与帮凶都受到应有的惩罚，A股市场才不会成为造假者的天堂。
　　3。退市新规重在严格执行
　　A股市场诞生20余年来，因触发退市条件而被开除市籍的上市公司占比不到3%，这与境外成熟市场动辄达到6%甚至超过10%的比例相比存在明显的差距。在当前的A股市场上，僵尸公司死而不僵，股市不死鸟横飞已成一道亮丽的风景。而这些僵尸公司与不死鸟又往往是资产重组的首选对象，其背后巨大的财富效应又常常导致市场投机疯狂与内幕交易盛行，也导致市场频频陷入劣币驱逐良币的尴尬格局。因此，能真正将股市不死鸟扫地出门，显然是退市新规应达到的最基本的要求。不能将造假上市者退市，显然是退市新规的一大软肋。责令造假者退市是体现市场公平公正的需要。一项制度的出台，如果得不到严格的执行，这样的制度实际上没有任何的意义，股市择优汰劣的功能也将无法得到发挥。
　　三、当前经济形势下救股市才能稳经济
　　目前经济增长不会成为中国经济面临的最严峻问题。中国经济面临的真正问题，在于经济体制改革的缺位，政府的高度垄断导致大量资源浪费，企业失去竟争力；金融对内向人民开放，向真正的市场经济转型才是当务之急。股市只有上涨证券市场的其他制度性改革才能更好地进行，股市上涨才能把泛滥成灾的民间高利贷吸引到股市这个巨大的蓄水池来，把社会上各种钱炒钱的游资规范到证券市场，有利于物价下降，股市涨起来才能更好地推动经济的转型和升级，经济稳增长才更有保障。（宏皓　价值中国网）

　　李大霄的确傻得另类 钻石底尴尬
　　英大证券研究所所长李大霄是目前中国股市最著名的多头，他的2132点是A股钻石底的言论，早已为广大股民所熟知。
　　在今年年初的几个月里，钻石底说为李大霄带来了美誉。彼时，上证指数从2132点开始上攻，相继占领2200点、2300点、2400点，大有化熊为牛的架势，李大霄的微博跟帖里也是叫好声一片。不料5月之后，A股风云突变，跌跌不休，将此前的涨势化为乌有。眼下，上证指数距离2132点仅一步之遥。当此之际，批评乃至攻击钻石底说的言论此起彼伏。相比之下，力挺钻石底说的人寥寥无几，李大霄几乎陷入四面楚歌之中。
　　李大霄明确提出钻石底说是在今年的2月6日，当日上证指数报收于2331点。对于钻石底说，李大霄给出了六大理由予以支持：其一，外围市场的情况较预期略好，市场有望走出恐慌；其二，房价、CPI等去年政策调控的主要对象均已受控，此前过度紧缩的货币政策出现改善；其三，市场经过调整后的估值已与1664点时相近，投资价值突显；其四，政策之手将带来转机，包括汇金、社保等国家队的入市及近期研究的养老金入市等；其五，产业资本积极抄底，其增持规模连续两个月超过减持规模；六，此前唱空做空的外围资本近期大举买入中国股票ETF，转向做多中国股市。
　　从逻辑推理上看，钻石底说确实很有道理，也能够自圆其说。但问题在于，中国股市是一个疾病丛生的市场，在很多时候，其涨跌完全没有正常的道理和逻辑可讲。垃圾股炒上云端，绩优股跌入地狱；一个暧昧不清的涉矿猜测，可以让主业非矿的公司股票连连涨停，而主业含矿的资源股却长期表现低迷；一个子虚乌有的负面传闻，可以让一个业绩向好的公司连连跌停，即便有澄清公告也依然难挽颓势；2010年至今，中国经济增长领跑世界，但股市表现却在全球主要资本市场垫底……凡此种种，在教训了A股广大投资人的同时，也让越来越多的A股评论人士变得油滑起来。而李大霄的钻石底说，逻辑如此清晰，立场如此坚定，且以股市是经济晴雨表和价值投资为理论基石，自然要在现实中碰壁。
　　市场永远是对的，这话没错。但市场的内在品质，毕竟有高下优劣之分。一个优质的股市，与健康的投资理念互为因果；一个劣质的股市，则对应着刀口舔血、互为鱼肉的投机潮与博傻热。中国股市就属于后者。
　　在中国股市中，做一个故弄玄虚的股评家是聪明老道的，做一个四处打听内幕消息的散户是情有可原的，做一个随时准备多翻空或者空翻多的机构是无可厚非的。而李大霄偏偏不识时务，执著地以专业股评家的身份，耐心给广大投资人摆事实，讲道理，并旗帜鲜明地亮出自己的底牌，的确傻得另类。以至于在股吧或者微博上，任何一个籍籍无名的网民都可以肆无忌惮地嘲笑李大霄，并向这位有英大证券研究所所长头衔的知名人士狂扔砖头。
　　在我写这篇文章的时候，A股依旧低迷，李大霄依旧执著坚守钻石底说。也许机缘真的不作美，上证指数来日偏偏要跌破2132点，从而让李大霄的钻石底变成股民所调侃的暂时底。如果是这样，那不仅是李大霄个人的失败，也是中国股市的再一次沦陷。
　　从某种意义上看，李大霄就像堂吉诃德，他以价值投资理念为剑，在四面楚歌中应战且呼号，只因他相信中国股市会好起来而不是无药可救。就凭这一点，我愿意给李大霄鼓掌。（证券时报）

　　谢百三：房地产调控何以难上加难
　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授
　　一、国土部城建部急了。
　　新华社电：国土部、住建部7月19日联合下发出《关于进一步严格房地产用地管理巩固房地产市场调控成果的紧急通知》，召开视频会议，要求坚持房地产调控不放松，下半年要防止出现商服和住宅高价地，密切配合做好各项工作，不断巩固调控成果，坚决防止房价反弹。显然，两大部急了！
　　二、全国房地产形势：成交量放大，价格回升。
　　一线城市房地产市场成交量明显放大，价格稳定，稍有上升。
　　二线城市房地产成交套数及价格是基本稳定的，以2010年价格为基数，基本上稳定在101-103左右，上升不快。
　　以成都为例：2012年第22周成交2007套，第23周为2131套，第25周为1742套，第28周为2325套，第29周为1358套，成都市的成交量大起大落，这与第一套房刚需的有资格购房者有关。再以长沙为例：2012年第22周成交2850套，第24周成交2818套，第26周成交3214套，第29周成交4107套。显然，长沙成交量在明显增大。而成交价格，武汉、西安、成都基本稳定在102-104左右（以2010年价格为基数100）。同一城市基本稳定，但长沙的房价在上涨。
　　三、四线城市房产成交套数。(金融投资报)

　　李志林：股市已是满地干柴急需政策火星点燃
　　1、当下的中国面临的周边形势十分严峻，美国已经将原先月牙形的对华包围圈，变成O型包围圈。美国一方面在环太平洋、黄海和南海接连搞大规模的针对中国的军事演习，炫耀武力威慑；另一方面又到处挑拨离间、出尔反尔，挑动周边国家日本、菲律宾、越南与中国闹摩擦，唯恐天下不乱，使中国面临领土争端而引发的战争危险。周边部分国家的嚣张气焰，很可能造成擦枪走火，把战争强加给中国。虽然中国人不惧怕任何侵犯中国主权的战争，但是，这会对股市造成无形的心理压力。
　　2、从通胀压力变成了通缩压力。去年美国通过QE1和QE2两轮量化宽松政策，使美元大幅贬值，推高全球主要商品价格，把通胀输入给中国，造成中国全年通胀高企（最高6.5%），迫使中国采取5次加息和12次提准的极度紧缩政策，并在股市搞扩容大跃进，以抑制流动性，使股市连续两年熊冠全球。今年以来，美国又采取使美元升值的手段，吸引全球资金回流美国，加重欧债危机，造成中国经济减速、通货紧缩，陷入困难境地。与此同时，股市也因流动性紧缺而继续下跌，股指再次回到去年底的下方。
　　3、投资者信心降到了冰点。在低迷市道下，中国股市在连续两年扩容世界第一的情况下，今年上半年再次成为世界第一。如此不顾一切的扩容大跃进，是对投资者信心的最大伤害，是股市暴跌不止的重要原因。问题在于，美国股市在创出12900点金融危机前的新高时，6月以来已连续5周停止扩容，为40年来所罕见。香港股市在将近2万点的高位，毅然停止三一重工和光大银行的上市。唯独中国股市的管理层，至今对扩容大跃进的危害采取不承认主义，在股指比金融危机前高点打了3折的情况下，依然坚决否定市场对放慢扩容节奏的强烈要求，一周发8只新股，终于将市场摧垮，平均每天有1500个股民销户，亿万富翁变千万，千万富翁变百万，百万富翁变十万；广大投资者的财富全面大缩水，股市账户的保证金从2009年底的1.34万亿、2010年底的9132亿、2011年底的6665亿至今年7月18日只剩5723亿。越扩容资金就越少，股市越跌；股市越跌，资金抽离的就越多越快，陷入恶性循环。广大投资者的信心绝望，无疑是对至今仍在做8年后成为世界第一美梦的管理层的绝妙讽刺。
　　4、重建信心需要实实在在的行动。本周四晚新华社发了《重建信心方能引来中国股市的春天》一文，似乎开始为重大事件的维稳造舆论。但是，重建信心不是一句空话，不是靠再推几项以加快扩容为目的的股市新政所能忽悠的。对于估值只有十一二倍、经济增长远比美国1.7%高得多（8%左右）的中国股市来说，即便现在是满地干柴，但要重建股市信心，最需要的是火星，即利好政策。我以为似可像美国香港股市学习，将大盘股IPO推迟，小盘股IPO每周不超过3个。(金融投资报)