八部委再提适时启动试点 证监会缺席为避国际板？
　　国际板再次牵动A股市场脆弱的神经，但这次证监会选择低调行事。
　　上周末，国务院办公厅转发了发改委 、财政部和央行等八部委《关于加快培育国际合作和竞争新优势的指导意见》(下称意见)，涉及金融领域对外开放的多项内容：扩大境外机构投资银行间债券市场试点、建设上海国际金融中心、推进衍生品市场对外开放、扩大境内外双向证券投资和融资渠道、推进人民币国际化等。其中，有关国际板的表述最为国内股票市场的投资者关注。
　　意见提出：研究制定境外企业到境内发行人民币股票的制度规则，认真做好相关技术准备，适时启动境外企业到境内发行人民币股票试点。这是自去年6月以来，官方文件中第一次提及国际板。但是，上述意见的发文单位并没有证监会，这让酝酿多年的国际板的命运更加扑朔迷离。
　　加快资本项目开放进程
　　在各国家部委中，中国证监会无疑是国际板的主要政策制定者和执行者。另外，上述意见的中心词是国际合作，近年来资本市场领域的跨境交流和实质性创新举措不少，证监会为何没有参与这份促进国际合作的政策文件的会签？
　　国内市场以散户为主，投资者的情绪对于国际板一向非常敏感。有业内人士指出，证监会可能出于谨慎的考虑，不愿意出现在上述文件的会签名单中。另外，这份文件涉及金融领域对外开放的部分仅是原则性的政策阐述，并没有提出具体的执行步骤和时间表，因此央行出面应足够。
　　金融市场的开放无一例外地涉及人民币资本项下可兑换的问题，而这一问题由央行主导。资本项目开放有统一的政策目标与实施步骤，这一点上央行的话语权更大，证监会是具体的政策执行者，在涉及资本市场对外开放的重大政策上须与央行的步伐相协调。
　　可以比照的例子是今年以来QFII额度的扩容。壮大机构投资者队伍、引入成熟市场的先进体制和机制是证监会的政策诉求，但自2003年以来近9年时间却没有用完300亿美元的初始总额度。去年外汇占款出现负增长，资本项目进一步放开有了更宽松的条件，央行方面大开绿灯，新增500亿美元额度。同时证监会也加快了QFII资格的审批进度。
　　八部委的意见很可能加快一些关键领域对外开放的进程。除了QFII和人民币QFII之外，境外机构投资境内市场的渠道还包括银行间债券市场。境内机构在香港人民币离岸市场进行融资时，获得的资金也将更方便地汇回境内。在上海，虽然国际板略显遥遥无期，但衍生品市场的对外开放却悄然迈出很大的步伐--正在紧张筹备的原油期货 ，尚在襁褓中就以发展成一个国际市场为自己定位。
　　证监会缺席为避国际板？
　　虽然国际板是资本项目开放的具体体现，但种种迹象表明这项创新在当前证监会任务列表中可能不会排得很靠前；顾及到市场过于敏感，证监会在此问题上也是抱着谨言慎行的态度。
　　去年在陆家嘴金融论坛期间，证监会官员也强调国际板虽然技术准备已经成熟，但不会有时间表。到去年年底，国际板的传言一度造成市场恐慌下跌，证监会和上证所很快辟谣有关国际板走流程的传言不实。
　　今年1月的全国证券期货监管工作会议上，证监会主席郭树清事实上提到了国际板，表示将在条件成熟的时候稳步推出。但是其后证监会官方公布的会议新闻稿中只字未提及国际板的内容。显然，国际板虽然是证监会的重要议程，但远远没有到可以大张旗鼓推进的合适时机；甚至因为其对股市心理的负面影响，监管层对于公开谈及这个问题十分谨慎。
　　郭树清对国际板有自己的理解，并在今年两会 期间有所表述。他表示，国际板就是国际企业在A股发行上市，这个事情国内早已发生。统计显示A股有超过70家企业是外资控股，有外资参股的企业占到70%。
　　上述理解不无道理，但是目前A股市场外资控股或者参股的企业，其注册和经营都在境内，与境外注册和经营、适用境外法律和会计制度的国际企业还是有明显区别的。
　　说到底，国际板绝不是境外企业到A股发行融资那么简单。过去外资之所以能控股某些上市公司，是因为港澳台和其他境外资本通过外商直接投资的方式先在境内设立了企业，这些企业再发行上市。而参股的情况，更多是在QFII的管道中进行的，一样受到严格的管制。
　　国际板实质上是资本项目管制上打开一个口子，意味着除了境内外双向投资之外，境外的企业也可以直接在境内的资本市场公开发行上市，融资效率更高，流动性和透明度更好。中国资本市场的发展势必跨出这一步，中国金融领域的改革开放也将以此作为里程碑。(.第.一.财.经.日.报 .蒋.飞)

　　国际板来了？专家：推出无时间表
　　国务院办公厅日前转发了国家发改委等八部委《关于加快培育国际合作和竞争新优势的指导意见》，其中有这样一句话：研究制定境外企业到境内发行人民币股票的制度规则，认真做好相关技术准备，适时启动境外企业到境内发行人民币股票试点。
　　对于此前一直在传闻技术准备基本完成，等待时机的国际板来说，试点显然是个敏感词汇，于是市场人士将其解读为国际板就要来了。不过，这份文件的签署单位唯独没有证监会 .
　　众所周知，证监会是负责国际板建设的重要专管部门之一，它的缺席显然别有深意。申银万国首席分析师桂浩明认为，证监会的缺席恰恰表明国际板的推出条件还不成熟。
　　桂浩明认为，要推出国际板需要几个方面，一国内的资本市场运行比较平稳，并且各方面的估值比较合理。第二，从资本市场本身来说，应该说相对环境比较良好，特别是在供求关系当中也是能够达到大体平衡。第三，市场投资氛围比较浓厚，投资者信心指数比较充裕，从这几方面来看我觉得目前还不是很具备。(.重.庆.商.报)

　　国际板可先以红筹股做试验田
　　国务院办公厅日前转发《关于加快培育国际合作和竞争新优势的指导意见》，提出适时启动境外企业到境内发行人民币股票试点。这再度引发了市场对国际板冲击A股的担忧。
　　管理层站在促进资本市场成熟的角度，自然是希望尽快推出国际板。一般来说，一个成熟的资本市场体系应当包括两个方面：一是境内企业和投资者走出去；二是境外企业和投资者可以走进来。当前，我国企业可以走出去，境外合格机构投资者可以通过QFII投资于我国境内资本市场。然而，我国现行资本市场体系缺少两个重要制度，即境外企业境内上市和开放投资者对外投资。前者导致境外企业不能进入我国资本市场融资，后者则让国内投资者缺乏投资途径，无法投资世界优秀上市公司。应该说，要建立和发展一个成熟的资本市场体系，这两者都不可或缺。建议管理层先放开投资者的境外投资限制，再放开境外企业来国内融资。
　　笔者认为，管理层应当站在投资者的角度来审视国际板的推出时机，如果非要推出不可，建议管理层先以红筹股回归A股作为国际板的试验田，在国际板开设初期将上市主体限定为：红筹上市公司和不具有红筹背景但在我国境内有大规模经营业务的已上市大型跨国企业（蓝筹上市公司企业）。这是由我国资本市场现状决定的，也是减少国际板开设阻力和对A股市场冲击力最好的策略之一。
　　以红筹股为主建立国际板的试验田，首先可以让我国投资者分享经济增长的收益，红筹公司业绩优秀，分红回报意识强，可以给投资者较好的回报；其次，红筹企业和有中国业务的跨国公司与中国经济联系密切，熟悉中国法律制度，便于主管部门监管，且有利于减少上市成本，能提升这些境外企业来境内上市的动力；第三，那些已在其他国家、地区上市的优质企业，有良好的公司治理结构、财务制度和信息披露制度，可减少开设国际板的阻力。
　　至于不具有红筹性质的境外企业如可口可乐、联合利华等，根据其是否拥有境内业务又可以分为两类：一是在我国境内拥有经营业务的企业；二是在我国境内没有经营业务，或者虽然在我国境内有经营业务但业务规模不大的企业。主管部门可以在红筹股试验完毕之后，优先考虑在我国拥有大规模业务的境外企业作为国际板的上市主体。
　　国际板的推出要循序渐进，而不能操之过急。要尽可能地结合A股市场的实际情况，减少对现有市场的冲击，这样才能被投资者理解和认可。(.京.华.时.报)

　　国际板档期恐再度拖延
　　国际板真的要来了吗？答案恐怕并不那么乐观。
　　日前，八部委联合发布的《关于加快培育国际合作和竞争新优势的指导意见》被市场人士解读为国际板即将推出的信号，但细心的投资者不难发现，这份文件的签署单位惟独缺少了证监会这个国际板的主要政策制定者和执行者。有分析人士认为，这是证监会对国际板的有意回避。
　　实际上，在学术界，反对国际板推出的声音早就屡屡出现。复旦大学管理学院教授谢百三就是其中的典型代表。他认为，国际板的推出要有几个前提：一是人民币在资本项目下可以完全自由兑换；二是股权分置改革完全完成，国家股、法人股完全流通；三是国内外大部分股价、市盈率接近，才可以推出。近期他更是表示，国际板推出大盘至少要暴跌500点。
　　中欧国际工商学院的知名教授王建铆也提出，国际板上市不重要也不成熟。推出国际板是件好事，但不是件大事，而且目前的条件也并不成熟。
　　如果近期要推出国际板，不可能没有证监会的参与。从这点看来，国际板短期内恐仍难推出。上述分析人士说道。(.北.京.商.报 .潘.敏)

　　A股或又要被国际板撞一下腰
　　上周五，中国政府网公布了发改委等八部委制订的《关于加快培育国际合作和竞争新优势指导意见》(下称《指导意见》)。《指导意见》称，要适度加快金融市场开放，包括适时启动境外企业到境内发行人民币股票试点。值得注意的是，该《指导意见》由发改委、外交部、财政部 、人民银行等八部委制订，但并未包括证监会。有分析人士认为，证监会缺席意味着推出国际板的时机还不成熟，不过，也有人认为，即便如此，适时启动国际板试点消息仍会对市场造成一定负面影响。
　　再提国际板试点
　　《指导意见》中提出了8大目标任务，其中包括对外优化贸易结构、提升利用外资水平、加快实施走出去战略、完善区域开放格局、构建开放型创新体系、提高产业国际竞争力、稳步推进金融国际化、深化国际经济合作等，其中提到研究制定境外企业到境内发行人民币股票的制度规则，市场人士将其解读为推出国际板的又一信号。
　　对于此前一直传闻技术准备基本完成、等待时机的国际板来说，试点显然是个敏感词汇，不过，这份文件的签署单位唯独没有证监会。众所周知，证监会是负责国际板建设的重要监管部门之一，它的缺席被认为是别有深意。申银万国首席分析师桂浩明就认为，证监会的缺席恰恰表明国际板的推出条件还不成熟：
　　桂浩明在接受中广网采访时指出，这个文件并不是专门针对资本市场，证监会没有成为八部委当中的一员，恐怕更多反映在高层或者部级之间的设想，要具体落实，包括证监会介入，还需要一段时间。
　　桂浩明认为，要推出国际板需要满足几个条件，一是国内的资本市场运行比较平稳，并且各方面的估值比较合理；二是从资本市场本身来说，环境比较良好，特别是供求关系能够达到大体平衡；第三，市场投资氛围比较浓厚，投资者信心指数比较充裕。从这几方面来看，我觉得目前还不是很具备。桂浩明强调说。
　　对A股短期影响负面
　　虽然证监会此次未加入发文，意味着国际板试点或许没有那么快推出，但自从去年陆家嘴论坛开始，几乎每提国际板推出的消息，都会对股市造成很大冲击，因此，有券商人士认为，这次或许也不例外，而且A股本身就在寻找突破方向，很可能就借此向下突破。
　　一位券商人士表示，从《指导意见》看，除了国际板试点的消息对A股可能有冲击，扩大境内投资者对外证券投资渠道在一定程度上，也会分流部分原本准备炒A股的资金。
　　光大证券首席投资顾问腾印也认为，即使关于国际板将推出的猜测坐不实，沪深股市仍然要因此受到一定影响，连续的调整远远没有结束。(.新.快.报)

　　八部委联合吹风国际板 狼又来了？A股杯弓蛇影

　　狼又要来了，不少投资者对于6月1日八部委的一份文件中提出要适时启动境外企业到境内发行人民币股票试点深感恐惧。尤其是在2012年6月28- 30日召开的陆家嘴（600663）论坛召开前夕，不少投资者认为这是为国际板吹风。
　　不过，南都记者发现，八部委中没有证监会。昨日，南都记者从一些机构人士中了解到的消息是，技术层面上成熟，但还没有时间表。关于国际板要推出的消息，在去年6月和11月都曾出现过，短期确实造成A股较大波动，不过事后证明都是心理层面的影响。
　　反对派：圈钱效应
　　6月1日，国务院办公厅日前转发发改委等八部门的《关于加快培育国际合作和竞争新优势的指导意见》提出，研究制定境外企业到境内发行人民币股票的制度规则，认真做好相关技术准备，适时启动境外企业到境内发行人民币股票试点。研究允许符合条件的国际金融组织、境外货币当局和金融机构将持有的人民币投资我国金融市场。
　　《意见》还拓宽了境外企业的发行品种，如提出适度加快金融市场开放，扩大在境内发行人民币债券的境外主体范围，研究允许符合条件的国际金融组织、境外货币当局和金融机构将持有的人民币投资我国金融市场。研究允许境外机构在境内发行股票、债券、基金等，逐步放宽境内机构在境外发行有价证券，拓宽境内投资者对外证券投资渠道。进一步研究放宽其他资本项目跨境交易及拓展境内外汇市场的参与主体。
　　不少投资者在昨日和前日惊呼狼又来了，认为外国企业又来抢钱了，并会加剧圈钱效应，实际上，这种声音一直存在，郎咸平认为国际板红筹股和国际大企业的上市，会造成主板市场翻番，股价猛跌，估值过高的问题是一个我们目前还不能解决的噩梦。市场估值的差距过大，必然使得红筹股大量进入，重新圈钱，如果筹码过少的问题不能解决，类似中石油事件一定会重演。复旦大学金融与资本市场中心主任谢百三也认为，近期让境外企业到境内发股上市，是完全不具备条件的。外企们会喜出望外比在它们本土多募走多几倍的真金白银。显然对我非常不利。
　　支持派：估值、公司治理国际化
　　从中长期看，国际板不是坏事。深圳市太和投资管理有限公司投资总监王亮昨日向南都记者表示，无论是对上市公司治理，还是对估值与国际接轨，都能为国内的公司树立典范，虽然不少蓝筹股估值已经向国际接轨，但还有不少公司，包括成长类公司的估值较高，一旦国际板推出，一些伪成长股将会现形。
　　从世界大多数股市来看，无论是成熟股市，还是新兴股市，它们对外开放的程度都比较高。在成熟股市中，拥有外国上市公司数最多的市场分别是美国和英国，其中，美国本土市场挂牌的外国公司分为三块：一是纽约证交所（527家），二是N A SD A Q（297家），三是庞大的场外市场（O T C），也有大量外国公司在此挂牌。
　　在新兴股市中，墨西哥交易所最开放，它拥有最多的外国上市公司，共计340多家。其次是秘鲁利马证交所，拥有53家外国上市公司，中国台湾证交所也拥有51家境外上市公司，韩国证交所为17家，上交所和深交所均为零。
　　据此，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授也认为，中国股市已成为世界第二大股票市场，作为大国股市，应有大国风范，敢于包容优秀、更敢于引入优秀、学习优秀、竞争优秀。他表示，在国际板准入门槛和扩容速度上，中国拥有完全的主动权和决定权，可以设定按季分红标准，重点考察公司盈利能力的稳定性，从欧美及中国香港市场筛选世界一流的跨国公司来国际板挂牌。既能为机构投资者和稳健投资者提供一个全新的投资平台，同时，又能导向市场价值投资和长期投资的理念，并为国内上市公司的法人治理和跨国经营提供借鉴与学习的模板。
　　国际板的推出，有利于将上交所打造成货真价实的蓝筹板、大市值板，为将来上交所与纽约证交所的对等竞争做好基础准备。广州一名不愿具名的券商人士向南都记者表示，我们的机构投资者总是抱怨A股找不到好的蓝筹公司，如果一些国际巨头如可口可乐、微软、IBM、苹果、迪士尼、宝马、奔驰、LV来A股发行，按照目前证监会对新股发行要求的市盈率水平，能分享这些国际蓝筹公司的成长，未尝不是好事，这对于投资A股中的蓝筹股也有示范效应。
　　时间表：暂没有确定，会先试点
　　对于国际板的抽血效应，王亮也认为，国际板绝不是境外企业到A股发行融资那么简单。此前外资先直接投资设立企业然后上市，此外，还有部分外资通过Q FII投资的方式参股国内的公司，目前证监会大批发行Q FII，也说明之前对这方面控制较严，既然能控制外国资本血液输入，一样能控制外国资本血液输出。
　　如果梳理一下去年6月以来国际板传言和证监会的表态，可以看出目前国际板在证监会的日程中还没有排到居前的位置。
　　去年6月，陆家嘴金融论坛期间，证监会官员也强调国际板虽然技术准备已经成熟，但不会有时间表。去年11月，国际板传言再起，造成市场短期下跌，证监会和上交所辟谣称有关国际板走流程的传言不实。
　　今年1月，新任证监会主席郭树清在一次会上提到了国际板，表示将在条件成熟的时候稳步推出，不过，通过证监会网站查询，没有发现国际板的相关文件。今年两会期间，郭树清表示国际板就是国际企业在A股发行上市，这个事情国内早已发生。
　　国际板是上一任证监会力推的工作，王亮表示，不久前从包括监管层面和机构了解的消息是，目前国际板随时可以推，但没有时间表。
　　国际板在当前证监会任务列表中不会排得很靠前。即使要推，也要考虑到风险，刚开始会有试点阶段，上市公司数量不会太多。管理层会充分考虑对股市心理的负面影响，慎重推出。此次八部门，证监会竟然缺席，也在一定程度上说明问题。
　　中金公司分析员也认为，绝大部分亚太周边国家股票市场已有海外公司上市，但上市公司的个数较少，规模与原有股市规模相差甚远，因此也不会产生大的影响。
　　影响：短期A股有心理压力
　　尽管如此，不少投资者还是担心在欧洲股市上周五下跌和国际板推出预期的影响下，本周A股又将要暴跌。
　　中金公司表示，股市的估值主要受该市场所处地区的经济发展潜力和市场流动性水平影响，与是否开通国际板关系并不大。从日本、新加坡等其他国家实例看，国际板开始并未改变其股市自身的估值水平的运行规律和内在逻辑。
　　不过，此前，在创业板和股指期货推出之前，不少机构也列举其他国家的例子证明，这些金融新事物对股市影响有限，事后证明，股市没有一次不出现暴跌。
　　王亮认为，国际板推出预期短期会对A股形成心理影响。上述券商人士也认为，国内一些机构并不完全认同国际板中长期证明效应。正如郎咸平去年6月所担忧的那样：国际板并不是与国际接轨，真正想与国际接轨就应该像中国香港一样，市盈率要跟国际接轨，整个制度要跟国际接轨。国际板要真正稳妥推出，还有一段路要走。(.南.方.都.市.报)

　　国际板再传预期 市场弱势短期难免
　　接受《金融投资报》记者采访的有关人士在对翻版国际板给市场带来的影响上有分歧。
　　翻版国际板的影响
　　《关于加快培育国际合作和竞争新优势的指导意见》指出要研究允许境外机构在境内发行股票、债券、基金等，逐步放宽境内机构在境外发行有价证券，拓宽境内投资者对外证券投资渠道。对此，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，这样的发展方向势趋必然，中国A股市场将推出国际板已无需争辩。从世界大多数股市来看，无论是成熟股市，还是新兴股市，它们对外开放的程度都比较高。董登新说，在成熟股市中，拥有外国上市公司数最多的市场分别是美国和英国。这是一个国家市场对外开放、走向成熟的必经过程，市场不能回避。
　　在董登新看来，上交所开设国际板，引入世界一流的优质公司来中国挂牌上市，这有利于中国投资者参与其成长，共享其发展成果。尤其是当我国已引入境外合格机构投资者（QFII）的同时，再引入境外优秀的上市公司来华上市，必将给国内机构投资者和本土上市公司带来示范效应。
　　对于目前市场普遍存在的国际板市场将大量分流A股市场资金的担心，董登新认为，在国际板准入门槛和扩容速度上，我们拥有完全的主动权和决定权，可以根据市场需求稳步扩容，从欧美及香港市场筛选世界一流的跨国公司来国际板挂牌。
　　不过，另有业内专家质疑，为何证监会没有参与这个意见的会签呢？这位专家认为，其中一个是证监会有意回避。在今年1月召开的全国证券期货监管工作会议后公布的会议新闻稿中没有一个字提及国际板的内容。显然，因为其对股市心理的负面影响，证监会对此十分谨慎。允许境外机构在境内发行股票，实际上就是变相的开设国际板。（.金.融.投.资.报 .杨.成.万）