央行巨量逆回购 950亿资金注入市场
　　央行昨日950亿元巨量逆回购资金注入市场后，多数机构的跨月需求已得到满足，这反而使得隔夜头寸成为了银行交易员的包袱。
　　到临近收市时，华北某城商行交易员姗姗(化名)仍在忙着寻找债主。她手头8亿元资金趴在账上，如果找不到下家，钱就成了死钱。她说，愿意在当天成交均价基础上，再减去50个基点，但结果还是应者寥寥。
　　从昨日加权数据来看，7天和14天回购利率分别报于4.30%和4.76%，较前一日仍有小幅上涨。不过，隔夜利率却逆势走高19个基点至3.91%，与市场供求出现了矛盾。
　　对此，光大银行首席宏观分析师盛宏清指出，央行逆回购只是临时性措施，市场谨慎心态并未完全消除，总体资金价格没有大幅回落就是明证。
　　实际上，今年以来，央行选择短期限正、逆回购等工具调节资金，已成为一种常规手段。昨日950亿元的14天操作利率4.2%，不仅低于当前加权平均利率4.76%的水平，也较今年1月17日那次同期限操作低了120多个基点。尽管如此，昨日有成交的共7个期限资金中，仅有3个月品种微跌了3个基点。
　　南京银行金融市场部首席分析师黄艳红指出，央行逆回购放出来后，货币市场的价格涨势得到了一定抑制。她认为，此次操作主要是针对季末的资金需求高峰，但缺少更多的政策信号指引。
　　经过简单推算，此次14天资金到期日，将是下个月的9号。届时，下月月初(5日)的例行准备金补缴已经结束，同时，6月份主要经济数据也即将公布。在市场普遍认为消费物价指数(CPI)将继续回落的预期之下，为何资金价格还迟迟不肯低头？
　　东方证券固定收益部总监孙志鹏告诉证券时报记者，基本面因素不明朗，或许是市场的最终担忧所在。他说，这些因素中，新增外汇占款数据是最关键的。近期外围股市及大宗商品价格均出现了持续下跌，资金回流弥补缺口的需求也将因此抬头。预计6月份外汇占款还会回落，央行或因此继续下调法定存款准备金率。孙志鹏认为。(.证.券.时.报 .朱.凯)

　　央行逆回购或达2000亿 7月迎降准敏感期
　　货币市场利率6月中旬以来的持续飙升终于促使央行出手。6月26日上午，央行公告称，当日进行950亿元14天期逆回购操作，中标利率4.2%，为近两个月来首次逆回购。
　　除了公开招标的950亿元，据说还有1050亿的定向逆回购操作，但哪些机构获得定向逆回购不好确认，因为被定向的机构肯定不想让别人知道。一位股份行交易员说。这一传言当日在市场上蔓延。
　　央行逆回购后，货币市场利率有所回落，具有指标意义的银行间市场7天期质押式回购利率从盘中稍早的约4.5%降至4.3%，但仍较上一个交易日上涨约10个基点。
　　此背景下，市场预期央行近期可能再次下调存款准备金率。6月末存款的大规模增长、7月财政存款的增加及公开市场较低的到期量会使7月资金面进一步趋紧，因此7月央行再度下调法定比率的可能性较大。中金公司固定收益研究组认为。
　　4.2%：
　　14天逆回购利率超预期
　　尽管央行已连续三周在公开市场净投放资金，但这并未能缓解资金面的紧张，本周货币市场利率仍持续上涨，7天回购利率在上周突破4%后进一步涨至4.5%左右。
　　同时，本周到期资金较上周的810亿元小降至720亿元，因此6月26日前，市场对央行逆回购已有预期，并预期逆回购利率可能和二级市场同期限利率持平，甚至可能上浮几个基点。
　　26日上午，一如市场预期，央行进行了逆回购操作，但期限和利率均超出市场预期。市场原本预期央行会进行7天期逆回购就可帮机构渡过6月末的时点，但实际上是14天，且逆回购中标利率也较二级市场的4.8%利率低出近60个基点。
　　这表明央行对14天期回购目前认可的利率水平在4.2%左右，可以引导二级市场利率向这一水平回归。上述交易员表示。
　　他认为，此次逆回购操作期限为14天而非7天，是由于6月末存款规模一般会大幅增长，相应7月5日例行上缴存款准备金时上缴金额也会增多，可能给货币市场带来扰动，央行此举是未雨绸缪，帮助银行平稳渡过下月5日上缴存准的时点。
　　若加上市场传言的定向逆回购，央行此番逆回购可能向市场注入了2000亿元资金，相当于一次降准释放资金量的近一半。当日银行间市场回购利率均较逆回购前下跌，但隔夜和7天回购利率仍较上一交易日上涨10来个基点。
　　债市短期或走熊
　　值得注意的是，交易商协会6月25日发布的非金融企业债务融资工具定价估值显示，本周信用债收益率估值普遍上涨，其中一年期品种上涨
　　20多个基点，其他期限也有5-11个基点涨幅，而此前曾连续多周下跌。
　　估值上涨一方面是由于信用债收益率已有点过度消化政策宽松的预期，另一方面也是由于市场资金面最近又变得紧张，逆回购也只是暂时缓和一下。一城商行交易员称。
　　由于年初以来外汇占款受结汇意愿下降的影响增长异常乏力，中金预期下半年即使贸易顺差出现季节性回升，外汇占款全年的增量预计也仅在0.5万亿-1万亿间，增速仅2%-4%。
　　外汇占款增长乏力的同时，7月公开市场到期资金仅1510亿元，其中第一周到期仅370亿元，且银行下月中旬还将面临分红派息压力。此背景下，市场普遍预期7月将迎来年内第三次降准，且不排除央行会再次启用先逆回购再降准的组合方式。5月7-11日当周，央行曾交替进行正逆回购操作，又于5月18日下调存准率，令市场颇感意外。
　　如若7月再次降准，无疑将给风头正劲的债市再添一把火，但近期债市收益率有所抬升并出现分化，短期或将走熊。
　　抛开政策面引发的经济基本面与资金面可能释放的利空，债市交易盘特征也将释放利空效应，以基金为首的机构借助回购量级的增加，不断放大交易盘的杠杆比例，债市收益率的回升势必推动这一交易盘的获利回吐，而如果银行的配置意愿不能承接交易盘的回吐了结，那么债市走熊的空间被放大。上述城商行交易员称。(.2.1.世.纪.经.济.报.道)