三、今日火线热点飙升内幕

央行突击降息 15股面临重大爆发机遇

　　央行宣布降息地产等三行业交易性机会凸显
　　编者按：昨日，中国人民银行决定，自2012年6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.25个百分点；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。
　　分析人士认为，降息利好房地产、券商和基建等行业提振作用明显。降息带给地产行业的利好是毋庸置疑的，而对于证券业也将进一步拓宽投资渠道，降低资金入市的机会成本。另外，降息意味着流动性更充裕，基建行业也将从中受益。
　　基建投资彰显魅力
　　昨日，上证指数跌幅为0.71%，其中，申万一级中的建筑建材板块涨跌幅为-0.61%。据统计显示，自5月以来至今上证指数累计涨跌幅为-4.31%，期间建筑建材板块的涨跌幅为-0.75%。
　　昨晚，央行发布是降息消息，无疑再次让投资者关注到基建行业的发展，业内人士认为，降息意味着流动性更充裕，基建、机械类板块也将从中受益，短线可关注中国铁建、隧道股份(600820)、塔牌集团(002233)等个股。
　　与此同时，近期，有关于基础建设投资的利好政策接连发出。
　　据悉，近期，发改委项目审批加速，基建投资尤其受到关注。招商证券(600999)表示，基建投资加码的预期在强化。一是中央领导在视察地方的发言中显示出对当前经济下行压力加大的担心，中央有关部门开始进行调研；二是中央有关部门加快项目审批步伐；三是地方政府开始为加快重点项目建设进行铺垫。
　　东兴证券表示，基建投资正当时。主要原因为，首先，2012年铁路计划基本建设投资4060亿元，但多以在建项目为主。预计2012年铁路投资固定资产投资5075亿元，较去年投资额5863亿元仍继续下降，投资增速由去年的-30.1%微升至-12.0%。
　　其次，2012年道路投资也多以在建项目为主，考虑到2010年以来的西部地区投资较高，未来持续增长空间有限。市场预计2012年道路投资1.5万亿，较去年1.3万亿略有增长，同比增速由去年的9.8%微升到10%左右。第三，政策红利释放，水利环保投资高速增长。第四，结合基建投资结构，预计全年基础设施投资将达到7.89万亿，同比增速由2011年的2.8%大幅增加至19.0%。
　　对于投资策略方面，东方证券认为，长海股份(300196)、伟星新材(002372)、秀强股份(300160)、开尔新材(300234)、纳川股份(300198)、青龙管业(002457)等可重点关注。
　　地产股迎来重大利好
　　央行3年来首度下调金融机构人民币存贷款基准利率，也是在2010、2011年这两年间连续5度升息后首度降息。分析人士指出，降息对楼市而言属大利好，房地产是资金密集型行业，降息等于全面降低了融资成本。另外，降息直接影响到个贷成本降低，进一步刺激刚需入市，目前看来，开发贷虽然仍偏紧，但降息创造了低息融资环境，信托、私募等融资成本也相应回落。
　　从行业动态看，据上海搜房网统计，今年前5个月，上海共成交29幅经营性用地，成交金额为85.12亿元，较去年同期减少76.49%，仅占去年全年总成交额的三成，萎缩趋势明显。不仅上海，上海易居房地产研究院6月5日发布的统计报告显示，包括北京、广州、深圳等在内的10大城市今年5月份土地出让金收入为131亿元，环比4月份下降41%，同比去年下降50%，创下近3年来月份的新低。除了京沪穗深，还包括天津、大连、杭州、南京、青岛和南昌。易居的报告称，10大城市的土地出让收入在2010年12月达到近5年来最高值后，开始进入波浪式下行通道，至今年5月已连续同比负增长达9个月。据易居统计，1-5月，10大城市土地出让金收入为922亿元，较2011年同期下降58%，较2010年同期下降67%。
　　从昨日的市场表现看，据数据统计显示，昨日房地产板块整体上涨0.4%，华联控股(000036)、香江控股(600162)、沙河股份(000014)、电子城(600658)、上海新梅(600732)和华夏幸福(600340)等个股的涨幅均超过3%。
　　中投证券认为，降息利好地产行业，此外，住建部将把鼓励购买首套自住性商品房作为下一阶段楼市政策微调（首付比例、利率、税费）的核心，视经济情况择机而动。故坚定看好地产行业投资机会，全年坚定持有是最佳策略。建议继续增持刚需占比重的万科、招地、保利、中南建设(000961)、环球、北京城建(600266)，价值依然严重低估的亿城、首开、华发、世茂，以及轻资产服务商世联。
　　更多资金将流入券商业
　　分析人士指出，人民币降息将进一步拓宽投资渠道，降低资金入市的机会成本，因此将有更多的资金流向证券市场，因而利好证券业。
　　从行业动态看，截至6日，在19家上市券商中，有13家发布了5月主要财务信息公告，合计实现净利润18.01亿元，环比上升33.11%。其中，9家券商盈利环比上升，仅4家券商盈利环比下降。在已公布5月财务信息的上市券商中，中信证券(600030)（母公司）5月净利润居首，排名第二、三位的分别是海通证券(600837)（母公司）和广发证券(000776)（母公司）。公告显示，中信证券（母公司）5月实现营业收入9.35亿元，实现净利润4.42亿元，环比上涨16.93%。海通证券（母公司）5月实现营业收入8.75亿元，实现净利润3.90亿元，环比上升77.27%。广发证券（母公司）5月实现营业收入8.64亿元，实现净利润3.4亿元，环比上升55.25%。在已公布5月财务信息的上市券商中，东北证券(000686)（母公司）5月净利润环比增幅最大，排名第二、三位的分别是国元证券(000728)（母公司）和西部证券(002673)（母公司）。东北证券（母公司）5月实现营业收入8063万元，实现净利润1459万元，环比上升1400%。国元证券（母公司）5月实现营业收入1.59亿元，实现净利润7450万元，环比上升400%。西部证券（母公司）5月实现营业收入6703.23万元，实现净利润1585.10万元，环比上升220%。
　　从昨日的市场表现看，据数据统计显示，昨日房地产板块整体上涨0.11%，国海证券(000750)、海通证券、中信证券、东北证券、广发证券、宏源证券(000562)、西部证券和长江证券(000783)等个股昨日涨幅居前。
　　东方证券认为，从创新角度看，建议关注创新有优势或有潜力的中信证券和国元证券；从传统业务弹性角度看，东北证券和方正证券(601901)值得关注。（.证.券.日.报）

　　深物业A（000011）：销售表现较差不具备独特亮点
　　前三季度净利润同比下降15.6%。公司近日发布2010年三季报:营业收入8.36亿元、同比增长10.1%;归属母公司净利润1.35亿元、同比下降15.6%;每股收益0.227元。公司预计全年EPS在0.25-0.29元之间。
　　立足深圳、多地扩张的中小型开发商。公司是立足深圳、多地扩张、且具有深圳国资背景的中小型开发商,并从事物业管理和出租、以及出租车客运等业务;目前项目储备建筑面积70万平米左右,主要分布在深圳、东莞、徐州等地。
　　毛利率下滑是净利润下滑的主因。公司报告期内参与结算的主力项目是新华城,该项目位于深圳宝安,毛利率较低,导致综合毛利率同比下滑22个百分点至31%,这是公司业绩增收不增利的主要原因。
　　第三季度销售表现较差。公司前三季度在售项目主要是新华城和深港一号,公司并未发布具体销售数据,但商品和提供劳务收到的现金为9.84亿元,同比下降14.6%;三季度末预收款项为8.18亿元,较年初增加9.7%。分季度来看,公司第三季度销售商品和提供劳务收到的现金为2.70亿元、环比下降25.8%。
　　财务健康状况较好。公司报告期末剔除预收款项之后的资产负债率为44.20%,在行业中处于较低水平;报告期末账面现金5.78亿元、短期借款与一年内到期的非流动负债合计只有0.5亿元,短期偿债压力较小。
　　大股东履行承诺置入资产。大股东置入资产为土地和出租车经营业务;拟置入土地为月亮湾T102-0237地块,建筑面积6.37万平米、预估值2.70亿元、预估增值率139%,按预估值计算的楼面地价为4243元/平米,周边新房的市场价格约为16000-22000/平米左右。出租车经营业务由深新公司运营,主要资产为120台出租车及营运牌照,预估值0.33亿元、预估增值率7%,该业务2009年度净利润只有77万元。
　　盈利预测和评级。我们预计公司2010-2011年的每股收益分别为0.26元和0.47元,以最新收盘价8.28元计算,对应的动态市盈率分别为31倍和18倍,估值水平较高,且不具备独特亮点,暂维持中性评级。（天相投资研究所）

　　沙河股份（000014）：地产业务收入增长毛利率提升
　　公司2010年1-6月实现营业收入4.05亿元,同比增长25.17%,营业利润9029.70万元,同比增长116.67%,归属母公司净利润6536.96万元,同比增长106.88%,实现每股收益0.32元。
　　公司基本面概述:沙河股份主业为房地产开发与经营,着力实施名牌精品战略,先后在深圳成功开发荔园新村、鹿鸣园、宝瑞轩、世纪村等10多个项目建筑面积100多万平方米。
　　公司立足深圳,近年将地产项目辐射至长沙、河南新乡等地,目前已建未建项目建筑面积84万平米,由深圳的沙河世纪假日广场、长沙沙河世纪城(堤亚纳湾)、新乡沙河世纪城等三个楼盘构成。公司原有控股股东--深圳市沙河实业(集团)有限公司的股权在2009年初已划归深业集团,上市公司最终控股人为深圳国有资产管理公司。
　　项目结算推动房地产业务收入增长。公司2010年1-6月实现房地产业务收入4.00亿元,同比增长24.97%。目前在建的房地产项目有两个,分别是长沙沙河世纪城和河南新乡世纪村。深圳沙河世纪假日广场2009年末该项目已交付,是2010年上半年的主要结算收入来源,新乡世纪村项目二期已于2009年底前完成了竣工备案,2010年上半年也已符合结算条件,贡献了部分收入。此外,长沙沙河世纪城项目一期项目2009年底已进入销售,将成为公司2010-2011年公司重要销售收入来源。公司2010年6月末预收款为1.67亿元,较2009年末下降51.28%,这说明上半年业务收入主要来自于2009年销售收入的结算,而目前在售项目较少,未来业绩不确定性增大。
　　毛利率上升,期间费用率下降:公司2010年1-6月主营业务毛利率为52.70%,较2009年1-6月提高4.7个百分点。
　　其中,地产业务毛利率为53.25%,较去年同期提升4.9个百分点,这主要是由于2009年项目销售价格上涨所致。2010年上半年公司期间费用率为11.94%,较2009年同期下降6.9个百分点。其中,财务费用下降1181万元,减少59.15%,是主要原因。这主要是由于项目销售良好,回款较快,公司归还部分借款以及贷款利率下降所致。
　　盈利预测及评级:我们预测公司2010-2012年归属母公司净利润分别为1.24亿元、1.11亿元和1.10亿元,相应EPS分别为0.64元、0.58元和0.52元,按8月26日收盘价12.30元计算,动态PE分别为19倍、21倍和29倍。尽管公司业绩大幅增长,但公司项目储备较少,可能对未来发展造成一定影响。（天相房地产组）

　　荣盛发展（002146）：岁末发力土地市场连续拿地
　　事件:
　　公司于2010年12月8日和14日,以7.94亿元和2.98亿元价格分别在廊坊和临沂拍得土地,两处土地累计权益建筑面积在103.32万平方米。公司年初所制定的600万平方米项目储备目标基本完成。
　　主要内容:
　　1.岁末发力,土地市场连续拿地:公司从11月下旬开始,在土地市场连续发力。分别通过招牌挂形势在唐山、仓州、廊坊和临沂取得接近211万平方米的土地储备。截止2010年12月16日,公司本年新增项目累计权益建筑面积在541万平方米。项目平均土地成本在1000元/平左右。公司年初所制定的600万平方米拿地计划,目前已经基本实现。
　　2.公司项目毛利率并不低:公司储备项目平均成本在1000元/平左右,而2009年末公司平均销售价格在5000元/平以上。按照公司4%的期间费用率、以及项目1500元/平的建安成本粗略测算,未来项目可以保持30%以上的毛利率。此外,公司当前市值175亿元,按照1641万平方米土地储备、1500元/平建安费用测算,公司项目30%毛利率所对应的销售价格应该在3664元/平。该价格不仅低于公司09年5000元/平的平均销售水平,而且在A股一线地产开发商中属于价格最低。
　　3.股权激励:条件之高彰显企业信心。公司所提出的扣除非经常性损益的净利润增长率三年内各年不低于35%,加权平均净资产收益率三年内各年不低于15%的股权激励条件在A股地产企业中要求最高。如此严格的条件,充分说明企业对公司未来发展的信心。
　　4.坐享环首都经济圈。目前河北省正在就环首都经济圈规划编制方案征集意见。环首都经济圈建设总体思路是在邻近北京将近1000公里的范围内,主要包括环绕北京的张家口、承德、廊坊、保定四个地级市,建设一个发展特区。荣盛发展在该经济区内享有近477万平方米土地储备。一旦相关政策落实,公司将成为最大受益者之一。
　　5.投资建议:维持买入评级。2010年和2011年公司每股收益是0.69元和0.97元。12月16日,公司收盘于12.19元,对应2010年PE为17.66倍,2011PE为12.56倍,RNAV在20.8元/股。我们看好公司未来发展,维持买入评级。（海通证券涂力磊）

　　首开股份（600376）：京内京外两相宜
　　京外扩张有条不紊:近期公司公告与扬州市业恒城市建设投资管理有限公司组成联合体拍下扬州27.34万平,楼面地价1588元/平。在稳固了北京地区龙头地位以后,公司大半径扩张已经初见成效,京外项目(苏州悦澜湾,扬州水晶城)也顺利实现高毛利销售。
　　京内拿地箭在弦上:三季度末公司账面现金达到127亿元,现金/市值超过了70%,为地产上市公司之最。四季度预计北京新推地块面积超过500公顷,我们预计在良好的销售局面下公司很可能继续增加核心土地储备,以保持未来持续增长的潜力。
　　北京房价系统性再接受:一直以来,市场对今年大幅上涨的北京房价长期不接受,这也是北京本地资源股如首开、亿城、金融街等股价全都相对于NAV高折价的原因。市场对常青藤、首城国际、漫香林、西山公馆、青龙湖等各个北京项目的售价有疑虑,除非这些项目顺利完成销售为止。我们相信,时间可以使投资者接受市场形成的价格。
　　预计未来两年高增长:与一般纯资源类公司不同,公司在北京核心区土地在最近几年都陆续转化为销售资源,业绩实现能力强。同时京外项目顺风顺水,苏州悦澜湾,扬州水晶城都已实现较高毛利销售。三季报公司业绩锁定性已高达达145%,未来高增长可期。
　　风险提示:超预期调控导致行业销售陷入停滞。
　　盈利预测、估值及投资评级:我们测算公司NAV30.54元/股,维持10/11/l2年EPSI.22/l.72/2.53元,当前价15.41元/股,给予NAV10%折价,目标价27.49元/股,买入评级。（中信证券陈聪）

　　中天城投（000540）：业绩拐点就在2011年
　　销售按部就班,主力是中天会展城,全年完成58亿元销售计划无虞。今年,公司在售楼盘有中天会展城、中天花园、中天托斯卡纳、贵阳国际会展中心、帝景传说(经适房)、中天世纪新城、万里湘江。从三季报可推算出,截至9月30日公司共实现销售额39亿元。贵阳房地产交易信息网显示,10月份至今,公司共网上签约23.7万平米,签约金额12.5亿元,年初至今合计销售金额51.5亿元,若考虑到遵义项目销售,全年完成58亿元销售计划无虞。
　　渔安安井片区拿地成本117万元/亩,优势明显,一级开发净收益可达4.45亿元。11月20日,公司以9.42亿元获得渔安安井片区总占地面积81.8万平(1226亩)四幅地,规划总建面约194万平(拍卖价格约77万元/亩)。根据相关规定,本次成交价款即为可用于分配的土地出让净收益,公司分成比例为63%,考虑到25%的企业所得税,公司可从中取得收益4.45亿元。由于市、区两级的财政返还到达中天城建账户的时间、金额等具有不确定性,因而本事项对公司今年业绩的影响程度暂时未知。一级开发成本40万元/亩,公司合计拿地成本117万元/亩,万科2010年4月附近拿地,价格230万元/亩,显然公司土地获取成本优势明显。
　　乌当奶牛场保守估计建设用地7000亩,楼面地价不超过375元/平米。7月21日,公司公告,拟投资3.5亿元在贵阳市清镇为三联乳业新建奶业基地,以此置换三联乳业的乌当奶牛场土地(建设用地约7,000亩)及地面建筑物、构筑物及附属设施等资产。另外,公司还将按照有关规定支付三联乳业解除债务、拆迁、职工安置、搬迁、补偿部分异地运行支出等费用。考虑到后者费用的不确定性,为谨慎起见,我们以保利3月份附近拿地25万元/亩为基准,假定容积率=1,楼面地价仅375元/平米,若售价5000元/平米,根据我们的模型项目可贡献净利润42亿元。
　　公司具有整合贵州矿产资源的天然优势,若取得采矿权,将打开成长资源股的想象空间。贵州是矿产资源大省,其中42种矿产的保有储量排名中国前十位,列第一至第三位的有22种,煤、锰、金、重晶石等矿产优势明显,在中国占有重要地位。公司08年取得遵义小金沟锰矿勘探权,探明储量约2000万吨,矿石品位超过18%;08年获取赫章野马川和威宁疙瘩营两座煤矿探矿权,探明储量约2亿吨,为无烟煤和焦煤。若公司顺利拿到以上矿产的开采权,预计可增厚公司价值7元/股。
　　首次给予目标价24元,维持买入评级。公司为地方区域龙头,优势十分明显:深耕贵阳十几年,在本地拥有深厚的人脉资源;市场定位明确,竞争优势突出;良好的品牌影响力;成本控制能力强;资金筹措能力好。公司NAV保守估计17元/股,若考虑到矿产资源获取,NAV可达24元/股:一级开发权益6039亩,价值5.9元/股;二级开发09年底未结算权益总建面1186万平米,价值9.6元/股;煤矿、猛矿若开采权取得,价值7元/股。不考虑渔安安井片区一级土地出让今年结算,我们预计公司10、11、12年EPS分别可达到0.81元、1.72元、2.10元,首次给予公司买入评级,目标价24元,为房地产+X组合中长期配置首选。（东海证券桂长元）

　　世荣兆业（002016）：今年业绩比较平淡
　　2010年前三季度公司实现营业收入4.42万元,同比增长13.12%;归属于母公司净利润6208万元,同比增长4.68%;基本每股收益为0.13元。
　　第三季度业绩增幅较大。上半年由于部分地产项目尚未结算,导致营业收入大幅下降。第三季度项目结算收入达3.67亿元,同比增长111.18%;母公司净利润4937万元,同比增长71.65%;基本每股收益0.11元。预计主要是里维埃拉一期锦绣荣城第3区开始交付。
　　净利润增幅小于营业收入增幅。主要原因有二:一是毛利率下降4.5个百分点,为45.6%;二是资产减值损失较上年同期增加1899万元,主要原因是按标准计提的坏账准备较上年同期增加。
　　经营资金流入状况良好。期内销售商品、提供劳务收到的现金为8.98亿元,购买商品、接受劳务支付的现金3.35亿元,经营活动产生的现金流净额3.91亿元,同比增长277%,主要是因为销售回款较多。
　　可售项目相对充足:存货12.9亿元,占总资产的67%。公司主要并表项目为控股76.25%的里维埃拉,总规划建筑面积383万平米,权益可结算面积约255万平米;梁家荣先生所持世荣实业23.75%股权注入上市公司的申请已于2009年12月获得中国证监会上市公司并购重组审核委员会有条件审核通过,将增加公司权益项目储备约80万平米。09年12月份竞得珠国土储2009-06、07地块,增加权益面积约10万平米。参股华发水郡38.13%股权,权益建筑面积14.8万平米。
　　公司预计2010年净利润增幅在10%-30%。期末公司销售回款5.95亿元,较期初增加3.24倍,较二季度末8.43亿元减少29%;公司预计全年净利润增幅在10%-30%之间,即2010年净利润为7972万元-10363万元,每股收益0.17-0.22元。
　　维持中性评级。我们预测公司2010年-2012年的每股收益分别为0.19元、0.27元、0.43元,按公司最近收盘价为10.22元,对应的动态市盈率分别为53倍、37倍和24倍。维持中性的投资评级。（天相投顾）

　　合肥城建（002208）：项目盈利能力提高增持
　　2010年前三季度公司合并报表显示实现营业收入7.27亿元,同比增长95.26%;归属于母公司股东的净利润1.25亿元,同比增长137%。基本每股收益0.39元。
　　营业收入增长因为可结算面积增加。报告期主要结算项目是琥珀名城沁园、世纪阳光花园和蚌埠琥珀花园。年内公司拟完成合肥琥珀名城茗园、锦园、琥珀新天地一期、蚌埠琥珀花园项目二期、巢湖项目一期等项目的开工建设,可结算面积增多。
　　公司预计2010年母公司净利润同比增长15%~50%。
　　近两年投资力度较大:公司原有项目储备120多万平米,分布在合肥、蚌埠、巢湖,各占71%、13%、16%。09年至今公司通过公开市场取得三幅地块:2009年4月份公司竞得合肥包河区S0905地块,楼面成本1527元/平米,建筑面积14.2万平米;09年10月竞得蚌埠延安路东侧地块,楼面成本1661元/平米,规划建筑面积45.44万平米。上半年竞得合肥市ZWQTD-008地块,项目规划建筑面积不高于45万平米,楼面成本不低于2593元/平米,预计毛利率在30%左右。目前正在定向增发收购中房置业100%股权,拟注入项目储备100多万平米;2010年新开工、施工面积均创新高,计划新开工面积44万平米,同比增长91%,施工面积75万平米,同比增长21%。
　　区域利好不断:2010年1月份,《皖江城市带承接产业转移示范区规划》正式获得国务院审批,将带来就业人口扩张、购买能力提升、外地人的购房需求增加。2010年3月,合肥、马鞍山正式被接纳为长三角核心城市,与上海、杭州等其他长三角城市在医保、金融等多个领域展开合作,提升城市的发展步伐与产业升级,对当地房地产行业的发展有一定带动作用。
　　项目盈利能力稳步提高:公司开发项目多体量大,开发周期长,售价随着周边配套的完善稳定增长。如在售的合肥琥珀名城,目前售价已达5100元/平米,精装修6000元/平米,较首期售价2700元/平米提高89%,毛利率也由30%提高至45%左右。随着周边配套设施的完善,项目盈利有进一步提高的空间。
　　维持增持评级。我们预计公司2010-2012年EPS分别是0.45元、0.68元、0.99元,按昨日收盘价11.94元,对应的市盈率分别是27倍、18倍、12倍。公司估值优质不明显,鉴于业绩稳健和区域龙头市场地位,我们维持增持的投资评级。（天相投资研究所）

　　海德股份（000567）：尾盘销售良好后续储备不足
　　上半年业绩概述。公司上半年实现营业收入5445万元,同比增长109.43%;营业利润2194万元,同比增长206.44%;归属母公司净利润1691万元,同比增长193%;实现基本每股收益0.1118元。
　　公司主营业务概述:公司主营业务为房地产销售与酒店经营,业务地区为海南及浙江杭州,其他业务包括信息技术、进出口贸易与旅游服务等。
　　公司业绩分析:报告期内,公司营业收入大幅增长,受海南获批国际旅游岛政策影响,公司房产项目交房情况及剩余房源销售情况良好,可确认收益大幅增加;公司主营业务毛利率为65.14%,比上年同期上涨22.26个百分点,期间费用率为8.33%,比上年同期减少9.67个百分点,销售费用和财务费用均大幅减少。公司资产负债率为23.14%,安全边际较高。
　　预收款项2620万元,可能会在下半年进行结算。
　　项目不足,前景不明,或重启资产注入。公司开发项目海口耀江花园和耀江商厦销售接近尾盘,可售房源减少会可能导致明年公司营业收入降低。目前房地产开发规模偏小,项目储备和开发力度不足,截至报告期无新开发项目对公司后续经营形成支持。随着国家对海南开发的步伐加快,海南房地产市场竞争将加剧,将加大公司未来拿地的难度和成本;公司自身的规模制约了公司未来的发展。公司控股股东浙江耀江集团曾在2006年底策划重大资产重组,实现耀江集团整体上市,解决同业竞争,该方案未获得证监会批准,于2008年5月失效,不排除公司未来重启定向增发的可能。
　　盈利预测与评级:预计公司2010年-2012年每股收益为0.12元,0.03和0.03元,以8月20日收盘价11.16元计算,对应动态市盈率为93倍,372和372倍,维持中性评级。（天相金融地产组）

　　北京城建（600266）：期待金融股权投资发力

　　1.公司四大业务板块协调发展
　　房地产主业经营稳健,对外投资收益率明显提高,物业经营逐步发展,水务环保板块占比较少,但前景可期。
　　2.三季度业绩超预期
　　2010年前三季度公司实现营业收入18.33亿元,同比减少13.36%;归属母公司净利润为8.24亿元,同比增长121.14%;实现基本每股收益1.07元,扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.62元。公司净利润大幅增加的主要原因是投资净收益的贡献。投资净收益前三季度为5.38亿元,其中包括转让中稷公司部分股权收益2.5亿元、转让五棵松公司部分股权收益以及国信证券分红收益。
　　3.金融股权中有国信证券的股权,国信证券11年上市可能性很大
　　按目前8.89亿股本计算,地产业务RNAV对应股价10.0元、国信股权估值4.2-5.8元、其他股权估值1.0元,而目前的股价仅为12.32元(12月20日收盘价)。
　　4.盈利预测及投资评级
　　我们预测10年和11年公司的EPS为1.28和0.98元。若国信证券明年上市,则2012年可以出售国信证券的股份,这部分收益将使公司2012年至2014年EPS增厚约0.61-0.85元。(假设12-14三年每年卖出20%,公司持有国信证券成本按1.27亿元计算,税率按25%计算)
　　国信证券如果能够上市,将大大增加公司的利润,上市相关消息将成为股价的催化剂。根据我们的判断,国信证券明年有望递交上市申请,最快将于明年年内上市,因此从长期来看,我们给予北京城建增持评级。（大通证券黄鹤）

　　世茂股份（600823）：销售较为顺畅财务风险可控
　　1-9月营业收入同比增长175%,净利润增长254%公司2010年前3季度实现营业收入、归属母公司所有者净利润分别为22.64亿和3.14亿,分别同比增长175%和254%,实现EPS0.268元/股,其中公允价值变动贡献EPS0.102元/股。净利润较收入增速较快主要因持有物业提供了1.39亿元的公允价值变动收益。
　　结算毛利46%,为07年以来高点;三项费率下滑前三季度结算毛利46%,较中报上升3.4个百分点。纵向比较,该毛利水平是公司至07年以来的最高水平,公司产品售价的上涨是主要原因之一。三季度公司三项费率14.92%,较09、08年年报均有较为明显下滑,表明公司成本控制有所加强。
　　偿债能力小幅下滑,财务风险可控3季度末公司流动比率1.86,该比率自09年初以来持续下滑,表明短期偿债能力有所下降;资产负债率60.63%,自年初以来也呈持续上升趋势,中长期偿债能力亦有所下滑。整体来看,财务风险尚在可控之内。
　　三季度末账面预收款29.42亿,环比上升53%三季末公司账面预收款较中期明显上升,从中期的19.27亿元上升至29.42亿。上升幅度53%。预收款增加主要来自北京和常熟的销售:北京项目商业和写字楼的销售率整体为66%,售价略超我们此前预期,写字楼售价达到41559元/平米,商业销售均价达到80208元/平米;常熟创富世纪9月推盘约14.72万平米,销售率达到88%,新开盘的商业中心广场A栋共推出180套,目前已售15套。
　　2010年EPS0.67元/股,维持审慎推荐我们预期公司2010//2011的营业收入分别为31.45亿/55.87亿,净利润分别为7.89亿/14.27亿元,EPS分别为0.67/1.22(其中公允价值变动提供0.22/0.29元/股),对应PE分别为23/13倍;资产重估值18.57元/股,P/NAV=0.84,折价率15.69%。公司短期估值已经明显高于行业,2011年业绩也缺乏足够保证,不过考虑到商业并非此次调控的目标,且公司在常熟项目的热销似乎也能说明投资者对商业物业的青睐在增强,预计公司2011年销售受政策调控的影响较小,我们维持公司审慎推荐投资评级。（第一创业证券陈晓波）

　　海通证券(600837)：投行业务实力强劲增持
　　2010年1-6月海通证券实现营业收入43.82亿元,同比增加6.05%；归属于母公司净利润约18.42亿元，同比下降24.90%；基本每股收益0.22元。
　　承销业务收入占比大幅增加：2010年1-6月公司实现经纪业务、自营业务和承销业务收入，分别为28.80亿元、2.94亿元和4.98亿元，分别占营业收入的65.72%、6.71%和11.37%。
　　承销业务占比较去年同期大幅增加10.8个百分点(见图1)。
　　经纪业务市场占有率提升：2010年1-6月公司经纪业务同比下降12.96%。股基权债口径下，2010年1-6月经纪业务代理成交额为2.31万亿元，同比下降1.43%，降幅小于市场平均水平约3.23个百分点。市场份额较上年同期提高0.15个百分点至4.40%。从月度数据来看，2009年以来公司市场份额基本稳定(见图2)。2010年1-6月公司净手续费率为0.100%，较2009年同期下降0.018个百分点，降幅为15.25%，手续费率下降趋势不可逆转。
　　处置可供出售金融资产浮盈使得自营业务维持盈利：2010年1-6月公司自营业务收入同比下降30.39%。相较2009年末，公司交易性金融资产中的债券类投资明显增加，权益类投资规模基本未变，保持在20亿元左右。不过，可供出售金融资产浮盈大幅下降，6月末仅为8亿元，较2009年末的18亿元减少10亿元。公司自营业务在股指下挫的情况下维持盈利的主要原因是对可供出售金融资产的处置。
　　投行业务实力强劲：2010年1-6月公司承销业务收入同比增长18.4倍。2010年1-6月公司承担了华泰证券等6个IPO项目和华东数控等6个再融资项目的主承销商，同时与另三家券商联合承销了交通银行170的配股项目，承销家数排名行业第四，筹资总额为321.45亿元，同比增长86.06%，较去年下半年环比增长337.04%，筹资金额排名行业第二。其中华泰证券融资额达到156.9亿元，为继中国建筑之后，融资额最大的IPO项目。
　　融资融券业务前景光明：公司2010年1-6月实现融资融券业务收入123.63万元，6月末融资融券规模为2758万元，市场占有率在2%左右。根据上交所和深交所数据，6月30日全行业融资融券总规模在15亿元上下，而截至8月25日，融资融券总规模已接近35亿元。尽管目前该业务贡献收入极小，但较快的发展速度使得该业务前景十分光明。
　　股指期货发展迅速：根据中金所数据，我们做了粗略统计，公司控股93.33%的海通期货股指期货的代理成交量行业排名第三，市场占有率在13%左右。2010年1-6月公司实现期货业务净收入1.47亿元，同比增长309.38%，我们预计股指期货贡献收入在8000万元左右。同时，由于金融期货在结算上较商品期货有较大的成本优势，因此，公司期货业务的毛利也有所增加。
　　盈利预测及评级：我们预测公司2010-2012年净利润分别为35.76亿元、49.01亿元和59.08亿元，相应EPS分别为0.43元、0.60元和0.72元，根据8月26日收盘价9.63元计算，动态PE分别为22倍、16倍和13倍。公司经纪业务市场份额上升，自营投资结构均衡，投行业务实力强劲，同时，创新业务发展快速，我们维持公司增持的投资评级。（天相投顾石磊）

　　宏源证券(000562)：投行和自营业务推动业绩快速增长
　　投资要点：
　　宏源证券上半年实现营业收入17.1亿元、净利润7.3亿元，分别同比增长30.3%与40.1%。，每股收益0.50元，承销与自营创佳绩推动业绩快速增长。其中，2季度营业收入7.7亿元、净利润3.1亿元，分别环比下滑18.9%与26.1%。公司期末每股净资产4.49元，较1季度末下降4.8%。
　　承销进步显著。上半年股票公开发行额90.1亿元，市场份额2.72%、居行业13位，是去年全年的11倍，实现承销收入3.2亿元，收入占比达18.9%。
　　经纪业务上半年佣金净收入8.2亿元，同比下降13.6%，市场份额1.3%、较2009年增长2.3%。上半年股票基金净佣金率0.134%，较2009年下降10.2%，明显低于行业平均降幅；其中2季度佣金率0.13%，环比下滑5%。公司上半年新增疆内营业部17家(含服务部升级)，在疆内的垄断优势愈发明显。
　　自营上半年投资收益3.8亿元、同比增长159%；但西飞国际等股价波动大导致可供出售金融资产市值损失2.7亿元。期末自营市值51.3亿元，较上年末减少9.7%，主要是持有基金减少所致。股票投资10.6亿元、较期初减少1.9亿元，主要是持股市值减少所致。期末自营股票和证券分别为净资产的16%和78%。目前前10大可供出售金融资产仍有约1.7亿元浮盈可兑现。
　　期货业务进步显著，上半年期货经纪市场份额0.82%、同比增长53%；其中股指期货市场份额1.18%。实现佣金收入0.3亿元、同比增加51%；上半年实现资产管理收入0.4亿元；直投业务完成2单投资，投资额0.65亿元。
　　在市场(1700/2400)的假设下，调高2010-2012年盈利预测至0.80元、0.90元以及1.11元。目前股价对应动态21倍PE，在中小券商中处较低水平。上调公司目标价至20元，对应2010年25倍PE，但仍维持谨慎增持评级。新疆地区振兴计划的推进将是股价的催化剂。（国泰君安梁静）

　　东北证券(000686)：短期具有交易性机会推荐
　　公司近况：
　　东北证券公布了公司2010年8月财务经营数据。
　　评论：
　　东北证券2010年8月经营数据环比继续好转，经纪业务收入受益于股票交易额增长应该是最主要原因。
　　公司8月营业收入1.90亿元，较上月1.59亿元营业收入增长20%；当月净利润为8300万元，也比上月公司6400万元的净利润环比增长29%。公司8月末净资产为31.53亿元，环比增长3%；公司的净利润率也继续回升，至43%。
　　估值与建议：
　　在假设东北证券2010年以20元的价格每10股配3股、日均股票交易额1800亿元，自营业务1倍PB、非自营业务20倍PE的估值倍数下，得到目标价格为22.72元,折配股前目标价格为29.53元。
　　由于东北证券自营业务在第2季度已经出现大幅亏损，且计入所有者权益的自营业务税前亏损仅为1700万元，自营业务风险已经基本释放。在短期内股票市场反弹、公司配股计划仍未实施的前提下，公司短期内仍可能有交易性机会，我们维持对东北证券推荐投资评级。（中金公司王松柏）
　　长江证券(000783)：市场份额有提升谨慎推荐
　　2010年上半年，长江证券归属于母公司所有者的净利润为4.9亿元，较去年同期减少23%。从各项业务来看，经纪业务收入同比减少6%，承销业务同比减少10%，投资收益同比减少33.5%。
　　从业务收入结构上看经纪业务、自营业务构成营业收入的主要成分。其中经纪业务收入占比为64.6%，是业务收入的主要来源。
　　从交易额上来看，2010年上半年长江证券股基权交易额为7573.6亿元，同比增长15.3%，市场份额为1.66%，同比提高0.19个百分点。2010年上半年佣金率为0.118%，与去年底相比，略有下降，下降了2.47%。
　　市场份额提升，主要是长江证券营业部重新布局的结果。营业部向中心城市和发达地区涌入，以中心城市为根据地的大券商被迫让出了一定的市场份额，而迁出地区的客户资源由于没有新的竞争者进入依然留给了原来的公司，因此，长江证券营业部迁址的过程中市场份额在上升。另外，公司全面推进零售客户业务，客户规模增加，也导致市场份额提升。
　　佣金率虽有所下降，但下降幅度较小。长江证券在省内的经纪业务还能处于相对垄断优势。另外，为应对佣金率下降，公司通过手机证券等销售方式提高了网上交易的比重，2010年上半年，公司网上交易金额为5878.39亿元，同比上升22.86%，占总交易额的比重为77.6%。网上交易比例的上升，降低了公司的固定成本。
　　预期2010年长江证券的每股收益为0.50元，对应PE为24.04倍，鉴于长江证券的创新业务具有较好的成长空间，我们给予谨慎推荐的评级。（东北证券赵新安）
　　国元证券(000728)：投行业务收入增长迅猛估值相对合理
　　净利润小幅下滑，相对强于行业水平。2010年1-6月公司实现营业收入9.37亿元，同比略增11.12%；归属母公司所有者净利润4.22亿元，同比下降8.55%，好于同业水平；基本每股收益和每股净资产分别为0.22元和7.38元，加权平均净资产收益率2.85%。业绩主要驱动因素为证券承销收入增长较快。
　　投行业务大丰收。报告期内，公司实现投行业务净收入1.43亿元，同比大幅增长5倍多。主要是因为实现承销业务净收入1.27亿元，延续去年以来良好的发展势头。整体来看，上半年实现权益类主承销金额为30.92亿元，市场份额从09年的0.39%上升到0.93%，行业排名前进到27位，创历史最好水平。
　　市场份额和佣金率小幅下滑。由于业内同质竞争激烈，同时由于营业部网点调整力度较大，市场份额有所下降，双重因素导致上半年经纪业务净收入同比下降11.43%，二季度环比下降幅度有所加大。其中股基权交易市场份额比09年末下降8个基点，平均净佣金率约为0.109%，比09年末下降6.78%，低于全行业的14.84%。
　　自营业务受市场行情拖累。上半年公司自营业务收入0.06亿元，同比大幅下降109.33%，其中二季度由盈转亏0.22亿元，但相对于自营规模来看，其绝对值较小，自营收益率较为稳健。具体来看，一季度自营收益率为0.49%，二季度降为-0.22%，两者都高于同期上证综指收益率。
　　预测与估值。考虑到公司投行业务收入虽然增长较快，但由于受刺激政策逐步退出的影响，市场相对低迷，从而拖累公司经纪业务收入、自营业务收入和资产管理业务收入都有所下滑，因此下调公司盈利，预计10年每股收益0.46元，每股净资产7.66元，目前估值相对合理，维持谨慎推荐评级。（东莞证券陈桂柳）