尽管6月以来券商研报对大秦铁路都给出了“稳定”和“增长”的基调，但公司股价跌势却愈演愈烈。大秦线，这条主要把山西大同煤炭运往河北秦皇岛港的战略通道，如今因秦皇岛煤炭库存长期高企，煤价下跌吞吐量下滑而承压。

上周，秦皇岛港煤炭日均吞吐量62.53万吨，比上上周下降6万吨，下降幅度达8.77%。“这些数据说明，大秦铁路运能利用率也相应下降。”昨日有分析师表示。而且，数据还没有反转的迹象。上述分析师提供的数据显示，上周秦皇岛港煤价继续下挫，5500大卡动力煤价格较上周下降高达50元，至615至625元/吨。

煤炭市场供过于求局面一时难改善，目前秦皇岛港库存以稳为主，或有小幅回落。截至7月6日，秦港库存为872.9万吨，较上上周下降2.5万吨，降幅0.29%。全国发电燃料主要来自煤炭，经济放缓，电力需求下滑，整个煤炭需求市场衰退，预计后期秦港动力煤价格下行仍将延续。

对大秦铁路来说，运能利用率成为市场关注的焦点。2011年，大秦线运输了4.4亿吨，而根据大秦铁路2012年的经营目标，公司将通过扩能改造，争取达到4.5亿吨的运量。运量多少是根据实际需求状况预测的，公司的经营目标本身也反映了其对运能利用率的“保守”态度。

与此同时，行业内又传消息，6月中转地煤炭价格大幅下跌近百元，开始向生产地传导，未来生产企业可能限产保价。那么，在秦皇岛库存长期高企、煤价持续下跌、煤炭需求仍显露疲态的背景下，大秦线运能利用率的下降或令市场对大秦铁路的预期改观。

不过，另一方面，按照公司预计，其参股的主要承担神府东胜煤田等煤炭基地和陕北、晋北地方煤矿东运任务的朔黄线，改造目标是运能增长到3.5亿吨，原计划在2020年完全竣工，从现在的情况看，加快进度的可能性比较高。

近期围绕大秦铁路的消息并非都是悲观的。5月下旬，全国铁路煤炭运价基价曾作上调，虽然大秦铁路旗下实行特殊货物运价的大秦、丰沙大、京原三线煤炭运价不变。但市场还是普遍表态，对大秦铁路运价上涨预期强烈。此外，大秦铁路一直以稳定的高分红吸引投资者，其分红实施方案也有望在本月中旬发布。

目前最纠结的恐怕是持有大秦铁路的众多机构。其股东榜显示，截至今年3月底，社保、险资、券商云集。其中，上市公司西南证券持有大秦铁路逾1亿股，按3月底至今的持股市值计算，如果其仍然持有的话，市值损失逾亿元，而西南证券一季度净利润约为1.6亿元。

(上海证券报)