定增汹涌入侵 资本魔兽
定增机构盈亏榜：兴业全球(340006)十投九中20%收益称王，江苏瑞华15%领跑私募
理财周报见习记者 蔡俊/文
定增市场中，在大股东和战略投资者之外围，站立着一群机构投资者。大股东吃肉，机构也想喝汤。随着参与定增机构投资者的增多，这场资本的逐利也越来越激烈。有人大赚了，有人大亏了。
如果从机构投资者的活跃程度看，私募的热情最高；资金雄厚的基金位居其后；信托与券商虽然参与的机构数量不多，但华宝信托和中信证券(600030)的实力也足以在二级市场称雄。
另外，随着破增发潮的出现，许多机构陷入了账面亏损的泥潭。能否扭亏为盈，还得看募投项目释放的效益。同时，在大部分企业实施既定投产项目时，个别公司的项目临时变更，参与其中的机构被动受牵连。
江苏瑞华投资收益率15%居私募盈利榜首
作为参与定向增发的主力军，私募机构的动作一直备受关注。据统计，截至今年6月20日，定增认购股份数最多的十大机构投资者中，私募基金几乎占据半壁江山。其中，博弘数君股权投资基金管理有限公司、江苏瑞华投资控股集团有限公司、深圳市平安创新资本投资有限公司、泰康资产管理有限责任公司等机构都是活跃分子。
以上四家私募中，江苏瑞华以最多的投资金额，获得了最丰厚的回报。机构投入25.6亿元，13个增发项目累计带来近4亿元的账面回报，参与项目的企业股价平均上涨13%。投资收益率达15.36%，位列四家私募榜首。
相比之下，博弘数君和平安创新则仍亏损。两家分别投资17.2亿和19.2亿元，但参与项目的股价增幅只有1%。不仅落后于江苏瑞华，而且累计盈亏都呈现亏损。博弘数君截至目前亏损1092万元，平安创新投入成本仅略高于博弘数君，但账面亏损7455万元。
参与定增基金赚走6亿元
从参与定增的基金公司看，易方达、华夏、博时、大成、汇添富、嘉实、富国、海富通、交银施罗德、工银瑞信、兴业全球基金等十几家都有所参与。在统计期内，增发总额超过258.3亿元，累计实现收益6亿元。
其中，兴业全球基金管理有限公司表现最抢眼，投资收益达20.01%。
除了得润电子(002055)给其带来近190万元的损失外，其余投资的9个定增项目均为兴业全球带来了可观的回报。尤其是广发证券(000776)的项目，如今累计达到3.05亿元的收益，股价增发后在二级市场已上涨19%。
而众多基金公司，如华夏、易方达、兴业全球等所投资的得润电子的表现却不如预期。除了前述的兴业全球基金，易方达在得润电子共投入1698万元，无奈亏损48.46万元。
华夏在得润电子的投资更大，去年3月初参与增发金额6717.6万元，但随着公司股价破增5%后，其损失额度也累计至367.87万元。
华宝信托共参与了13家企业增发，投资金额累计达到23.5亿元。虽然13家项目中有7家小幅亏损，但由于其余6家项目的回报可观，华宝信托依旧获得2.26亿元的收益。
中信证券则正好相反，它总计参与10家企业定增项目，投资金额高于兴业全球与华宝信托，达到42.1亿元。不过，中信证券的成绩却远逊于这两家基金和信托的佼佼者，所参与的10家项目只有两家小额盈利，平均折价率达到-13%，账面损失4.8亿元。
募投项目临时变卦，机构亏了
截至目前，大多数实现定增的企业都在按照原方案实施募投项目。不过，东方雨虹(002271)（002271.SZ）、水晶光电(002273)两家的募投项目分别遇到计划变更和撤换项目的情况，参与其中的机构深受牵连。
其中，东方雨虹以每股35元的价格募集到4.5亿元，原计划投资锦州市开发区年产1000万平方米防水卷材及4万吨防水涂料项目和惠州市大亚湾工业开发区年产1000万平方米防水卷材及2万吨防水涂料项目。
如今，两个项目的防水卷材产量已缩减到1000万吨。
公司方面表示，这是出于优化公司产业布局，缩短公司产品运输半径，提高公司成本控制能力考虑。
在参与东方雨虹定增的名单中，我们发现了富国基金、广发基金、中信证券的身影。三家总计账面缩水1.3亿元，其中富国亏损2310万元，广发基金与中信证券的损失金额更是高达5000多万元。
而水晶光电自去年以每股35.95元募集到6.6亿元后，本应投入精密光电薄膜元器件技改项目、年产600万片蓝宝石LED衬底项目、研发中心项目的建设，但公司认为实际筹资净额不足，因而调减了项目的投资额度，蓝宝石LED衬底被挤出项目名单，精密光电薄膜与研发中心分别调整到2.9亿元、1974万元。
根据2011年财报显示，目前精密光电薄膜元器件的投资进度已达到18.67%，研发中心项目尚在实施。参与水晶光电的两家机构工银瑞信基金和易方达基金暂时处于账面亏损状态，但损失程度并不大，分别为-26万元、-38万元。
国寿病了：连续11个月保费负增长，垫底4保险公司
国寿想立即扭转亏损局面，还要视其资管业务准备，以及持续已久的结构调整情况。
理财周报记者 黄剑/文
在经历了去年的业绩低迷之后，中国人寿期待今年华丽转身。
不过，业务复苏停滞不前，让这一转身显得有些缓慢。
近日，中国人寿公告称，今年前5月保险保费收入同比下降7.5%。
对于去年以来的收入滑落，中国人寿一直将主要原因归咎为，市场持续低迷导致的投资收益下降和资产减值。
保监会于本月中旬就保险投资13条新政征求意见，对于中国人寿，以及整个保险行业而言，这是提升投资收益，扭转颓势的机会。
中国人寿将会如何抓牢？
投资收益拖累国寿业绩
6月15日，中国人寿H股发布公告称，其今年1-5月实现原保险保费收入1540亿元人民币，同比下降7.5%。5月实现原保险业务收入210亿元，同比增长率为-0.5%，下跌势头略有缓和。
中国人寿也是一季度唯一一家保费收入下跌的A股上市保险公司。
对于中国人寿而言，负增长已成常态。根据广发证券统计，截至今年6月，国寿已经连续11个月单月保费收入保持负增长。而退保金同比增长42.1%。
保费收入负增长影响了国寿的成绩单。
实际上，自2011年以来，中国人寿业绩即开始迅速下滑。去年，国寿主营业务收入为3853.88亿元，比2010年下降0.88%。其保费收入则为3182.76亿元，微增0.1%。
季报显示，今年一季度，中国人寿净利润降幅依然高达29.43%。自2011年一季度以来，中国人寿净利润已经连续5个季度降幅超过20%，2011年全年大降45.49%。
而同期新华保险(601336)净利润大增24.46，中国平安增9.12%。
去年以来保险行业整体低迷，中国人寿成为4大上市保险企业中盈利表现最差。
对此，中国人寿官方解释是，主要是受中国资本市场持续低迷导致的投资收益下降和资产减值损失增加的影响。数据显示，2011年A股下跌达21.68%。
平安证券分析师罗琦告诉理财周报记者：基金分红减少引致中国人寿投资收益减少，而准备金，以及之前的资产减值等都会影响其业绩。
而北京一位基金经理表示，市场波动，使国寿等寿险企业投资收益充满不确定性。
投资中国人寿的一家基金公司投资总监向理财周报记者表示：国寿的问题是，它对保险投资的新增价值比较看重，所以去年收缩一些低附加值保单的业务，使其个险清单增长缓慢。它实际上也在调结构，新单增加期缴业务，这样附加值就会高一点。
据悉，中国人寿一季度总投资收益率为2.71%，2011年为3.51%。保监会的数据显示，去年全行业平均投资收益率为3.6%。
长城证券认为，当前，我国寿险产品80%都是投资型产品，保险产品的需求与其投资收益率正相关。
新政利好尚未体现
投资收益下降，使中国人寿盈利迟滞不前，其它保险企业也受此影响较大。不过，这种局面或许将得到改变。
近日，保监会在大连组织召开保险资金运用政策培训班。由此，13项针对保险投资的新政浮出水面。
一家中小保险企业的高管人员向理财周报记者表示，保险投资将进行重大改革，从投资范围到投资渠道，将全面放开。
其介绍，13项保险投资新政主要包括，保险机构可以开展融资融券业务，参与境内及境外金融衍生品交易，也可以投资信托产品、银行理财产品、券商集合理财产品等。而境内股权和不动产投资范围也将扩大。
同时，保险资管在受托管理险资之外，还能受托管理养老金、企业年金、住房公积金和其他企业委托的资产，甚至开展公募资产业务；而基金、券商机构等也可以受托管理保险资金。
平安证券分析师罗琦认为，保险投资渠道拓宽，对整个保险行业必定是一个长期的利好。
首先，可选择的投资品种多了。罗琦介绍，这既会增加保险投资收益，也能降低投资收益的波动性。此番新政增加了很多金融衍生工具，如股指期货，主要用于对冲风险。
不过，北京基金业内人士向理财周报记者介绍，当前，包括中国人寿在内的整个保险行业主要投资渠道是银行存款、债券和股票。放开投资渠道只能说对保险投资的有益补充。
通行证尚早
一位不愿具名的某基金投资总监介绍，保险投资13条新政目前还只是在征求意见阶段，即便现在出台，其利好更多是长期性的，尚不能使保险投资收益在短期内获得较大提升。
所以，对于国寿而言，新政能够在一定程度上影响其投资收益，但想立即扭转亏损局面，还要视其资管业务准备，以及持续已久的结构调整情况。上述投资总监表示。
分析师罗琦也认为，新政的利好在于长期性的，并不能使保险投资收益在短期获得较大提升。
5月底，杨明生出任中国人寿董事长，接替在3月辞职的杨超。有业内分析人士认为，保险行业的相关新政策，可能随杨明生一同进入中国人寿。
目前，中国人寿保险资金的主要投资渠道为银行存款、债券、股票等。
今年5月，中国人寿承诺出资中信股权投资基金三期目标规模的20.0%，达到20亿元人民币。这是中国人寿的第二笔PE投资。
而在今年年初，中国人寿则向北京弘毅贰零壹零股权投资中心投资16亿元人民币。
2011年8月，中国人寿获得PE投资牌照，是国内首家获此牌照的保险公司。至今，保险企业中也只有中国人寿和中国平安获得这一牌照。
随着新政扩大境内股权投资范围，增加农业龙头企业和能源、资源企业股权，中国人寿和平安寿险因拥有PE牌照将最先获益。
潜力项目扎堆电子元器件，国统股份项目折价47%
10大最具潜力项目中，电子元器件行业占据近半名额，国统股份(002205)项目折价47%最便宜
理财周报见习记者 宋佳燕/文
一家公司发布定增预案后，市场萎靡不振导致股价跌破定增价，这就是所谓的破增发。
实际上，破增发潮正在以投资者始料未及的规模袭来。
据理财周报记者统计，截至2012年6月20日，2011年至今定向增发的205家上市公司当中，最新收盘价跌破增发价格的公司有112家，占定增公司总数的54.6%。
反弹能力十足的破增发公司，往往具有借壳上市、整体上市、大股东认购、开发新项目等特征。对投资者而言，寻求最具潜力的公司项目，无疑是把握了破增股上涨的脉门。
10家最具潜力的公司项目
相比公司借壳上市、大股东认购等定增目的，项目开发的随机性更少某市场人士表示，大市低迷的情况下，好的项目往往能够提高破增发公司的安全度。
为给投资者提供更有指导意义的定向增发选择路径图，理财周报记者从205家公司中，筛选最优质的公司项目。
据理财周报记者统计，去年至今实施定向增发的205家公司中，约有606个项目。
筛选过程，我们首先排除了一些市场表现长期欠佳的行业，例如银行、钢铁等。
同时，游资爆炒的吃药喝酒行业，以及发展落后的水泥、化工行业等均不在考察范围内。
然后从资金运用方面，剔除定向增发资金不用于主营业务发展的公司，和资金用作研发的公司。而大股东用资产认购的项目，存在将来套现抛售的可能，不予考虑。
另外，公司项目或者高管出现负面新闻的，个股走势难免遭受重击而翻身艰难，故也排除。
从理论上讲，二级市场价格相对于增发价折价幅度越大，后市回升的幅度也就越大。也就是说，较高的折价率会提高定增项目的安全边际。
所统计的破增发公司案例中，折价百分比平均值为19%，最大的是哈药股份(600664)62%。193个案例价差百分比大于27%。
基于以上原则，我们最终选出10家公司最具潜力的项目，公司分别是国统股份、众合机电(000925)、科达机电(600499)、上港集团(600018)、顺络电子(002138)、王府井(600859)、好当家(600467)、苏州固锝(002079)、獐子岛、东晶电子(002199)。
值得注意的是，众多不确定因素带来上涨风险，同时公司盈利情况与资质也对项目开发有一定影响。
两家养参巨头定投项目潜力大
国统股份今年1月份的解禁价格比27元/股的增发价格亏了12.7元/股，47%的折价高居所选个股亏损折价百分比首位。
国统股份的定增项目主要包括伊犁国统管道工程公司PCCP生产线建设项目、新疆国统管道高州PCCP生产线建设项目等。
公司是PCCP的生产龙头，市场占有率为12%到13%，并且是新疆地区唯一生产大型输水管的企业。目前拥有PCCP生产线17条，产能利用率75.77%，远高于同行业平均水平。同时产品毛利率远高于同行的新兴铸管(000778)、沧州明珠(002108)和国通管业等。
在需求上，水利建设相对滞后于其他基建领域，十二五期间水利投资亟待提速。随着后续准东输水工程的开工，新疆PCCP需求又将被点燃，公司PCCP项目收益是大概率事件。
长城证券预测，公司增发后产能增长109%，市场占有率提升至20%以上。PCCP作为解决跨区域调水的主力管型，保守预计未来十年年均新增PCCP2628km以上。
最具潜力项目的公司名单中，海参养殖两大巨头好当家和獐子岛同时上榜。
好当家本次定增项目为海参养殖和育苗项目。公司乐观预测，海参养殖项目每年新增海参190万公斤，可实现销售收入3.4亿元，而海参育苗项目每年可培养海参苗种21万公斤，可实现销售收入6315万元。两个项目的固定资产投资回报率分别为23.88%、15.89%
本次定增包括新增年滚动25万亩虾夷扇贝底播养殖项目和贝类加工项目的獐子岛，拥有285万亩海域，是国内最大海珍品底播养殖企业。公司底播虾夷扇贝面积、产量均居全国首位，去年底播虾夷扇贝产量约占国内70%的市场份额。公司的虾夷扇贝定价权是一大投资亮点。
潜力项目扎堆电子元器件行业
理财周报所挑选的潜力项目公司中，电子元器件行业占据近半名额，包括苏州固锝、顺络电子、东晶电子、众合机电，对应的折价百分比分别为28%、36%、28%、38%。
苏州固锝本次定增募资合计5.2亿元，占总资产的33%，占比居10家所选公司之首。
公司基于QFN技术的系统级封装（SiP）项目，建设期只需1年，项目达产后将形成年产1.8亿只QFN-SiP的封装能力，新增年均营业收入近2亿元。
广发证券调查，前端客户对公司新产品反馈积极，今年贡献利润可期。
而东晶电子本次定增项目总投资约7亿元。三个定增项目将带来年产1.2亿只3G通信设备用微型SMD压电晶体频率元件、年产275万毫米LED蓝宝石晶棒，以及年产1.6亿只微型高精度SMD石英晶体谐振器。三个项目建设周期均为2年。
国信证券认为，公司在国内LED蓝宝石衬底即将呈爆发增长的情况下率先投资，成长前景良好。
胜于2倍IPO的新战场 定增汹涌入侵 资本魔兽
理财周报记者 张静/文
这个市场的体积远胜于我们的想象。
经过数据分析发现，2012年上半年的增发融资规模已经不仅是超越IPO，而且是胜于IPO规模的两倍！
资本逐利，从2011年公募基金汹涌参与定增可以看出。
这是一个自2006年出生的市场，正经历着急速上升的高速发展期。
折扣+再融资成长性=高收益
从最基本的原理来看，定增高收益的来源：折扣、再融资的成长性。
在这个市场还不繁荣的时候，公司通过折价来定增并不稀奇，随着参与机构的增加，局势开始反转，公司先通过定增预案使股价在二级市场上上涨，通过这种先涨价再打折的方式也不稀奇。之所以目前机构还享受着参与定增的高收益，就是因为市场还不够竞争激烈，虽然2011年增发的公司中破发的不少，但是总体还是有盈利，且跑赢大盘。美国同类型的投资收益率远远低于A股。
再说再融资的成长性，同样随着参与者的增多开始变得鱼龙混杂，因此有了博弘数君那样六不投的死规定。
盈亏二八定律依然生效
参与定向增发需忍受一般至少12个月的禁售期，还要有超强的资金实力。这将一般的普通投资者挡在了门外。你只能通过你的基金经理施展拳脚来企盼分得一杯羹。但其实，你还有另一条路可以走，那就是直接投资定增概念股，这类公司一方面有新募投项目可以讲故事，另一方面有机构参与者在护盘，跌破定增价怎么都算一出新闻。就算真跌破了，还可以从跌破的公司中继续寻找机会。当然最外层的投资者，能够获取的收益已经是最小的了。而机构投资者们，以基金为例，也只能分得2.36%收益。
我们看到目前从定增中获利最多的仍然是最接近公司的大股东、战略投资者，尤其是以资产入股的股东们。在我们的统计中，2011年至2012年6月18日定增的205家公司中，账面获利最大的前25家机构全部为大股东或战略投资者，他们的账面占据了整个市场的80%以上，真是不足20%的人赚走了80%的钱。而剩余的20%再在公募、私募、信托、券商、PE中被瓜分！而这之中，必定有人大亏，有人大赚。
胜于2倍IPO的新战场:4044亿定增汹涌，大股东拿走693亿机构喝汤
理财周报记者 张静/文
205家公司增发。
844家个人和机构参与增发。
涉及606个募投项目。
自2011年1月起，截止到2012年6月19日，A股共有205家公司实施了定向增发。累计定向增发金额4044亿元。其中2011年3207亿元，2012年837亿元。
截止到2012年6月18日，参与这205家公司定向增发的投资方累计账面盈利795亿元，而当初参与定增的金额为4044亿元。
定增蛋糕规模超越IPO规模
目前的定向增发市场是一个多大的蛋糕？
据统计，自2011年到2012年6月18日，参与上市公司IPO的机构获配59.67亿股；而同时期的增发（包括公开增发）的机构和个人获配股数为534亿股!
从融资额度来看，这一年半以来，通过IPO融资的资金总额为3413亿元，而通过增发（包括定向增发和非定向增发）规模为5113亿元。
而这一数据在2010年分别是4883和3677亿元，那时的IPO规模仍然是大于增发市场的。但这一规律已经在2011年被打破。
今年上半年情况更甚，虽然IPO速度一直没有降低，800多家嗷嗷待上市的公司依然排着队，但已经上市的公司更是融资迫切。
2012年上半年的情况是怎样呢？增发市场已经融资1236亿元！是IPO市场的将近两倍！后者仅仅693亿元。
通过增发的再融资市场已经超过IPO市场！
而本期理财周报将重点考察定向增发市场上，上市公司、项目、参与机构等各方的角力。
定向增发因为参与增发的对象一般不超过10人，且涉及金额数量大，几乎将一般投资者挡在门外。
上述表格呈现的就是205家定增公司中，有较多机构投资者参与的公司。因版面有限，只呈现了机构参与较多的公司。
795亿盈利机构投资者仅分得2.36%，大股东笑纳
在这里二八定律依然存在。
我们来具体看看这795亿的收益是如何被瓜分的。
首先要明白的是，这里我们讨论的蛋糕不仅仅795亿元，因为定增公司带给投资方的有赚有亏，账面盈利数目为1152亿元，而亏损的为357亿元。
在盈利项目里面，单个项目盈利最大的前25家投资方全部为大股东或战略投资者，这25家拿走了693亿元，超过60%。
这太符合越接近消息源，获取的不对称收益越大了。
而2011年拼命涌入的各路公募基金、私募基金、信托公司、证券公司又战绩如何？
先来俯瞰几组统计数据：这205家公司的定增项目中，我们统计中的上述四路资金累计盈利，基金类（包括公募和私募）累计盈利10.36亿，其中公募基金获利6亿，信托公司盈利1.62亿元，证券公司亏损3.61亿。这四类机构投资者累计盈利18.73亿元。
仅仅占据795亿的2.36%。
这也是为何现有的部分机构投资者能够从中取得超额收益的原因。
这个市场还远远没到激烈竞争状态。
基金盈亏悲喜两重天，私募基金多注册在天津
作为被挡在门外的一般投资者，投资定增股票的间接方式或许就是通过你的基金经理来投资。
我们先来解构一下基金参与者，有94只基金入驻，包括公募和私募基金；其中华夏基金和易方达，是公募基金中参与基金个数最多的，华夏基金重点参与了东方锆业(002167)、广汇能源(600256)的定增项目，都有4只基金进驻，而这两家公司给华夏分别带来了4224万和1420万的账面收益。
然而给华夏带来最大收益的当属广发证券的定增项目，5000万股的认购到目前为止已经盈利1.01亿元，当然也获益于今年券商板块的强势。
而国统股份则以47%的相对增发价下跌给华夏带来了4800万元的账面亏损。
亏损最多的当属中邮、易方达、鹏华和大成这四家。兴业、汇添富、广发和嘉实盈利均上亿。后面附录表格中可见各大公募基金的总体盈亏水平。
私募基金的情况或许更有意思，注册在天津的私募公司几乎占据了这94只基金中的私募基金80%以上份额。天津滨海新区的建设吸引了众多私募基金注册，享受税收优惠。
除了前述的博弘数君位列十大定增投资者外，还有天津证大金牛、证大金兔、证大金龙股权投资基金，天津六禾碧云股权投资基金、天津盛熙股权投资基金等累计有45家私募股权机构，投入市场资金累计152亿元。其中规模最大的博弘数君规模17亿。
上述公募私募累计获利10.6亿，其中公募获利6亿元，剩下的4.6亿元，基本都被这45家机构瓜分了！
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