随着居民生活水平的提高，居民在食品饮料行业中的支出也越来越多，要求在一步一步地提高，这给有品牌、有品质保障的大公司在行业整合中带来了很大的优势。从2001 年到2011 年，我国城镇人均食品支出占消费支出的比重一直稳定在36%-38%之间，使得食品行业能够充分分享人均收入增长带来的利好。未来收入增长对食品消费总量增长刺激将减弱，各品类发展有差异性。

　　目前行业相对估值处于历史中位偏上，自身估值处于历史低位，全年业绩增速有望达到30%以上，仍是对冲“不确定性”的较好品种，维持对行业的增持评级。需警惕食品安全和白酒景气下行风险。

　　投资逻辑：寻找CPI高点回落，成本下降预期增强，看好以大宗品为原料的公司；业绩超预期，高业绩增长类型公司；当前业绩尚不佳，但业绩反转或者即将反转类公司；题材类公司。

　　投资建议：在居民收入水平上升，CPI高点回落，我们看好需求上升、消费升级、提价能力强、成本下降、具有一定品牌影响力，且能在食品安全问题频发的背景下，能有效避开的上市公司。

　　风险因素：酿酒板块：2012年行业估值较高；大众消费品：原材料成本下降速度低于预期；食品安全：由于食品安全方面的问题，导致的突发性事件影响行业发展。

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　　食品子行业运行态势分析

　　酿酒板块：决定酿酒板块投资的关键性因素有很多：需求的上升，产品的提价，成本的下降，都决定着公司利润的上升，在白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒几大类中，结合行业发展情况与二级市场估值，我们依次看好：白酒>啤酒>黄酒>葡萄酒，子行业整体评级“优于大势”。

　　乳制品板块：人均消费量与很多发达国家差距较大，有较大提升空间，消费者出于对食品安全方面的考虑，使得有品牌影响力的公司将能更好地转嫁成本，集中度进一步提升，虽然乳制品行业也是一个容易发生食品安全问题的子行业，但长期不改其优质的投资价值，行业整体评级“优于大势”。短期看，行业盈利能力提升。长期看，由于产品属于消费升级必需品，行业具持续发展动力，伊利、光明、贝因美（002570）各有特色，从竞争力的全面性上看伊利股份（600887）目前更胜一筹。

　　肉制品行业：我国屠宰行业集中度低，前三强屠宰占比仅为5%，政策支持行业集中度不断提升。对肉制品企业来讲，市场空间来自深加工率提高带来的行业容量扩张。成本下降是关键，食品安全方面也需要注意，静待消费者信心恢复。

　　小品种食品加工：居民收入的增长，对消费品种和品质都提出了更高的要求，而诸多的小品种加工就应需而生，未来行业中的大量黑马很可能就出现在这个板块中。