三、今日火线热点飙升内幕

智能电网发展望点燃六大新兴产业(受益股)

　　《智能电网产业化工程十二五专项规划》解读
　　问：实施智能电网重大科技产业化工程有何重大意义?
　　答：智能电网是实施新的能源战略和优化能源资源配置的重要平台，涵盖发电、输电、变电、配电、用电和调度各环节，将广泛利用先进的信息和材料等技术，实现清洁能源的大规模接入与利用，提高能源利用效率，确保安全、可靠、优质的电力供应。实施智能电网重大科技产业化工程，对于调整能源结构、节能减排、应对气候变化具有重大意义。
　　问：当前世界各国智能电网建设的整体形势如何？
　　答：世界范围内智能电网的建设进程已经全面启动，许多国家都确立了智能电网建设目标、行动路线及投资计划，同时结合各自地区的监管机制、电网基础设施现状和社会发展情况的不同，有针对性地拟定了不同的智能电网战略。如美国的智能电网计划致力于在基础设施老化背景下，建设安全、可靠的现代化电网，并提高用电侧效率、降低用电成本；欧盟的超级智能电网计划则以分布式电源和可再生能源的大规模利用为主要目标，同时注重能源效率的改善和提高。
　　问：在当前智能电网领域，科研关注的热点主要有哪些？
　　答：综合世界各地区建设智能电网的进程来看，智能电网的关注热点包括：（1）大规模可再生能源发电的接入技术及其与大规模储能联合运行技术；（2）大电网互联及远距离输电及其相关控制技术；（3）配电自动化和微网；（4）用户侧的智能表计及需求响应技术。
　　问：我国发展智能电网是在什么背景下提出的？
　　答：总结我国能源和电力发展现状，面临两个基本现实：一是能源资源贫乏，难以支撑现在的社会经济发展模式，而且能源资源与用电需求地理分布上极不均衡；二是气候变化催生的低碳社会经济发展模式对电力系统发展的压力迫在眉睫。适应能源需求和气候变化的压力，各种新能源和可再生能源发电的发展目标是作为传统火力发电的替代电源而非补充电源，而集约化的发展模式带来的并网技术难题远远超越了世界上的其他国家和地区。建设智能电网可以在发电、输变电、配用电以及电网运行控制等各个环节实现全面的技术跨越，在不断提升电网输配电能力的基础上，通过现代先进技术的高度融合，大规模开发和利用新能源和可再生能源、全面提高大电网运行控制的智能化水平，提高电网输电及供电能力、抵御重大故障及自然灾害的能力，提升供电服务能力和水平，实现我国电网的跨越式发展。
　　问：我国发展智能电网需要对哪些相关产业进行布局？
　　答：为支持智能电网发展，需要对以下产业进行布局:（1）清洁能源发电，智能电网建设将大幅度提高电网接纳间歇性清洁能源发电能力，是清洁能源发电进一步快速发展的前提；（2）清洁能源发电设备制造，如风力发电、太阳能发电等;（3）新材料产业，如光电转换材料、储能材料、绝缘材料、超导材料、纳米材料等；（4）电网设备制造产业，如新型电力电子器件、变压器等；（5）信息通信、仪器仪表、传感、软件等；（6）新能源汽车产业。此外，智能电网还涉及家电等消费类电子产业。
　　问：《智能电网重大科技产业化工程十二五专项规划》（以下简称《规划》）包括哪些内容？
　　答：《规划》共分为五大部分：形势与需求、发展思路和原则、发展目标、重点任务和保障措施。
　　问：《规划》的总体思路是什么？
　　答：结合我国国情、满足国家需求、依靠自主创新、以企业为主体、加强产学研合作、攻克关键技术、形成标准体系、完成示范工程、实施推广应用，加快智能电网产业链和具有国际竞争力企业的形成，取得国际技术优势地位，推动国际标准化工作，促进清洁能源发展，为国家在应对全球气候变化等国际事务中赢得更大的主动权和影响力。
　　问：《规划》的总体目标是什么？
　　答：突破大规模间歇式新能源电源并网与储能、智能配用电、大电网智能调度与控制、智能装备等智能电网核心关键技术，形成具有自主知识产权的智能电网技术体系和标准体系，建立较为完善的智能电网产业链，基本建成以信息化、自动化、互动化为特征的智能电网，推动我国电网从传统电网向高效、经济、清洁、互动的现代电网的升级和跨越。示范工程和产业培育方面，建成20-30项智能电网技术专项示范工程和3-5项智能电网综合示范工程，建设5-10个智能电网示范城市、50个智能电网示范园区，并通过投资和技术辐射带动能源、交通、制造、材料、信息、传感、控制等产业的技术创新和发展，培育战略性新兴产业，带动相关产业发展，打造一批具有国际竞争力的科技型企业。建设一批拥有自主知识产权和知名品牌、核心竞争力强、主业突出、行业领先的大企业。
　　问：《规划》部署的重点任务有哪些？
　　答：共有九大重点任务：大规模间歇式新能源并网技术、支撑电动汽车发展的电网技术、大规模储能系统、智能配用电技术、大电网智能运行与控制技术、智能输变电技术与装备、电网信息与通信技术、柔性输变电技术与装备、智能电网集成综合示范。每项重点任务又包含若干具体任务。
　　问：大电网智能运行与控制这项重点任务中需要研究哪些具体技术？
　　答：如电网智能调度一体化支撑关键技术；大电网运行状态感知、整体建模、风险评估与故障诊断技术；多级多维协调的节能优化调度关键技术；在线安全分析并行计算平台的协调优化调度技术；大电源集中外送系统阻尼控制技术；基于广域信息的大电网交直流智能协调控制和紧急控制技术等。
　　问：何为智能电网集成综合示范？
　　答：智能电网集成综合示范就是利用十二五863计划优先启动的智能电网关键技术研发(一期)开发的关键技术，在一个相对独立的地域范围，建立一个涵盖发电、输电、配电、用电、储能的智能电网的综合集成示范工程，可实现对智能电网多个领域技术的综合测试、实验和示范，并研究智能电网的可行的商业运营模式，形成对未来智能电网形态的整体展示，体现低碳、高效、兼容接入、互动灵活的特点。
　　问：为确保《规划》目标的实现和各项重点任务的顺利实施，有哪些保障措施？
　　答:（一）加强组织领导，完善管理机制。建立多部门的协调机制，加强各部门之间、电网与发电企业之间、电网与电力用户、国际与国内之间的联动和协调；设立总体专家组，加强科技行动的顶层设计；结合国家清洁能源发展战略和规划的实施，统筹部署智能电网的技术研发和示范应用。
　　（二）加强技术合作和集成创新，努力营造有利于自主创新的智能电网技术研究开发环境。如由国家电网公司和中国南方电网有限责任公司牵头，组织有关设备制造企业、高等学校、科研机构，建立智能电网产业技术创新战略联盟。同时，在有基础的高等院校、科研机构、企业建立国家重点实验室和工程中心，在有条件的地区布局产业化基地等。
　　（三）充分发挥国家高新技术产业开发区、国家级高新技术产业化基地的作用，加快成果产业化，推动创新型产业集群建设工程，围绕本专项确定的主要目标，合理选择技术路径和产业路线，采取有效措施，促进产业集群的形成和创新发展。
　　（.科.技.部.网.站）
　　

　　平安证券：智能电网专项规划明确智能电网产业发展方向(荐股)
　　智能电网发展涉及六大产业
　　《规划》中指出,为支持智能电网发展,需要对以下产业进行布局:(1)清洁能源发电,智能电网建设将大幅度提高电网接纳间歇性清洁能源发电能力,是清洁能源发电进一步快速发展的前提;(2)清洁能源发电设备制造,如风力发电、太阳能发电等;(3)新材料产业,如光电转换材料、储能材料、绝缘材料、超导材料、纳米材料等;(4)电网设备制造产业,如新型电力电子器件、变压器等;(5)信息通信、仪器仪表、传感、软件等;(6)新能源汽车产业。此外,智能电网还涉及家电等消费类电子产业。
　　智能电网发展总体目标,建设有中国特色的智能电网
　　《规划》还明确提出了十二五期间,智能电网发展的总体目标为,突破大规模间歇式新能源电源并网与储能、智能配用电、大电网智能调度与控制、智能装备等智能电网核心关键技术,形成具有自主知识产权的智能电网技术体系和标准体系,建立较为完善的智能电网产业链,基本建成以信息化、自动化、互动化为特征的智能电网,推动我国电网从传统电网向高效、经济、清洁、互动的现代电网的升级和跨越。
　　九大重点任务点明发展方向
　　《规划》指出十二五期间智能电网发展的九大任务,分别是(一)大规模间歇式新能源并网技术;(二)支撑电动汽车发展的电网技术;(三)大规模储能系统;(四)智能配用电技术;(五)大电网智能运行与控制;(六)智能输变电技术与装备;(七)电网信息与通信技术;(八)柔性输变电技术与装备;(九)智能电网集成综合示范。
　　建议关注国电南瑞
　　《规划》从发电(新能源并网与储能)、输电(柔性输变电技术)、变电(智能输变电站)、配电(智能配用电技术)、用电(电动汽车充换电站)、调度、通信信息七个方面提出电网智能化的规划目标、发展方向及涉及产业布局。我们重点推荐覆盖电网智能化的全部六大环节国电南瑞,其在未来电网智能化投资中受益最大。
　　与此同时投资者还应关注具有超导概念的百利电气,储能概念的鑫龙电器、国电南自、思源电气,电动汽车充换电站排头兵许继电气,柔性输变电技术的荣信股份等公司。（平安证券研究所）
　　

　　海通证券：智能电网投资下半年加速
　　日前，科技部下发《智能电网重大科技产业化工程十二五专项规划》(以下简称规划)。根据规划，十二五期间，将建成20-30项智能电网技术专项示范工程和3-5项智能电网综合示范工程，建设5-10个智能电网示范城市、50个智能电网示范园区。
　　2010-2011年，智能电网总体投资低于预期，由此引发市场对于智能电网建设必要性的怀疑。上述规划的出台，彰显智能电网投资乃国家战略。我们预计，2012年起智能电网投资将开始加快，智能电网部分投资占总体投资的比例有望由5%上升到11%左右。
　　与以往国家电网侧重特高压骨干网投资不同，本规划强调建设两头，即新能源入网及稳定传输技术、用户与电网互动技术。本次规划可看作现有电网的智能化、信息化升级。
　　本次规划中共提及了九项关键技术，这些技术将在十二五、十三五期间陆续推广应用。其中，大规模储能系统、智能配用电技术、柔性输变电技术与装备首次被重点提及，相关公司包括国电南瑞、四方股份、许继电气、积成电子、国电南自、鑫龙电器、科大智能、荣信股份等公司。
　　

　　智能电网10大概念股价值解析

　　鑫龙电器:增发获核准,强龙得入海
　　鑫龙电器 002298 电力设备行业
　　研究机构：浙商证券 分析师：史海昇 撰写日期：2012-05-18
　　值与评级
　　公司目前仍然坚持以成套为平台、以元器件为重点、以电力电子为补充的发展战略,对变压器公司实施逐步收缩。我们预测,随着公司与美国ZBB合作的深入,锌溴储能电池项目顺利推进,公司未来的发展目标将不仅限于配电领域,有望成为集配电一次设备、电力电子设备与新能源为一体的新型全国性电力设备供应商。
　　随着公司原募投项目2011年中期先后投产,增发的顺利实施,财务费用与销售费用率的明显下降,公司2012-2013年的收入将呈现高速增长。 我们预计,2012年公司每股收益0.38元(按照送转后的3.3亿股本摊薄计算),目前股价按送转折算后对应2012年动态市盈率24倍,维持公司买入的投资评级。
　　国电南自:费用较高导致业绩低于预期,合资公司或将进一步摊薄利润
　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：齐琦 日期：2012-04-25
　　费用较高导致一季度业绩低于预期。一季度营业收入5.4亿元,同比增长34%,公司归属上市股东净利润亏损3456万,较去年同期的192万大幅下滑,主要是成本和费用增长较快,营业成本同比增长44%,营业费用达1.05亿元,同比增长50%,管理费用9097万同比增长30%,费用较高导致业绩同比大幅下滑,此外与ABB的合资公司摊薄公司净利润导致业绩低于预期。
　　公司管理费用和财务费用一直较高或将影响公司全年业绩。公司2011年全年管理费用达2.8亿元,同比增长40%,一季度依然保持高位;财务费用2011年全年达1.7亿元,同比增长132%,超出市场预期,主要由于公司去年快速扩张导致财务费用大幅增长,虽然公司管理层今年将专注主营,预计今年财务费用将依然较高,管理和财务费用或将影响全年的主营利润。
　　公司订单充足。2011年全年新增订单达45.54亿元(不含17.6亿元新疆哈密200MW风电总包项目),预计公司结转到2012年的订单超过20亿元,目前公司订单充足,但由于公司历史包袱重,单位人员产值低,净利率较低。
　　与ABB合资公司长期来看有利于公司业务发展和国际市场开拓,短期摊薄公司股东利润。公司与ABB成立合资公司主要是利用ABB在电网自动化领域的优势并开拓国际市场,但公司以较好的资产国电南自自动化公司和国电南自城乡电网自动化公司注入合资公司占51%股权,短期内或将摊薄上市公司股东利润,长期有利于公司自动化业务发展和国际市场开拓。
　　调整盈利预测。我们预计公司12-14年营业收入为39.9亿、51亿和64.6亿元,考虑合资公司短期对利润摊薄的影响,预计EPS分别为0.22元,0.29元和0.36元,目前股价相当于12年41倍PE,考虑公司产品在行业中的地位以及公司的长期发展前景,维持增持评级。

　　思源电气:今年完成目标概率大
　　类别：公司研究 机构：华泰联合证券有限责任公司 研究员：王海生 日期：2012-05-10
　　通过近日实地调研初步判断,公司完成今年收入目标(26亿)概率较大。
　　GIS业务发展顺利。由于电力项目征地成本上升,加之GIS市场价格下降,电网客户在产品选型方面越来越青睐GIS。相应地,敞开式隔离开关、断路器市场遇冷。国家电网公司在集中招标市场的议价能力很强,故每家供应商的中标份额很难超过10%。公司该业务去年产值约3亿元,今年目标5.8亿元,明年目标8~10亿元(包括220kV产品)。远期规划产能可支持15亿订单,将分阶段完成。由于市场价格有所反弹,GIS业务预计今年可扭亏,但按时确认收入存风险。550kVGIS产品的研发将于2013年底前后完成,2012年预计完成样机研制。该电压等级产品市场体量小,投资回报率较低,但可为公司的市场认可度加分。
　　近期费用率增长较快。今年一季度订单比去年同期增长2倍左右,拉动同期销售费用大幅上涨。此外,自去年起,公司正在进行业务架构调整,从子公司格局转向职能部门格局,故管理费用亦上升较多。
　　电力电子业务机会与风险并存。通常来说,产品毛利率因客户群体不同而异,电网项目的毛利率一般低于电厂和冶金项目。由于电力电子业务对电网客户的依赖度甚低,故毛利率一般较高。近两年,SVG市场竞争激烈,价格战频现,对公司该类产品未来毛利率走势造成压力。今年一季度,公司的SVG订单实现同比3成左右增长,去年,公司SVG订单约一半来自风电领域,但风电场需求近期呈下行趋势。此外,APF业务去年确认约3千万收入,并斩获上海地铁订单;今年有望续获地铁订单,发展前景喜人。
　　海外业务发展潜力大。去年海外业务收入仅1亿元,订单约2亿元,目前公司仍处于单机出口阶段,今年有望借变电站总包项目实现突破,充分发挥公司多个产品线的综合优势。
　　盈利预测与投资建议:我们预计,公司12、13年将分别实现每股收益0.48元、0.57元,对应P/E分别为27.6倍、23.3倍。暂无评级。
　　风险提示:行业竞争、原材料价格、交货期等因素对公司年度业绩有影响。

　　许继电气:1季度营收增长80%,净利润增长27%
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：刘波 日期：2012-04-28
　　支撑评级的要点
　　聚焦主业,四年调整,集团朝着电气系统解决方案提供商转变,资源得到了有效整合。在聚焦主业发展战略指引下,集团历经四年调整,完成了生产、研发和销售资源的有效整合,逻辑上,聚焦主业是符合国网集约化发展中的系统集成能力提升方面要求的。目前,集团整体组织架构适合电气系统解决方案提供商。
　　季度营收增长80%,归属母公司股东净利润增长27%,经营性现金流持续明显好转,配网和电网及发电系统增长较快,系公司聚焦主业成果。1季度毛利率下降1个百分点,营收大幅增长80%,主要系配网和电网及发电系统增长较快,尤其是配网产品,无奈母公司财务费用增长较快(109%),导致归属母公司股东净利润增长大幅低于营收增长,仅增长27%。
　　2012年继续巩固聚焦主业成果,我们预计发展模式进一步顺应国网集约化战略,费用率下降值得期待。2012年国网将全面推行三集五大发展模式,随着公司与中电装备、国网磨合的深入,我们预计公司在巩固聚焦主业成果的基础上,发展模式将进一步顺应国网集约化战略,公司本部的管理和销售费用率将逐步进入稳定的下降通道。
　　评级面临的主要风险
　　销售和管理费用开支增长依然未顺应国网集约化战略。
　　估值
　　不考虑集团资产注入,预计2012-2014年每股收益0.78、1.10和1.42元,给予2012年30倍市盈率,维持目标价23.40元和买入评级。

　　荣信股份:阿米巴管理、多领域发展与融资租赁助公司快速跨过20亿
　　类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：张文博 日期：2012-05-31
　　投资要点
　　1. 阿米巴管理引入企业,年内缓解费用压力、提高管理效率与成长能力值得期待。
　　荣信股份历经11载快速发展,面临费用上升、利润率下降的企业通病。公司引入阿米巴管理模式,并认为2012年能有效控制费用和利润率的问题。我们认为虽面临3大难题,但值得期待:
　　1) 日中劳动用工制度不同:阿米巴解决日本终身雇佣制下,员工效率低的问题;而中国政府担负员工就业的责任,企业利润分配倒三角模式下,员工归属感需利益驱动。
　　2) 日中员工归属感不同:阿米巴培养全员经营,需要内部数据完全透明。日本员工对企业强烈的归属感,允许内部数据完全透明化;中国雇主与员工间是临时雇佣关系,内部数据无法实现完全透明化。
　　3) 管理人员的甄选与培养需要时间。经历一年的阿米巴调整,2012年公司费用压力有望缓解,管理效率与成长能力有望提高。
　　2. SVC/SVG/APF 增速放缓,变频、余热产品逐渐放量,石油石化、矿山煤炭、冶金节能、新能源是开拓重点。
　　公司主业电能质量与电力安全产品10~12年增速分别是25%、29%、12%,占比64%、58%、53%, 均呈下降态势。公司势必开发新产品才能跨过20亿的门槛。大功率变频技术已经储备多年, 样品已经通过西气东输鉴定,预计12年在西二线投入3台,按照示范站1500万/台计算,有4500万的收入,西三线1亿订单。该领域被跨过公司西门子、GE 独占,30亿市场规模。如果示范成功,14年通气的西三线将有望大范围进口替代;辅以余热余压、轻型直流、光伏、风电等项目,未来石油石化、矿山煤炭、冶金节能、新能源等蓝海领域是公司重点开拓领域。
　　3. 控制资产负债率,融资租赁的商业模式打开公司快速发展道路。
　　石油石化、矿山煤炭、余热余压等领域对现金流的要求较高。公司通过融资租赁模式,增加公司流动资金。虽然此方法减少了公司的利润,但是达到迅速占领市场的目的。
　　风险提示 阿米巴效果滞后增加2012年费用;变频器在西气东输领域拓展进度低于预期。

　　奥特迅调研简报:业绩逐步企稳回升,整体恢复仍需时日
　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：王明德 日期：2012-05-30
　　盈利预测与投资建议
　　总体来看,公司本身兼具核电、新能源汽车等多重概念,相对估值一直维持在高位,短期来看公司募投项目产能逐步释放,是公司业绩增长的主动力。十二五期间国家对电网建设方面的投资将继续加大,能够为公司电网类产品销售营造有力的市场环境,国网集中招标虽然在一定程度上压低了毛利率水平,但其对小企业的屏蔽作用,能够使公司技术和产品的优势得到进一步的发挥。在主营业务稳步前行的基础上, 核电电源和新能源汽车充电设备赋予公司业绩新的增长点,公司进可攻、退可守。我们预计公司2012年-2014年EPS 分别为0.24元、0.29元、0.34元,对应PE 90.54倍、74.93倍、63.91倍,首次给予推荐评级。

　　积成电子:公司将受益智能变电站的快速推广
　　类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：陈龙 日期：2012-05-16
　　一、事件概述
　　公司公告进入山东电力集团公司2012年第三批设备材料招标采购项目中标人名单,预计中标总金额约为5098万元。中标为产品为能源管理系统、备用设备及备用电源自动投入、35kv变电站监控系统和智能变电站电能量采集终端。
　　二、分析与判断
　　智能变电站业务将是今年看点智能变电站业务将是公司今年主要发展的业务之一,公司提前布局智能变电站,募投项目1000套数字化变电站自动化系统将于今年一季度达产,本次中标反应了公司积极开拓智能变电站业务取得一定成果,智能变电站业务将是今年看点。
　　全年业绩快速增长添保障公司本次中标山东电力集团智能变电站监控和电能量采集终端等预计中标总金额约为5098万元,占公司2011年营业收入的9.3%,相应地,对业绩增厚也会比较明显,全年业绩高速增长也更添保障。
　　入围山东电网智能变电站招标意味智能变电站招标陆续启动入围山东电力智能变电站监控和电能量采集终端意味着智能变电站招标陆续启动,目前国网共已经完成了两批共计74座智能变电站试点项目招标,大规模推广将陆续启动,未来公司将受益智能变电站的快速推广。
　　未来几年快速增长是大概率事件
　　1)智能变电站进入全面建设时期。公司提前布局智能化变电站,募投项目符合智能化变电站标准,未来受益智能化变电站建设推广。
　　2)配电自动化建设步入规模化启动时期。公司是国内最早参与配电自动化试点的厂商之一,未来随着配电自动化步入规模化启动时期,公司将充分受益。
　　3)积极开拓公用事业自动化。公用事业自动化是公司未来重要看点,现在积极开拓公用自动化事业,未来将迎来较快发展。
　　三、盈利预测与投资建议
　　公司未来几年将受益配电自动化和智能变电站的规模化建设,公用事业自动化是公司未来重要看点,我们预计2012-2014年EPS分别为0.55元、0.75元和1.02元,对应的市盈率分别为22倍、16倍和12倍,给予公司谨慎推荐的投资评级。
　　四、风险提示:
　　配电自动化、智能变电站建设低于预期。

　　四方股份:行业景气背景下的稳健增长,维持审慎推荐
　　类别：公司研究 机构：第一创业证券有限责任公司 研究员：何本虎 日期：2012-04-28
　　我们预计2012年、2013年和2014年每股收益分别为0.75元、0.95和1.24元的盈利预测,目前的15.83元的股价对应的2012年、2013年和2014年的PE分别为21.1倍、16.7倍和12.7倍。
　　结合二次设备同类公司比较,公司价值明显偏低,在景气市场中享受30倍PE的基础是存在的。扣除财务费用的影响,分别给予2012年和2013年30倍和25倍PE,对应的股价为22.50-23.00元,我们完全可以给予强烈推荐评级。考虑到小非减持压力,我们暂维持审慎推荐投资评级。

　　科大智能:中低压载波领域行业龙头,处于成长初期
　　类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：梁玉梅 日期：2012-03-05
　　投资要点:
　　毛利率大幅下滑,盈利低于预期。2011年度,公司实现营业收入为19,286.46万元,比上年同期增长39.71%;营业利润为5,465.10万元,比上年同期增长5.70%;
　　净利润为5,422.83万元,比上年同期增长10.31%。公司利润增速大幅低于收入增速主要原因是由于公司报公司毛利率较2010年下滑8个百分点,至51.48%,我们分析原因主要是公司用电自动化领域竞争较为激烈毛利率下滑较大。
　　中低压载波领域行业龙头,未来潜力仍巨大。配电自动化系统销售收入较上年同期增长59.42%。公司配电自动化主要是公司的核心产品中压配电载波通信系统。
　　公司是该领域的龙头,公司承担了上海、广东等地区配电载波通信的建设,并在国网首批试点5个城市中标3个,市场占有率在50%左右。根据国家电网公司2010年9月出台的《国家电网公司十二五电网智能化规划》,国网公司十二五期间规划建设的中压配电网通信点250万个,其中有130万个通信点将使用中压电力线载波通信方式,经测算投资于中压配电载波通信系统的投资五年合计约为40亿元。
　　结合对南网公司的投资估算,十二五期间,两网在中压配电载波通信系统方面的投资合计约为50亿元,年均投资约为10亿元,2011年公司该业务不到1个亿,未来潜力仍巨大。此外,公司借助在中压载波的市场影响,公司向配电自动化其他领域延伸,主要是配电自动化终端。配电自动化终端市场较为开放,竞争较为充分,随着配电主站的铺设,终端将逐步铺设,未来增长潜力较大且增长周期较长。
　　配电自动化领域增长周期较长。根据国家电网公司相关规划及资料,国家电网公司从2009年5月开始智能电网建设第一批试点工程,试点区域为上海市、北京市、杭州市、银川市、厦门市。国家电网公司第二批试点工程,一是继续开展第一批5座城市中的4座试点城市的二期工程,实现分布式电源接入、配电网高级应用等功能;二是选择上海、青岛等19座重点城市开展配电自动化建设,上述试点工程建设时间为2010年1月至2012年12月。配网自动化在我国处在起步阶段,国内城市配网馈线自动化率不足10%,目前国外配网自动化的比例达到60%-70%。从长期看,一旦大城市试点成功,势必向二、三级城市推广,未来可能进一步深入到县的级别,市场空间广大。国家电网公司在《统一坚强智能电网配电环节实施报告》中明确提出,到2020年,全面完成264地市公司加827直供直管县的实用型配电自动化建设。中压配电载波通信产品更新周期一般5-8年,因此进入稳定发展期后,每年会有一定量的设备需要更新改造。用电自动化进入投资高峰期,2-3年维持高增长。公司的用电自动化产品主要包括用电自动化软件和终端。用电自动化系统销售收入较上年同期增长35.03%,但由于竞争较为激烈用电自动化系统毛利率较上年同期下降12.54个百分点,拉低了公司的综合毛利率水平。十二五用电信息采集系统占用电环节投资近 68%。根据国网规划,2014年底将实现全覆盖、全采集、全费控,未来5年投资接近530亿元,行业维持30%增长,并在2013年达到投资高点,用电自动化进入投资高峰期,2-3年维持高增长。
　　盈利预测及投资评级。我们预计2012-2013年每股收益分别为1.14、1.57元,对应目前市盈率为25、18倍,公司的主要业务在配电自动化领域,配电自动化目前仍处于试点期,在智能电网投资领域中增长周期较其领域要长,给予公司增持的投资评级。
　　投资风险。国家电网在配电自动化领域投资低于预期;配电中压载波通信领域新进入者增多,竞争激励,毛利率下滑。

　　国电南瑞:三大焦点问题
　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：陈华，石冉 日期：2012-05-11
　　1.南瑞超越行业增长的原因?
　　我们估计电网自动化行业过去三年收入平均复合增速为26%,而南瑞的该数值为50%。考虑到肖董事长于2009年到任,我们将南瑞的超行业增长归因于新管理层1)营销能力卓越,将南瑞的技术优势充分转化为订单;2)收购能力强,收购的安徽继远贡献了变电站自动化业务去年新增订单的近40%。
　　在轨道交通自动化领域,这种超行业增长没有体现出来,可比公司和利时(HOLI.US)过去两年该业务复合增长率高于南瑞。
　　2.南瑞2012年业绩的可预见性?
　　2012年收入有充足的订单保障。从历史看,南瑞前一年的新订单(税后)近似于后一年的收入。2011年南瑞新接订单72亿元,(其中12亿电网调度,21亿变电站自动化,10亿轨道交通自动化,8亿农配电自动化,12.5亿电气控制,5.5亿用电自动化)。
　　因此,我们预计南瑞今年主营收入可达61亿,同比增长31%。
　　每股收益0.72元,同比增长33%。
　　3.南瑞资产注入的时间和具体资产?
　　国网旗下与国电南瑞发生同业竞争的资产2011年合计收入约77亿,合计利润约12亿,分别是上市公司的1.7和1.4倍。根据国网承诺时间,许继电气部分业务将于2013年8月前注入(去年约2.5亿利润),北京科东将于2015年8月之前注入(约1亿利润),南瑞继保没有注入时间承诺(约8亿利润)。
　　1)国网电科院下属资产:2011年国网电科院新增订单230亿,是上市公司的3.2倍(未考虑新收购的科东和置信电气)。从产品线来讲,国网院涉足的6大类32小类产品,上市公司仅涉足3大类8小类。其中涉及同业竞争的有变电站自动化和电网调度这两类业务,分别与国网电科院中的南瑞继保和北京科东两家公司发生同业竞争2)国网电科院之外资产:许继电气的二次设备业务与南瑞同业竞争,涉及收入和净利润去年大约为32亿和2.5亿。