今年3月29日，上证指数探至年内次低点2242点，随后在金改板块的带动下走出一轮回升行情 。在金改概念的带动下，券商 、保险、银行股也纷纷活跃，当然也不乏其他板块的配合，如房地产、有色金属等板块的表现也相当不错，保利地产 、万科A、招商地产等地产板块龙头股纷纷创下阶段性新高。

　　在本轮调整过程中，各行业中只有电力板块出现逆势上涨，其余板块基本都出现下跌。相对抗跌板块有：房地产、有色金属、医药生物，而对大盘拖累最大的就是石油石化和银行板块。

　　统计显示，两市电力板块共有42只个股 ，在本轮大盘的调整中，大部分电力股都出现不同程度上涨，长江电力 、华能国际 、华电国际 、深圳能源等个股成为领涨个股，其他涨幅较大个股的还有：九龙电力 、粤电力、上海电力 、宝新能源 、豫能控股等。

　　另一个表现较好的行业是房地产板块。虽房地产行业仍处于政策调控之中，但万科A、保利地产、金地集团 、招商地产等行业龙头股均不断创出新高。中小市值的地产股如鼎立股份 、西藏城投 、万泽股份 、荣盛发展 、银基发展 、华夏幸福 、宋都股份 、滨江集团 、ST园城、苏宁环球 、云南城投 、香江控股 、多伦股份 、卧龙地产等个股也都有不俗的表现。

　　我们认为，本轮上证指数自2450点关口展开回调，主要是受到以下几个方面的影响。

　　首先，欧债危机再度升级，希腊退出欧元区可能性增大。伴随希腊政局的动荡和新一轮大选在即，这个南欧国家的命运牵动着全球投资者的神经。在债务危机中苦苦挣扎了两年多之后，希腊退出欧元区的风险显著上升。希腊一旦退出欧元区将会影响整个欧盟的经济。在金融业方面，如果希腊再次引爆欧债危机，欧洲银行业将在短期出现资本金缺口，其海外资金回抽可能产生连锁效应，造成全球银行业的紧缩，亚洲乃至中国的外部融资环境也将出现恶化。而在实体经济中，欧盟目前是中国最大的出口市场，欧盟经济的收缩对中国经济的影响也是不言而喻的。

　　国内方面，5月初公布的4月份宏观经济数据显示，拉动经济增长的投资、消费和出口三驾马车的增速均出现不同程度放缓。4月份规模以上工业增加值同比增长9.3%，为2009年5月以来最低；社会消费品零售总额同比增14.1%，创2006年11月以来新低；1月至4月固定资产投资同比增长20.2%，创下10年新低。此前，海关总署披露的4月进出口数据也双双低于市场预期。

　　从资本市场本身来看，今年年初以来的金改股的出现全面退潮。正是由于“金改概念”的炒作，带动了银行、地产等权重板块的走强，使得大盘能够有较好表现。而一旦金改概念股开始走弱，权重板块的跟着休整，对市场的影响也就可想而知。在金改概念后，市场开始转入零星热点的独自作战，没有形成有效的板块联动效应。虽热点隔三差五地冒出来，但除了电力板块受到资金的持续关注外，其余板块的热度都未能持久。再加上两市的最大权重板块银行、石油石化股的持续下跌，上证指数最终跌破了2300点关口。

　　本周四晚间，央行三年半来首度宣布降息。但从此次降息的比例和结构来看，央行本次政策意图还在于贷款利率的调整，意在实体经济。在此背景下，本周五两市股指双双高开后，依然延续了下跌的趋势。

　　目前，尽管政策面不断释放利好信心，但作为经济晴雨表的股市最终还是要看实体经济的脸色行事。近期5月份宏观经济数据将陆续公布，我们认为，只有实体经济出现向好迹象，股市才有望探出真正的底部。