全球经济依然增长乏力，欧元区债务危机仍处于“得过且过”状态。尽管最近的欧盟峰会为打破银行机构与主权之间的恶性循环做出了努力，但情况依然如此。在这种背景下，瑞银财富管理依然看好公司债券和新兴市场债券，前者的收益率水平具有吸引力，而新兴市场经济体不受政府债务/GDP比率拖累是后者的一个支撑因素。
看起来欧洲将继续努力做出政策响应来力保欧元区的完整，但却不足以防止市场出现新一轮紧张局势。希腊选出了一个“支持援助计划”的政府，将与欧盟等三方就援助计划展开建设性谈判，但是希腊经济仍处于衰退之中，债务水平无法持续。6月底的欧盟峰会对欧元区建立统一的监督机制展示出开放姿态，然而德国没有对任何实质性问题做出让步，对于欧洲稳定机制(ESM)是否直接对银行业施以援手也没有最后定论——仅仅只是提议而已。我们预计欧洲这种“得过且过”的情况还将持续一段时间。2012年下半年欧洲经济增长趋于稳定的假设看来难以实现。因此，我们建议投资者低配欧洲资产，仅建议投资者买入欧洲投资级公司债券。
美国经济增长依然具有可持续性
美国经济增长势头减弱，非农就业数据连续第三个月令人失望。然而我们仍认为美国经济增长具有可持续性，预计可实现2%的增速。美联储通过延长“扭曲操作”(Operation Twist)来支持经济增长，周期性复苏的基础依然广泛，小型企业信心指数(NFIB)接近四年来的高点，贷款增速回升，住房市场企稳 — 几大房地产市场指数自2006年以来首次全面出现正增长，其中全美住宅建造商协会信心指数达到2007年以来的最高水平。我们预计如果经济形势恶化，美联储将采取更全面的量化宽松干预措施。美国与欧盟的情况接近，需要在今年晚些时候当“财政悬崖”/赤字问题成为首要议题时，达成政治妥协。我们预计调高收入所得税和自动削减政府开支可能推迟，而失业救济和削减工资税将按时到期。两方面因素仅能导致美国财政开支小幅度缩减，具体缩减数量大约相当于2013
年美国GDP的0.9%。整体而言，我们预计美国经济将保持目前的低速增长。相对于欧洲，美国公司表现出良好的盈利增长态势，而且资产负债表更为稳健。因此，我们认为美国股票、高收益债券和投资级债券均属于具有吸引力的投资资产。
第二季度新兴市场增速触底
我们认为中国将通过完善宏观调控实现经济软着陆。虽然近期中国的采购经理人指数表现令人失望，但是我们预测2012年经济增长可望达到8.0%。价格方面，通胀率已经回落，并可能进一步下降，为决策者推出稳增长措施创造了条件。5月份中国新增贷款增速再度加快，从4月份低于市场预期的6820亿元人民币猛增至7930亿元人民币，同时中国央行降息25个基点。另一方面，第一季度印度和巴西GDP增长疲软，引发了有关主要新兴市场经济体增长可持续性的问题讨论。
尽管如此，我们预计第二季度是新兴经济体增长的底部。值得关注的是，在许多新兴市场国家，此轮经济增速放缓由政策引发，决策者希望通过降低增长来缓解2011年初以来积累的通胀压力。随着许多国家通胀率的回落，并伴随着国际油价下降，各国央行目前正进入景气恢复阶段，这将有助于提振下半年直至2013年新兴市场经济增长势头。因此，我们依然看好新兴市场的股票和债券，我们预计新兴市场经济增速将继续好于发达经济体，而且不受政府负债/GDP之比高企的拖累。
全球投资策略
鉴于全球经济继续保持低速增长以及欧洲的困难局势，我们依然维持目前的投资策略，本月仅进行了轻微调整，取消了小幅低配债券久期的建
议。我们依然青睐信用债，侧重于公司债券的盈利收益率，尤其是美国高收益债券和全球投资级债券、新兴市场美元计价的政府公债。在股票方面，相对于欧洲市场，我们更看好美国市场。此外，我们小幅加码英国和新兴市场股票，这两类市场的股市估值具有吸引力，而且央行对股市的支持力度更大。我们对大宗商品继续维持低于平均水平的配置建议：石油市场因需求增长乏力而继续供大于求，农产品受累于库存较高，可能导致第三季度价格受压。我们继续建议超配美元和加元，加拿大良好的经济增长势头可能引发年内加息的预期。对于欧元计价资产应保持相对较低的配置水平。欧洲货币当中，我们仅看好英镑，看淡欧元和瑞郎。
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