叶檀：A股圈钱圈到宗教资源头上 中国会丧失灵魂

　　圈钱无底线，终于圈到了宗教资源头上。
　　6月5日，国家宗教局一司副司长刘威表示，寺庙道观是满足信教群众宗教活动需求的场所，是民间非营利组织。综观世界其他国家，从没有将宗教活动场所打包上市的先例。发展市场经济应该有边界，要符合社会的基本底线。
　　跑马圈地、资产上市套现已经到了疯狂的程度，从少林寺到法门寺，这些清静千年、涵养心灵之所，在某些人眼里就是生财利器。任由此风蔓延，从经济到文化将不可收拾，中国会丧失灵魂。
　　公共资源上市助长了争夺资源跑马圈地之风，企业比的不是谁的效率高，谁的公司治理结构好，而是谁圈占的资源多，上辈子留下了什么可以套现的资产。这对于企业形成了严重的负面激励，企业比拼的不是谁有企业家精神、哪个企业效率好、哪个企业对投资者诚信，而是哪家企业有过硬的关系，可以将绝美景区圈入自家的资产包中，打包上市。
　　此风以前就有，并且一步比一步不堪。比如，各城市收取的进城费，大有此山是我开、此树是我栽的山大王遗风；而后是高速公路上市，如果说此举还有为环城公路、高速公路筹集经费的借口，是先有投资后有收益，旅游资源上市就打了捆绑公共资源的擦边球，各地不是想办法以旅游带动商业、物流等，而是想方设法打包上市进行源源不断的套现。未来很可能有一天，中国的所有景区都会上市，黄山、庐山、丽江、长白山、张家界，而后打着对投资者负责的幌子，不断提升门票价格，以试探旅游者的钱包与心理底线。如果说旅游资源上市还打着开发资源的幌子，那么将宗教资源打包上市，则是对文化与资源的无耻掠夺。
　　资产货币化过程没有穷尽，土地货币化、矿产货币化等还在可以接受的范围内，隶属宗教资源的寺庙道观货币化令人匪夷所思，挑战到人类良知的底线，将使国人成为没有文化的飘零之人。
　　这些旅游资源上市对本地村民未来有多少好处？笔者有次到黄山，恰逢当地一主要旅游景点的村民控诉，他们从门票等收入中并没有获得多少好处，获利的大多是控股者或者资本玩家，地方政府钱包略鼓。
　　早在2009年前后，少林寺上市传得沸沸扬扬。2009年12月15日，《东方早报》报道，香港中旅集团与登封市签署的《合作框架协议书》和《登封市政府常务会议纪要》，双方确定斥资1亿元成立 港中旅(登封)嵩山少林文化旅游有限公司，其中港方占51%股本控股，少林寺门票经营权等嵩山少林景区资产则被登封市作价4900万元作为入股的一部分--我市以实物、现金入股，占股份49%，双方合资年限为40年，嵩山风景名胜区门票收入特许经营权不再进行评估作价，我市通过门票收入分成实现特许经营权价值，新公司拟定2011年上市。根据资料显示，仅少林寺一年门票收入就将近1.5亿元。
　　在强烈的反对声中，少林寺上市无疾而终。今年5月，陕西省宝鸡市市长上官吉庆对外宣称，鉴于二期项目尚未开工，原本定于2013年上市的法门寺文化景区暂时搁置动议。早在2011年5月举办的法门寺国际文化旅游节上，有国资背景的景区董事长兼总经理刘兵宣布上市计划。上市是可以实现一次性套现，按照法门寺年均350万的访客数量和2007年开园后两年50亿元的各类收入，其上市市盈率在30倍以上毫无问题。
　　按照深交所6月6日公布的上市公司行业平均市盈率，旅游业静态市盈率中位数为34.43，滚动市盈率为31.84。而同一天，北京旅游市盈率高达289.41。如果进入第三季度，旅游高峰期到来，黄山等地盈利上升，可以想象旅游业的数据将比一季度好得多。以上市公司北京旅游为例，坐拥潭柘寺、戒台寺、灵山、妙峰山等多处宗教旅游地的商业开发和收费权，过去一年收入同比上升9.51%至1.636亿元，毛利高达58.6%。2011年，以投资戒台、潭柘两寺景区的名义顺利从非公开市场募集5.37亿元。如果没有这些上市套现手段，依靠门票、香火，少林寺等依然可以丰衣足食。
　　公共资源集团化，集团资源个人化，最终所有的溢价、套取的资金，通过模糊的地方预决算，到了该去的地方。试想一下，如果全球所有的政府公共资源从卢浮宫到黄石公园、故宫全部打包上市，如果所有的宗教资源，西班牙巴塞罗那城的教堂、柬埔寨的吴哥窟、中国的法华寺全都打包上市，这样的资本市场离天堂远，离地狱近。
　　如此的俗骨俗相，让虔诚礼佛者心归何处？一个精神上漂泊的民族，将无存身之地。(每日经济新闻)

钮文新：只管圈钱 谁在乎股市？

　　除了中国证监会，几乎所有政府部门对中国股票市场的认知基本只讲两个字：融资或者称圈钱。除去这两个字，股市对它们好像毫无意义，至于股民赚不赚钱，更和他们毫无关系。所以，它们潇洒，它们自如，它们可以口无遮拦，可以藐视一切。只要股市还具备圈钱功能，它们就无所顾忌。
　　那么谁在乎股市？战略新兴产业的快速发育在乎股市。
　　我们的管理者好像不太懂，总以为自己无所不能，总以为自己的些政策就是灵丹妙药，减点税就可以达到发展战略新兴产业的目的。这是一个严重的认知性误区。我 们必须意识到，政策如果不能引发资本聚集效应，股市上不出现因资本聚集而出现的所谓的泡沫，战略新兴产业根本无以发展。
　　过去，我们的政策效果总是事倍功半，其关键就是只重视政策，而压制资本聚集效应--泡沫。它们被所谓的专家们吓坏了，因为几乎所有专家都会讲上几段 泡沫的故事，告诉我们泡沫的危害如何如何巨大，而对泡沫在新兴产业发展中所发挥的积极、甚至是不可或缺的作用只字不提。这不是他们有意误导，而是 他们真得不懂，或者说，是他们真没有意识到泡沫的两面性。
　　我们多次说过：培育战略新兴产业没有一轮巨大的股市泡沫，这件事根本就无法完成。我们必须明白，我们给予战略新兴产业各种优惠政策，目的到底是什么？ 当然应当是引导各路资本向这些产业聚集，强化这些产业的资源占有能力，让这些资本对战略新兴产业形成强大的支撑，提高其技术研发和技术占有的能力，从而快 速发育。
　　从政策引导到资本聚集（泡沫）；从泡沫到新兴产业更多地融资去购买一切必须的生产资源，并推动技术快速进步；从技术不断进步、不断稳定，到市场不断扩大， 再到新兴产业逐渐变成成熟产业。这难道不是历史多次讲述过的、产业发展的必然历程吗？这里当然会有泡沫破灭的过程，新兴产业变成成熟产业之后，成长性已经 不足以支撑高市盈率股价的时候，股价必然会跌，泡沫就会破。
　　但只要银行资产不被股价泡沫拖累，当企业成熟之后，自然接续股市融资，一个国家的经济完全不会被泡沫破灭所累。至少这样的经济逻辑在理论上是成立的。
　　但是，中国往往被这样一个错误认知捆着手脚，这个错误认知就是泡沫有害。结果，我们一方面喊大力推动战略新兴产业发育，一方面害怕资本聚集效应， 并以各种手段压制泡沫，使得中国战略新兴产业的发育就像一部这样的汽车：只有电动点火功能，但没有汽油。汽车行驶就靠电瓶里那点电（政策），接续的油 料动力（资本聚集）没有，那你说这车咋个开法？
　　我们到底是在市场经济条件下完成产业转型，还是在计划经济条件下完成产业转型？如果是前者，对不起，那就必须倚重股市，而且别无选择。只有市场才知道激励谁，压制谁。也只有让市场自然选择和培育出的优质企业，才是中国经济真正的未来。
　　我可以肯定地讲，想要中国战略新兴产业快点成长起来吗？中国政府上上下下都必须格外在乎股市、细心照料股市。否则，仅仅靠你能给的那点电瓶水，这部车根本走不动，更不可能走远。

桂浩明：确认底部不难 展开上涨不易

　　□申万研究所 桂浩明
　　6月的开门红并未给投资者带来多少惊喜，本周一股指更跟随欧美股市的暴跌而跌跌不休，并创出年内单日最大跌幅。时至今日，市场已被悲观情绪所笼罩，预计认为大盘会再创年内新低的人士已不计其数。
　　不过，在笔者看来，尽管当前股市确实表现不佳，但后市表现倒也未必惨淡，短期内市场企稳，并在2300点附近确认底部的可能性依然存在。大家都清楚，时下股市的下跌，在很大程度上与实体经济表现不佳有关，人们担心这种状况的进一步蔓延会对股市行情构成压力。应该说，现在确实是实体经济表现最差的时候，由于有关方面已经把稳增长放在了更加重要的位置，并且开始采取了一些措施。因此在正常情况下，实体经济有望在未来几个月内逐渐走出低谷，并恢复正常增长的水平。而股市理应对此提前做出反应，虽然就目前的经济形势看，即便经济恢复了正常增长，也不可能再现以往那种高增长的局面。但不管怎么说，市场毕竟摆脱了最坏的阶段，既然是这样，就不应该对股市的未来有过于悲观的预期，应该说情况正朝着向好的方面转变。哪怕这种转变并非一帆风顺，但趋势依然明确。因此，当经济表现最差、政策明显松动的时候，再盲目看淡股市就有点短视了。站在股市的角度来看，近几天大盘的下跌，多少有点恐慌的成分，而一旦投资者的情绪稳定下来，这种无序的暴跌格局不会再继续下去。值得注意的还在于，前几日大跌的欧美股市，日前已经显露出来企稳的某些迹象。
　　既然股市不会再继续出现大跌，换言之就是股指有可能在目前的点位附近构筑并确认底部。那么是否还能再进一步说，在企稳以后它还能展开反弹并推高股指呢？也许，就股市一般的走势而言，这样的演绎过程顺理成章。但问题在于，我们说股市能够在目前的点位止跌企稳，一个很大的原因在于其低估值特征产生了作用。这就是说在基本面不至于再恶化的背景下，股市已经有了相应的投资安全边际。但是，如果在这基础上还要实现较大的上涨行情，那情况就不一样了。毕竟现在来看，经济景气程度还比较低，各行业的盈利能力普遍不佳，上市公司的效益还在回落，因此在一段时间内基本上就不存在支持股市上行的业绩基础。虽然大家也看到了宏观面的改善，但一来力度还比较有限，二来这种改善也不太可能对股市产生立竿见影的作用。就积极股市政策的推出，应该说它能够对提振市场信心起到不小的作用，但是大家都知道，有了信心，自然会对股市的上涨行情起到某种强化作用，但是毕竟不可能改变股市的基本运行趋势，将弱势格局改变成强势格局。因而，股市虽然未必再会有大的下跌，但随着时间的推移，人们甚至也不难看出其已在确立支撑位；但是这并不意味着大盘紧接着就会有很好的上涨。就近阶段的表现来说，市场很可能会继续维持弱势整理的格局，在一个不大的区间内作缩量波动。
　　显然，这样的行情有点折磨人。从操作层面上来说，适当的波动是交易行为存在的前提，而股指一旦陷入下跌余地有限、上涨又缺乏空间的状况，那么不仅仅会令市场活跃度进一步下降，而且还会使更多投资者因缺少操作机会而选择离开。最近一个阶段，一度在部分券商中流行的高频交易模式就难以施展，而股指期货的长时间多品种贴水交易状态，也令期现套利很难有效地展开。刚推出的跨市场300ETF基金，同样的也因出现交易价格低于模拟净值的状况，这使得套利交易举步维艰，成交量急剧萎缩，很多参与者只能选择亏本赎回。而问题的严重性还在于，这种状况的不断延续，会使得股市对投资者的吸引力越来越小，在与债券市场以及银行理财市场的竞争中处于下风以致不断被边缘化。从这个角度来说，现在这种跌不深也涨不动的局面，似乎并不比暴跌对市场的杀伤力小，人们千万不能因为股指跌幅相对有限就认为行情已经转危为安了，实际上现在仍存有危机，也需要更加重视，并想办法予以解决。
　　当然，对于现在投资者来说，从自身角度来看，必须要正视现实，毕竟市场改变现在这种状况并非一朝一夕就能实现，需要付出极大的努力。而在僵局还没有被真正打破的时候，也许持等待与观望的态度是最好的应对手段。

皮海洲：研究生炒股是龙入浅滩遭虾戏

　　据经济之声《天下财经》报道，研究生炒股是龙入浅滩遭虾戏，这是独立财经撰稿人皮海洲的观点。
　　日前，西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心发布了《中国家庭金融调查报告》。报告显示，炒股的盈亏水平与学历高低并不成正比，反而是小学学历水平炒股盈利的更多。
　　皮海洲说，这是一个具有颠覆性的调查结果。用正常的思维来说，出现研究生炒股不如小学生这种现象是很不正常的。不过这种现象出现在A股市场，也就再正常不过了。因为中国股市只是一个投机市，需要的是投机炒作，炒新股、炒小盘股、炒差绩股、炒题材股，总之就是一个炒。而作为硕士研究生、大学本科生这样一些投资者来说，他们更推崇理性投资、价值投资，尤其是那些金融专业毕业的研究生、大学生们，书本告诉他们的更是这种传统的投资理念。
　　但A股市场却是一个缺少投资价值的市场，投资者要想在股市上获利，最主要的方式就是炒股票，在二级市场上博取差价。这种投机炒作的赚钱方法，显然不是受权威教育，或有着价值投资理念的研究生、大学生们所能接受的。相反，小学生们则不受这些投资理念的束缚。只要能赚钱，就是ST股他们也照炒不误。正是基于中国股市是这样一个不成熟甚至是充满了问题的市场，所以中国股市的很多事情都是颠倒的。研究生们进入A股市场，难免会龙入浅滩遭虾戏。

熊锦秋：沪深股市何以如此体虚如此脆弱

　　沪深两市本周一创下年内单日最大跌幅，追溯原因，笔者的看法是，八部委再推国际板、外围股市暴跌消息的冲击等等，都不过是引子，市场基础建设的缺陷尚未根本改观，在市场低迷期新股发行节奏有加速迹象，股市估值水平仍然虚高，而发行人在市场所应承担的责任落实不到位，直接打击了市场信心，才是暴跌的真正原因。
　　根据武汉科技大学金融证券研究所董登新所长的统计数据，在新兴股市中，墨西哥拥有外国上市公司达346家，秘鲁的利马证交所也拥有53家外国上市公司，也就是说，即使是新兴股市，境外企业上市也很寻常。上交所筹备国际板，是上海建设国际金融中心的必要一环，因为国际金融中心的标志之一就是交易市场向国际开放，当然这个过程恐怕比较漫长。《关于加快培育国际合作和竞争新优势的指导意见》，只是一份中长期的战略指导性文件，其中提出适时启动境外企业到境内发行人民币股票试点，并非新推出的资本市场改革措施，应不至于闹出这么大动静。
　　截至本周一，沪市平均市盈率低至12.33倍，沪深300成分股平均市盈率也在12倍左右，有人据此认为，A股估值水平已与成熟市场基本看齐。笔者以为，这里隐藏几个因素不容忽略。比如，银行股拉低了市场平均市盈率，要知道十多家银行股几乎贡献了所有上市公司盈利的一半，若剔除银行股，其实整个市场的估值水平比较高（银行股尽管只有5、6倍市盈率，但自身却有坏账等隐性问题）。仍以本周一为例，创业板平均市盈率32.11倍，整个深圳市场22.85倍，这并不比其他市场估值便宜；美国道琼斯工业指数和标普500指数的市盈率都在12倍左右，英、法、德、巴西和俄罗斯市场市盈率甚至都在10倍以下。
　　另一个因素是A股市场上市公司信息披露的真实性。欧洲股神安东尼·波顿移居香港管理的富达中国特殊情况基金业绩每况愈下，他得出的一个教训是，中国上市公司信息难辨真伪。你能相信他们说的吗、这个数据是真实的吗成为困扰波顿的关键性问题。因为A股市场上市公司虚假披露、延时披露、选择性披露早已成了顽症，就连聘请四大审计的央企也不例外。据国家审计署的审计结果，所有被重新审计的企业均或多或少存在不同程度的财务问题。
　　有鉴于在A股市场估值水平虚高，推国际板遂被一些市场人士视作肥水流入外人田，但值得思考的是，未来A股市场整体估值水平向全球其他市场逐步看齐应是大趋势，也就是说，股票尤其是中小公司股票市盈率下移恐难避免，这个价值回归过程，对于持股者而言将极其痛苦。而市场估值水平下移，主要有两种实现方式，一是通过持续不断发行新股，只要发行人觉得有利可图就让其发行，以市场之手推动估值理性回归；另外一种比较温柔，那就是暂缓甚至暂停新股发行，通过加强监管，完善市场约束激励机制、提升上市公司治理水平和经营业绩，打击过度投机、引导理性投资等等治市手段，缓慢引导市场估值水平软着陆。
　　笔者认为，管理层理应从人性关怀和社会稳定的高度，选择后一种方式来减轻市场价值回归对持股人所带来的痛苦。5月A股IPO平均发行市盈率30.55倍，这仍是让拟上市企业怦然心动的估值水平，但这并非买方最真实的投资需求体现，而是由A股的扭曲机制所形成。在这样的估值水平高频率发新股，将带来一系列较为严重的负面社会效应，那就是新股发行越多，既得利益群体越多，而这些财富只能从散户等弱势群体转移而来，这个副作用甚至比市场零和投机更为可怕和不公平。因此，只有通过治市使得股市估值水平基本达到较为理性、正常水平时，新股发行才可基本放开、才可由市场来决定发行节奏。而当无论境内企业还是境外企业，买卖双方都能各取所需、公平交易时，推国际板便水到渠成了。

　　
周俊生：打出减负旗号 不能让股民空欢喜

　　一个多月前，证监会推出一系列降低股市有关收费项目的举措，根据规定，A股交易收费的总体降幅可在原有标准上减少25%。这作为市场管理部门让利于投资者的一项重大利好得到广泛认可，甚至在当时引起一轮颇有力度的股市上升行情。
　　从6月1日开始，这项减负动作就开始生效。让投资者感到意外的是，交易所确实降低了一项叫做经手费的收费项目，但证券商却并没有把这部分费用转移给投资者，而是将其揣进了自己的腰包。《每日经济新闻》在一些城市进行的调查表明，有九成券商明确表示拒绝将这部分费用交给投资者，他们的理由是，证交所降低交易费跟券商向投资者收取的佣金没有关系。就这样，证监会期望利用此项政策来给投资者减低交易费用的善意，由于证券商的作梗，基本落空了。
　　其实，出现这样的尴尬，是可以预料到的。从原则上来说，交易所在股票交易过程中收取的经手费，产生于投资者的交易，虽然是由券商向交易所交纳，但归根结底却还是投资者付出的交易成本。因此，现在当这笔费用有所降低的时候，券商自然应该相应地降低它向投资者收取的费用，以让证监会的善意传递到投资者身上。现在券商将这笔费用私自卷入自己的腰包，这其实也是他们长期以来表现出的缺乏社会责任的一种反映，显示了他们与投资者争夺蝇头小利的贪婪心态。
　　券商的这种行为应该受到批评，但他们向投资者收取的费用是以 佣金的名目出现的，在它向投资者收取的费用中，并没有股票交易经手费这样的项目，这实际上给券商留下了可以钻的空子。
　　回过头来再看交易所收取的交易经手费，它与佣金的一个本质区别是，它是交易所利用自己的权力收取的一种说一不二的费用，缺乏市场化的博弈。此次交易所将这个经手费降低一定幅度，但这并不能改变它是一种权力派生之下的类似于已经饱受诟病的高速公路过路费一样的收费项目。其实，就交易所来说，作为一个会员制的机构，已经向作为会员的券商收取了高额的会员年费，在此基础上再向券商收取交易经手费，实际上是一种重复收费。因此，这项经手费不是降低多少幅度的问题，而是应该全部取消。目前出现的券商截留减负款的问题，是券商侵吞应当由投资者所得的利益，也反映出目前进行的改革不到位的问题。
　　在A股市场上，类似于股票交易经手费这样的不合理收费还有很多。比如，目前券商还必须向证监会缴纳监管费，这项费用目前按成交金额0.04‰的标准双边收取，它本质上也是来自投资者的贡献。然而，证监会是一个国家机关，由国家财政拨款维持其运转，并且必须接受监督审计。市场监管是证监会的工作内容，这项工作所产生的费用，已经由国家财政的拨款给予保证，这项监管费是证监会利用自己手中的权力开出的费用，与我国很多权力部门开出的收费项目一样，是一种寄生于权力的收费，理应取消。
　　对于目前券商截留减负款的自私行为，监管部门其实很难拿出有力的措施来要求整改。这只能说明，一个月前推出的减费改革还不到位，而不到位的关键是交易所等不愿意放弃他们在市场中的利益。但是，改革必须触及市场上的一切既得利益部门，而不能玩花架子，否则只能出现像今天我们看到的打着给投资者减负旗号，却让投资者空欢喜一场的尴尬事。给投资者减负，有待于证监会推出更有力、更到位的举措。(每日经济新闻)

曹中铭：郭树清力挺蓝筹 银行股遭股民用脚投票

　　继交通银行上月末跌破每股净资产后，本周一，华夏银行不幸成为第二只破净的银行股。除了这两只已破净的银行股外，像浦发银行、深发展等均处于破净的边缘。
　　在今年2月份中国上市公司协会成立大会上，证监会主席郭树清曾罕见地力挺蓝筹股，其后监管部门的相关人员又数次公开进行力挺，但至少到目前为止，作为蓝筹中坚的银行股没有挺起来。
　　银行股表现不佳并且频现跌破净资产，市场认为有两方面的原因。其一是部分银行股频繁的巨额再融资行为，使投资者有不堪承受之重，也导致投资者异常反感，用脚投票成为规避银行股的最佳方式。其二则是在经历了去年业绩高增长之后，今年一些市场人士预测，银行股业绩增速可能下降已经被确定，而今年的经济和金融数据也给银行股估值带来压力。正是在两者的合力作用下，银行股表现才如此差强人意。
　　银行股遭遇投资者用脚投票，除了上述两方面的原因之外，显然也与其粗放的经营模式密切相关。部分银行基本上已陷入为了抢占市场份额而大幅放贷资本充足率不足再融资再巨量放贷的恶性循环。近几年一些银行类上市公司的年报则显示，存贷息差成为其盈利的最主要来源。
　　笔者以为，银行股要吸引投资者的青睐，首先要避免频繁的巨额再融资行为，当然也不能再走粗放式经营的老路，而是应该苦练内功，从公司治理上抓起，从保护中小投资者利益上抓起，从扩展盈利手段与方式上做起。