证监会近1周未开发审会 IPO放缓稳定A股市场
　　近一周，证监会未召开首发发审会，未审批一家IPO企业。2009年IPO恢复发行以来，这样的空窗期极为罕见。这让广大散户开始猜测，监管部门是否响应投资者呼声，开始减缓IPO审核，以稳定A股市场表现。
　　然而，监管部门关于新股发行节奏是市场自主选择的结果，让市场决定新股发行价的表态，却模糊了外界对于IPO审核放缓的判断。在迹象与态度之间，业内人士预感到了一场改革的胎动。
　　IPO审核空窗期
　　当时坊间停发新股的呼声很高，IPO审核节奏的这一转变让停发新股的预期随之升高
　　证监会网站的信息显示，7月3日至6日这一周，证监会共计审核通过了4家公司的首发申请，一家中小板公司，3家创业板公司。这样的效率与今年上半年一日9家相比大相径庭。然而，更令人吃惊的是，截至昨日，证监会未发布一份上会公告，更没有审核一家IPO公司。这意味着就算证监会在周五发布上会公告，本周也将成为IPO审核的空窗期。
　　这样的空窗与今年上半年的急速扩容形成鲜明对比。
　　数据显示，今年上半年共有187家公司上会，其中154家顺利通过发审会，过会率为82%，有27家被否，5家被取消审核，1家暂缓表决。业界在计算实际过会率时，还会将终止审核的比例纳入考察范围，由此计算，今年IPO的实际过会率为68%，参照2006年以来，56%、66%、63%、65%、76%、63%的实际过会率，今年数值显然处于中上水平。
　　事实上，IPO审核放缓在6月已经有了苗头。当月，有20家公司成功过会，相比5月份的45家，缩水125%。从审核节奏来看，证监会也从5月份一日审批9家的峰值，减少到6月份最多一日审批4家。其中，6月的最后两周，总共只批了7家。此时，正是上证综指跌破2300点，并一路震荡下探时，当时坊间停发新股的呼声很高，IPO审核节奏的这一转变让停发新股的预期随之升高。
　　A股市场上一次停发新股是在2008年9月16日，当时，上证综指的点位徘徊在2000点一线，而距离前期6124点的高位已跌了近一年的时间，一个半月之后上证综指触底。
　　发行节奏拒绝人为
　　市场化改革是这一届证监会打出的鲜明旗帜，由此可见，证监会不会因为市场原因轻易停止新股发行
　　目前的情况无论是市场环境，还是政策环境都与2008年时有了显著不同，因此，停发新股已经没那么简单。
　　果不其然，6月29日，证监会相关负责人明确表示，新股发行节奏是市场自主判断和选择的结果，证监会不会控制新股发行的节奏和数量。这样的表态彻底打消了投资者的预期。
　　市场化改革是这一届证监会打出的响亮旗帜，由此可见，证监会不会因为市场原因轻易停止新股发行。江苏一家大型券商投行部高管在接受《国际金融报》记者采访时表示，监管部门的想法是通过审核制来为企业的信息披露真实性把关，把上市通行证发给申报企业之后，发行时间的选择权由企业自主决定，如今发行市场的状况确实朝着这个趋势在变化。
　　数据显示，今年以来，过会的公司中，还有96家未发行新股，占比达到62%。从目前的情况来看，发行上市的公司主要集中在全年一季度过会的公司，5月以来过会的公司还未有一家发行。可以看到，虽然上半年通过率较高，但从发行的情况看并没有水涨船高。
　　一位专门从事IPO咨询服务的业内人士对《国际金融报》记者表示，5月以来上会的公司虽然已经过会，但可能还未拿到批文，因此，不会在短期内进入申购流程。而此前过会的公司迟迟不发，则与A股市场的表现有很大的关系。
　　6月中旬，上证综指跌至2300左右后，新股申购数量便显著下降，近三周单周新股申购数量降至3只，较之以前单个交易日就有3只至4只新股申购的节奏，明显下降。
　　不过，就A股市场来看，就算申购数量下降，IPO的冲击仍然未能消除。根据证监会披露的首发申报企业资料，截至7月5日，主板和创业板合计有586家公司等待过会。虽说很多公司还处于落实反馈意见阶段，但这样大批量的公司展现在羸弱的A股面前，不得不让其产生晕眩感。
　　发行改革前兆
　　7月份IPO审核步伐放缓有多方面的原因，一方面是目前已经进入中报披露期，不少此前提交首发申请的公司需要补交中报材料
　　虽然新股停发的可能性不大，但新股发行改革却在产生裂变。
　　在上述投行高管看来，7月份IPO审核步伐放缓有多方面的原因，一方面是目前已经进入中报披露期，不少此前提交首发申请的公司需要补交中报材料。此外，发审委换届、预审员轮换等证监会内部行政变动也对发行节奏产生一定影响。
　　更深层次的原因可能是新股发行制度改革举措在发酵。该投行高管表示，最新保荐代表人培训会议上，监管部门透露的消息是，年内拟修订IPO管理办法，改革的力度可能很大。
　　据了解，财务方面的突破可能涉及3年连续盈利、无形资产比例等指标能取消的尽量取消，不过，取消并不代表不关注，只是淡化具体的指标，综合考虑企业的经营状况。
　　此外，下一阶段的新股发行改革涉及六方面。综合来说，延续强化信息披露的思路，淡化持续盈利能力、淡化对募投项目可行性的实质性判断。在信息披露方面，监管部门要求细化每一个环节的披露，比如财务方面，员工薪酬结构等指标都将进入招股书；公司治理；分红回报的筹划等。此外，问核程序也将前移，项目负责人、质控部门、合规总监、内核小组都要问核。
　　7月IPO审核步伐放缓意味着保荐人正按照新的改革思路修改和补充材料，新股发行新的改革举措或许将于近期出台。上述投行高管称，在改革新规出台之前，IPO审核或许降速运行，但由于存量企业挤压，对二级市场影响不会太大。只是随着改革的推进，新股的良性循环渠道已经打开。(.国.际.金.融.报 .宋.璇)
　　

　　低迷行情下IPO大军缘何热情不减
　　今年以来，中国股市总体疲软，截至7月12日，上证综指下跌0.6%，在全球主要股市中表现差强人意。与此同时，A股首次公开募股（IPO）依旧热闹。上半年，A股IPO数量为105家，位居全球第一，融资总额也名列世界前茅。
　　据中国证监会公布的资料统计，今年以来，IPO在审企业数量呈现逐月递增的趋势，从2月份的500余家增至目前的700余家。排队等待上市的企业数量如此之多，可以想见，即便下半年A股依旧低迷，新股发行还是会维持较快的节奏。
　　在一个成熟的资本市场中，当行情红火的时候，IPO就能发得多一些，市盈率也能定得高一些；当行情低迷的时候，IPO就不得不减少，市盈率也会定得低一些。在这方面，美国就是一个很好的例子。比如在刚刚过去的6月份，由于美股表现相对疲弱，当月美国资本市场甚至没有出现一宗IPO，市场主动选择了休养生息，大家都觉得这很正常，作为全球资本市场老大的美国也不会因此而觉得没面子。
　　应该承认，和美国为代表的成熟资本市场相比，中国股市存在很大的差距，这种差距，也表现在新股发行方面。按理说，在A股走势持续低迷的当下，A股IPO的数量和融资规模也不应表现抢眼才是。但事实并非如此。面对上半年已发行企业105家、还有待发行企业700余家这两个可观的数字，任何关心A股健康成长的人都不能不心生纠结。
　　目前，有不少中国股民呼吁：暂停新股发行。这种呼声是股民投资亏损后的一种利益诉求，其心情可以理解。但这种主张显然违背了新股发行市场化改革的价值取向。从理性经济人自治的角度看，何时上市与计划融资多少，都属于拟上市企业自由选择的权利范畴。与此同时，广大投资者也有权利基于自身的理性判断，自由决定是否购买新股。新股发行要想市场化，就必须尊重发行人和投资者的这两个对等的权利。因此，如果决策层和监管层人为调控IPO的数量和融资规模，是违背市场化原则的。
　　但是，如果放任拟IPO企业争相登陆A股，是不是就顺应了新股发行市场化改革方向呢？对此，恐怕不能简单地下结论。
　　中国能在20多年时间里，从无到有地建立并造就世界第二大股票市场，背后推手除了市场化的力量之外，也有国家行政权力的战略运作。这种同时倚仗市场力量和行政力量的模式，在令A股受益匪浅的同时，也给A股的长远健康发展埋下了隐患。如果说，欧美股市是市场经济条件下自然生长的结果，那么，A股则是市场发育不充分条件下各方强力干预的产物。欧美国家经过数百年的发展，直接融资在全部融资中占比较高，其经验值得中国借鉴，但是，在借鉴的过程中，中国也感染了某种攀比心态，总想着要向欧美国家较高的资产证券化率和直接融资比率看齐，并据此制订赶超的金融发展战略，落实到A股市场，难免会造成若干急于事功的偏差。
　　这种偏差的一个主要表现，就是各级政府对于辖内拟IPO企业的过度扶持。因为提高企业直接融资比重和资产证券化率攸关政绩，对于各级政府而言，辖内上市公司数量自然多多益善。为确保辖内企业成功IPO，直接重奖、税收减免、土地租金优惠、用水用电重点保障、政府定向采购等非常规手段便派上用场，如此呵护下，企业业绩想不亮丽都难，跨越上市门槛自然不成问题（这也是很多新股上市后业绩大变脸的一个病根所在）。这种做法，首先在源头上玷污了新股发行的市场化原则。
　　有保荐权利、兼负督导之责的券商，本来可以在企业IPO过程中起到把关作用，可是，一些券商被巨额承销保荐费遮蔽眼睛，再加上弄虚作假所承担的惩罚远远小于其带来的收益，所以，券商重保荐，轻督导的现象并非个别，其把关作用难以真正发挥。此外，由于在拼上市中不可或缺，券商和基金公司一起被很多地方政府奉为座上宾，如此一来，政府、券商、基金与拟上市企业之间，很容易形成利益同盟，以相互捧场、利益均沾为特征的熟人经济，就取代了以各尽其职、恪守诚信与法规为内涵的市场经济。这就是为什么一些事后被证明是缺乏成长性的上市公司，在IPO过程中不乏媒婆、吹鼓手和接盘手的根源所在。
　　尽管在目前A股低迷行情中，一些IPO企业下调了发行市盈率，但是，考虑到政府呵护与券商包装等非常规因素，不排除这些被调低的市盈率中仍存在业绩泡沫，再考虑到中国股市长期以来缺乏回报文化，不少公司上市前说一套上市后做一套，因此，上市就是为了圈钱、能圈多少是多少、反正日后不用还的想法，难保不会存在于某些拟IPO企业中。如果是这样，股市行情低迷所导致的IPO低市盈率，就不会对发行人发挥应有的制约作用。这种分析固然属于有罪推断的范畴，但鉴于A股市场上前车覆辙的故事太多，有此一防并非多虑。
　　A股发行真正市场化是一个系统工程，涉及国家金融发展战略调整、政府恪守本分不能越界、市场参与各方归位尽责、制度建设严谨完备等多个方面，要达成这一目标，我们还有很多功课要做。(.证.券.时.报 .孙.勇)
　　

　　新股发行提速 下周8只新股发行

　　下周新股发行一览表
　　在连续三周降低新股发行速度之后，下周证监会安排了8家新股发行，较之前大为提速，从周一到周五每天都有。
　　周一科恒股份申购，周二天银机电、麦迪电气两创业板新股申购，周三开元仪器网上申购，周四沪市新股和邦股份申购；周五联创节能、太空板业、美亚光电三新股申购。（.证.券.时.报.网）
　　

　　IPO重启以来第一股反思录：争议与希望
　　从数量上看，第一股在A股市场上已经占有一席之地。
　　据记者结合数据与公开资料整理，发现自2009年7月至2012年7月，从IPO重启以来，在创业板与中小板公司中，合共有被赐予各种行业第一股的新股为74家。其中中小板公司22家，创业板公司52家。占到A股上市公司总量的3%，这还不包括在主板上市的第一股们。
　　这些第一股的大量出现，对于A股投资者来说意味着机会还是陷阱？
　　74第一股平均涨11%

　　按申万三级行业计算，在中小板的22家第一股中，食品综合占据了最大比例，达到了四家；紧接着则是辅料两家；此外半导体材料、氮肥、电子系统组装、房地产开发Ⅲ、计算机设备Ⅲ、家具、金属新材料Ⅲ、其他服装、其他化工新材料、商业物业经营、文娱用品、小家电、鞋帽和影视动漫行业各占一家，可见消费类已占大多数。
　　而在创业板中则有不同的风景，创业板的第一股中大多为高科技概念与精密制造业的拥有者。
　　其中，同样以申万三级行业分类为标准，软件开发及服务业拥有了7家第一股，在创业板的这个群体中抢了头筹；医疗器械Ⅲ则以四家公司紧随其后；此外，还包括了电气自控设备、电子零部件制造、纺织服装设备、人工景点、营销服务和专业连锁等多个行业。
　　而在主板的第一股，也体现了这种高与新的特色，除了前述的两个公司分别涉及生物医药行业与节能环保外，还有主板新媒体第一股百事通的借壳而生等。
　　虽然各个板块的行业皆为细分行业，但其实总结来看，其仍集中在电信服务、信息技术、医疗保健、日常消费、工业与原物料等大行业中。而这些第一股往往出于这些行业或与经济转型的大潮有关。
　　益民核心增长拟任基金经理韩宁就做过一个统计，发现在产业转型中产生大量核心增长企业，往往出现在上述几个行业中。酝酿无限投资机会。其指出。
　　而背后的逻辑在于他们或可提供增速稳定的业绩跨越经济周期，表现为股价特立独行、跌少涨多。
　　虽然术业有专攻，打造的第一股卖点也不尽相同，但是这些第一股的表现或者可以作为总体来参考。
　　据记者统计的前述创业板与中小板74家第一股来看，截至2012年7月11日，从其上市至今的股价表现不过不失，整体呈现了11%的涨幅。其中有45家在复权后跌破发行价，跌幅区间为0.25%-61.04%；29家复权后高于发行价，涨幅区间为2.84%-394.69%。
　　平民化的逆袭

　　事实上，榨菜第一股等的另类风格，并不是在2009年IPO重启之时便开始。
　　2009年7月起，在创业板开闸与中小板IPO重启之时，其实第一股的殊荣往往属于新兴产业领域的细分行业冠军。
　　比如，2009年10月30日上市的中元华电，其主营业务为电力故障录波装置、时间同步系统。而这两个稍显陌生的名词来源于电力系统二次设备，是其主要组成部分，广泛应用于电源建设、电网建设及其技术改造。
　　而在中元华电上市前的2008年，电力故障录波装置与时间同步装置市场分别为4亿和1.5亿，且正处于较快增长中。由于是二次设备的细分市场，其市场集中度相对较高。而2008年，中元华电又在两个产品上分别占有22.5%和13.3%的市场份额，分据第一位和第三位。
　　此外，同为2009年-2010年初上市的创业板企业的第一股中，大禹节水的滴灌第一股、机器人的智能机器人第一股，甚至没有被市场冠以第一股的很多实际上为细分行业龙头的公司，比如生产高温滤料的三维丝等等，皆属于这种行列。
　　而在科技门槛没有那么高的中小板，在2009年初期上市的第一股也落在消费与科技类企业为主，另类色彩没有那么浓。比如2009年9月上市的国内女鞋第一股星期六，以及2010年初上市的半导体设备企业第一股七星电子等。
　　再者，在主板公司中，行业第一股的概念也多为新兴行业的概念所
　　拥有，比如前述的中源协和、怡球资源等。
　　此时的第一股，更多的意义是细分行业的龙头与成长性的标志。
　　变化或许出现在2010年年末涪陵榨菜上市开始，当其时，这个榨菜第一股的出现，引来了市场的热议，还有很多段子流传至今。随后的扑克第一股姚记扑克、桑拿第一股桑乐金更是将这股热潮推至高点。
　　随后，第一股的名称往往落在了更为平民化的领域上，比如按摩器具第一股蒙发利、键鼠第一股雷柏科技、衣柜第一股索菲亚、炒货第一股洽洽食品、裘皮第一股华斯股份等。
　　除了这些中小板的平民化第一股外，原本与新兴产业、高科技等等连在一块的创业板新上市公司，也往往被市场选取更为大众化的热点冠以第一股称号。
　　比如家庭水处理第一股开能环保、眼睛第一股康耐特等。而事实上，前者的主营产品为全屋净水机、全屋软水机、商用净化饮水机、多路控制阀、复合材料压力容器等人居水处理产品；后者的主营产品是各种屈光度和折射率的单焦点、多焦点、渐进多焦点、偏振光及光致变色等系列树脂镜片与半精制品镜片。
　　第一股的希望
　　而这种热潮无疑与消费升级的宏观经济大环境有关。在经济发展方式转变的大背景下，中国宏观经济或将面临长期低通胀、低利率、低增速的三低特征。
　　在投资和出口都萎靡不振的情况下，消费在经济增速中的贡献或将呈现被动增加的情况。而在这种情况下，消费类股票无疑成为了资金的最优配置品种，也自然成为了市场的兴奋点。
　　事实上，这种逻辑也是以基金为代表的机构投资者们的选择逻辑。
　　一位北京基金公司的基金经理就对记者指出，其对于食品方面配得比较多，特别是小的食品，其中就包括了洽洽食品等第一股。
　　洽洽食品、好想你等当时上市的时候大家并不看好 ，但是你可以看下康师傅等企业的发展，还有联想创投2011年也投了巨资到食品行业。因为中国食品安全存在问题，形成品牌的企业其实很少，过去的例子已经证明了，比如双汇出事后股票还是回到高点。其指出，这些另类的食品企业第一股，大家看的不只是一年两年，而是看五年十年，看的是永续的经营能力。
　　而这其实与过去对于创业板、中小板成长性股票的操作逻辑已经有了改变，以往投资者延续的成长股投资逻辑往往是沿着产业规划来寻找个股，而随着2011年市场的改变，投资者也在改变。
　　只有关注永续的经营能力，估值才能回归理性。上述基金经理指出。
　　除了对于回归企业经营能力的判断逻辑外，其实投资者对于这些实质上代表着细分行业冠军的第一股们，有着其一贯而终的判断标准，即行业的市场容量。
　　看一个行业看的是市场空间。上述基金经理指出。其指出在参加的新股路演中， 有时候碰到一年整个行业的销售收入大约只在20个亿左右。那么这个行业第一眼看上去肯定没有机会。其指出。
　　大的行业才能产生伟大的公司。一位北京基金公司的投资总监对记者指出。
　　第二则是行业竞争力。企业在行业有良好的布局，以及企业管理层对于行业的认识深刻。上述投资总监进一步指出。
　　比如从模仿、学习做起，公司在这个领域内在国内有一定地位，性价比方面等受到市场认可，把国外的市场逐渐蚕食，有机会的话，从二三世界国家的出口做起，再到发达国家的出口，比如华为就是标杆。上述基金经理进一步指出。(.21.世.纪.经.济.报.道 .杨.颖.桦 .丁.伟)