二、主力动向曝光

业绩变脸多 基金避雷忙

　　随着上市公司半年报业绩预增减公告的不断披露，诸多业绩超预期下滑的个股突如其来地浮出水面，其中不乏基金重仓品种。这让基金经理们不由得感慨，与往年半年报期间挖掘黑马不同，今年尤其需要注重排查黑天鹅。
　　预减增多警惕为上
　　7月11日，罗莱家纺公告修正后的预计业绩，预计今年上半年盈利11370万元-16243万元，比上年同期下降0%-30%。原本是投资者心目中稳健增长的消费股，业绩也突然变脸，罗莱家纺因此开盘直接跌停。
　　而罗莱家纺并不只是一个个案，事实上，随着宏观经济下滑进一步传导至企业，今年上半年上市公司盈利情况整体低于预期。自上市公司开始预披露半年报业绩起，不断有公司陆续曝出业绩下滑超预期，其中不乏基金重仓品种。
　　数据显示，截至7月11日，两市共有1051家公司预告半年报业绩，业绩预增的共有478家，而预减的则有402家，占比达38.25%。在这种情况下，踩雷的几率大为提高，包括基金在内的投资者近期都对半年报业绩有不确定性的个股保持着警惕之心。
　　以周一家电股的暴跌为例，当日在一则个别家电企业的负面传闻下，以海信电器 、美的电器为代表的家电股集体遭遇重挫，当日龙虎榜显示，这两只股票分别遭机构抛售1.1亿元和4.11亿元。市场分析人士指出，传闻只是导火索，遭遇跌停的最核心原因是由于市场监测数据反馈的情况不佳，投资者担心相关公司半年报难以实现增长。虽然在其后的7月10日，美的电器公告称，预计2012年上半年公司净利润同比增长0%至15%，好于市场对其负增长的担心。但从中可以看出，近期对于业绩有不确定性的个股，市场心态表现得特别敏感。
　　一手掘金 一手排雷
　　多位基金公司投研人士表示，由于宏观经济持续低迷，年初以来市场对于上市公司的业绩预期也随之持续下降。在半年报披露的这段时间，团队的主要工作即是排查地雷，跟踪股票池中个股的经营状况，防止其中出现业绩大幅低于预期的个股。但即便如此，也很难说不会猝不及防地踩到业绩地雷。
　　因此，这段时间，基金基本上保持着一手掘金，一手排雷的态度，甚至更为重视后者，因为其对业绩的影响程度更高。大成基金就预期，在短期内难出现明显亮点的情况下，那些半年报业绩可能超预期的行业和个股值得留意，相应地，应该回避半年报业绩低于预期的公司股票。
　　这也是目前基金热衷于喝酒吃药的原因，有基金经理表示，从行业上看，食品饮料、医药板块预增比例较高，在弱市之下资金也只能把握这些相对确定的主线。当然，当前大家更多思考的是安全度过半年报披露季，之后则需要筛选一批有潜质、能在经济回暖中脱颖而出的股票。
　　汇丰晋信基金指出，考虑到三季度宏观经济较大可能在各项政策的综合作用下逐步企稳，以及去库存因素在今年四季度逐步进入尾声，在半年报期间分析师纷纷对企业盈利增速进行重新审视和全面调整之后，从9月份后企业盈利预期的下调趋势将逐步趋缓，由企业盈利下滑所带来的市场冲击也将逐步减弱。与此同时，伴随着利率水平和原材料价格水平降至低位，那些符合未来经济需求回升趋势的企业，其盈利状况将可能在三季度和四季度重新呈现回升趋势。（.中.国.证.券.报）

做多须等政策发令枪 年底沪指有望升至2600点

　　瑞银证券首席策略分析师陈李昨日在京接受媒体采访时表示，三季度物价将持续下跌，企业利润率须到四季度价格触底后才能回升。综合看，下半年市场机会大于上半年、四季度机会好于三季度。预计年底上证指数有望升至2600点，但做多需等三声政策发令枪。
　　瑞银证券判断，物价的低迷可能会超出市场预期，这既体现于下降幅度更宽，也体现于下行持续的时间更长。三季度物价可能持续下跌，从而延缓企业去库存周期，社会存活水平进一步下降到历史平均水平一下，也使企业盈利无法在三季度触底。
　　预计2012年企业盈利同比增长9%，企业毛利率改善拐点将在四季度出现，而后触底回升。同时，下半年资金价格继续下降将支撑估值水平，市场静态市盈率能从当前的11倍升至年底的12倍，2013年盈利前景的改善也将推动估值水平上升。
　　基于此，陈李表示，三季度市场化将在低位挣扎，四季度市场机会将大于三季度。预计到今年年底，上证指数有望上升至2600点。
　　但他同时分析，上半年经济失速、盈利恶化，政策信号紊乱使得市场对政策取向缺乏确定性的预期，下半年市场能否实现沪指2600点的高度，还须等待政策发令枪。
　　陈李认为，推动下半年投资者做多的发令枪即能够改变市场对经济预期的关键性指标，这些指标主要包括三个：一是下半年月度新增信贷连续保持在6000亿元以上；二是放松对地方政府，甚至地产开发商的融资；三是继续降息，中长期贷款资金价格下降到7%附近或者以下。
　　只有这三个信号同时出现，才预示着做多机会的真正到来。陈李说，如果这些信号没有出现，经济运行也已接近底部，但可能会在底部区域徘徊较长时间，直至明年一季度或二季度。
　　瑞银证券判断，下半年流动性的变化将呈现四个显著特征：一是流动性背后的驱动变量从量变到价变，6月开始进入价格调控为主的阶段；二是流动性的表征-资金价格将由短端利率的变化延伸至长端利率的变化；三是流动性的核心市场将由银行间/货币市场转移至信贷、实体经济层面；四是如果资金价格下降传导渠道受阻或传导时滞效应过长，或将显现流动性陷阱。
　　基于上述分析，瑞银证券建议下半年在行业配置上，由强者恒强逐渐走向潜伏周期股。预计近期表现强势的主题在未来一到两个月还将持续，包括地产、白酒、消费和科技类主题将有较好表现。这主要受到两方面因素支撑，第一，经济短期恐怕无力复苏，投资将继续低迷，使周期股不被看好；第二，社会资金价格持续下跌，钱变得越来越便宜。
　　此后，随着下半年盈利逐渐触底，与投资密切相关的周期股或将在4季度有较好表现，因此投资者可适时作出调整。而受益于盈利复苏的企业，又将遵循先量后价的逻辑，即销售量敏感性行业的复苏将先于价格敏感性行业。
　　瑞银证券提出了受益于资金价格下降，及受益于成本下降等两类投资线索。认为下半年地产、保险、煤炭等三大类资金敏感性行业将受益于资金成本下降，但须同时关注行业景气所处位置；同时，综合看来下半年电力、航空受益于成本下降的幅度较大。（.上.证）

基金弱势忙调仓 次新股基零仓位等进场

　　近日从国内一些基金公司获悉，部分基金在减持白酒、券商等前期涨幅较大品种的同时，增持保险、火电、旅游及半年报业绩可能存在亮点的公司。
　　近期，市场不断向下调整，在许多个股纷纷破位之际，也有一些品种大幅走高，在基金经理看来，这或是一次绝佳的调仓换股好时机。白酒、券商股成为部分基金经理减持的重要对象。
　　深圳的一位基金经理认为，白酒的风险在于涨幅透支了未来的空间，从业绩增长来看，明年的增速可能会低于今年，有估值不断下降的风险，而券商的风险在于难以兑现业绩。
　　与此同时，一些基金经理对银行股的兴趣也不大。相关基金经理指出，银行板块虽有一定的配置价值，但仅凭估值低的优势，难有超额收益，但可以保持低配的状态，增加组合的稳定性和平衡度。
　　值得一提的是，保险、火电、旅游同时成为一些基金经理调仓布局的主要方向。
　　在大金融地产的框架下，保险板块估值低、受政策鼓励，进攻性强，配置价值非常大。深圳一位基金公司人士如此坦言。他还认为火电股也将是下半年的一个重要的看点，目前火电的配置机会明显，煤价下跌将使火电业绩超预期；而在当前经济走弱的大背景下，布局旅游板块是因为其属于持续稳定增长的行业。
　　鹏华精选基金经理刘苏认为，尽管对经济转型预期支撑了很多上市公司的高估值，但由于一些企业缺乏竞争力，无法实现持续的高盈利和高增长，仅靠概念和预期很难支撑其目前的高估值，并导致估值的回归，此类现象可能也将成为未来市场价值重构的重要内容。
　　此外，受近期市场持续调整的影响，次新股基建仓也十分谨慎。从已发布的次新偏股基金上市公告来看，这些基金基本处于极低仓位或零仓位状态。
　　6月以来共计有19只偏股型基金成立，其中股票型基金13只，首募金额共计71.8亿元，按照95%的仓位上限计算，可入市资金为68.21亿元；此外，混合型基金6只，首募共计71.45亿元，按照80%的仓位上限计算，可入市资金为57.16亿元。由于上述19只基金目前基本还处于建仓初期，未来可向市场输血逾百亿元。（.上.证）