苏　渝：中国经济拿什么来做抵御寒冬棉袄
　　国资委副主任邵宁近日在中央企业强化基础管理工作现场会上表示，面对当前国内外严峻的经济形势，中央企业必须高度重视降低成本工作，不断开源节流、降本增效，抓紧做好3~5年渡难关、过寒冬的准备。
　　不得不面对的现实是，我国经济经历持续30年的高速增长之后，开始进入一个紧缩的冬季，今年中国经济增速比较悲观的预测是7.8%，乐观预测是8.4%~8.5%，但不论如何，增长放缓的趋势非常明显，对中国这样大的一个经济体来说，即使是一个百分点的缩减也影响重大。
　　经济减速已成定局，市场总结为三大原因：一是认为这是中国与发达经济体差距缩小之后的一种正常收敛；二是将原因归结为外部震荡，即欧元区债务危机影响的持续发酵；第三种解释是内需不足，即货币紧缩导致内部总需求不足。除此之外，还有其他说法：比如中国没有走出中等收入陷阱、刘易斯拐点已经到来、人口的老龄化已经成为趋势、外部需求和出口的下滑成为长期结构性问题、价格体制长期扭曲、环境危机、社会分配不公、腐败严重等等。
　　笔者认为，中国经济减速，除了上述原因外，产能过剩也是一个重要因素。中国生产者与西方消费者对于消费市场信息沟通的不畅，导致了中国生产能力的过剩，而欧美的经济不景气造成出口降低消费下降。中国过去的高速增长，不是靠教育或者高科技或服务业，而是过度依赖投资、房地产和制造业等竞争性很强的产业。由于竞争性行业税收和成本在持续上升，开始挤压非国有和中小企业，这也导致总供给下降以及需求不足。大量的竞争性行业无法控制成本的不断上升，经济集中到高附加值的国有垄断行业，压制了中小企业和民营企业的生存空间。集中了大量民营中小企业的工业领域，产能过剩非常严重，由于没有新产品开发的资金支持，企业经营困难，即使开源节流、降本增效也并不是中小民营企业的良好出路。并且随着工业领域产能过剩向上游的传导，比如钢铁业的产能过剩，也会让基础建设产能过剩的矛盾又凸显出来。从2012年上市公司中报来看：截至6月28日，有347家公司报忧，占已发布业绩预告公司的41%，四成上市公司上半年业绩出现滑坡，钢铁、房地产、机械等业绩下滑尤为突出。
　　那么，中国经济拿什么抵御寒冬？笔者认为：第一是经济从高速增长平稳回落到常态；第二是实现国际收支平衡，应该将经常项目顺差占GDP的比例降至2.5%；第三是扩大内需、提高消费，逐步使消费占GDP的比重达到50%；第四是发展服务业，现在中国第三产业的占比是43%，比发达国家的平均水平还低很多，今后5年应该提高到50%以上；同时，还要控制失业和通胀的水平，并保持良好的财政状况和稳健的金融体系。
　　综上所述，一则扩大内需，解决高房价、高医疗、高教育费用、社会保障不足而钳制消费的现状，二则推动科技进步、大力发展服务业，开拓新的消费领域。只有这样，中国经济才会拥有抵御寒冬的棉袄。（证.券.市.场.红.周.刊）
　　

　　皮海洲：投资亏损不能全怪投资者
　　在日前举行的基金业协会成立大会上，证监会领导在讲话中将个人投资者亏损的原因归结为两点：一是个人投资者往往喜欢频繁买卖，支付了大量市场交易成本。二是个人投资者常常倾向于高买低卖，市场热的时候容易跟进，市场
　　冷的时候又急于退出，这样就把账面亏损很快转化成了实际亏损，一些个人投资者还热衷于炒新、炒小、炒差，更容易导致损失。
　　应该说，上面提到的这两条，确实是比较常见的导致部分投资者亏损的原因，但这也只是表面原因，而从本质上来说，A股重融资、轻投资的特征，决定了投资者很难逃脱亏损的命运。
　　《经.济.参.考.报》2011年9月19日刊登了一篇题为《圈钱，圈钱，还是圈钱》的报道，其中提到：1990年至2011年9月，A股累计融资4.3万亿元；而1990年末到2010年末，A股累计完成现金分红总额约1.8万亿元。由于公众投资者在上市公司的持股比例不超过30%，这意味着公众投资者所分享的红利最高不超过5400亿元。而这5400亿元显然还不够支付各项税费的，据统计，截至2011年底，投资者累计缴纳印花税6900亿元，各种交易费用6200亿元。因此，从总体上看，投资者的亏损是注定的。正因为股市主要是为融资服务的，所以即使在股市低迷的时候，股市融资仍在继续，从而导致股市重心进一步下移，这也会加剧投资者的亏损。比如最近，股市原本就跌跌不休，但大盘股中信重工照发不误。
　　此外，A股的不规范、各种违法违规行为的盛行，也是导致投资者亏损的重要因素。各种内幕交易、价格操纵行为，对投资者来说都是一个个陷阱，稍有不慎就可能误入圈套成为受害者。
　　所以，要解决投资者亏损的问题，除了要求投资者自身要树立正确的投资理念、掌握正确的投资方法之外，A股必须更加重视股票的投资功能，向投资市转变。同时，要严厉打击违法违规行为，真正营造一个公开、公平、公正的投资环境。（京.华.时.报）
　　

　　叶　檀：经济转型中三大红利将消失
　　叶檀在出席由深圳证券信息有限公司主办的全景百佳证券颁奖时表示，在中国转型的过程中，三大红利将消失，这三大红利分别是货币红利、出口红利以及成本红利。
　　货币红利将消失
　　她认为，第一个即将消失的是货币红利，并称，07年以后，央行发行货币量太大，央行的资产负债表全球最大，达到4.5万亿。货币出来后，所有资产价格都会上升，货币泡沫到来成为必然结果。
　　她表示，随着房地产价格、奢侈品消费以及其它消费的降低，这场货币泡沫才逐渐降温。
　　货币发行量过大时，就像台风，猪也会飞，目前台风在逐渐褪去。
　　通过列举中国几大金融机构与美国几家金融机构的市值，她强调，中国的金融机构与国外相比，只有规模，总市值却相近，证明每股收益是比较低的，比如摩根大通的市值为8298亿元，美林的市值5179亿元，中国工商银行市值10369.52亿元，相较我国金融机构的规模，收益都是不对等的。
　　同时，她认为，下半年我国仍然有降准的可能性。
　　出口红利不复存在
　　第二个即将消失的是出口红利，她认为，随着美国等其它国家逐渐开始重视制造业，将部分制造业转回本国国内，我国之前依靠出口所带来的红利将不复存在。她认为，凭借之前低廉的劳动力市场，我国出口一直保持着每年17%的增长，而自今年二月份起，我国首次出现贸易逆差。
　　她说，目前人民币上升乏力，基本与美元保持不动，08年人民币与美元贴近，接近崩溃的边缘。
　　成本红利消失
　　叶檀认为，从2006年开始，农民工成本便不断上升，以前依靠血汗工厂的模式，中国得以成为全球车间，而如今随着成本的日趋上升，中国的成本红利也不再，以前沿海工人工资58美分一小时，而如今差不多涨到3美元一小时。她如是说。
　　面对我国日益高涨的人口成本以及日益发达的服务业，叶檀认为某些行业值得看好，比如现如今一系列细分行业的发展，她说，比如成熟发展的服务业背后需要非常多的细分行业，酒店的清理服务、大桥的维修等等，这些都是中国在艰难转型过程中必须注意的。（证.券.日.报）
　　

　　水　皮：今年A股底会在2159点
　　最近三个月PPI持续下滑，这说明多数厂家都没有进货的欲望，所以中国经济今后面临的不是通胀，而是要直面通缩的危险。
　　上周六上午，应泰禾集团的邀请，著名财经评论家、华.夏.时.报总编辑水皮现身榕城，出席由泰禾举办的高端商业地产投资论坛。席间，水皮就宏观经济、股市和楼市的投资现状，与福州投资者分享了他独到的观点。
　　说宏观经济
　　中国经济是政策经济
　　做投资就要研究国内各种政策，就要研究温家宝总理的讲话，以总理的角度思考问题，你只有走在政策之前，才有可能赚大钱，否则只有亏钱的命。因为中国经济是政策经济，既不是市场经济，又不是计划经济，是标准的政策经济。水皮如是感慨道。
　　看东西要看主流、看数据、看趋势。水皮指出，当前经济趋势将面临通缩危险。最近三个月PPI持续下滑，5月是-1.4,4月是-0.7，而3月是-0.3，PPI是工业品出厂价格指数，反映的是各位企业主对经济前景的一个态度，工业品出厂价格指数一直在下滑，这说明什么？水皮说，这说明多数厂家都没有进货的欲望，PPI一定是CPI的先行指标，所以中国经济今后面临的不是通胀，而是要直面通缩的危险。
　　谈股市
　　今年市场底会在2159点
　　国内经济是政策经济，沪深股市自然就是政策市了，市场调整第一个出现的底是政策底部。市场底究竟在什么点位？水皮认为，去年市场底在2132点，政策底在2339点，因为那是汇金增持工农中建四大行股票的时点。水皮预计，市场的底会低于政策底，今年市场底应该会在2159点。
　　现在还要等两个底，一是经济底，预计今年三季度末经济会见底，而另一个是业绩底，预计在今年四季度。水皮觉得，只有这两个底出来后，股市才会完全走好。
　　近期，社保QFII和保险资金大举入市，社保新开了16个A股账户，而同时QFII和保险资金也新开了25个和88个账户。水皮表示，经济如能在三季度软着陆，股市可能翻身。如果等经济底和业绩底见底了再抄底，肯定就太迟了，机构投资者提前布局与当前市场估值相对偏低有一定的关系，最近公募基金的专户理财开得比较多，创出了历史新高。从理性投资的角度来讲，现在偏低的估值是这些大资金进入一个比较好的时期。
　　论楼市
　　6月后楼市不会再跌
　　6月之前A股不会有行情，6月之后中国楼市不可能大跌，6月是一个很重要的拐点。水皮说，看房价是不是会继续上涨，房租价格是一个重要的指标。如今房租价格涨到位了，房价才有可能停涨。
　　针对近期房地产市场回暖现象，水皮指出，随着经济下滑以及进入降息通道，随着货币政策的相对宽松和地方政府为了激活这个市场采取的种种努力，也随着两年限购政策导致被压抑的刚需释放，出现阶段性的房价回稳，这是情理之中的事情，在这之后再指望大幅度调整，除非政策上加码，一般情况不会再出现房价下跌。（海.峡.都.市.报）
　　

　　钟钦政：谁拖了中国资本市场迈向一流的后腿
　　2012年6月29日，内蒙古草原，历时13天后，三个中国人再次回到地心引力的怀抱。当三名航天员在直播镜头前被搀扶出舱的时候，谁也无法质疑这样一个陈述性的语句：在载人航天技术上，中国是世界一流的。尽管舆论中有不少对耗费巨资推动航天事业的不解， 但用《北京日报》的话来说，相较于美国每年超过170亿美元的航空航天预算，我国载人航天工程从1992年到现在共约390亿元人民币的总经费并不多，取得的成就却是巨大的，被世界所瞩目公认。这是完全值得国人自豪的国家进步！
　　而与此同时，在上海，在陆家嘴金融论坛开幕式上，证监会主席郭树清语出惊人：中国资本市场没有理由不成为世界一流。这一句话，在业界激起了巨大反响。
　　愿望是美好的，但短期内，特别是近一段时间以来，中国资本市场的现状却并不乐观。因此，郭树清主席在提出世界一流这一目标的同时，也强调，我们不可能轻轻松松地实现这个目标，相反必须要脚踏实地地实现这个目标，要推进中国资本市场的科学发展，需要下苦功夫。他提出了六大任务：坚定不移地深化发行退出制度的改革；加快发展多层次、多产品的资本市场体系；狠抓上市公司治理完善；以更大的决心、更细致的服务培育机构投资者；不断提高效率；以及坚持不发生系统性风险的底线。
　　对于郭主席的世界一流说，经济学家们作出更为丰富的解说，他们认为，世界一流可以从几个方面来理解：一是市场规模；二是管理水平；三是投资工具；四是投资回报率。而第四点则是核心，投资回报率上来了，市场规模自然不在话下，管理水平也体现出来，投资工具的丰富更加容易解决了。职业投资人黄生也在微.博上指出，什么时候成了保护投资者合法利益第一，那才是真的第一。
　　面对短期市场的疲弱走势，郭树清在28日受采访时就曾表示仍对市场充满信心。尽管他说四天一新政是媒体的误会，但我们也应当看到，就任证监会主席以来，鼓励分红、积极引导长期资金入市、大力发展公司债、完善创业板退市制度等一系列措施，均显示出他对整顿市场、保护投资者权益的决心和努力。
　　今年陆家嘴论坛的主题是金融治理改革与实体经济发展。三名宇航员天上13天，而中国经济的超高速增长，则已持续了30年，促成了全球经济政治格局的根本改变。这正是郭树清主席提出资本市场世界一流的底气所在。但我们为此付出了巨大的代价，而改变经济发展方式，是十二五规划的核心内容，在此过程中金融体系的深入改革承担着全局性的历史责任。
　　随着陆家嘴论坛帷幕落下，2012年也正式走完了一半。股市里有五穷六绝七翻身的说法，即：5月卖出离场，6月更会大跌，7月则会起死回生。当然，这也许只是股民们美好的愿望，但无论如何，7月，还是有值得期待的地方，如党的生日，香港回归15周年纪念等。而我们中国上市公司舆情中心成立也满一周年了，正式开始下一年的征程。对于舆情，我们是这么理解的上古时期，洪水泛滥成灾，大禹临危受命，详细实地勘察，了解山川地貌，摸清洪水走向，制定治水计划。开山凿渠，疏通水道，13年治水终获成效，洪水顺势奔流入海。大禹因势利导，化水患为水利，传为千古佳话。舆情虽异，其理相通，导则成利，堵恐生患。 （执笔：钟钦政 中国上市公司舆情中心）（证.券.时.报）
　　

　　张　炜：为何惧怕A股市场做大？
　　近期交易所和证监会高层先后表态做大A股市场，可投资者存在种种焦虑与担心。归根结底，眼下股指重新回到10年前的水平，市场信心极度匮乏。面对可能存在的扩容预期，投资者犹如惊弓之鸟。
　　此次的争议缘于两次高层讲话。其一，上海证交所总经理张育军接受媒体采访时表示，上交所要建设世界上一流的交易所。根据规划，到十二五期末，上交所股票市值大约在35万亿到40万亿元，力争成为全球第二大交易所。到2020年，股票市值能有70万亿到80万亿元。如此对未来市场发展的展望，按上交所上周末发布的微.博称，基于看好中国经济增长和资本市场发展。上交所还特别强调，其市场发展主要依靠市场的自我成长，将市场发展简单等同于市场大扩容，存在严重误读。然而，在不少市场评论看来，从目前的15.24万亿（截至6月29日）发展到2020年的80万亿元，势必导致扩容与圈钱过度。
　　无独有偶，证监会主席郭树清在上周五举行的陆家嘴论坛上提出，中国的资本市场没有理由不成为世界第一。对此，有媒体引述了不少网友的担心：内幕交易层出不穷，上市公司圈钱成瘾，而中小散户却屡战屡败，这样的股市能成为世界一流？；请问是不是圈钱世界一流？扩容世界一流？也有证券分析机构认为，这似乎预示着股市大扩容已成必然趋势。
　　很显然，假如在牛市高涨的2007年提出80万亿和世界第一的目标，不会有太多投资者提出质疑。2007年底的上证指数收盘于5261.56点，A股市值从2006年底的8.75万亿元增长到32.44万亿元，增幅高达270.7%，增速居全球第一。当时很多投资者梦想着指数早日攀上1万点，若由此踏上持续慢牛的道路，2020年80万亿的目标恐怕被看作小菜一碟。而今一跌再跌后的股市，虽经几年的IPO及再融资扩容，但股票市值只有22万亿元。上交所在此次微.博澄清中，再次强调整体估值水平处于较为罕见的历史低位，市场指数与市值水平被严重低估，市场发展具有巨大的潜力和空间，可投资者还是更多想到扩容与圈钱。按上交所的这个目标，甚至有市场人士推算出未来8年每年将增加500多只新股。
　　对80万亿和世界第一目标的担心，反映出投资者信心的匮乏。在股市直逼2132点政策底的危机时刻，大家期盼管理层出来鼓劲，因为信心比黄金更重要。然而，信心的获取不是突出未来A股市场如何做大，而是更加关注如何做强。
　　做大容易做强难。对A股市场来说，定位存在偏差，制度设计把融资功能放在第一位，导致投资功能处于从属地位，长期难以改变重融资、轻回报的市场形象。如果股市继续是投资者的伤心地，再像2011年那样人均亏损4万元及机构亏损超4000亿元，市值做大的代价实在太大。股市做强包括多方面，具备赚钱的财富效应最重要。赔钱效应长期替代赚钱效应，即便再有力度的引入资金的举措，也难以取得理想的效果。
　　2020年前的中国经济增长前景依然向好，将为A股市场的发展提供可靠保证，推动股市市值进一步做大。对管理层来说，树立最大的目标没有错，但更应该着眼于做强。在股市已有的规模基础上，用做强来推动做大，强化A股市场的投资功能，从而提振投资者信心。圈钱建不成世界一流的交易所，也不能依靠圈钱来为80万亿的目标添砖加瓦。管理层需要加快改革与完善监管，有效打击圈钱，从而保护中小投资者的利益。（中.国.经.济.时.报）