证监会：新股停不停由市场博弈决定
　　《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》正式发布实施已有两个月，发行市场出现了包括新股三高降温、盲目打新集中炒新现象改观、市场各主体更加归位尽责等一系列积极变化。
　　日前，证监会有关部门负责人就市场关注、讨论较多的发行改革热点与媒体进行了沟通，详细解答了包括新股发行制度改革后续配套措施、审核中部分特殊行业信息披露适用、遏制上市首日集中炒新、发行规模及节奏由谁控制、如何完善再融资管理办法等五大问题。
　　老股转让办法正在制定
　　证监会4月28日正式发布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》，此后又于5月陆续发布了系列配套文件，包括修订公布《证券发行与承销管理办法》、《关于进一步提高首次公开发行股票公司财务信息披露质量有关问题的意见》、《关于新股发行定价相关问题的通知》等。
　　证监会有关部门负责人表示，接下来配合发行改革指导意见，监管部门还将陆续发布其余的配套措施。当前监管部门正在研究关于老股转让的办法措施，待成熟后将按计划向社会征求意见并发布实施。
　　同时，中国证券业协会也将按照指导意见要求，出台询价对象管理、个人投资者参与询价等方面的规则，以及询价、定价过程中各相关方的行为准则等系列配套自律规则。
　　将陆续出台专项披露指引
　　这位负责人介绍，指导意见出台后，除出台配套规则、办法外，监管部门还重点推进了如下几方面工作：
　　一是加强中介机构的培训指导。包括在具体审核进程中，结合见面会、反馈意见交流等，按照改革指导意见要求，作出个案上的沟通、指导、交流；同时，与中证协组织中介机构专场培训，促进保荐机构进一步归位尽责，强化保荐业务过程中的尽职调查、信息披露、内控机制、以及询价定价过程中合规意识。
　　二是在发审实践中围绕如何落实好以信息披露为中心的改革要求，提出反馈意见，督促发行人提升信息披露质量。尤其是加强风险因素的披露，以及对特定企业特有的经营信息的披露，促进发行人将公司治理方面的披露要求落到实处。
　　三是总结审核工作经验，针对一些特殊的商业模式、一些新型业态、一些特定发行人所处的行业，出台专项披露指引。5月份监管部门已出台关于餐饮等生活服务类公司的披露指引，今后还将在继续总结、提炼的基础上陆续出台专项披露指引文件。
　　四是正在开展保荐业务新一轮现场检查工作。今年的现场检查在检查内容、方式、重点关注问题上，将指导意见中要求保荐机构在尽职调查、内控、询价定价过程中，必须要求做到的一些事项，列入了今年的现场检查工作当中。
　　首日集中炒作情况发生改变
　　证监会有关部门负责人表示，近一阶段新股发行制度改革措施出台后，市场出现的一些新的变化和情况，尤其是首日集中炒作现象发生了改变。
　　截至6月28日，共有27家正式上市、29家完成发行。从已上市公司询价定价、市盈率、上市后表现情况看，27家公司中12家发行市盈率低于行业平均市盈率；15家高于行业市盈率，其中5家超过行业市盈率在10%以内，10家在10%到25%之间，另几家贴近25%。上市后价格变化情况出现分化，13只首日破发，总体看上市首日集中炒作的情况有所改变。
　　炒新情况的变化与各方努力密不可分，除指导意见外，还包括投资者教育的深入、交易所出台抑制炒新措施等。负责人说，当前有几个方面的新变化值得关注。
　　首先，上市新股涨跌互现，说明投资者的行为正在逐渐趋于理性、审慎，更加关注发行人的信息披露，关注信息披露中所体现出的新股投资价值。其次，发行人、中介机构在归位尽责水平上有很大提高，信披质量也有所提升。再者，从改革舆论环境看，将市场化的发行改革继续下去，已成为市场各方和社会各界的共识。
　　发行规模节奏不会人为控制
　　近期二级市场发生波动，市场上再度出现行政管制导致价格畸形、扩容打压指数等两类观点。前者认为新股供应彻底放开即可彻底解决价格畸高及炒新的问题；后者认为市场如此下跌还发新股，二级市场面临数量庞大排队企业不可能好转。
　　对此，证监会有关部门负责人表示，新股发行体制改革提出以信息披露为中心，强化市场约束、资本约束、诚信约束，弱化行政监管部门对于盈利能力的判断，放松行政管制这一指导思想。这隐含着一个前提，即发行人的投资价值由市场自主判断；行政部门不应该，也不可能去判断发行人的投资价值，行政部门的作用在于督促发行人完整、真实地披露信息。
　　近年的发行体制改革均坚持市场化方向，2009年以来我们一直不把控制节奏作为工作内容，给批文以后，具体何时询价、定价是保荐人与发行人自主决定的。今年的指导意见中，还专门写入了这一条。负责人说，新股的发行规模和节奏，主要依靠市场供求机制进行自我调节，这也是我们工作一个明确的努力方向和目标。
　　有统计显示，今年以来我国市场融资量、发行家数相对往年有很大下降。今年截至6月28日，共105家首发上市，比去年上半年下降37.5%；筹资额676.8亿元，比去年上半年下降58.4%。105家IPO当中，不乏发行人因市场原因缩减发行规模、自主选择发行时机的案例。
　　这位负责人表示，发行是停还是不停、快还是慢，应该是市场自主博弈的结果；发行规模大还是小、市盈率高还是低，其核心在于股票的投资价值，在于发行人能否与投资者就合理的发行价格达成一致。监管部门将继续坚持市场化改革方向，不会人为调控发行节奏、数量。他说。
　　进一步丰富再融资方式改进审核机制
　　这位负责人表示，监管部门已经注意到了近期市场关于上市公司再融资的一些看法和评论，在再融资的政策导向上，证监会一直鼓励上市公司通过配股、增发、非公开发行、公司债等多种方式筹集资金。
　　去年以来，监管部门在公司债发行上，进一步改进了审核机制，加快了审核节奏、缩短了审核周期，取得了比较好的效果。今年上半年，上市公司通过发行公司债筹资925亿元，同比增长88%。
　　这位负责人透露，下一步将考虑对再融资管理办法进行调整、完善，进一步丰富再融资品种，改进再融资审核机制，以及再融资价格形成机制等。他说，目前这些问题还都在研究当中，将争取尽快推出新的再融资办法，促进整个企业融资机制更加合理，更加符合市场发展的需要。
　　在做好发行体制改革、完善融资机制外，监管部门还将继续加大对新股发行过程中各种违法违规行为的行政监管和处罚力度。对各种违法违规及不当行为，采取包括行政处罚、行政监管措施、内部谈话提醒等在内的多种措施，以督促发行人及中介机构真正归位尽责，把一个真实的公司交予市场。(.上.证)

　　证监会：不会控制新股发行节奏和数量
　　证监会相关部门负责人日前表示，信息披露具有价值发现功能，投资人判断发行人投资价值，必须要有充分完整的信息。因此，作为监管部门，需要督促发行人把应该披露的信息真实、完整地披露出来，新股发行改革要以信息披露为中心，强化市场约束、诚信约束，弱化、淡化行政监管部门对持续盈利能力的判断，放松行政管制。
　　该负责人介绍，自《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》发布以来，共有27家公司完成上市，其中12家公司发行市盈率低于行业平均市盈率，15家高于行业市盈率。在15家高于行业平均市盈率的企业中，有5家市盈率超过行业平均市盈率在10%以内，有10家市盈率超过行业平均市盈率在10%-25%之间。因此，不同公司的表现有所差异，首日集中炒作现象有所改善，投资者投资决策进一步理性。
　　该负责人表示，《指导意见》实施以来证监会相继发布一系列关于承销办法、财务披露、新股发行定价等相关配套文件，下一步为配合《指导意见》实施，证监会还会有其他相关文件发布，包括全国证券业协会关于询价对象、个人投资者参与到询价队伍中的监督管理的相关规则。
　　该负责人透露，今年的新一轮保荐业务现场检查工作已经开始，今年现场检查工作的内容、方式以及重点关注问题等都重新做了梳理，《指导意见》中要求保荐机构将尽职内控方面、询价定价方面的内容加入到今年现场检查工作中。
　　对于新股发行节奏方面，该负责人表示，新股发行节奏是市场自主判断和选择的结果，证监会不会控制新股发行的节奏和数量。(.中.国.证.券.报)

　　证监会下半年改革力度依旧投行业务待转变
　　今年以来，证监会各项改革可谓百花齐放，而下半年进一步的改革措施也值得期待。据上海某券商保荐代表人向记者透露，6月28日在上海举办的保荐代表人培训班上，多位证监会发行部的官员提出了下一步对于新股发行制度、新股审核以及投行业务改革的新方向。
　　今年3月，证监会发布《关于进一步加强保荐业务监管有关问题的意见》，进一步强化了保荐机构整体责任，强调了保荐机构在质量把控、风险防范、质地优化方面的责任。
　　证监会发行部主任陆文山在开班致辞中表示，下一步将继续全面深化改革措施，强化信息披露。预计今年将修订首发管理办法，淡化持续盈利能力、募投项目可行性的实质性判断，加强信息披露要求。
　　此外，还将重点审核财务信息披露的完备情况、公司治理的有效性，继续强化分红回报的筹划和信息披露的相关内容。投行的问核程序也将前移，项目负责人、质控部门、合规总监和内核小组都要接受问核。
　　之前的小团队作战方式已难以为继，仅盯着IPO也不行了。今后必须有优胜劣汰和品牌机制、增强诚信意识和服务意识，跳出传统的项目运行模式。在谈到投行的发展模式时，陆文山表示，改革仍是永恒的主题，投行业务不可能再像以往那种粗放型经营，转变发展方式迫在眉睫。
　　陆文山指出，投行不应该再提供简单和单一的服务和劳动，不能再将股权融资、债权融资、并购服务各自为政，应整合投行各方面的资源，提升全方位的证券金融服务能力，要为发行人进行综合服务，整个大投行的发展势在必行。
　　另外，陆文山也强调，投行在开展工作时切忌杀鸡取卵，使后续业务不可持续。
　　多位证监会人士也重申，投行保荐仍然要以信息披露为核心，淡化对盈利能力的判断，将原汁原味的企业带给市场，返璞归真。另外，证监会还鼓励各保荐机构在人力财力物力上加大对中西部企业的投入。
　　据参加培训的保荐代表人向记者透露，发行部人士还表示，继上半年发布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》和修订《证券发行与承销管理办法》之后，下半年将出台关于IPO老股转让的相关细则，另外，证券业协会也将出台一系列自律规则。
　　另外，目前公司债试点办法启动了修改，再融资办法修改也已开始，将进一步强化市场化改革方向，放松行政管制。
　　上述人士还表示，证监会拟在年内修订IPO管理办法，可能突破很大。比如3年连续盈利、无形资产比例等硬性要求可能会取消，但取消并不代表不关注，仍要消除市场担心。
　　今年2月1日，证监会首次全面披露内部审核流程，并公布了在审公司名单，市场反映良好。证监会正在考虑继续加强透明度，下一步可能公开反馈意见及反馈意见回复。
　　证监会人士明确表示，目前除了金融及房地产行业外，其他行业（包括生活服务类、会展业）均不再存在限制，对于餐饮行业也不存在高端和大众化的定位差异，在申请IPO的时候具有公平的机会，但要求发行人内控严格、规范运作，招股书披露内容应涵盖经营模式、市场定位、食品安全、员工安排、采购、收款等各方面，甚至可以打破招股书的安排，个性化确定各章节披露的内容。(.第.一.财.经.日.报 .彭.洁.云 )