国务院：积极稳妥推进养老金投资运营
　　国务院日前转批人保部等6部门制定的《社会保障十二五规划纲要》。《纲要》提出，十二五要大力推进社会保障制度建设，基本解决制度缺失问题，明确下一步要完善基金监管政策法规，积极稳妥推进基本养老保险基金投资运营，进一步规范企业年金、职业年金市场化运营；同时扩大全国社会保障基金规模，充实国家战略储备。
　　《纲要》提出，要进一步加大调整财政支出结构的力度，稳步提高社会保障支出占财政支出的比重。扩大全国社会保障基金规模，充实国家战略储备。加强风险预测，保证资金长期收支平衡，积极稳妥推进基本养老保险基金投资运营，大力发展多层次社会保障体系，为应对人口老龄化高峰提供制度和资金保障。实行有利于促进就业的社会保障政策，建立社会保障待遇水平与缴费情况相挂钩的参保缴费激励约束机制。继续做实企业职工基本养老保险个人账户，研究弹性延迟领取养老金年龄的政策。积极稳妥推进养老保险基金投资运营，实现基金保值增值。继续通过中央财政预算拨款、划拨国有资产、扩大彩票发行等渠道充实全国社会保障基金，为应对人口老龄化高峰做好准备。
　　同时，在建立健全各项基本社会保险制度的基础上，针对人们不同的社会保障需求，落实和完善税收支持政策，积极稳妥发展多层次社会保障体系。发展企业年金和职业年金，鼓励用人单位为劳动者建立补充养老保险；鼓励个人建立储蓄性养老保险；统筹考虑各类人群的补充医疗保险政策，逐步建立适合不同群体、分不同档次的补充医疗保险制度；鼓励发挥商业保险补充性作用。
　　《纲要》还指出，要继续做大做强社会保障战略储备资金。按照可操作、可持续、有增长的原则，研究多渠道补充全国社会保障基金；依据现有制度安排，通过完善国有股减转持相关政策、做好国有上市公司追溯部分的国有股份划转工作和扩大彩票发行等渠道，进一步加大对全国社会保障基金的支持力度，充实全国社会保障基金。
　　在基金监管方面，《纲要》提出，要指导社会保险基金和企业年金、职业年金基金管理机构加强内控和风险防范，实行规范运作，提高基金管理能力和运作水平，实现基金保值增值。建立社会保险基金和企业年金、职业年金管理情况报告制度和信息披露制度。建立行政监督与社会监督相结合的基金监管机制。
　　此外，《纲要》还明确，下一步要全面落实企业职工基本养老保险省级统筹，实现基础养老金全国统筹。新农保实现省级管理。全面实现医疗、工伤、失业、生育保险地(市)级统筹，逐步建立省级基金调剂制度，积极推进省级统筹。在试点的基础上，积极稳妥地推动机关事业单位养老保险制度改革。(.证.券.时.报 .郑.晓.波)

　　养老金税收优惠政策或年内出炉
　　权威人士27日向中国证券报记者透露，多部门正加紧拟定针对企业年金和商业养老保险的税收优惠政策，可能采取税收递延型方案，争取在年内出台。具体试点城市尚在研究中，在上海落地可能性最大。
　　业内人士透露，财政部、国税总局、保监会和人社部都在参与上述政策制定。保监会早已着手制定税收递延型商业养老保险产品标准，国税总局在加紧制定税收优惠具体方案。
　　业内人士表示，如方案实施，考虑到延续时间较长，那么投保人可到退休领取养老金时再缴税。这样，投保人税负将显著减轻，会激励公众更多参与企业年金和购买商业养老保险。此举将极大充实我国养老保障体系，缓解基本养老保险未来面临的支付压力。此外，养老保障体系完善将与资本市场形成良性互动，无论企业年金还是商业养老保险所带来的资金目前都已在资本市场展开投资运营。做大养老金将带来更多可投资资金，对股市和债市形成长期利好。
　　当前我国养老保障体系有三大支柱。第一支柱为政府主导的基本养老保险制度。第二支柱是企业及职工自愿建立的补充养老保险制度，即企业年金。目前已在债券市场和股票市场投资运营。第三支柱是商业养老保险。目前在保险机构可投资运营资金范畴内。
　　在这三大支柱中，第一支柱是强制性的，第二、第三支柱是企业和个人行为。
　　前述权威人士介绍，此次拟推出的税收优惠政策针对的是养老保障体系的第二和第三支柱，企业和个人自主选择余地大。此举对我国养老保障体系的完善和扩容具有十分重大的意义。
　　目前，我国已建立的企业年金制度参考的是美国的401k计划，即由企业和个人共同缴费建立的基金式养老保险制度。但有所不同的是，在美国，企业为个人缴纳的养老金作为成本不用纳税，个人缴纳养老金部分及其投资收益推迟至领取时才缴税。
　　我国企业年金制度只对企业缴纳在工资总额4%以内的部分进行税前列支，对个人缴费部分不得在计算个人所得税时扣除。因此，我国企业年金发展缓慢，截至2011年底，参加企业年金企业仅为4.5万家，参与职工数量为1500万人，规模为3500亿元，参与人数在全部就业人口中占比不到1%。
　　对商业养老保险税收优惠，早在2009年3月，国务院批复上海建设两个中心的意见中已明确指出，鼓励个人购买商业养老险，由财政部、国家税务总局、保监会会同上海市研究具体方案，适时开展个人税收递延型养老保险产品试点。
　　除上述方案外，证监会有关部门负责人近期表示，正与有关部门探讨养老金等长期资金入市税收减免等方面措施。财政部副部长李勇日前表示，对我国养老基金发展要给予适当政策支持。(.中.国.证.券.报 .丁.冰)

　　医保缴费年限异地互认追溯 部分国有股划转社保
　　制度碎片化和未来支付风险是中国社会保障制度最重要的两大弊端，统筹层次低导致流动人员利益受损更是一个软肋。
　　昨日国务院批转的《社会保障十二五规划纲要》(下称《纲要》)直指弊端，提出要增强制度公平性、适应人员流动性、保证未来可持续性。
　　提高统筹层次
　　《纲要》由人力资源社会保障部、发改委、民政部、财政部、卫生部、社保基金会联合制定。一万多字的《纲要》全文没有回避中国社会保障面临的严峻形势，并特别指出三大问题：
　　一是城乡间、不同群体间社会保障待遇差距仍然较大，矛盾比较突出，尤其是广大农村地区社会保障发展严重滞后；二是养老保险个人账户大部分空账运行，社会保障长期资金平衡和基金保值增值压力加大；三是社会保险统筹层次低，管理服务体系不健全。
　　这三个问题正是群众反映最强烈的部分。目前中国社保制度碎片化严重，以养老保险为例，农民、企业职工、城镇居民、公务员、事业单位人员各有不同的养老保险制度，养老金的水平更是差异巨大。而最近传出的养老金缺口高达十几万亿元的消息更让不少人为将来能否享受到养老金捏上一把汗。
　　《纲要》强调，十二五期间的社保建设将充分发挥社会保障再分配的调节功能，把人人享有基本社会保障作为优先目标，协调平衡各项社会保障制度的待遇水平，逐步缩小相关群体的保障水平差距。
　　过去两年，多个民主党派在两会中提议要统筹城乡社保制度。此次《纲要》提出，要以农民、农民工、被征地农民、城市无业人员和城乡残疾人等群体为重点，促进城乡统筹，更好地适应流动性要求。同时，逐步提高各项社会保险统筹层次，全面落实企业职工基本养老保险省级统筹，实现基础养老金全国统筹。新农保将实现省级管理。十二五期间，还将全面实现医疗、工伤、失业、生育保险地(市)级统筹，逐步建立省级基金调剂制度，积极推进省级统筹。
　　医保将可异地累计合并计算
　　长期困扰流动人员的社保关系转移接续难问题可望在十二五期间得到解决。根据《纲要》，未来将以农民工为重点，妥善解决人员流动过程中社会保险关系转移接续问题，实现制度的有效衔接。全面实施城镇企业职工基本养老保险关系转移接续办法。落实医疗保险关系转移接续办法，实现医疗保险缴费年限在各地互认，累计合并计算。
　　过去由于医保普遍统筹层次低，医疗保险政策各不相同，定点医疗机构难以对接，形成各地医保地方割据的局面。如果实现医疗保险缴费年限在各地互认，累计合并计算，流动人员头疼的有医保难享受等问题将可能缓解。
　　2010年1月1日，我国开始正式施行《城镇企业职工基本养老保险关系转移接续暂行办法》。但据记者了解，由于养老金统筹层次较低，办法的实施情况并不乐观。
　　今年6月20日，人力资源和社会保障部副部长何宪在广东东莞调研时表示，人保部将加速推进全国基本养老关系转移接续进度。
　　过去，农民工返乡或者是跨城市就业，由于养老保险、医疗保险不能顺畅地转移，造成了春节前大量退保现象，而单位代缴的部分无法带走，因而损害了农民工的权益。《纲要》所提出的落实养老保险、医疗保险转移接续办法，流动性大的农民工显然是最大受益群体。
　　多渠道壮大社保基金
　　十二五期间对于全国社会保障基金来说，将是一个重要的发展机遇期。针对养老保险制度将面临的巨大收支压力，《纲要》提出了未来五年将要采取的对策，其中最引人注意的就是扩大全国社保基金规模，充实国家战略储备。
　　根据日前公布的全国社保基金理事会年报，截至2011年底，全国社保基金管理的资产总额已经达到8688.20亿元。而基金自成立以来累计投资收益额为2845.93亿元，年均投资收益率为8.40%，比同期的通货膨胀率高出6个百分点。基于此，人们猜测，在养老金缺口巨大的背景下，作为国家战略储备基金的全国社保基金将可能成为弥补亏空的重要力量。
　　从《纲要》来看，全国社保基金在未来几年将会得到有力的支持。《纲要》明确，依据现有制度安排，下一步将通过完善国有股减转持相关政策、做好国有上市公司追溯部分的国有股份划转工作和扩大彩票发行等渠道，进一步加大对全国社会保障基金的支持力度，充实全国社会保障基金。(.第.一.财.经.日.报 .王.羚)

　　养老金与股市良性互动有多难？

　　十天以前，一条有关退休年龄的话题引发普遍关注。其后，顺着问题讨论的逻辑，人们由退休年龄讨论到养老问题，从养老金缺口讨论到如何让养命钱保值增值。最终，话题回到老路：如何有效投资，让存量养老金和资本市场良性互动起来。
　　这可真是个老话题。在我印象里，大约十二年前，社保基金正式成立之后就开始了相关讨论，2002年话题一度达到小高潮，彼时市场刚刚从2245点的高位一路向下，市场气氛低迷。此后，这个话题总在市场向下时被反复说起。除了本次，最近最热烈的一次当属去年底，证监会新主席上任之后的有关中国版401K的一番民间热议。
　　逢低迷必探讨养老金入市似乎不是一个好现象，所以，也难怪有反对者认为养命钱被急功近利使用会贻害无穷。
　　我想说的是，在养老金入市的问题上，存在着许多似是而非的概念误区。比如，把社保基金混同于地方基本养老金，更有人把企业年金混同于基本养老金等等。
　　不过，这并不重要。重要的是，在涉及到养老金这个大概念的时候，我们的政府部门应当通过更系统、更适当的方式处理好问题，让每个公民感到安心。
　　在我看来，就养老金入市这一大概念而言，这一轮探讨在时机上还算成熟。因为无论是市场基础建设的破题、还是价值投资理念的逐步改善，一直到技术层面的行情切入点而言，这次探讨恐怕是十年来最靠谱的一次。
　　一天前，有中国基金业协会负责人表示，中国的401K等养老计划即将推出。这固然是好事，不过，我以为应将养老金入市视为养老金改革，要将其与整个金融市场改革联系起才会起到事半功倍的效果。
　　毋庸赘述，美国的401K计划可以说树立了私人养老金体系与资本市场良性互动范例。也因此，中国在七年前设立企业年金制度的时候就参考了美国的情况。
　　但现在看来，无论是规模还是参与人数，都远未达到其该有的目标。
　　或许有人会说，美国的401K毕竟是发达国家经过多年沉淀积累的成熟经验，中国尚不足以横加类比。那么我再来举个发展中国家的例子。
　　不妨介绍一篇旧文。大约是六年前，有人著文就智利养老金改革进行了论述。从智利的市场回报率来看，养老金改革令人赞叹。
　　首先，养老基金发展成为智利国内资本市场上最重要的机构投资者。自1981年改革以来，其养老基金获得了高额的投资回报，至2004年末，累计平均每年的投资回报率达到10.2%，基金资产占当年GDP的67%。而从1990年以来，养老基金在智利国内资本市场上的地位已远超过保险资金和共同基金。养老基金是智利国内定期存款和银行债券、政府债券和可抵押债券的最大投资者，是公司债券的第二大投资者(仅次于保险公司)。因此，养老基金在智利金融市场中的地位至关重要。
　　我不知道近几年来智利养老金投资会有什么新的变化，但以其前二十五年相对平稳和快速的发展来看，相信仍能走出稳健脚步。
　　那么问题来了。做为和南美智利同样的发展中国家，中国的养老金能不能获得同样的成绩，能不能走出同样举世瞩目的路子？
　　有人会说，社保基金几年前的投资成绩似乎也还不错，一度达到年均收益率8.4%。然而，2011年全国社保基金权益投资收益率却仅为0.84%。仅仅十年出头的时间，就有如此过山车式的波动，自然会让人们感到一丝不安。那么，基础养老金和企业年金能否达到同样的收益则更会在人们心里画上大大的问号。
　　其实，无论是美国，还是发展中国家如智利，养老金制度改革都不可能发生在封闭的金融市场环境中，都需要以相当的金融措施加以配合，以增进改革效果。如果缺乏良性的金融市场环境，养老金投资也不可能会成功地促进资本市场的发展。有的也只是助涨助跌式的负面影响。
　　因此，对养老金体制的改革一定要建立在对资本市场乃至金融市场的整体改革中去，要将证券市场、私营养老金、保险业以及投资基金等多方面的立法纳入到统一背景之下，要将改善公司治理结构，加大监管力度和健全金融衍生品市场放在同等重要的位置上才能实现投资的真正效率。
　　养老金和资本市场发生良性互动不能靠一厢情愿，更不能寄望于政策指令，让养老金起到基础性推动作用，就得从市场的最基础部分做起。 (.中.华.工.商.时.报)

　　养老金投资入市的路径选择分析
　　养老金投资是典型的资产-负债组合管理
　　养老金投资的资产管理核心是资产-负债管理。养老基金资产负债管理的最终目的，就是保证任一时点养老计划的赢余都不为负(并非最大化)，其手段是最优化资产和负债的相对平衡发展。资产价值减去负债价值即为养老计划(养老基金)在某一特定时点的赢余。在养老金的ALM模型中，通货膨胀率、工资上涨率和投资收益率三者共同决定了养老金计划的盈余价值，其中只有投资收益率是养老金管理人能够控制的。
　　中国养老金入股市的前提条件
　　完善的金融基础设施;养老金投资对稳定性的偏好，使得资本市场的成熟和稳定成为养老金入市的先决条件。企业债券市场的大发展;债券配置，是养老金投资的资产组合配置基础。强化个人账户功能;由于个人账户的个别属性，个人账户资产能够承受相对较高的波动风险，可以相对较多地配置于风险和收益均较高的股票等其它资产市场。通过引入递延税款制度和个人自主投资制度，可以极大增强个人账户功能，从而为拓展养老金投资多元化程度奠定基础。
　　中国养老金入股市的路径设想
　　第一步，通过发展债券市场和改善资本市场基础设施，大幅提高股市运行的平稳性;第二步，通过引入递延税款制度和个人自主投资制度，增加养老金可投资规模、提高养老金投资风险胃纳;第三步，在谨慎原则下逐步提高养老金直接投资股市等其它资产比重。首先，以提高企业债券比重为目的债券市场发展需要大力提速。其次，自主决策型的投资管理体制最能对投资管理人形成约束。最后，配置需求是养老金投资股票的基石。(.上.海.证.券 .胡.月.晓)

　　叶檀：从养老金到公积金 管理层到底在惦记什么
　　证监会看上去像个贪财者，从社保金到公积金，全都进入它的法眼，呼吁这些资金进入股市分享中国经济增长的长期收益。
　　首先看中的是可以长期投资的内资。从去年开始，养老金入市吆喝得如火如荼，不仅旗下三大报，证监会官员或者出面解释或者亲自撰文，大致内容不外乎养老金入市的必要性以及养老金入市并非救市。到今年3月，第一单终于开花结果，经国务院批准，全国社会保障基金理事会受广东省政府委托，投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元，于3月19日在北京签订委托投资协议后，资金将分批到位，委托投资期限暂定两年。
　　在6月26日举行的2012年陆家嘴论坛新闻发布会上，证监会办公厅副巡视员江向阳透露，证监会支持推动社保基金、保险机构通过资本市场实现投资运营和保值增值，证监会与住建部共同研究住房公积金的管理和投资运营取得了实质性进展。
　　其次是长期投资的外资。4月3日，证监会网站公布，经国务院批准，证监会、央行及国家外管局决定新增QFII投资额度500亿美元，远超此前的300亿美元投资额度，总投资额度达到800亿美元。为引入QFII投资者，境外长期资金申请QFII资格的要求降至 2年经营时间、5亿美元证券资产规模，所有境外投资者持股比例限制由20%提至30%，同时拟允许QFII进入银行间债券市场投资。
　　说证监会不指望救市，恐怕与事实不符合。股票新政接连颁布之日，股市却下跌不止，失去了融资功能，一些重要大型企业嗷嗷待哺，让人难堪。但说证监会意图吸引长期资金就是为了救市，小看了改革者的格局。
　　证监会惦记上的长期资金，都是规模庞大、缺口明显、投资效益极低的资金，这些庞大的资金有些传出被挪用或者寻租丑闻，管理模式传统低效，内部改革人士难以下手，其低下的收益率则是公众财富的最大浪费。
　　以近日激起热议的养老金而论，无论资金缺口是18万亿还是8万亿，都是填不满的黑洞，并且黑洞范围还在扩大的过程当中。财政部与地方政府是否以高效的方式管理好这部分缴纳者的养命钱，受到普遍质疑。曾长期任职证监会基金监管部的洪磊直言不讳地表示，需要找到一个保值增值的渠道，全国社保理事会已经树立了一个很好的典范，通过积极参与资本市场投资，十年投资平均收益率超过9%；基本养老保险基金不能投资资本市场，只能投资国债和银行存款，如果扣除通胀因素则是负的百分之零点几，显然跑输通货膨胀。
　　公积金也是如此。长期以来，公积金使用效率低下，2010年，全国住房公积金缴纳规模达到2.2万亿元，闲置公积金高达6000亿元，预计到十二五期末，结余住房公积金将达到1万亿元左右。很难想象，在中国中低收入阶层住房紧张的状况下，公积金闲置资源居然如此庞大，并且有很大一部分是在银行的活期存款中，有监管者表示令人痛心。目前一部分公积金用于保障性住房建设，2009年10月，住建部等七部委宣布利用住房公积金闲置资金支持保障性住房建设的试点工作正式启动。目前已有北京、天津、重庆、攀枝花等28个城市开展了此项试点，公积金改革推开了一道门缝。
　　证监会盯上的这部分长期资金，无一例外，都是利益关系错综复杂，管理体系盘根错节的难啃的硬骨头。谁都知道要改，谁都不知道如何下嘴，谁都想成为资金的主导者。
　　以地方养老金为例，财政部门、地方政府、社保基金各掌一块，各有各的想法。虽然全国社保基金理事会一再以骄人的投资业绩，向世人暗示由社保基金掌管的可行性与专业性，但难以推翻另一种质疑在普通投资者大面积亏损的背景下，社保基金的战绩更像是特殊政策下的结果，在投资收益中哪些是国有股划拨、哪些是特殊红利、哪些是二级市场投资，泾渭不甚分明，以至于普通投资者担忧地方养老金入市后市场更不公平，普通投资者将无立足之地。
　　再说公积金，住建部、银行与地方政府虎视眈眈。以目前如此庞大的体量却收获着活期存款的利率，简直是犯罪，公积金投资体制非改不可。到底怎么改，是进入股市，还是进入保障房市场，还是进入较为保险的债券市场，甚至进入风险投资市场，则各执一词。进入不同的市场，主导者也就各不相同。
　　考虑到养老金与公积金都是追求安全第一的民生资金，因此信用风险低的债券市场是首先要配置的领域；其次从行政管理向专业投资改变，由监管者考核，由专业投资机构投资，无论是债市、股市还是风投，无专业能力入市相当于赌博；最后个人账户的拥有者拥有选择权，如401K计划一样，入不入市由缴纳者自己说了算，政府可以鼓励，但不能替民做主，以体现投资责任自负的原则。
　　至于证监会，应该放下重负，股市涨跌受制于多种因素，高低非政策能够决策，股指高不等于监管能力强，股指低也不等于能力不足。只要建立公平而高效的市场，就是大功一件，投资者全都看在眼里。(.每.日.经.济.新.闻)