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每日经济新闻:叶檀:希望A股市场跌个透

加入日期:2012-7-11 12:54:09

  A股市场继续下挫,今年有可能继续蝉联亚太股市倒数第一的桂冠。我希望A股市场能够下跌,一直跌到市场真相浮出水面,跌到不得不刮骨疗毒。如此,A股市场才有二次起步的机会。

  证监会主席郭树清先生被寄予股市赌场终结者的重任。事实上,上任后,郭树清主席以几乎几天一个重要新政的速度,推进着A股市场的制造性变革。到目前为止,推出退市制度、改革新股发行制度、严查内幕交易、证监会内部的轮岗制度,都是荆棘丛生、困难异常而又极端必要的改革。对此指指点点,认为改革未到实处,是书生式的过苛指责,但在给予改革者以历史之同情的同时,我们必须指出,某些改革要点从理论到实践仍未得到厘清与落实。

  A股市场下跌,可以让决策者更加清醒,直面体制要害。

  A股市场是单边利益输送的市场,股权结构天然地倾向于向控股股东与大股东进行利益输送。数据显示,今年上半年,A股共发生1921次大股东及高管减持,涉及29.68亿股,套现356.67亿元。减去上半年同期的增持数据,则净减持8.21亿股,净套现金额达222.52亿元。其中,攀钢钒钛海康威视华丽家族九州通的减持金额均在10亿元以上,有些公司盈利几千万,套现几个亿,是社会财富的削骨器。

  A股市场成为大股东、甚至行业间的一场分赃游戏。到目前为止,新股发行体制改革对现有的大股东套现,大股东与普通投资者之间尖锐的利益冲突置若罔闻,甚至以市场化为名,给予大股东套现、增持等更多的选择权。市场化的原则必须坚守,但中国的市场化很容易在失去对权贵控制时,异化成为权贵寡头市场。常见的情形是,某个企业上市,当地主管部门的官员或者其七大姑八大姨,还有天知道怎么从地底钻出来的自然人大股东们,趁上市解禁机会大发利市,赚取一、二级市场差价。有的原始股甚至一分钱未出。

  以笔者曾经关注的徐家汇商城而论,今年3月5日,徐家汇2.14亿股原始股解禁伊始,不出意外,该公司开始进入大面积抛售之旅。自今年3月5日至6月25日,该股被减持金额超过3亿元。这一数额,对于一只解禁后单日成交额最多不过6000多万元的股票来说,是不可承受之重,更不能承受的是,该公司业绩下降,股价一跌再跌。大股东减持大发利市的欢庆声,成为二级市场中小投资者的诅咒声。这种公司上市之前、上市之初,对市场与公司稍有了解者就能预料到这样的情况,必定会成为现实。成为这样的预言家没有什么好得意的,只要看到公司上市之前的分红与上市之时的急迫以及股东构成,就能了然于胸,对市场的某些特质也就有了更深入的了解。

  重大问题包括,大股东与中小股东之间利益严重失衡怎么办?股票市场的股东民主变成权贵独吞怎么办?A股市场在股改之时,保护中小投资者最有效的类别表决制,在股改之后被束之高阁,中小投资者参与公司治理、参与公司意见,成本高昂。

  相似的情况还包括,公司造假上市怎么办?香港证监会能够以洪良国际展示自己的决心,但内地一大批包装上市、上市即变脸的公司却未能受到惩处。虽然证监会竭尽所能维持市场秩序,对于造假的中介机构、对于老鼠仓等采取了严厉的惩戒手段,但所有投资者心中都潜藏着同一个疑问,如果某家上市公司造假却受到强有力的庇护,应该怎么办?有时候,一个批示甚至一个电话就能推倒所有的规则,股票市场类似的历史悬案还有不少。作为现实主义者,只能希望靠股市的无情下跌,来击碎蚁附圈钱者的迷梦。

  股市的下跌,可以警醒普通投资者。A股投资者仍存迷梦,希望暂停发行新股,希望实行T+0,他们被绳索套在了树上,还在等待奇迹的发生。

  7月10日下午,笔者在《新财富夜谭》节目中与刘益谦等人谈市场,这位沉浸A股市场20年、人称法人股大王的投资者,现在基本进入休息状态。他表示,当初敢承担风险,是因为有政策红利,因为风险大而收益更大;而现在,一切市场条件都变了。风险与收益完全不成比,以为够便宜的股票,估值还在下移。他现在收藏品的资产配比,远远超过了股票。

  不了解转变的市场,可能连逃生的机会都没有。普通投资者必须警醒,今天暂停发行新股,明天就是更大规模的发行融资;今天还能苟延残喘,明天连逃生的机会都没有。对普通投资者而言,置之死地而后生的唯一机会就是股市跌到底,而后进入关键改革。

  全球市场都在寻求安全边际,投资者甚至可以接受美国国债的负收益率。A股市场的新时期已经到来,通过多空寻找安全边际,通过分散投资进行对冲。2011年,我们会问“你赚了多少?”2012年,我们会心一笑,说句“你还好吧?”


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