为了保住第一大股东的宝座，雷士照明（2222.HK）前董事长吴长江被迫卷入“孖展”这个危险的游戏。
6月6日晚，吴长江通过微博称由于前段时间通过“孖展”增持了很多股票，上周被券商强行平仓，卖出股票。他强调：“我没有套现，也没有忽悠大家，过去没有，现在也没有，以后也不会！”
孖展是以保证金作为抵押，利用资金杠杆买卖证券、期权或期货的贷款产品。
不过，今年以来雷士照明的股价连续下挫，这使得吴长江被迫补仓。在其未补仓的情况下，券商对其强制平仓。
本报记者得到的信息显示，吴长江于5月25日宣布辞去雷士照明所有职务，并在25日曾两度减持雷士照明共计4826万股，占他此前持股量的7.65%。当天，雷士照明股票跌幅高达25.4%，至1.85港元。
强制平仓的后果是吴长江所持股份越发减少，已低于赛富亚洲的18.48%。无奈让出第一大股东的宝座。这或许将是恶性循环，如果股价继续下跌，不排除吴长江有继续被强制平仓的可能。
离开自己一手打造的商业帝国，确为人生一大憾事。本报试图联系雷士照明，但截至发稿，该公司未给予答复。
8271万补仓位
吴长江需要通过增持挽回他在雷士照明的第一大股东地位。
根据联交所数据，从去年9月起，吴长江持股数量由17.78%一路攀升。截至5月24日，吴长江的股权比例已上升到19.97%，略微多于赛富亚洲基金持有的18.48%。
然而，5月25日雷士照明发布公告称，吴长江因个人原因辞任雷士照明一切职务。当天雷士照明的股价从2.36港元下跌至1.76港元，大跌25.4%，并一度跌33.6%。
联交所数据显示，5月24日，即吴长江公布辞职前一日，他的股权持有量从19.97%下降至18.45%，再回到19.97%。多位分析师告诉本报，这可能是吴长江将部分股权进行转移，或当日券商进行斩仓，但斩仓后，吴长江立即回购股份。
5月25日，辞职消息公布后一日内，吴长江两次减持雷士照明，每股均价分别为1.707港元及1.789港元，涉及资金共8271万港元。其持股量亦降至18.45%，低于赛富亚洲18.48%的持股量。
根据吴长江此前的说法，他早前通过孖展增持了许多股票，此后，股票被券商强行平仓还钱，导致持股量下降。
观察雷士照明的走势图可以看到，雷士照明在今年股价最高达到3.49港元，此后一路走低。6月4日收于1.42港元，较今年最高价已跌去近60%。平仓已是在所难免。
孖展是一种杠杆投资方法。以吴长江为例，他将现有的股票资产作为抵押品，券商根据他情况厘定需要交付的孖展按金。之后，在他购入雷士照明股票时，只需缴纳孖展按金。
一位中资券商负责人透露，目前，香港主板上市的股票一般能够做到30%至50%的孖展按金成数。投资者只需缴纳30%至50%的股票投资额。剩余的50%至70%金额券商以贷款形式为投资者垫付。
股票大涨，券商与投资者皆大欢喜。一旦股票下跌，投资者需要承担的风险亦很大。券商与吴长江会在签订孖展协议时，设下一条安全线。当股价低于安全线时，券商有权在未经客户同意的情况下，通过变卖抵押品（即强迫性斩仓）追缴保证金。
据上述负责人介绍，若吴长江与券商签订的是50%的孖展成数，购买股票总额为1000万港元，则吴长江自己出500万港元作为孖展按金购买股票。若安全线设为400万港元，则当雷士照明股价跌幅超过20%，即按金低于400万港元时，券商会要求吴长江补足仓位，将孖展按金维持在400万港元以上。
若吴长江在指定限期内并未及时补仓，券商可以随时出售吴长江的抵押品。一般会卖至达到仓位最低限制为止。以上合共8271万港元的出售额若均由券商斩仓，则此数额即为吴长江需补足最低仓位限制的金额。
5月25日，雷士照明的成交量高达2.65亿股，较24日的3350万股相差甚远。一位交易员告诉本报记者，除仓皇而逃的投资者外，可能有人在借故做空股票。
一边借孖展，一边放贷
事实上，雷士照明的例子只是近来孖展市场上的冰山一角。
据一位中资券商董事透露，早前因内地企业融资困难，不少上市公司通过借孖展融资，以保证资金流动性。
“如果直接抛售股票，投资者会觉得领导层对该股没信心。”上述负责人透露，因此他们通过借孖展的形式，用公司股票抵押，维持原来持股量，并将券商借来的孖展套现，用以支持国内业务。
这样做的一个前提是，股价必须一直坚挺或上涨。如果股价下跌过多，则有被强制平仓的可能。
“目前，内地一些小额信贷公司月息2.5%，年息高达30%。若不衡量风险，这些上市公司可以净赚25%。”他指出，目前孖展所借来的资金年利率约5%。由于香港与内地息差较大，有些上市公司甚至将以上资金用来国内放贷。
近一个月，恒指大跌14%，这些通过孖展借贷的公司损失惨重。
不少券商、银行却因看到孖展市场的需求，从去年开始纷纷推出孖展优惠项目。最近辉立证券称，若孖展借贷额为11万港元或以上，能够申请50%至90%，利率低至0.98%这样的优惠。
(21世纪经济报道)
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