索罗斯葫芦里卖的什么药
　　在默克尔眼中，索罗斯估计是个令人又爱又恨的角色。这个犹太人隔三差五发表公开言论指责欧洲政策，令人痛恨。如果老是说错也就罢了，偏偏还经常说中关键。
　　比如说4月13日，索罗斯跑到金融时报发表署名文章《欧洲不应由德国央行做主》。其提议是否出于好意姑且不论，就好比医生看病，你先看他诊断是否准确，然后再看他开出的药品有没有拿回扣。《欧洲不应由德国央行做主》里有这样一段话：德国央行还在国内收紧信贷。如果德国不是欧元区成员国，这种政策倒没错。但欧元区里那些负债累累的成员国，迫切需要更强劲的德国需求来避免陷入衰退。没有这样的需求，去年12月敲定的欧元区财政协议就不可能奏效。负债累累的国家要么无法实施必要的举措，要么即便能够实施这些举措，也会因为需求大量减少而完不成目标。无论哪一种情况，这些国家的负债比例都会上升，与德国的竞争力差距也将扩大。
　　难道直到今年4月份，索罗斯才看出欧洲的症结在于一味紧缩导致前途多舛？这个世界聪明人很多，连我等愚笨之辈都能看出的问题，索罗斯早该了然于胸。牛人最牛的地方不在于知道指出问题，而在于知道何时指出问题。你得承认，他选择了一个绝佳的时机：当时是欧洲大陆正在酝酿新一轮反紧缩浪潮的关口、是法国领导人萨科齐面对高举反紧缩旗号的奥朗德节节败退的关口、是希腊国内高举反紧缩旗号的左翼联盟异军突起的关口。在那一刻，索罗斯俨然成为整个欧洲反紧缩民意的代言人。紧接着，全世界的主流媒体开始集中火力宣传放松紧缩刺激经济的必要性。最终，我们看到欧洲政治版图上紧缩派一败涂地。以此为契机，欧洲路线之争正式摆上台面。
　　回到现在，我们必须对欧洲的局面心里有数：紧缩与放松派之间的讨价还价已经进入白热化程度。就在此时，索罗斯再度高调露面，并且发表文章《一个给欧洲开出的药方》，提出欧洲应该建立一个有效率的预算管理机构以及银行联盟强化德国主导地位。从欧洲不应由德国央行做主到欧洲应建银行联盟强化德国主导地位，索罗斯摇身一变为欧洲加速统一的呐喊者。我们不禁要问：这葫芦里卖的到底是什么药？
　　两个多月前，索罗斯开始为经济刺激计划摇旗呐喊，两个月后成为了事实。那么，今天索罗斯为强化统一预算和银行联盟摇旗呐喊，两到三个月后，这个建议会再次成为事实么？索罗斯不是社会活动家，他是金融大鳄。他在成功推销其第一剂药方之后，怎么可能不为第二剂药方下注？如果欧洲真的在三个月内实现了强化统一预算及银行业联盟，几乎可以确定将看到欧元阶段性走强，美元走低。你猜，索罗斯在发表言论的同时，有没有削减欧元空头仓位？
　　

　　尹中立：煤炭与电力 牛熊正交替
　　十年河东，十年河西，以此描述煤炭与电力行业的盈利光景，最为恰当。
　　大约是十年前，中国煤炭市场开始市场化改革，同时还有房地产投资的快速扩张。在市场需求刺激下，市场化的煤价不断上涨，用十年十倍来形容并不为过。煤炭是火力发电的原材料，煤价的大幅度上涨，当然苦了电力企业，尽管中央一直想做到煤电联动，但由于物价涨幅一直较高，为了稳定物价就让电价调整方案一拖再拖，电力企业独自承担着煤价上涨的压力。
　　而在十年前，电力行业被称之为电老虎，是中国最牛的行业之一，电力股一直是市场蓝筹股的典型代表。而如今，电力行业处在微利或亏损的状态，电力股大多数在5元以下，平均股价比ST类的股价要低一半以上。
　　煤炭行业则完全相反。十年前基本上是处在微利状态，甚至有统计资料显示，中国煤炭行业曾经有38年的全行业亏损纪录。在股市里，煤炭股是无人问津的。而现在的投资者则将煤炭股视为蓝筹股的代表。
　　对于投资者来说，踏准煤炭和电力这两个行业的牛熊交替时点就会成为大赢家。笔者认为，当前煤炭和电力的牛熊交替正在进行，机构投资者需要调整配置：卖出煤炭股，买进电力股。
　　从统计数据看，6月20日前的一周里，煤炭价格出现了雪崩式下跌，环渤海地区港口发热量5500大卡市场动力煤综合平均价格报收729元/吨，比前一报告周期下降了23元/吨，单周跌了3%，创历史最高纪录。从2011年11月份算起，煤炭价格大约下跌了130元/吨，跌幅大约在15%。煤炭价格大跌，对于煤炭行业的上市公司来说，盈利当然会大幅度下滑，成本高的煤炭企业甚至会亏损。但对于火电企业而言，情况正好相反。火电企业的成本主要是煤炭（占70%左右），其次是财务成本。2011年，火电企业消耗了16亿吨煤，煤炭价格下跌100元/吨，就意味着火电行业增加了1600亿元的毛利；煤炭价格继续下跌，就意味着火电企业盈利的快速增加。
　　正因为如此，年初以来，煤炭股的表现一直不佳，而火电公司的股票持续上涨。在香港上市的H股中，煤炭类的股价下跌的幅度在30%~50%之间，而有的火电类股票竟涨了一倍多。而A股中的煤炭股与电力股的表现不如香港股市反差大，A股中的煤炭股下跌幅度比H股小，而电力股的涨幅比H股小。出现如此反差的原因可能有两点：
　　首先，在A股市场中，基金配置的煤炭股比例太高，更换仓位有较大的难度。以中国神化为例，从今年一季报看，基金持有该股数量达4亿多，基金持有的总市值超过100亿元。因为持续多年的煤价大牛市，使煤炭股成了众多基金压箱底的配置品种，感情太深难以割舍。6月份的情况有些变化，不少煤炭股出现了连续多日走跌的现象，这说明基金正在减仓；而成交量依然有限，说明大多数基金仍然配置了高仓位的煤炭股。
　　其次，很多基金经理不相信煤炭价格会持续下跌。煤炭价格已经上涨多年，无法让市场接受进入长期熊市的假设。如果只是煤价的短期下跌，则无法改变煤炭行业和电力行业的盈利格局。
　　笔者认为，煤炭行业的牛市已经结束了。理由一，多年的价格上涨刺激了煤炭供给的大幅度增加。在过去十年里，煤老板成为暴富人群的代名词，说明煤炭行业的投资可以获得超额收益。在超额收益的刺激下，每年煤炭行业的投资增幅都在30%以上，从而导致产出的超常规增长。
　　理由二，这些年中国煤炭需求的快速增长是因为房地产投资拉动的。2001年的房地产投资只有4000亿元，2011年的房地产投资超过了6万亿元，增加了15倍。房地产投资的快速增加必然需要钢铁、有色金属、水泥建材等行业的快速发展，这些都是高耗能产业。简言之，煤炭的需求与房地产投资绑在一起的，当房地产投资减速，则煤炭需求减速。从官方的统计数据看，房地产新开工项目的投资增长速度从去年三季度开始下跌，从30%左右跌到目前的0以下。连锁反应当然是钢铁行业亏损、水泥产品跌价、煤炭压港。
　　未来的房地产投资会增加吗？最近的住房成交量不断放大，住建部等部委又开始强调 坚持房地产调控不动摇，这说明希望政府刺激房地产投资的假设是错误的。
　　煤炭的供给还在增加，而需求已经开始减少。煤炭价格的持续下跌意味着中国经济步入下行周期，所有周期类股票的价格都将下跌。从最近的股票市场表现看，钢铁、有色、水泥等强周期类股票遭到了机构的抛售。而火电企业因其成本下跌盈利会快速增长，配置火力发电类股票可以获得收益，至少是相对收益。
　　

　　第一股质量难第一
　　行业第一股，可能不是细分行业中最好的，但在行业中至少应该是排在前几名的，因此，随着多个细分行业第一股的上市，对于提高上市公司整体质量是很有帮助的，有投行高层曾分析。
　　但反过来看，在一些仍处于混战状态的细分行业中，若出现第一股，则难保其基本面质量是否处于行业前列，尤其一些涉嫌过度利润包装的行业第一股。
　　如今已经披星的*ST大地便是典型一例。于2007年12月21日上市的*ST大地主营业务为绿化苗木种植及销售，绿化工程设计及施工，是该行业中最早发行上市的第一股。
　　据当时*ST大地招股意向书称，云南省绿化苗木种植业主要经营实体为分散的农户与苗圃，拥有较大基地面积并进行规模化、专业化、标准化种植绿化苗木的优势企业较少。因此，*ST大地上市前在云南省的市场占有率也仅为10%。
　　不过，作为行业第一股，*ST大地自上市后仍受到包括中金公司等多家大投行的关注，直至其欺诈上市被发现。由于业绩频繁变脸、连续变更审计机构，更换财务负责人，*ST大地最终被发现在2008年及2009年年度报告存在重大会计差错，及多处错漏。公司原董事长何学葵也因涉嫌违规披露、不披露重要信息被批捕。*ST大地业绩也因此每况愈下。
　　又如曾经的消防行业第一股坚瑞消防(300116)。其发行时曾被赞誉具有持续的创新突破能力，但纵观其上市前后近五年的净利润情况，增长并不明显，且在上市后一年便出现业绩大幅下滑。
　　在坚瑞消防上市前，2007年至2009年归属于母公司所有者的净利润分别为1650.66万元、1789.51万元、2138.95万元。仅在上市前一年时出现19.53%的相对较大增幅。而其完成上市后，2010年及2011年的净利润则分别为2374.47万元和1157.88万元。在上市后仅2010年维持11.01%上涨，在2011年便大幅下滑了51.23%。
　　因此，对于急于上市的公司来讲，是否成为行业第一股并不重要，重要的是如何保证公司质量，保证公司业绩持续稳定增长。同样，投资者关注的更应该是公司的质量而非行业第一股的概念。
　　

　　张志斌：理性看待股市涨跌暂停IPO殊不可取
　　随着近来股指的不断下跌，又恰逢大盘新股中信重工(601608)发行之时，一时之间，新股IPO引发股指下跌的市场声音再度响起，要求监管层暂停IPO以使市场能够休养生息的建议之声也是不绝于耳，那么，大盘新股的IPO是否就是此轮股指大跌的原因，暂停IPO真的就能使得市场止跌反弹吗？笔者的观点却是不敢苟同。
　　诚然，新股的不断IPO是目前A股市场存量资金不断流失的一个重要渠道，对股指的走势也构成了一定的负面影响，但将新股IPO作为近来股指大跌的直接原因，这一观点显然过于片面，对股市运行机制的认识失之偏颇，而建议暂停IPO的举措更是治标不治本，无法改变市场运行的固有趋势。
　　从股市的运行机制来看，尽管新股的IPO在一定程度上会导致市场存量资金的流失，但市场同样可以通过自身的调节机制逐渐止住这一失血点。具体的方式就是资金在市场整体估值不断下行的情况下，会不断降低对新股的估值，从而使得新股融资额度不断萎缩，而上市交易后破发情况的不断出现更是将大幅抑制市场打新的热情，从而倒逼新股IPO的相关利益方通过降低发行价、消减融资规模，甚至调整发行窗口等方式来应对，这也是市场机制自发产生作用的必然过程，根本无需监管层通过暂停IPO的行政举措来实现同样的目的。
　　而从更为长远的角度来看，任何一个没有新股IPO的股市都是一个不完备的市场，更不用说股市的基本功能之一就是融通资金了。对于提出暂停IPO以使得市场休养生息的建议，只能说是部分的A股投资者仍然无法改变固有的政策调控思路，同时也不利于A股市场摆脱政策市的属性，是一种典型的治标不治本的短视行为。
　　回到股指近来下跌的原因上来看，尽管大盘新股的IPO对市场资金面产生了一定负面影响，但其是否就是近来股指大跌的直接原因呢？笔者的观点也是不尽相同。
　　首先从中信重工的融资绝对规模来看，不到32亿元的绝对融资额尽管不少，但对于曾经经历过数百亿元大型融资的A股市场而言，也并非不能承受之重，股市从来不缺乏资金，而缺乏的是市场信心和赚钱效应。更不用说近来新股IPO融资的节奏也并未明显加快，与以前动辄一周发行近10家新股的速度比起来，近来的融资节奏仍较温和。
　　那么是什么使得股指突然大跌呢？可能关键的原因还是市场信心的缺失。而市场信心缺失的原因则在于内外经济形势的不佳和短期市场资金面的趋紧。
　　从近来股指加速下跌的时点来看，上周四开始的加速下行时点值得玩味。该日，中美欧三大经济体同时公布了6月制造业PMI初值，无一例外地出现下滑，而美联储议息会议也未推出QE3，只是将扭转操作延长至年底。出于对经济形势的担忧，中外股市在该日几乎整体下行，全球经济形势不佳的阴霾笼罩在金融市场的上空，A股也不能例外。
　　而从国内形势来看，除了6月PMI初值的继续下行，时近6月底的重要银行考核时点也使得市场资金面骤然趋紧，短期市场资金利率也在悄然提升，尽管央行连续数周在公开市场投放流动性，但显然并未从根本上解决这一局面。而央行本周二在时隔近2个月后再度在公开市场逆回购950亿元人民币以缓解近期紧张的资金面更可见一斑。目前，在结合资金面紧张态势和宏观经济预期，市场对于央行在7月中旬再次降准的预期也开始大幅攀升。相比较数以百亿元计的公开市场操作，中信重工区区32亿元融资额实在难以构成股指下行的直接原因，更不用说仅上周四和本周一两个交易日，A股市场主动净流出的资金就已经超过百亿元之多了。
　　其实，股指的下跌并不可怕，世上没有只涨不跌或者只跌不涨的股市，只有股指合理不合理的股市，对于真正有思想、有理性的投资者而言，股指的大跌往往意味着更合理介入市场机会的来临，而非理性的大涨反而是风险不断累积的过程，多一份理性分析，少一些情绪发泄，深入研究目前市场提供的有限的做空工具如融资融券、股指期货等，投资者自然可以在市场收获自身智慧的成果。