李志林：股市何以又进入极弱市
　　本周股市在消息面上没有多大利空的情况下，轻松击破了3月29日2242点第二波底部，又击穿了2212点今年的开盘指数，以及2199点去年的收盘指数，将管理层今年上半年处心积虑推出的十多项股市新政的效果击得粉碎，将年初温总理提出的促进一二级市场平衡，提振股市信心的喊话化为泡影，只剩下2132点最后一道支撑，成交量有萎缩到400多亿，并连跌7天，自5月4日2453--2188点，呈现了连续两个月265点的单边下跌市，亦可称为极弱市。原因何在？
　　1、扩容的不确定性惹的祸。虽然今年上半年IPO仅110家，融资740亿，只是去年上半年1607亿的46%，有人据此认为，即使放慢扩容，股市也照样跌，表明股市下跌与扩容无关。其实不然。股市下跌是与扩容的不确定性密切相关。如果年初管理层就向市场安民告示：今年扩容数量减半，那么股指绝对不会像现在这么低迷。同理，由于市场对下半年扩容数量的不确定性存有恐惧，所以就不敢坚决做多。不信，现在管理层对下半年扩容节奏减半做一个表态试试！看起来近期的大跌是发行31亿的大盘股中信重工所造成的，更确切的说，是对其后还有6个更大规模大盘股上市时间的不确定忧心忡忡，而进行的提前撤退。市场最憎恨的是不确定性，生怕一刀又一刀地被斩。
　　2、扩容更大跃进的时间表言之凿凿，惊倒市场。本周，上交所总经理公开发出了豪言壮语式的扩容目标：2015年上海股市的市值将从现在的20万亿翻一倍至40万亿，2020年再从40万亿翻一倍至80万亿，引发轩然大波。请问提出80万亿目标的人，你有没有组织团队做过充分的科学论证？是否知道2007年大牛市6124点时的市值仅11万亿？是否想过，即使30万亿居民存款全部入市也撑不起大盘？是否幻想在未来8年里再发5000家新股（每天发3家）来扩张市值？难道要靠发射神X飞船来实现？虽然，人人都知道80万亿目标是痴人说梦，但是众多的投资者宁愿信其有不愿信其无，担心将股指打到1000点来实现上交所成为全球第二大交易所的美梦，所以连续6周资金大量逃离市场。
　　3、引入长线资金的利好都是含混其词，没有时间表。近期，随着股市连连下跌，跌出了管理层的系列利好。如证监会积极支持社保基金进入资本市场，证监会为基金和QFII松绑，证监会积极推动养老基金入市，证监会积极争取对养老基金入市提供税收优惠，证监会在推动住房公积金入市取得了实质性进展。国务院批准社保基金十二·五规划，积极稳妥推进养老基金投资运营，实现保值增值。管理层认为，这些都属于重大利好，足以提振投资者信心，但现在的投资者不会轻易被忽悠，他们不光看标题。而是瞪大了眼睛找养老基金和住房公积金进来的具体时间。结果总是很失望，没有像下周新股排片表，以及上交所总经理的扩容时间表那么实实在在。那么，市场仍然不买空洞利好的账。
　　4、大小非在以暗箱操作方式大量减持。记得2009年初，国务院国资委有一个明文规定：国有股在3年内减持5%以上，需上报国资委批准。但是，现在这条规定却不了了之，减持量越来越大，减持后也没有及时公告市场，市场岂能吃得消？2005年股改时流通市值仅8900亿，总市值不到3万亿，非流通股东仅付出了10送3的兑价，就通过扩容和定向增发，换来了大于20倍的流通市值。非流通股的大量减持，是以广大投资者的财富损失70%--80%作为代价。实际上，目前的极弱市、连续3年的熊市、投资者巨大亏损，都是在为股改还债，并且还将永远还下去。
　　5、市场资金已到了极度匮乏状态。目前2200点时的流通市值还有17万亿，而市场的存量保证金（按证监会公布的最新数据）只有6545亿，比2011年11月的1.3万亿又减半。股市的血已经快被抽干了，所以极度恐惧新股扩容、定向增发、大盘股上市、国际板、新三板。严重的问题在于，管理层至今不承认股市连续下跌的原因是扩容过快、市场资金失血过多所造成的，却文过饰非，把股民亏损归结为频繁操作，以及炒小、新、差这些原因，实令人啼笑皆非。这种不承认主义，便是市场危害最大的利空。
　　6、大盘蓝筹股价值忽悠失败。今年上半年，明明党中央和国务院提出了调结构，转方式的战略转移方针，但有关人士却依然坚持号召市场买传统产业，过了发展周期、成长性下降的大盘股，还美其名曰有罕见投资价值，目的是要中小投资者帮托住指数，以便大盘股扩容。对此，我一直持强烈的质疑态度，让很多人不理解。但是，从今年1月大盘股见顶以来，至今一路下挫（招商银行和华夏银行的走势最有代表性），带动了大盘跌回原地，使上半年买大盘蓝筹股的投资者亏的最惨，大盘股的下跌很残酷，光大银行已跌到4倍市盈率，破净的股票也日益增多。这是对有罕见投资价值的绝妙讽刺。相反，40只中小盘股创出历史新高，中小板涨了15.63%、创业板涨了18.63%，凡是买高成长低估值的中小盘股的投资者今年上半年仍然是赢家，我认为，这是股市中成功的调结构转方式，在低指数上降低了系统风险，为个股行情提供了相对安全的运作条件。
　　7、2200点平台将会反复争夺。周五2200点失而复得，表明这个10年股市的价值中枢是兵家必争之地。空方极力想砸破它，打破2132点，2000点就岌岌可危，下一个平台将是1800点。市场的严峻性可以逼管理层推出养老基金入市的重大利好，以获取更大的盈利空间。而多方为了竭力维护股市新政、维护社保基金的利益、维护社会的稳定，必然会以各种利好尽力维系这个平台。但是，我认为，只要养老基金、住房公积金不入市，市场就不会有像样的行情。在此以前，在大盘指数上，把握波段很重要，底部有反弹就坚决做。而选好板块和个股，比关心上证指数更重要。下半年有机会跑赢大盘的将是政策倾斜、政府提供资金支持的以及与扩大消费有关的四个板块：信息技术、节能环保、医药、食品饮料。(金融投资报)

　　谢百三：投资饥渴症病入膏肓
　　复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授
　　中国证券市场之所以未能与中国实体经济同步发展，其中另一个重要原因就是新股发行上市极快、极多，是世界上规模发展最快的市场。大量的新股发行，从股市大量募集资金、圈钱，使证券市场的二级市场也被严重拖累。
　　1998年美国总统克林顿曾来上海证交所访问，他为上海证交所成立八年已有800家上市公司而惊讶，因为美国纽约证交所100年的时间里才有800家上市公司（现在也仅2200多家），而中国沪深上市公司的这个数据还在快速扩大。从1990年的11家上市公司到2012年3月，我国上市公司已达2362家，总市值达24.4万亿元（合约4万多亿美元）。
　　无论是短时间蓬勃向上的牛市，还是长期的大跌不止的大熊市（如2008年从6124点跌到1664点），中国证券市场总是不停地、持续地发新股，募集资金，并且还在进行上市公司的第二次、第三次、第四次融资与再融资运动，即通过配股与增发来圈钱。
　　特别是2008年在全世界几十个股市中表现最差的中国市场（大跌73%），竟然在大跌大灾之年，沪深股市依旧顽强的发行上市新股77家，募资3357.8亿元，真是大病大伤中再病中抽血，伤上加伤。
　　从我国有证券市场以来，为国营企业等融资、募资始终是股市的头号任务，从1995年到2012年5月，总募资4.577万亿元，其中新股IPO募资2.2万亿元，增发募资1.9万亿元，配股募资0.46万亿元，成为全世界募资融资最密集最多的市场。
　　而这种情况，在发达资本主义国家股市中是闻所未闻的，这就是匈牙利大经济学家亚诺什·科尔奈早就批评过的：传统计划经济体制下，省长、市长、总经理、厂长，甚至一家医院院长、一所学校校长都有强烈的投资需求及投资饥渴症。因为他们无需像西方国家资本家那样承担投资一旦失败而必须还债、自杀等风险，却可以获得投资的巨大好处。亚诺什·科尔奈尖锐地指出：没有一个企业或非营利机构不想得到投资，不存在饱和问题；投资饥渴是长期的，假如刚刚完成的一项投资暂时满足了投资饥渴，很快又会产生新的饥渴，而且比以前更为强烈。
　　笔者认为，过去科尔奈批评的情况只发生在社会主义传统计划经济体制中。而现在，在中国股市中，无论国有企业、公有制为主的企业，还是私营企业、中外合资企业都有强烈的投资饥渴欲望及扩张冲动，因为从股市里短时间募集资金得到的的快速收益远远超过它们通过搞实业、艰苦奋斗很多年得到的收益，而且这一切都是合法的无人敢斥责之的。
　　【本周股市：从周一起股市连续大跌，破了2012年3月29日的低点2242点，周四破2200点，市场一派熊气。反观现实生活，政治和科技都很成功，例如上天（神九）下海（蛟龙）的英雄们都大获成功，令国人自豪。但股市依旧步履沉重地向下走去。
　　但是周五出现了较强劲的反弹，一根阳线把周四的阴线全部吞没，使人们对7月份的行情又有了几许期盼。但是周五的行情我们是预见到的，周五是必定反弹的！因为月底、半年底，机构会拉高自己股票以提高业绩，并抢排名次。此外，周五跑出来的股票，资金也不好用，该跑的周四都跑了，周五无人跑，自然就会涨。
　　本周恰逢各大、中、小银行都在抢存款，回购利率高达19%，加之大盘股坚定地发行，资金肯定是较紧的，因此本周总体上仍旧呈下跌态势。
　　有名家认为这是熊市末期，但我仍然有点担心。城建部还在紧控房地产，口气依然严厉。央视里在讨论楼市是否会回暖，但又强调调控不会放松。这样实体经济与股市怎能好？此外，沪深又出了股票退市规定（长久利多，短期利空）。
　　但人都是在希望中生存、成长的，我们且把目光转移到下半年。】(金融投资报)

　
　　顾铭德：市场已到战略转折阶段
　　尽管证监会对市场扩容的观点还令市场不能接受，尽管国内外宏观经济还有令人担忧的不确定因素，但目前股价对这些因素已进行了充分的反映。沪深股价低迷现状已经超过了政策容忍线。新一任证监会主席上任时的2287点起跑线两次被打穿，中国的政策市从来没有这么无效，看上去已经失灵。但是，投资者应当知道，政策市的特点或规律在于，一旦前期政策失效，管理层必然会加码政策措施，直到政策目标实现。无论房市还是股市，在中国由于政府及各调控部门掌握市场主导权重因素，最终会扭转股市和房市的运行方向。目前，证监会及各部门正在以前所未有的效率密集推出养老金、社保金及境外投资者入市措施。尽管市场对此还没有认可，市场底还没有确认，但市场近期的种种表现，值得投资者认真观察，这与前几次历史性大底部有极其类似之处。
　　其一，市场已经低迷到对所有利多措施毫不反映的地步。央行降息、降准，管理层力推养老金入市，这类信息在以前，在国外，在正常股市都会引发大反弹行情，可是目前沪深股市竟然小反弹也没有。这是典型的物极必反前夜的症状。
　　其二，市场成交量连创新低，散户大批离场，或远离股市寻找新的理财领域。私募基金成批清仓，公募基金生存危机，整个股市行业又要面临整体亏损状态，市场坚持唱多做多的人越来越少，这种场景往往是战略底部的特征。
　　其三，市场估值再创新低。无论从市盈率、市净率还是上市公司分红率，目前股价都是历史上最低的。投资者担心经济下滑，上市公司业绩下降，动态市盈率会上升。其实这种猜测过度悲观。以银行业为例，此次贷款利率下调，存款利率可上浮，对银行业绩会有大影响吗？不可能。银行业绩增幅会下降，但仍然正常增长。即使零增长，银行业的市盈率和现金分红率也会超过储蓄率。
　　其四，宏观经济没有渲染的那么糟糕。中国经济三十年增长，基数已达50万亿人民币。如果每年增长7%以上被认为很糟糕，那么这是评判标准发生问题，而不是经济本身。在宏观调控加强微调预调的情况下，下半年经济趋稳应当是大概率事件。
　　其五，国际资金正在通过QFII等渠道，增加对A股市场的投入，以社保为代表的国家队资金也在增援股市。此时此刻，广大投资者尽管亏损累累，极度失望，但是绝对不是继续抛股离场的好时机，相反，战略建仓阶段就在眼前。(金融投资报)