央行于7月6日进行了一个月之内的第二次降息，受到市场各方广泛关注。降息的目的是为了鼓励银行增加贷款，向市场注入更多流动性，以推动实体经济的发展。这是央行针对当前迅速下滑的经济态势，不得已才祭出的重量级货币工具。

　　降息是最有效的货币手段，能够直接降低企业的融资成本、提升市场投资热情；但降息也是杀伤力巨大的利器，用不好会带来很大副作用，一般不到最后不会使用，而当前市场是不是到了这一时刻还有很多争论。

　　我国经济增长目前主要依靠投资拉动，而我国工业中80%以上的行业都面临生产过剩，房地产与地方平台建设又受到政策挤压，这种情况下采用降息手段，能够对经济有多大拉动效果，有待进一步观察。

　　实际上，有一种更好的办法还可以尝试：就是在不向市场注入新的流动性情况下，通过提升货币效率来大幅改善市场流动性，进而提升金融对实体经济的支持。

　　货币效率又称金融效率，是指一国货币总量与有效经济总量的比值，即单位GDP所需的资金支持。因此，货币效率象征着一国货币周转的质量，能够表现出一国社会经济效率。

　　与世界上的金融强国、金融大国相比，中国货币效率较低，金融业的竞争力依然非常脆弱。

　　2011年，美国的GDP约为15万亿美元，年末M2约为9.7万亿美元，因此美国的货币效率为0.65。而同年中国GDP为47万亿人民币，但目前M2已高达90万亿人民币，货币效率为1.9。显然，中国每一单位GDP，要比美国多支付3倍的货币量。造成这一现状的一大原因在于中国整个金融业的运营效率，特别是货币流转速度偏低。

　　与发达国家相比，中国的金融服务体系还处于小米加步枪的阶段，体系内的流动速率缓慢。目前，中国的金融总资产大约为110万亿元左右，其中仅有1/4的资产有专门的流动性安排和流动性平台，包括股票、债券、公募基金等。但是，其余的大量资产是缺乏流动性安排的。一个典型的例子是国内将近60万亿元的天量信贷资产无法自由流动。

　　而在国际金融大国中，银行崇尚资产组合理念，一直保持着信贷资产相当高的流动性，流动比例一般会达到50%以上。信贷资产的自由流动，能够使贷款在市场的调节下被应用于国家最需要的领域，自然而然地提升了一国货币对实体经济的支持力度，即一国的货币效率。这就是美国为什么在向市场注入了比中国还少的货币情况下，就生产出多于中国2倍GDP的原因所在。

　　所以支持经济发展不在于单纯地向市场注入流动性，更重要的是改善既有金融资产的流动性。然而问题是，尽管中国的监管部门现在已经意识到这一问题的严重性，但是国内相关法律法规均不支持信贷资产的自由流动：中国对于信贷资产管理的基础文件依然是十六年前形成的贷款通则。这样一种已经过时的监管框架导致了中国商业银行经营方式的落后。依靠持有到期、依靠规模、依靠吃净息差成为维系国内银行利润的主要手段。国内银行之间的竞争也最终沦为单纯的规模较量而非效率比拼。

　　这种情况下，即使央行通过降息向市场注入更多货币，但由于货币效率的低下，其对实体经济的支持必然很有限，因而推动中国巨量金融资产流动，进而提升货币效率，是改善市场流动性，提升金融对实体经济支持的根本出路。

　　值得欣慰的是，越来越多的国内金融从业者已经在着手提高中国的金融效率。一些银行之外的金融机构也都纷纷加入到为国内金融资产提供流动性的队列里来。

　　作为新兴的金融机构，北京金融资产交易所（简称“北金所”）一直关注资产流动性问题，如委托债权投资、融资租赁收益权、信托产品、信用证收益权、银行票据、银行信贷资产等金融资产和金融产品的流动性提升等方面。2012年上半年，北金所完成上述金融资产交易额达3185亿元。

　　冰冻三尺，非一日之寒。必须承认，在当前的监管环境下，使中国庞大的金融资产流动程度达到发达国家的水平是一个艰巨的任务。货币效率或金融效率的提升是转型期中国面临的迫在眉睫的挑战，也是当经济形势发生变化时金融支持实体经济发展的重要支撑。

　　（作者系北京金融资产交易所董事长）