■ 多空论剑

　　股指逼近年内低点，2132点成为市场面前一道“心理关”。但除去指数涨涨跌跌，个股的投资机会正在酝酿。市场人士认为，未来指数将继续考验2132点，但强周期权重股与成长股之间的背离表明，投资者应看淡指数、研究个股。在当前市场中，不少个股已进入价值洼地，值得长期关注。

　　指数破不破2132点并不重要，未来市场震荡下行趋势不会改变。投资者应该看淡指数，重点挑选个股长期持有。

　　2132点或成反弹起点

　　中国证券报：7月20日，市场没能延续前两日的反弹行情，2132点魔咒仍然存在。对于未来行情，你怎么看？

　　李彦炜：反弹行情要启动，2132点必须要破。从历史经验看，A股只有在2005年出现过真正的双底，先是998点，后来又逼到1004点，随后形成一波上涨行情。在其他时间，一旦前期低点被突破，往往意味着反弹行情的开始。从这个意义上说，只有2132点这个年内低点被有效突破，未来的反弹才有保证。

　　现在投资者恐慌情绪很浓，只有有效击穿前期低点，这种恐慌情绪才能逐步消散，反弹也才能进行。事实上，随着指数逼近2132点，成交量却没有明显放大，这说明面临低点，市场抛压并不大，甚至有惜售现象。对未来走势而言，这不是个坏消息。

　　中国证券报：除了2132点这个点位关口外，未来制约行情发展的因素还有哪些？

　　李彦炜：最重要的因素当然是政策。现在的问题是由于存款准备金率太高，通过银行融资的功能不足，资金市场价格其实是扭曲的，利率调整的效果也发挥不出来。同时，实体经济缺血现象越发严重，尤其是民营资本的融资压力非常大，盈利能力受到极大损伤。所以，当前最好的措施是，短期内迅速降准，恢复银行的融资功能，向实体经济输血，帮助企业实现盈利能力回升。

　　但降息政策应慎用。央行连续两次降息之后，实体经济融资状况没有明显好转，但房地产市场却有回暖迹象。这其实很好理解，在长期紧缩调控之后，通胀压力大幅缓解，CPI明显回落，最新的PPI已经为负，在整个市场面临通缩风险之下，资金会按照流动性状况对各类资产重新配置，流动性好的资产被抛出，流动性差的资产则被动持有，这也是股票价格连续下跌，房地产价格回升的原因。如果未来继续降息，房地产市场泡沫可能重新膨胀。

　　中国证券报：如果行情来了，哪些板块可以布局？

　　李彦炜：今年的投资节奏是强周期与防御性品种之间的切换，预计政策宽松时，券商、地产等进攻型板块的收益较好；而当经济增速回落担忧盛行时，市场又回到“吃药喝酒”等防御性板块中去。如果未来央行能快速降准，引导行情启动，那么券商、地产等板块的投资机会依然较大。同时，前期涨幅过大的白酒、医药股可能顺势调整，为后续行情做好铺垫。

　　看淡指数 精挑个股

　　中国证券报：你怎么看未来市场格局变化？

　　洪涛：市场对2132点能不能破非常关心，我倒是无所谓。今年的格局很明确，大行情不可能出现，A股就是窄幅震荡。未来一段时间市场会震荡下行，整体价值中枢逐渐下移，应该是每创一次新低，市场会迎来一轮反弹。但不会出现大跌，就是震荡磨底。

　　中国证券报：难道说破了2132点还不能迎来一轮大级别反弹吗？

　　洪涛：从技术上看，确实已经具备了反弹要求，所以每次走出低点，市场都会迎来一些小幅反弹。但是整个基本面环境并不支持大级别行情，经济增速下滑趋势依然明显，上市公司盈利能力也在下降，中报已经出现不少地雷，未来三季报情况如何还不清楚，所有这些质疑都在拖累行情启动。

　　从具体盘面中也能看出苗头。白酒、医药、农产品（000061）等近期表现抢眼的防御性板块热情逐渐消退，涨起来的全是纯“超跌低价股”，不少投资者觉得防御性板块的超额溢价已经过高，于是转移资金炒作低价股，但也不打算长期持有，而是挣一波反弹马上离开。现在的问题并不是指数还要跌多少，而是没有适合长期持有的慢牛板块。在此背景下，这些“超跌反弹股”我预计怎么涨上去的还得怎么下来。

　　中国证券报：便宜的没基本面，成长性强的又太贵，那投资者现在是不是应该彻底休息？

　　洪涛：以后投资者都应该淡化指数，重点寻找个股。由于指数连续考验2132点关口，市场的悲观情绪相对浓厚，但投资者现在要做的不是找底部，而是找股票。中国经济进入转型期之后，经济增速肯定是一年不如一年，股票市场也很难再出现2006年、2007年那种鸡犬升天式行情。市场整体震荡，个股机会却很多，选股的重要性就凸现出来。

　　由于经济大环境不好，所以选股首先应该规避与宏观经济紧密相关的强周期板块，更应该考虑与消费、民生、产业升级等相关的成长性行业，我个人还是倾向于“吃喝玩乐”行业。确定行业之后，还要精挑个股，注重公司内生性的增长，最好是近两三年内业绩有爆发式增长。今年虽然白酒、医药是龙头，但并不是所有的白酒、医药股都有上佳表现，只有未来成长性确定、业绩有爆发式增长预期的公司才能得到市场认同。

　　李彦炜：13年证券投资从业经历，现担任北京京富融源投资管理有限公司投资总监。

　　洪涛：18年证券投资从业经历，上海琪润投资管理有限公司董事长。

　　未来货币政策将继续加码，如果央行能在短期内快速降准，银行融资功能恢复，市场流动性将得到补充。同时，2132点一旦突破，恐慌情绪得到释放，市场就将迎来一轮反弹。