房地产中长期驱动因素的变化使市场重心转向三四线城市。美国经验显示产业转移带来的人口聚集和财富效应主导了区域间房地产市场变化趋势。
龙头开发商不断渠道下沉进入二三线城市。而国内一线城市建成区面积停滞，三四线城市土地资源的可得性更高的趋势明朗。房价矛盾带来长期调控，市场格局产生转变。以万科保利恒大为代表的开发商进入三四线城市。
中南建设专注三四线城市，依托建筑进行全产业链探索。公司由最初的工程施工发展而来，不断进行大建筑地产全产业链探索。目前业务范围从市政轨道交通(集团业务)，土地一级开发，房地产，建筑施工，公建、装修装饰(集团业务)到自持物业商业经营。财务杠杆的成本差异，使公司专注于可以增加经营杠杆的地区，即地价支付灵活土地具有杠杆的三四线城市，基于资源禀赋的约束，公司走出了一条由农村包围城市的道路。
具备丰富低廉的土地储备和成本竞争优势。截止2011 年末，公司共拥有权益结算土地储备1160 万m2，权益可售土地储备1050 万m2(其中配套商业约占24%)，满足公司5 年以上发展。土地储备中70%位于江苏省三四线城市，土地成本低廉，目前综合土地成本为1100 元/平方米左右，仅占2011 年销售均价的13%。作为有承建商转型而成的发展商，公司在成本和质量控制方面亦具有天然优势。
业务二次转型，由“前店后厂”到“城市综合运营商”，实现利润再提升。
公司正逐步尝试产业资源的再整合，向城市综合运营商转变，延长利润链。
由低端施工环节向高端的融资环节过渡，由普通住宅开发向商业综合体过度，是公司的核心盈利模式，并将驱动公司长期价值的增长。目前已运营的南通中南世纪城为第一个城市综合运营项目，未来规划城市综合体项目5 个：南通、盐城、南充、儋州及海门。
盈利预测
我们预测公司2012-2013 年EPS 分别为1.12 元，1.44 元，对应PE 分别为12X 和9x，测算公司NAV 为17.33 元/股，目前股价相对折让21%，给予增持评级。
风险提示
房地产调控不放松，有可能持续加大公司销售压力。
提示：本文属于研究报告栏目，仅为机构或分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，本网不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。
【