看好冶金煤的弹性。冶金煤主要用来生产焦炭，焦炭的下游主要是钢铁，钢铁主业用在房地产和基础建设，房地产和基础建设合计占冶金煤需求的57%。而基础建设与房地产合计占全国固定资产投资达45.68%，固定资产投资对冶金煤行业的影响力极其重要性是不言而喻的。在拉动经济增长的三驾马车当中，出口受制于国外需求，改善空间有限；内需消费是一个长期的工程，短期改善效果并不明显；投资见效快，而且短期效果非常明显。当保增长成了首要政策目标时，特别成为一种政治目标时，我们认为投资将是“保增长”的关键所在。政府下半年持续出台经济刺激政策的可能性非常之大。

　　冶金煤上市公司每万股冶炼精煤产销量比较，冀中能源、永泰能源、盘江股份位于行业前列，分别为62吨/万股、51吨/万股、36吨/万股。 估值水平处于历史底部区域，维持行业“谨慎推荐”评级。目前煤炭板块估值水平PE(TTM)为12.5倍，PB为2.3倍，无论从PE还是PB来考虑估值，目前煤炭板块估值水平都处于历史较低区域或者说接近历史底部区域。我们认为，煤炭板块估值较低主要由于煤炭价格低迷以及对下游对煤炭需求的担忧所致，这也有我国经济目前处于“偏冷”区间密切相关。我们认为我国经济逐渐实现软着陆并走出来，并且国内的货币政策逐渐放松的趋势不改，煤炭板块估值中枢仍然有上升的空间，我们维持行业“谨慎推荐”投资评级。

　　个股方面：我们以“成长+注入”策略挑选个股。2012年内生成长较快的公司有：永泰能源、盘江股份、山煤国际、国投新集。资产注入最为强烈的有：阳泉煤业、冀中能源。下半年我们的投资组合重点推荐：盘江股份、冀中能源、阳泉煤业、永泰能源。