五、六月股市持续下跌，在经历“五穷六绝”之后，“七翻身行情”即将出现。分析人士认为，今年的“七翻身行情”有着太多的“混沌”——经济前景不明、政策欲松还紧、资金面难以大幅放松。“七翻身行情”是大反转的可能性很小。不过，三大混沌的背后，市场也有三大清晰——历史规律显示反弹一触即发，估值处于底部难以深跌，一批企业中期业绩向好涌动着机会。

　　就在6月的最后一个交易日，沪指上演逆转行情，指数形成“阳包阴”形态，“七翻身行情”似乎已经展开。

　　七月三大混沌

　　5月，市场担忧希腊危机；6月，西班牙危机卷土重来。

　　中国经济明显不景气，期待中的政策大举刺激并没有出现，政策面未来依旧雾里看花。

　　这些前景未明的因素构成了七月的“混沌”，“七翻身”的变数。

　　七月之经济混沌

　　如果说5月的下跌是因为市场担心希腊危机，6月的下跌是市场恐慌西班牙等国风险的话，遗憾的是7月份市场看不到任何改善的利好。

　　在海外方面，5、6月份持续困扰投资者的欧债问题以及美国经济增长问题并未得到实质性缓解。

　　5月22日，经合组织的经济展望报告认为，如果不采取正确的政策措施，欧元区恐将陷入恶性螺旋式下滑。据经合组织预计，欧元区实际国内生产总值 (GDP)今年将下滑0.1%，明年有望增长0.9%，均弱于去年11月的预估。

　　东兴证券分析师谭凇指出，与2011年年底全球主要发达和新兴市场经济体PMI触底回升相反，当前外围经济的共同特征是PMI均已呈现回落。这表明外需环境的改善仍需时日。

　　回头看看中国经济，7月也难见利好。继4月份经济数据全面下滑，发电增速数据几乎停滞之后，5月份的官方PMI数据结束反弹掉头向下。进入6、7月，全国出现北旱南涝，这无疑更制约了原本脆弱的投资步伐。加上高温，莫尼塔分析师张志洲指出，7月份国内经济活动将逐渐走入淡季，经济数据难有彻底好转的迹象。

　　经济下滑将导致企业盈利的下降。申银万国分析师李鹏指出，经济下台阶过程中，企业盈利能力下滑是大概率事件。

　　显然，当前经济无法给力股市。

　　◎经济不佳下的股市混沌

　　今年，困扰国内投资者的两大风险因素是欧债危机和美国经济复苏。显然，若海外因素不确定性无法在7月份得到显著缓解，则市场难以迎来阶段性反弹行情。

　　单从经济下滑来看，股市也难逃下跌。齐鲁证券分析师罗春鹏指出，在稳定环境中，股市与盈利更相关；经济波动环境下，股市起伏与经济短期指标更相关。

　　罗春鹏指出，由于全球经济没有走出旧有的阴霾，2009年以来经济波动明显加剧，在这样的背景下，经济数据能明显影响投资者情绪，从而影响股市短期的起伏。尽管国内企业的盈利能力在2009年上半年触底反弹，但股市从2009年三季度以后就走入震荡行情，表明投资者对实体经济和企业盈利走强的持续性存在疑虑。

　　申银万国指出，经济急速下台阶，股市持续下跌概率大；缓慢下台阶，股市则跟随经济及企业盈利周期波动。比如，上世纪90年代的首尔股市和中国台北股市，经济带动企业盈利在震荡中下滑，股市也和经济及企业盈利周期一样经历了若干次涨跌周期；上世纪70年代纽约股市整体呈胶着状态，估值整体几乎没有上涨，其间跟随经济剧烈波动。

　　由此可见，在当前经济尚无起色的情况下，指望股市走强是不现实的。

　　七月之政策混沌

　　不可否认的是，当前的政策已经偏暖，但趋暖的力度远远低于市场预期。

　　由于近期通胀的超季节性回落，央行在6月8日下调了人民币存贷款基准利率。莫尼塔分析师张志洲指出，对于消费驱动的发达国家而言，通胀回落对应着购买力的提升；而对于中国而言，通胀回落意味着政府“稳增长”的空间加大。

　　然而，期待中的政策出手空间，实际上并没有那么大。在5月16日，国务院会议推出节能减排扶持基金后，市场期望更多的刺激计划出炉，特别是投资基建政策的出炉。随后，地产、机械、水泥等基建类个股大幅上演。但火爆仅持续了短短几天。由于市场并没有等到一个新的4万亿，哪怕是一个2万亿也没有出现，政策“潜行”或是“缄默”让市场失望。

　　实际上，当前的市场消息面充斥着“欲松还紧”的政策。

　　在松的方面，市场消息称广西、贵州出台优惠电价措施，河南等地酝酿。此类传闻为传播期已达一个月之久。但消息至今依旧只是传闻。

　　而在紧的方面，央视 《新闻联播》对房地产价格提醒关注后不久，市场便有了上海楼市政策进一步收紧，河南新政未被兑现的消息。

　　为何明显是经济下行到了不得不救的地步，政策的力度并不强呢？

　　渤海证券分析师周喜指出，虽然在经济增速和通胀水平双双回落的情况下，刺激政策的推进空间得以拓展，但是调结构的需要以及通胀潜在回升的压力都令刺激政策在推进时需保持必要的节奏控制，其亦步亦趋的态势依然不会发生根本性扭转。

　　◎政策不力下的股市混沌

　　正是由于政策从表象上看“无作为”，股市便陷入“跌跌不休”之境地。

　　在经济增速回落背景下，市场触底上行的催化剂很大程度来自于政策。然而，政策变化相对于实体经济的变化，往往具有明显的跟随性或滞后性。

　　周喜则指出，业绩和政策两因素的交错博弈依然是决定身处 “业绩压制”和“政策支持”环境中A股市场走势的核心。由于政策调控以保持经济稳定增长为目的，而非刺激其增速在短期内大幅回升，那么一旦经济增速企稳回升，政策刺激力度必然随之减弱，反之刺激政策必然持续加力。因此，业绩和政策对市场影响的合力在下半年内尚难以向同一方向持续加力，这就导致A股市场将继续保持大箱体震荡的总体态势，该趋势改变的核心在于上市公司业绩的有效改善，而且是出自内生增长的可持续改善，并非借助外部政策刺激的短期改善。

　　东兴证券指出，为消除增长前景的风险、避免经济过快下滑，政策调整围绕三大逻辑展开。一是降息周期开启，持续降息可期，政策从预调微调转换为适度宽松；二是从事关经济全局、产业链长的行业入手，将从基建投资的放松延伸至促进耐用消费品的合理增长；三是将平抑经济短期波动与促进长期结构调整相结合，鼓励和加快民生领域的投资成为当前投资的重要着力点。

　　《每日经济新闻》记者也注意到，上述三条均属于慢疗法，和2008年底的4万亿强心针存在天壤之别。这也就是说，股市期望“大救市政策”不现实，股市很快扭转颓势也不现实。

　　七月之资金混沌

　　降息是资金放松的重要指标，随着2008年以来的首次降息的出现，资金面状况真的放松了吗？

　　答案是否定的。

　　目前，银行间资金面看起来比较宽裕，R07D从年初的7.7%，回落到目前的2.7%。实体经济部门(特别是小微企业)对资金的需求也出现了回落。票据贴现利率趋势性回落，从2011年底的11%，一直回落到目前的3.3%。

　　然而，企业的融资成本却还处于高位。3个月SHIBOR利率通常是短期贷款利率的定价基础，虽然从2011年6月份以来有所回落，但目前仍为4.1%，还处于高位。此外，一季度我国人民币贷款加权平均利率高达7.61%，比2008年9月的7.39%还高，即使一般贷款的贷款利率为7.97%，比2008年9月要低，但是基本持平于2011年12月的8.0%。资金面状况依旧未见明显放松。

　　此外，从热钱的角度看，由于人民币贬值预期，以及出口增速放缓，今年前5个月新增外汇占款只有2535亿，乐观估计全年新增外汇占款1万亿，大幅低于2011年(新增2.78万亿)。资金面状况之差可见一斑。

　　虽然经济下行趋势明显，但从目前的情况看，货币政策大幅放松的可能性并不大。

　　东北证券分析师王国兵认为，由于货币存量资金过大，货币政策总体不会形成新的大规模放松。王国兵指出，目前我国M2/GDP的比值维持在1.8的高位，并且2009年、2010年的天量资金曾游离在实体经济外，据推算，目前仍有2万亿~3万亿的资金未有效吸纳，也可能成为国内的热钱。

　　◎资金不济下的股市混沌

　　2006年~2007年的大牛市是资金推动型行情，2009年的大反弹同样是4万亿资金刺激的结果。如今，在经济加速下行的背景下，没有资金面支持的A股，显然难有大机会。

　　渤海证券分析师周喜指出，由于市场利率的回落并不必然导致企业、特别是中小企业融资成本的下降，加之去库存对企业盈利能力的抑制以及终端需求不足对产能扩张的压制，企业对中长期贷款的需求并不旺盛，还有可能激起企业加大杠杆以增加产能的积极性。既然大幅放松货币调控难以有效提升经济增长动力，且还可能导致未来通胀风险的高企，那么管理层在货币政策上的决策目的就是维持宏观经济流动性环境的整体平稳，即避免市场利率的大幅走高。基于这一判断，2012年下半年希望货币政策出现大幅放松是不现实的，于是源自流动性扩张对A股市场估值的推升作用不会十分显著。

　　七月三大机会

　　七月，经济下行与见底；7月，政策面欲松还紧；7月，资金面大幅放松困难。三重混沌的压制下，市场难有大机会。

　　但是，同样在七月，一些确定性因素有望让股市迎来“七翻身”反弹行情。

　　清晰的“七翻身”规律

　　从以往若干年经验看，“五穷六绝七翻身”是市场应验的股市规律，今年同样有望继续上演。

　　资料显示，“五穷六绝七翻身”最早出自香港股市。在上世纪80年代至90年代，当时的经济分析员在参考历年香港股市的升跌后得出的结论：股市每逢5月都容易下跌，6月更会大跌，但到了7月，股市却会起死回生。

　　由于这一预期在发表之后数年都持续出现，当时不少股民都深信不疑。从而致使不少人在3月份大举沽售，待到6月再大量买进。

　　“其实这个预期在A股市场也存在，不然也不会有那么多资金冒着风险抄底。”一位私募人士这样表示。

　　《每日经济新闻》记者注意到，对于A股而言，“五穷六绝七翻身”虽不是年年出现，但只要五、六月行情不佳，七月行情出现转机的几率就比较大。

　　比如，2007年5月上证综指上冲回落，6月出现7.03%的跌幅，7月则走出“阳包阴”，涨幅为17.02%；而2003年、2004年的7月均在前期下跌的情况下出现了反弹。

　　值得注意的是，由于越来越多的投资者相信“七翻身”，资金往往提前介入导致“七翻身”行情在6月底就出现了。

　　2011年6月21日A股结束5、6月的下跌开始反弹，反弹行情持续至7月18日，差不多就是一个月。

　　◎七月反弹机会清晰

　　虽然，前面所述的多重“混沌”状况让股市大涨很难实现，但“七翻身”下的反弹性机会却符合历史规律。

　　2012年5月，沪指开始向下，全月下跌1.01%；6月，股市继续下行，沪指当月跌幅接近8%——“五穷六绝”已经应验。“七翻身”即将出现。

　　从指数上看，两个月的下跌已经使得A股跌去了约9%，沪指点位已经跌破了3月底的2242点底部，距离年初的2132点底部已经不远。由于2132点被绝大多数主流资金看作阶段性大底，由此，当沪指越接近该点位，进场抄底的资金就会越多。

　　从量能来看，本周沪市单边的成交额不足500亿元，虽然这一成交额还没有低至去年底约360亿元的地量水平，但考虑到今年以来市场依旧大幅扩容，该成交额实际上已经到底了。所谓“地量见地价”，反弹也为时不远了。

　　从技术上看，周线上的KDJ值早在上周已经破“0”，超-15的J值已经超卖，指标有修复的需要。同样，从布林线看，沪指连续4个交易日与布林线下轨粘合，同样有反弹的需要。

　　实际上，就在6月的最后一个交易日，沪指上演逆转行情，指数较前一个交易日形成“阳包阴”形态，“七翻身”行情似乎已经展开。

　　清晰的估值底部特征

　　当前A股，特别是主板股票的市盈率处于历史低位，甚至就是底部。虽然这并不能说估值即将见底反弹，但至少可以说，向下的空间不大。

　　渤海证券分析师何翔指出，从近10年A股历史上的估值低点看，上证50在2005年市盈率最低时10.7倍，2008年市盈率最低12.58倍；沪深300在2005年市盈率最低时13.06倍，2008年市盈率最低12.31倍；全部A股在2005年市盈率最低时18.68倍，2008年市盈率最低13.36倍。而目前的上证50与沪深300市盈率均仍低于历史上这几个低点，仅全部A股PE估值13.87倍还略高于2008年的低点，并且距当时低点仅有4%左右的溢价。

　　何翔认为，即使考虑到上市公司业绩的低迷，A股的波动底线大致在2000点左右。

　　大通证券分析师李哲明也指出，股指的估值区间随着全流通的比率提高而逐渐降低，今年上半年的估值区间为11~14倍，随着未来宏观环境的转暖，下半年的合理估值区间会相应提高，预计上证指数PE波动范围在12~15倍左右。

　　以去年12月31日收盘2199点为基点，按照2011年业绩增速10%计算的上证综指PE值为12.39倍。以此为基础，按照5%业绩增速，结合PE区间(12~15倍)计算，2012年下半年上证指数的波动区间为2200点~2700点。极端行情下，悲观预期下(0%业绩增速)波动下限为2100点，乐观预期(10%业绩增速)波动上限为2900点。

　　◎估值结构性机会清晰

　　实际上，2000点或2100点的底部是业绩增速极端情况下的预测，若A股上市公司业绩依旧能保持增长，估值提升就有了可能。

　　何翔指出，若2012年上市公司整体业绩提升15%左右，上证指数未来一年的波动高点在2012年将上移至3000点~3200点左右；而即使从2012年一季度全部A股业绩实际同比下降0.44%，沪深300业绩同比仅上升了3.34%来看，2012年业绩增速预期至5%~10%左右，下半年上证指数波动高点也将相应下调至2600点左右。市场在估值提升下蕴含一定的投资机会。

　　从行业的角度看，通过2012年一季度行业盈利增长的PEG估值比较可知，餐饮旅游、食品饮料、金融服务等少数行业是具有比较优势的行业。此外，家用电器、信息服务、公用事业、医药生物、房地产、采掘这些行业处于第二梯队，而其他行业的一季度盈利大都是出现了负增长。

　　李哲明认为，2012年是A股的“估值重估”年，A股的估值重估不仅仅指中小型高估值股票的系统性调整趋势，更需关注“成长溢价”和“风险溢价”带来的估值分化。具体的讲，产业资本与金融资本实现历史性对接之后，投资者会要求业绩存在下滑风险的股票价格折让出“风险溢价”，以平衡未来潜在风险带来的或有损失，不具备成长性的垃圾股将进一步被市场抛弃；另外，具备高速成长潜质的股票将享受 “成长溢价”，当估值重构完成之时，正是挖掘高成长股的战略性布局之日。李哲明建议从发展战略新兴产业、扩大内需、通胀预期等角度进行行业配置。建议超配农林牧渔、信息设备、家用电器、黑色金属、机械设备、公用事业、食品饮料、房地产、金融服务、新能源、水利、传媒、环保等行业或板块。

　　清晰的中报业绩预增

　　虽然，2012年上市公司业绩尚不明朗，但市场仍能够从中报业绩预告的角度清晰地捕捉“七翻身”下的投资标的。

　　据《每日经济新闻》记者粗略统计，A股市场共有870家上市公司公布了2012年中报业绩预告。这其中，业绩预增的股票有378家，占比不到44%，远低于2011年中报业绩预计向好的63%。

　　《每日经济新闻》记者注意到，从业绩预增的板块来看，医药、服装、科技、饮食服务、磁性材料、家装等子行业预增的公司相对较多，这表明上述行业逆经济周期录得景气。

　　据新时代证券统计，截至2012年6月19日，74只中报大幅预增的股票，从5月8日至今平均涨幅3.02%，同期沪深300指数涨幅-5.86%，同期跑赢大盘8.88个百分点。

　　◎中报预增机会清晰

　　《每日经济新闻》记者总结各机构的观点，机会来自于三个方面。

　　首先是已经公布业绩预增的个股机会。在中报业绩预增的个股中，郭鹏个股建议关注加加食品(002650，收盘价20.9元)、威创股份(002308，收盘价9.85元)和捷成股份(300182，收盘价23.5元).

　　其次，一批基本面改善的个股，也有望处在业绩见底，甚至中报超预期的可能。比如电力行业，宏源证券分析师鲁儒敏指出，由于煤炭价格下跌将经历一个港口煤炭价格逐步向内陆地区传导的过程，沿海地区购买较多港口煤炭的公司受益最为明显，主要有：华能国际(600011，收盘价6.45元)、华电国际(600027，收盘价4.19元)等；靠近沿海地区，也能较快受益于煤价下跌，主要有大唐发电(601991，收盘价5.63元)、皖能电力(000543，收盘价7.01元).

　　最后，ROE上升的成长股值得持续关注。齐鲁证券指出，ROE持续上升的行业，如金属新材料、饮料、医疗器械以及中药等，其收益率明显居前；而ROE提升不大的行业，如航运、钢铁、港口、园区开发的收益率则明显靠后。

　　ROE能持续提升是选择成长股的关键，根据行业研究员的成果，建议关注电子、农业、医药、饮料、TMT行业中的公司，如鸿利光电(300219，收盘价9.8元)、圣农发展(002299，收盘价14.44元)、大北农(002385，收盘价19.4元)、众生药业(002317，收盘价23.74元)、昆明制药(600422，收盘价18.63元)、华录百纳(300291，收盘价57.42元)等。（每日经济新闻 赵笛）

　　A股上半年玩过山车：近8年中7年7月见上涨

　　“轻舟已过半重山，收益坐上过山车”。

　　2012年上半年行情已结束，A股经历了一场“过山车”行情，从年初2132点低点到6月29日2188点低点，涨幅寡淡，几可忽略不计。但参与者的心态不会平静，因为2012年上半年，既让投资者感受了“金改”股的疯狂暴涨，也让投资者再度领教银行股、石油巨头的跌跌不休。

　　在5月、6月接连下跌的情况下，即将到来的七月的能否出现翻身行情？这也是市场所期待的重要阶段性机会。然而，回溯历史，“七翻身”似乎多数时候都不是大行情开端，而只是超跌后的反弹。

　　分析人士认为，2012年下半年，行情或先扬后抑，再次出现“过山车”行情。但虽然如此，涨总比跌好，市场对“七翻身”翘首以待，甚至将6月最后一个交易日的大涨当成了前奏。

　　/行情回顾/

　　沪指呈M型下跌

　　今年年初，或许多数人不曾料到，这半年行情会是一个过山车。考虑到扩容影响，当前的点位几乎与2132点持平甚至更低。回望2012年上半年行情，它到底给我们留下了什么？

　　上半年沪指2月即见顶

　　2012年1月4日，股市“开门绿”，一层阴影初罩A股。好在仅两天后的1月6日，沪指见底2132点，随后展开反弹，指数从这里起航。

　　《每日经济新闻》记者注意到，在相当多的分析人士的眼中，2132点就是历史大底。类似于998点和1664点。

　　然而，股市的反弹仅运行了32个交易日，2012年2月27日，沪指见顶2478点。在随后的24个交易日里，沪指下跌约8%，并在2242点企稳。当时有分析人士认为这就是二次探底，大牛市将至。

　　遗憾的是，随后的22个交易日，沪指反弹仅上涨约9%，在距离2478点高点仅一步之遥的地方停下来了。此后至今，股市持续下跌，跌幅已逾10%。

　　值得注意的是，今年上半年波段行情的顶底形成，都能找出一些较鲜明的理由。比如2478点顶部形成的原因，多被认为与政府表态今年GDP“不保八”有关；而2012年5月4日形成的第二个顶部则与希腊债务危机重新爆发以及中国4月经济数据全面超预期下滑有较大关联。

　　从2132点到如今的2188点，沪指日K线上走出了一个大M型态。

　　板块：“金改”向上 制造向下

　　上半年的行情与往年不太一样。当沪指点位无限接近于年初低点时，深成指、中小板指、创业板指距离各自低点尚有一段距离。这表明，上半年行情深强沪弱，其原因何在呢？

　　分析人士认为，出现深强沪弱或有两方面原因：

　　首先，中小市值股票在去年大幅杀跌，导致今年上半年行情中，中小板、创业板个股反弹得更猛；其次，今年上半年，不少政策剑指主板股票，比如金融改革重创银行股等，这对沪指打击更大。

　　《每日经济新闻》记者统计显示，今年上半年(截至6月28日)，均涨幅排名前10的证监会行业板块依次是证券期货业、饮料制造业、装饰装修业、旅馆业、金融信托业、房地产业、家具制造业、石油和天然气开采业、有色金属采选业和林业，涨幅分别为33.18%、29.86%、28.27%、27.58%、25.31%、21.57%、21.24%、19.97%、18.52%和17.36%。

　　相反，均跌幅排名前10的证监会行业板块依次是其他制造业、广播电影电视业、电子设备制造业、农业、皮革羽绒制品业、卫生保健业、出版业、通信服务业、印刷业、石油加工及炼焦业，跌幅分别为18.06%、15.89%、11.03%、10.3%、9.35%、9.07%、5.96%、5.66%、5.47%和5.37%。

　　涨幅居前行业可分为两大类：一是受益相关政策的，比如金融改革下的证券业、信托业等；二是自身基本面有改善的行业，如成交量上行的房地产业、业绩向好的装饰业等。

　　跌幅居前的行业亦可分为两大类：一是前期涨幅过大的传媒业等行业；二是经济大幅下滑下，业绩遭受重创的各类制造行业。

　　从行业涨跌看，政策因素也在其中起到巨大作用，如房地产行业前期上涨，就是受到了市场普遍认为房地产调控将放松的心理暗示。

　　/机会挖掘/

　　分析师：关注上半年冷门板块

　　从下周一(7月2日)开始，A股进入2012年下半场。目前2200点沪指水平似已很低，但经济下行风险仍令未来充满变数。下半年行情如何演绎？机会又在何处？

　　政策注重平衡微调

　　股指运行向来与经济走势、政策动向息息相关。

　　分析人士认为，下半年，海外市场影响依旧存在，但其影响程度远不会如2008年那般大，甚至不似2011年那样频繁。

　　在此背景下，经济见底预期是左右大盘中期走势的重要因素，市场将静观经济和企业盈利增速自然触底、缓慢复苏。

　　太平洋证券分析师周雨认为，下半年通胀已不再是大问题，“稳增长”仍是第一要务；政策将继续托底，但企业盈利还处于负增长过程中；经济和业绩很难对市场形成正面贡献，但也不会失速；在海外经济疲软和国内内生性增长乏力的背景下，市场很难直接步入业绩驱动的行情中，下半年区间震荡的概率更大。

　　渤海证券分析师周喜则指出，由于业绩和政策难以在下半年实现统一，这决定了A股走势的震荡特征。

　　周喜认为，既然政策调控以保持经济稳定增长为目的，而非刺激其增速在短期内大幅回升，那么一旦经济增速企稳回升，政策刺激力度必然随之减弱，反之刺激政策将持续加力。因此，业绩和政策对市场影响的合力在下半年内尚难以延续同一方向持续加力，这就导致A股市场将继续保持大箱体震荡的整体态势。

　　值得注意的是，下半年行情或仍将延续“炒预期”的方式。即在临近10月的“十八大”前夕，在维稳和政策憧憬影响下，市场有望出现上涨，一旦利好落实，又易现回落走势。

　　指数先扬后抑？

　　综合机构观点，《每日经济新闻》记者注意到，机构多认可下半年市场大致走势为先上后下，看好三季度市场环境。而到了四季度，流动性驱动能否过渡到业绩驱动已可见分晓，若未能顺利过渡，四季度或出现震荡回落行情。此外，四季度减持和解禁压力远高于三季度，通胀可能小幅抬头，在市场无法肯定四季度能够步入新周期的背景下，回落变成了大概率事件，市场出现又一个“过山车”行情的可能性极大。

　　民生证券分析师张琢认为，上市公司业绩三季度有望回升，估值修复仍有空间。预计下半年市场估值中枢在2600点左右，整体运行区间在2200点~2700点。

　　东兴证券分析师王明德指出，2012年下半年市场将在盈利触底反弹、流动性稳中偏松以及政策红利之间形成一个新的平衡。预计下半年市场指数有望突破上半年高点，市场波动区间在2200点~2550点。

　　目前，机构普遍认可2200点为下半年市场震荡底部，2600点~2800点则是震荡上限。若这一判断正确，则下半年沪指有望创出年内新高。

　　政策新则上涨力度大

　　从上半年的情况看，涨幅居前的个股往往会与政策利好沾边。不过，由于市场反应的热烈程度往往与政策新旧有关，即政策越新(如上半年出台的温州金改)则市场反应的力度越大；对相关政策已有预期(如已出现过的有关岩层气的利好)则市场反应力度就偏弱。

　　要完全把握下半年会有哪些新政策出炉，几乎是不可能。不过对于一些有预期的政策，市场仍可以予以关注。

　　比如渤海证券分析师周喜建议，关注受益于扶持政策等刺激的外生改善型机会，如受益于财政支出同比增速显著提升的水利建设和节能环保等相关主题，同时下半年超级本和Win8的加速推进或将为TMT及精密制造等相关主题提供刺激。

　　除了政策刺激以外，出自内生增长的可持续改善也能催生牛股，比如上半年的金螳螂(002081，收盘价38元)等个股。东兴证券分析师王明德建议，可关注盈利触底反弹下中游机械设备毛利提升，上游成本减轻的电力行业和化工行业等。

　　值得注意的是，无论是政策刺激型上涨，还是成长型估值提升，板块个股的反应力度也与前期涨幅密切相关。换言之，上半年没有被热炒过的板块个股在遇到利好后，暴涨的机会更大。统计显示，上半年位居涨幅榜末尾的板块和个股主要集中于传媒、通信、电子设备、农业等，如大立科技、软控股份、敦煌种业、向日葵等。

　　目前，农业股已经在北旱南涝的天气下，出现了一定的因粮食价格上涨而产生的交易性机会。有意思的是，就在上半年的最后一个交易日，向日葵还出现了涨停，这似乎也证明了下半年存在着跌出来的机会。

　　/7月前瞻/

　　“七翻身”是反弹非反转？

　　如前所述，机构普遍认为，2012年下半年行情整体或为先扬后抑，三季度上涨几率大、四季度回落几率大。在即将到来的7月，由于有“五穷六绝七翻身”的股谚“庇佑”，市场或将迎来反弹。但值得注意的是，从行情历史规律和现状特征来看，“七翻身”多为反弹，而非反转。

　　“五穷六绝”皆应验

　　市场不时会出现规律性和基本面的共振。2012年5、6月行情便是如此。

　　在经历了4月的整体反弹行情后，5月初沪指兵临前期新高，由于深成指已创新高，市场普遍看好沪指也将突破前期新高再上层楼。

　　然而，从5月8日开始，市场掉头向下。随后投资者发现，欧美股市在此时也开始见顶下跌。从基本面来看，希腊危机的再次爆发成为全球股市动荡的罪魁祸首。由于希腊大选后组阁失败，市场担心重新大选后左翼政党上台，从而让希腊退出欧元区，进而引发全球经济的多米诺骨牌效应。

　　此外，5月公布的4月中国经济数据相当不佳，则构成A股下跌的主要因素。PPI持续下降和加速回落已让市场大感不妙，而一系列先行指标更让人忧心：发电量几乎零增长、水泥产量增速继续回落、工业增加值不及预期和前值、汽车销量环比继续下滑。

　　最终，在经济不佳和“五穷”规律共振下，5月沪指下跌1.01%，深成指下跌0.38%。

　　由于5月中旬国务院会议推出了汽车、家电的节能刺激计划，市场一度十分期待政策刺激持续出台。而此后，在6月出现的降息也让市场看到了资金面全面松动的信号。

　　然而，市场还是没能摆脱“六绝”魔咒。由于政策刺激计划远没有市场想象的多，三年半以来的首次降息在短时间内也很难改变市场缺钱的格局，最终，6月跌幅踩着股谚的节奏大于5月，沪指下跌6.19%，深成指下跌6.32%。

　　至此，“五穷六绝”先后应验，那么，“七翻身”能顺利实现吗？

　　近8年中7年7月见上涨

　　“五穷六绝七翻身”的规律可谓中国香港股市在1980年代至1990年代的一个都市传奇，是当时的经济分析员在参考过历年香港股市的升跌而得出的结论。规律显示，股市在每逢5月时都会开始下跌，到了6月更会大跌，但到了7月股市却能起死回生。

　　值得注意的是，由于相信这个规律的投资者越来越多，市场便会出现在进入5月之前，投资者大举卖出股票，到6月后再买进股票的情况。因此，“五穷六绝七翻身”往往会提前得到验证。

　　纵观A股历史，仅从“七翻身”行情来看，几率虽只有56%，但最近几年来应验的情况明显更多。

　　《每日经济新闻》记者统计显示，除1996年、2000年、2009年5~7月之间A股运行于上升通道，每月几乎都出现上涨以外，其余18个年头里，有10年的7月在前期表现不佳的情况下录得上涨(包含“七翻身”略有提前的2011年)。

　　需要注意的是，2003年以来的8个年头(剔除2009年)，“七翻身”就出现7次，仅有2006年7月没能“翻身”。

　　2011年，由于市场憧憬政策放松，“七翻身”提前至6月底；2010年7月2日，沪指见底2319点，随后展开大幅反弹；2008年，A股处于大熊市中，在5、6月累计下跌近26%的情况下，7月竟然出现横盘震荡状态，最终录得1.45%的涨幅；2007年的7月，股市刚经历了“5·30行情”的大幅震荡，从7月6日开始，股市回复上涨，最大涨幅超过23%。2005年7月前半段，处于998点后的二次探底中，而7月下旬指数出现大幅上演，最终录得月度微涨；2004年7月的情况与2008年极为相似，同样是在大熊市下的横盘反弹；2003年7月也是在下跌后出现反弹行情，不过后半段开始加速下跌。

　　6月底反弹率先出现

　　2012年6月的最后一个交易日，沪指在探底2188点后出现单日逆转行情，最终“阳包阴”，似有“七翻身”提前到来的意味。

　　分析人士认为，从目前的一些技术指标看，指数接近前期底部2132点，无疑将引来抄底资金；沪市单边量能萎缩至500亿元水平，与去年底十分接近，“地量见地价”特征明显；此外，周线上的KDJ指标已经严重超卖，指标存在修复的需要。

　　显然，无论是从规律性还是当前各种分析预期看，“七翻身”行情即将出现。不过，需要特别强调的是，“七翻身”行情多为反弹而不是反转行情。

　　《每日经济新闻》记者发现，在2003年以来的“七翻身”行情中，有两次是反转：一次是2007年的“七翻身”之后，股市继续上涨至6124点。从背景来看，当时大牛市并未结束，在政策打击垃圾股炒作的大背景下，“七翻身”行情构成了蓝筹股行情的开端；另一次是2005年“七翻身”行情。当时股市完成了998点后的二次探底，随后开启了大牛市。从背景来看，“股改”政策是大牛市的根基。

　　此外，其余年份的“七翻身”行情多半只是一个反弹。比如，2004年和2008年正值大熊市，“七翻身”仅仅制造出一个横盘企稳的假象，随后又是进一步下跌。

　　因此，今年“七翻身”行情本身出现的概率虽然很大，但仅就目前情形看，很难构成一个反转的开端。（每日经济新闻 赵笛）

　　7月“七翻身”机率大 探寻挖金路线图

　　股语有云“七翻身”， “六绝”之后，7月是否能否真的迎来“七翻身”备受关注。分析认为，六月份市场释放了相当多的利空因素，例如：欧债的问题、增长乏力等等，市场挖了一个坑，“七翻身”机率大。

　　历史上的7月

　　周五，上证综指以1.35%的涨幅结束了跌跌不休的6月，再一次印证了“六绝”，加上此前的“五穷”，今年5、6月份与股语中的“五穷六绝”魔咒淋漓尽致地应验。据了解，在1980年代至1990年代的香港股市频频出现的“五穷六绝七翻身”，即当时香港股市大多时候在5月下跌，6月再跌，到7月“起死回生”。近年，这一说法也逐渐在A股市场“应验”。

　　在分析7月市场何去何从之前，我们先来看看历史上7月份的A股市场的走势是如何的吧！统计显示，在过去21年中，上证指数7月份上涨次数为9次，下跌次数仅为12次，上涨的概率仅为42.86%。统计显示，历史上7月份涨幅超过10%的年份有1995年(10.30%)、2002年(17.02%)、2009年(15.30%)；而跌幅超过10%的年份则多了一年，分别为有1992年(11.68%)、1993年(12.51%)和1994年(28.85%).

　　根据上述统计，“有史”以来A股的市场7月走势多不佳；但是，从最近5年市场表现看，7月份上证指数上涨的机率是要远远大于下跌的。其中，在2007至2010年的4年中，7月份市场都是上涨的，仅有去年(2011)年是收跌的(-2.19%).

　　那么，2012的7月呢？深圳铭远投资投资总监韩跃峰指出：“7月份A股市场我认为会相对好些，主要的因素是六月份市场释放了相当多的利空因素，例如：欧债的问题、增长乏力等等，由于6月底资金面紧张，市场挖了一个坑，因此市场自身也有反弹的愿望。”

　　多空原因解剖

　　利多：

　　政策利好可望陆续有来

　　自5月23日，国务院常务会议再次明确“把稳增长放在更加重要的位置，根据形势变化加大预调微调力度。”以来，政策可谓利好频出，降息等有利于经济及股市表现的6月政策利好接连出现。

　　“政策上，仍有很多牌可打。”华林证券财富管理中心研究发展部副总经理胡宇指出，包括货币政策仍有下调利率和存准的空间；积极的财政政策也可以继续实施；十八大之前政策环境较为稳定。

　　申银万国分析师钱康宁表示，后续政策将围绕促进总需求方面展开，包括通过降准、窗口指导来创造一个宽松的货币条件；通过调整出口退税率、稳定汇率、加大对外贸企业金融支持等政策来稳定出口；通过吸引民间投资、加快项目实施来稳增长。

　　此外，在资金的供给上，政策也有望跟上。“从近期监管部门一系列动作来看，经过前期准备，下半年开始，一系列旨在发展机构投资者的政策或将陆续出台”。分析人士指出，与成熟市场相比，我国机构投资者的规模明显偏小，投资者结构不平衡的现象突出。

　　利空：

　　面临宏观扩容等压力

　　从政策层面来看，支撑市场走好的因素可能持续有来；但同时，7月市场也面临了宏观经济走向、新股扩容脚步不断加快等的压制。

　　赵金伟表示，目前我国金融市场进入空前扩张阶段，金融新产品、金融新工具品类越来越多，新股发行一直保持较快的节奏，对市场资金产生较大分流作用，使市场难以形成合力，从目前来看，增量资金更多处于“雷声大，雨点小”的阶段，两者的失衡造就了当前市场弱势形态。

　　“另一方面，股市走势最终取决于经济基本面，经济增长新起点应落子何方，地产、高铁、汽车家电下乡等措施难以再担当”稳增长“重任，那么经济新活力如何迸发是困扰当前经济深层次问题。”赵金伟指出。

　　胡宇表示，从经济层面来看，经济结构调整不是一帆风顺的，新的经济增长点还没有出现，中国仍然依靠投资和传统型行业的增长；欧美经济不景气不见好转，继续保持经济衰退的特征。“市场环境进一步恶化，投资者预期进一步悲观，对市场而言，这也是一种利空因素。”

　　此外，赵金伟还告诉《投资快报》记者：“欧债危机解决难度较大，利益较难平衡，德国这样实体经济强大的国家目前处于两难境地，若施以援手容易引火烧身，不救助深陷危机的国家又会导致欧元解体，欧债危机可能仍在较长时间内成为困扰全球市场的一个利空因素。”

　　估值面临进一步下调

　　目前市场整体估值己经低于2005年时的998点和2008年1664点的水平，但并没有因此吸引到场外资金入市。对此，胡宇指出，市盈率是由盈利与市值两个变量构成的。“由于目前经济环境与05年和08年有明显不同，我们不能用简单的市盈率对比来比较估值水平。”

　　首先，盈利不具有可比性是关键，2005年占据市场最大贡献度的是钢铁、石油石化、建材等周期股，他们的盈利正处于上升周期；2008年占据市场贡献度的是银行，他们的盈利也处于上升周期；但今年这些行业都变成了盈利下滑和盈利增速下滑的周期股，投资者预期出现转变，经济结构转型的开启，意味着过去5年创造了较大盈利的周期性行业可能会沦为相对边缘化的境地，而新兴行业仍没有崛起，这将导致了目前估值仍然比较低，但底部却迟迟没有兑现。

　　其次，市值不具有可比性。2005年和2008年相对目前而言，当时可流通的市值较低，目前可流通市值越来越大，流通比例增幅明显。“市值扩大之后，倡导价值投资的机构投资者和长期投资者规模和比例却没有相应的增加，导致了市场中流砥柱的蓝筹股估值水平进一步下调。”

　　韩跃峰表示，目前市场整体估值处于历史最低位，主要是基于占比权重较大银行、石油、石化、煤炭等估值较低。但是这些板块在经济景气度下滑的过程中存在着较大的压力。那么，除去这几个板块外，其他大多个股市盈率仍在20倍以上，在全球的格局上来看，也并没有显得特别便宜。此外，“投资品种的供给将不断增加，估值水平下降趋势还没结束。”

　　走势

　　“七翻身”机率大

　　正当许多人都以为，在前天沪指跌破2200点整数关口之后，股指似要进一步挑战2132点前低，但6月最后一个交易，市场却“奇迹”般重新回收至2200点之上。分析人士指出，政策利好可望陆续有来以及中报业绩的披露，市场悲观情绪的宣泄短期有望趋近尾声，在连续下跌之后，“七翻身”有望重现。

　　深圳一家上市券商的分析师告诉《投资快报》记者，6月份市场大幅收低，主要是缘于多重利空集中爆发，如对6月份经济数据的担忧、对上市公司中报业绩风险的悲观等。既然对于经济、业绩等重要预期的交汇令投资者情绪变得谨慎甚至恐慌，那么，7月份经济数据和中报预期的逐步明朗以及资金面度过紧张峰值，就会在很大程度上改善市场目前脆弱的心态。

　　韩跃峰指出，六月份市场释放了相当多的利空因素，例如：经济疲软、业绩增长乏力等，上半年度经济数据将在7月份公布，市场对于政策加大放松力度有较高的预期。此外，三季度将为十八大做准备，存在维稳行情的机会。预计7月份会有相关的政策，支持市场的反弹。

　　“挖金”路线图

　　“在行业和板块上，首先需要考虑中期报告的行情，需要排除一些中报存在地雷的股票，选择企业增长趋势较为确定的品种；其次再考虑行业配置要和固定资产投资相关度相对较弱的行业，如：医药、消费、环保、TMT等领域，都存在较好的投资机会。”韩跃峰指出。

　　赵金伟称，经济经过多年的快速增长，目前进入减速期，也是政策主观引导经济结构调整的阶段。强周期行业从趋势来看处于下降阶段，去库存压力较大，该类行业投资者应以回避为主。弱周期行业需求端受经济周期影响较小，给该类行业带来了一定的估值提升机会。“这些行业主要集中在医药、电力与燃气等公用事业板块。”

　　综合上述人士的分析以及多位不愿具名的业内人士的观点来看，中报预喜股、超跌低价股以及“政策受益”股三类股票有望在7月份跑赢大市：

　　一、中报预喜股

　　7月，上市公司将开始披露中报，从近期相关个股的走势来看，市场对中报预喜股的关注也日益升温，据《投资快报》记者的不完全统计，目前已公布339只的预增幅度在30%以上个股，5月份以来的平均跌幅约0.5%，表现远好于同期大盘。

　　分析指出，当行情遭遇大幅波动时，高成长性个股具备更强的抗风险能力。由于紧缩货币政策的累积效应不断显现，今年上市公司中报业绩整体或呈现下滑态势，在此背景下，依靠主营业务实现中报业绩超预期的个股将更容易获得股价支撑。

　　二、超跌低价股

　　从近期几个涨幅靠前的个股来看，超跌低价股表现不错。回望上一轮998点至6124点牛市，低价股的表现明显强于高价股；以往出现反弹行情中，一些股价高高在上的股票表现平平，而不少低价股却出尽风头。

　　分析指出，A股市场每次下跌的过程中都会新增一批超跌低价股，而这些被错杀的个股在大盘反弹初期能有更好的表现。这是因为当前资金面的相对不宽裕，限制了多方资金对高价股、权重股的运作。在此背景下，股价低、流通盘小的个股在启动之际往往爆发力强，经常出现连续性的上涨，制造出强烈的赚钱效应。

　　三、政策主题股

　　分析指出，为了落实“稳经济”的宏观经济导向，政府于5月份后出台了一系列的扶持政策，鉴于目前正处于年中，政府有可能在近期进一步推出对下半年国内经济走向有指导意义的调控政策，与扩大内需、区域开发板相关的个股有望因此获得短线走强的动力。（投资快报 张颖国）